創新葯出海高景氣，創新葯ETF易方達漲2.10%

（來源：財聞）

創新葯對外授權高景氣延續，出海敍事強化；建議關注AI製藥、CXO及BD變現能見度高的創新葯標的，把握訂單質量與業績兑現能力。

截至11月5日10點57分，上證指數跌0.00%，深證成指漲1.57%，創業板指漲1.56%。光伏設備、HJT電池、能源金屬等板塊漲幅居前。

ETF方面，創新葯ETF易方達（516080）漲2.10%，成分股康弘藥業（002773.SZ）漲停，凱萊英（002821.SZ）漲超5%，昭衍新葯（603127.SH）、康龍化成（300759.SZ）、藥明康德（603259.SH）、華海藥業（600521.SH）、三生國健（688336.SH）、迪哲醫藥-U（688192.SH）、百濟神州（688235.SH）、科倫藥業（002422.SZ）等上漲。

消息面上，中國生物製藥11月4日公告與勃林格殷格翰就六個腫瘤創新葯臨牀前項目達成對外授權，將獲3.58億美元首付款及近期付款，潛在總額最高達70億美元，其中五個項目來自其一年前收購的禮新醫藥，驗證「併購—孵化—授權」模式；同日海創藥業就口服VAV1分子膠降解劑HP570與Evommune達成海外獨家授權，首付款3000萬美元、里程碑最高10.7億美元。據國家發展改革委發佈會透露，前三季度創新葯對外技術授權約1300億美元，接近去年全年水平，License-out高景氣持續強化板塊出海敍事。

【券商觀點：中郵看好AI+生物數據；；招銀看mRNA輔助治療；中泰薦AIDD與BD變現；光大看BD收入確認】

中郵證券表示，AI驅動藥物研發階躍式進步極度依賴於高質量濕實驗數據，而其繞不開的是對疾病機制的理解。我們看好虛擬細胞（AIVC）成為揭示細胞系統的「編程語言」的接口，帶動AI+生物基礎設施建設。1）需要什麼樣的數據？行業存量數據大量是觀測類數據只能得到相關性結論，建立因果關係需要大量干預/擾動實驗數據。動態狀態是構建具備真實推演能力模型的關鍵，是支撐AI虛擬細胞實現動態仿真的核心數據底座。2）現存數據缺口大，專業化數據生產商正快速崛起。當前可用高質量帶標籤擾動數據集，相比理論需要還差約1000倍，因此自建實驗平臺建立干預/擾動實驗數據是下一代AI模型競爭中的必要條件。數據供給端已經形成多元參與者矩陣：單細胞測序企業是重要數據來源、類器官與器官芯片企業可產出貼近生理環境的細胞實驗數據、蛋白質組學企業依託自研質譜平臺，產出轉錄組難以覆蓋的功能蛋白、完整的磷酸化修飾數據，部分生物醫藥企業也開始對外輸出臨牀數據資產。單一模態數據很難完整還原細胞複雜運行邏輯，多組學融合的數據集合可以有效降低模型的認知偏差。

招銀證券表示，Moderna的個體化mRNA新抗原疫苗（PCV）intismeran在INTerpath-001試驗中取得陽性結果，驗證了PCV作為腫瘤輔助治療用於防復發的可行性。然而，由於黑色素瘤具有較高腫瘤突變負荷及對免疫治療敏感等特點，其療效尚不能直接外推至其他瘤種。但從機制來看，低腫瘤負荷且有足夠免疫建立時間和條件的術后輔助治療等可能成為PCV的主要應用場景。未來，隨着intismeran的獲批上市，以及其在RCC、NSCLC、膀胱癌等輔助治療的臨牀數據的陸續讀出，PCV輔助治療市場有望逐步打開。此外，mRNA平臺正在從疫苗拓展至體內表達治療性蛋白和細胞工程化。mRNA編碼的T細胞銜接器（mRNA-TCE）及InvivoCAR-T受到MNC關注。比如，25年6月，艾伯維以21億美元收購CapstanTherapeutics，獲得mRNA-LNP路線的invivoCAR-T療法。禮來在今年2月以24億美元收購OrnaTherapeutics，佈局circRNAinvivoCAR-T技術。諾華在10月以5.75億美元首付款+72億美元里程碑與艾博生物達成針對自免疾病的mRNA-TCE（ABO2203）的全球獨家許可及其他潛在項目的獨家許可選擇權。

中泰證券表示，11月佈局思路：業績真空期，主題演繹與低位佈局靜待估值轉換思路並進。在市場總體流動性收緊的框架結構下，11月建議以主題跟蹤與低估防禦思路並進的策略配置。順位上，1）AI製藥+CXO：關注事件催化密集、產業敍事快速迭代的AIDD彈性主題；2）估值轉換：前期估值充分消化利空、具備基本面修復預期的低位防禦資產；3）BD變現能見度高的創新葯：BD常態化交易背景下，關注產品出海具備連續性、確定性的優選標的，等待管線臨牀讀出與海外商業化兑現帶來的價值重估機會。

光大證券表示，創新葯：BD出海收入確認。化學制劑板塊，26年前三季度營收同比+0.71%，歸母淨利潤同比+31.08%。利潤增速明顯高於收入增速，我們判斷主要驅動來自：創新葯對外授權（BD）首付款與里程碑收入確認、創新葯產品放量帶來的結構升級、以及費用率下降。

【個股拆解】

康弘藥業：成都康弘藥業集團股份有限公司的主營業務是藥品（包括生物製品、中成藥、化學藥）和醫療器械（主要是眼科醫療器械）的研發、生產與銷售。公司的主要產品是松齡血脈康膠囊、阿立哌唑口腔崩解片、枸櫞酸莫沙必利分散片、一清膠囊、鹽酸文拉法辛緩釋片、膽舒膠囊、舒肝解郁膠囊、渴絡欣膠囊、右佐匹克隆片、康柏西普眼用注射液、草酸艾司西酞普蘭口服溶液。

凱萊英：凱萊英醫藥集團(天津)股份有限公司的主營業務是為國內外製藥公司、生物技術公司提供藥品全生命周期的一站式服務。公司的主要產品是小分子CDMO解決方案、新興業務。

昭衍新葯：北京昭衍新葯研究中心股份有限公司的主營業務是提供藥物非臨牀研究服務。公司的主要產品是非臨牀評價服務和藥物發現服務、臨牀試驗全流程服務、專業臨牀檢測服務、實驗模型研究。

藥明康德：無錫藥明康德新葯開發股份有限公司的主營業務是為全球醫藥及生命科學行業提供一體化、端到端的新葯研發和生產服務。公司的主要產品是化學業務、測試業務、生物學業務、其他業務。

康龍化成：康龍化成(北京)新葯技術股份有限公司的主營業務是提供從藥物發現到藥物開發的全流程一體化藥物研究、開發及生產服務。公司的主要產品是實驗室服務、CDMO服務、臨牀研究服務。

【關注思路】

創新葯ETF易方達（516080.SH）跟蹤中證創新葯產業指數，追蹤中證創新葯產業指數，選取主營業務涉及創新葯研發的上市公司作為待選樣本，按照市值排序選取不超過50家最具代表性公司作為樣本股，反映創新葯產業上市公司的整體表現，為投資者提供新的投資標的，前五大權重股包括藥明康德、恆瑞醫藥、科倫藥業、信立泰、復星醫藥。