Arm(ARM.US)Q2電話會：AGI CPU商業化信心「迄今最強」 未來數年數據中心版税將保持三位數增長

智通財經APP獲悉，英國芯片設計公司Arm(ARM.US)於周三美股盤后發佈了截至2026年9月30日的2027財年第二季度財報。財報顯示，Arm Q2營收同比增長27%至14.43億美元，超出分析師預期的13.8億美元，並創下歷史最佳第二季度業績。這是Arm連續第五個季度營收同比增速超過20%。

盈利方面，調整后淨利潤5.66億美元，分析師預期5.142億美元;調整后運營利潤6.38億美元，分析師預期5.757億美元;調整后每股收益為0.52美元，分析師預期0.47美元。

受人工智能(AI)算力需求全面爆發的推動，Arm當季授權及其他收入達7.73億美元，同比大增50%;版税收入6.70億美元，同比增長8%，其中數據中心版税收入同比翻倍。

授權收入的強勁增長，主要來自客户對Arm知識產權(IP)的需求增加，以及多筆大額授權協議的簽訂和收入確認時點變化。該公司披露，年度化合同價值(ACV)同比增長12%至17.90億美元。Arm表示，隨着客户在芯片設計中集成性能更強的CPU、GPU和NPU，系統複雜度及功耗約束不斷提高，推動客户增加對Arm技術的投入。

據悉，Arm在數據中心市場的份額正在快速提升。頭部超大規模雲廠商基於Arm架構的服務器份額已從2024自然年的約15%攀升至2025自然年的超過50%，公司預計到2026年底該份額將突破60%。

版税收入則主要取決於客户採用Arm技術的芯片實際出貨情況。Arm稱，本季度版税收入增長受到Armv9架構、Arm計算子系統(CSS)等較高費率技術採用增加，以及數據中心芯片部署擴大的推動，但部分被存儲器價格上漲對智能手機市場造成的影響所抵消。

這一差異也構成了本季度業績的重要看點：客户對Arm技術的前期投入正在加速，但授權收入增長尚未完全轉化為版税收入的同步增長。Arm管理層認為，授權業務的強勁勢頭是未來版税收入增長的重要先行指標，隨着新設計進入量產，版税收入有望加速增長。

不過，財報亦顯示隱憂。受內存漲價擠壓智能手機市場影響，手機相關業務承壓。當季自由現金流1.1億美元，同比下降73%(過去12個月自由現金流10.96億美元，保持平穩)。按美國公認會計准則(GAAP)計，公司當季淨利潤1.30億美元，同比下降45%，主要因上年同期包含1.31億美元業務處置一次性收益。

指引方面，Arm預計第三季度營收為15.4億美元(上下浮動5000萬美元)，略高於分析師平均預期的15.3億美元，但低於部分分析師預測的17億美元;預計調整后每股收益為0.56美元(上下浮動0.04美元)。

本次財報電話會的核心焦點是Arm自研芯片業務Arm AGI CPU的商業化前景，以及版税收入不及預期的解釋。CEO Rene Haas表示，自3月發佈Arm AGI CPU以來需求持續走強，公司已獲得多家客户延續至2027日曆年度的採購訂單，並與供應鏈企業簽署供貨協議，"我今天可以告訴大家，(對實現20億美元目標的)信心是迄今最強的，絕對比90天前更強"，首批商用交付仍按計劃在2027財年第四季度進行;Meta是首席客户，"但除Meta之外還會有多家客户"。針對供應保障的疑問，他強調與臺積電、美光、三星、SK等夥伴有多年合作關係，將其視為"5至10年的事業"。

對於版税收入不及預期，管理層歸因於內存漲價壓制中低端智能手機出貨，邊緣AI版税同比基本持平;但數據中心版税同比翻倍、物理AI版税增長50%，公司預計未來數年數據中心版税將保持三位數增長。

授權業務創紀錄，長期協議簽約加速。第二財季授權及其他收入7.73億美元，創第二財季紀錄，比公司自身預期高出約1億美元，原因是希望獲得Arm技術長期授權的客户興趣升溫。當季新籤3項Arm Total Access(ATA)協議(活躍ATA訂閲總數超過60個，含一家主要客户首次簽約)，另新籤4項計算子系統(CSS)授權(兩項用於數據中心芯片、兩項用於智能手機)。其中，與軟銀的技術授權及設計服務協議貢獻2.09億美元，同比增長17%，公司預計年內其余季度該收入將維持在這一水平附近。年化合同價值(ACV)同比增長12%。CFO Jason Child稱授權管線"出人意料地強勁"，且授權超預期通常會在12至24個月后轉化為設計贏單和更多版税。

版税結構分化，數據中心翻倍，手機承壓。數據中心版税同比翻倍，驅動來自Google Axion、AWS Graviton、Microsoft Cobalt和NVIDIA平臺的放量;Rene Haas表示，除份額提升外，還看到連接加速器的頭節點CPU從x86轉向Arm的趨勢——谷歌已宣佈TPU v8改用Axion連接，NVIDIA Vera Rubin亦採用Arm架構。物理AI版税同比增長50%，受高級駕駛輔助和車載信息娛樂推動;公司還推出面向物理AI的Arm Total Design計劃，匯聚80余家企業。邊緣AI版税同比基本持平：內存漲價壓制中低端智能手機出貨，但Armv9(滲透率已超50%)和CSS帶來的更高版税率部分對衝了這一逆風。對於明年，管理層預計手機行業出貨量基本持平(IDC預測約-1%)，但憑藉v9和CSS滲透，公司移動業務版税仍有望實現雙位數以上增長。當季合作伙伴單季出貨Arm架構芯片首次超過100億顆，同比增加15億顆。

AGI CPU商業化路徑，OCI將於2027年提供實例。甲骨文雲基礎設施(OCI)目前提供基於Arm的NVIDIA Vera CPU，並計劃於2027年提供Arm AGI CPU實例;超微電腦(Supermicro)、聯想和華擎(ASRock)正為該產品搭建整機櫃並部署至OCI等數據中心。Rene Haas表示，智能體(agentic)工作負載本質上是CPU受限的——每個運行特定任務的智能體通常以虛擬機形式佔用一個CPU核心，這將推動CPU從128核向256核、500核以上演進，進而提升芯片均價。CFO Jason Child補充，公司對2027-2028財年實現最高20億美元AGI CPU收入的信心增強，原始規劃是在其后一年達到約20億美元、再后一年約50億美元，下次更新將在明年的Arm Everywhere活動上給出;初代AGI CPU的毛利率預計處於30%至40%區間，下一代產品有望向50%以上的市場標準靠攏。

迴應x86競爭。有分析師問及AMD在其電話會上宣稱Venice CPU提供最佳每瓦性能。Rene Haas迴應稱，Signal65在OCP峰會上的獨立測試顯示，Arm AGI CPU每機架性能約為AMD EPYC 9755的約兩倍，且該測試對比的是Venice的前一代產品，"我們對這些數字非常有信心"。他同時強調，Arm模式的差異化在於允許客户圍繞自身系統做高度定製——"終端客户能做的事情，標準品永遠無法企及"。

以下是Arm第二季度財報電話會的具體內容。

一、開場及管理層發言

主持人： 大家好，感謝耐心等待。歡迎參加Arm 2027財年第二季度網絡視頻業績電話會。請注意，今天的會議正在錄音。下面把會議交給今天的第一位發言人——投資者關係副總裁Ian Thornton。請講。

Ian Thornton(投資者關係副總裁)： 非常感謝，歡迎參加我們2027財年第二季度業績電話會。出席今天會議的有Arm首席執行官Rene Haas和首席財務官Jason Child。今天的電話會包含有關公司及其財務業績的前瞻性信息。這些陳述雖代表我們目前的最佳判斷，但我們的業務面臨諸多風險與不確定性，實際結果可能存在重大差異。可能影響我們業務和未來財務業績的重要風險因素，載於我們提交給美國證券交易委員會的20-F年度報告。Arm沒有義務更新任何前瞻性陳述。我們還將引用非GAAP財務指標，這些指標與最直接可比GAAP指標的調節表，以及部分無法在不付出不合理努力的情況下進行調節的預測性非GAAP指標的討論，均載於我們的股東信及補充財務信息中。業績材料可在investors.arm.com獲取。下面把會議交給Rene。

Rene Haas(首席執行官)： 謝謝Ian，大家下午好。Arm第二季度業績創紀錄：營收達到1,440百萬美元，同比增長27%，這是我們連續第五個季度增速超過20%。授權及其他收入增長50%至773百萬美元，由合作伙伴加大對Arm計算平臺的投資所驅動。強勁的授權動能是未來版税的重要先行指標——隨着這些新設計進入量產，我們預計版税將加速增長。

第二季度版税收入增長8%至670百萬美元，其中數據中心版税同比翻倍。Non-GAAP每股收益增長33%至0.52美元，與此同時我們仍在持續加大研發投入。AI正在雲、終端設備和自主系統中驅動前所未有的算力需求，而Arm是首選的計算平臺。

今天，我們的業務由兩大高速增長的領域驅動：一是IP業務——合作伙伴正在加大對Arm計算平臺的投資，並部署創紀錄數量的Arm架構芯片;二是我們的新芯片業務——Arm AGI CPU的需求極其強勁。兩者依託同一個Arm計算平臺和軟件生態。我們清晰地看到這兩大增長引擎在數據中心領域同時發力：合作伙伴正在擴大Arm架構基礎設施的部署，同時對Arm自研芯片的需求強勁。

甲骨文雲基礎設施(OCI)是兩大業務相互強化的典型例子。目前，OCI提供基於Arm架構的NVIDIA Vera CPU;此外還計劃在2027年提供Arm AGI CPU實例。自3月發佈Arm AGI CPU以來，客户需求持續走強。我們已經獲得多家客户延續至2027日曆年度的採購訂單，首批商用交付仍按計劃在2027財年第四季度進行。在過去90天里，憑藉新增的供應保障和客户組合，我們對在2027和2028財年實現最高2 billion美元Arm AGI CPU收入的信心進一步增強。

我們仍將重點放在擴充產能以滿足不斷增長的客户需求上。電力供給讓性能和能效變得更加重要。摩根士丹利預測，到2028年全球數據中心電力缺口將達38吉瓦。Arm正在幫助客户用現有電力獲得更多有效算力，以應對這一約束。在OCP峰會上，Signal65的獨立測試顯示，Arm AGI CPU的每機架性能約為AMD EPYC 9755的兩倍。這類改進可以將預計的全球電力缺口縮小一半。

我們的數據中心版税同比翻倍，Arm架構服務器在頭部超大規模雲服務商中的市場份額已增長了三倍多——從2024日曆年的15%升至2025日曆年的超過50%。基於Google Axion、AWS Graviton、Microsoft Cobalt和NVIDIA平臺的預期放量，我們現在預計該份額到2026日曆年年底將超過60%。數據中心之外，隨着AI智能體變得更強大、更持續在線，Arm在邊緣AI中的角色也在提升。

Arm架構PC目前已佔全球出貨量的20%。谷歌最近發佈了Googlebook——為Gemini智能打造的AI原生筆記本新品類，Arm是其中許多機型的主要計算平臺。現已上市的NVIDIA RTX Spark系統，進一步把Arm擴展到本地AI、內容創作和遊戲領域。在智能手機方面，我們最近發佈了CSS for Mobile 2，通過SME2將智能體AI工作負載的性能提升高達70%。

我們首款AI原生的Mali GPU，在相同持續功耗下可實現高達4倍的幀率。這些能力讓更多AI和更豐富的體驗直接在設備端運行，而不犧牲電池續航。Arm是物理AI的首選平臺：版税收入同比增長50%，由高級駕駛輔助和車載信息娛樂驅動。我們還推出了面向物理AI的Arm Total Design計劃，匯聚80多家企業，加速完整物理AI系統的開發與部署。

本季度，我們的合作伙伴單季出貨Arm架構芯片首次超過100億顆，同比增加15億顆，背后是超過3,000萬開發者的軟件生態。對Arm技術的需求從未如此強勁——AI正推動更復雜的芯片設計和更大的高能效算力需求。我們的IP業務在設計啟動時產生授權收入，在投產時產生版税;現在，Arm AGI CPU作為建立在同一計算平臺和軟件生態之上的全新直接芯片業務，使Arm擁有了兩大強勁的增長引擎，我們預計它們將在未來推動營收以更快的速度增長。下面交給Jason。

Jason Child(首席財務官)： 謝謝Rene。我們又交出了一個強勁的季度：總營收同比增長27%至1,440百萬美元，創第二財季紀錄，也是我們歷史上單季第二高的營收，反映業務持續強勁。授權及其他收入為773百萬美元，同比增長50%，同樣創第二財季紀錄、為歷史第二高。授權收入比我們預期高出約100百萬美元，原因是希望簽署長期承諾以獲得Arm技術授權的客户興趣升溫。

本季度，我們新簽了3項Arm Total Access(ATA)協議，活躍ATA訂閲總數超過60個，其中包括一家主要客户首次簽署ATA授權。我們還新簽了4項計算子系統(CSS)授權，兩項用於數據中心芯片、兩項用於智能手機。對既有客户而言，這些協議擴大並加深了他們獲取我們未來技術路線圖的權利，為Arm未來的版税增長奠定重要基礎。

此外，我們看到ATA和CSS正成為新客户加快採用的路徑——這些客户此前對Arm技術的使用有限，本季度有多家簽署了ATA或CSS授權。在773百萬美元的授權收入中，我們與軟銀(SoftBank)的技術授權及設計服務協議貢獻了209百萬美元，同比增長17%。我們預計年內其余季度的季度運行水平將保持在這一水平附近。年化合同價值(ACV)同比增長12%。正如我們此前討論的，授權收入會因大額協議的簽署時點和會計處理而在季度間大幅波動，因此ACV仍是衡量底層授權趨勢的有效指標。

現在看版税。版税收入為670百萬美元，同比增長8%，同樣是我們Q2的歷史最高值。雲AI仍是最大的增長驅動：數據中心版税再次同比翻倍，Arm架構CPU正在AI基礎設施和通用雲工作負載中放量。物理AI版税收入同比增長50%，由Arm技術在汽車和機器人領域的採用提升所驅動。

邊緣AI版税收入同比大體持平。內存價格走高持續壓制智能手機出貨量，尤其是中低端機型。這一逆風被最新Armv9和CSS技術採用帶來的更高版税率部分對衝。隨着智能手機市場狀況迴歸正常，我們預計邊緣AI版税收入將重新加速。正如Rene所討論的，客户對Arm AGI CPU的需求依然非常強勁。

上個季度，我們表示對在2027和2028財年實現超過1 billion美元收入的信心增強。過去90天里，我們與多家客户簽署了採購訂單，並與供應鏈企業簽署了供貨協議，這使我們對實現最高2 billion美元收入的信心進一步增強。我們將在第三財季業績發佈時提供最新進展——屆時可見度會更好。

現在看運營費用和利潤。Non-GAAP運營費用為774百萬美元，同比增長19%，因為我們持續擴充工程能力，投資於下一代平臺、計算子系統和Arm AGI CPU產品家族。Non-GAAP營業利潤為638百萬美元，同比增長37%。Non-GAAP營業利潤率為44.2%，同比上升300個基點，營收增速超過了運營費用增速。Non-GAAP每股收益為0.52美元，同比增長33%。重要的是，即使在這一高水平投入下，我們過去12個月仍產生了1.1 billion美元的自由現金流，使我們有能力繼續為長期增長投資。

現在看指引。第三財季，我們預計營收為1.54 billion美元，上下浮動50百萬美元。中值對應同比增長約24%。我們預計授權及其他收入繼續保持強勁增長，同比增長略高於50%，這有強勁客户需求和授權管線可見度的支撐。版税方面，我們預計雲AI和物理AI持續強勁，但被邊緣AI因智能手機需求疲軟帶來的持續壓力所抵消，且同比基數較高。因此，我們預計版税收入環比增長低雙位數、同比增長低個位數。我們預計Non-GAAP運營費用約為825百萬美元，Non-GAAP每股收益為0.56美元，上下浮動0.04美元。放眼更遠，我們持續看到各業務線的強勁客户需求，結合技術組合的擴張和戰略客户關係的深化，我們對長期增長前景充滿信心。下面把會議交還給主持人進入問答環節。

二、問答環節

主持人： 今天的第一個問題來自StoneX Group的Gary Mobley。

Gary Mobley(StoneX Group)： 我想大家最關心的是Arm AGI CPU。你們顯然在釋放信號——到2028財年結束這五個季度里，收入更接近2 billion美元。我想知道，是什麼給了你們這樣的信心，特別是在與不同合作伙伴鎖定更多供應方面?我猜想初期大部分收入會用於支持Meta，但能否談談你們是否已經與其他客户簽署了有約束力的合同?

Rene Haas(首席執行官)： 好的，謝謝Gary。這個問題我來回答，如果我有遺漏，Jason可以補充。關於這款產品的放量，我們每個季度都很謹慎地管理供需預期。Arm AGI CPU的需求總體上極其強勁，這不是什麼祕密——真正驅動它的是我們在智能體工作負載上看到的一切，CPU在其中處於核心位置。今天的需求比我們3月舉辦Arm Everywhere活動時談到的還要強。此后，多家客户的需求——Meta是首席客户——也超出了我們的預期。話雖如此，過去幾個季度我們一直在非常努力地鎖定供應鏈中滿足這一需求所需的一切——涉及多個環節：晶圓供應、基板、測試設備、內存等等。我們希望在向外界釋放"未來幾個季度能以供應滿足額外需求"的信號時是有十足把握的。所以在Arm Everywhere日上，我們談的是1 billion美元的可見度，而我們很快就看到它變成了約2 billion美元的數字。我今天可以告訴大家，就鎖定供應而言，目前的信心是迄今最強的，絕對比90天前更強——而且這涵蓋了上述所有環節。但我們不是昨天或上個季度纔開始做這件事的，實際上我們已經為此工作了幾個季度，也有非常好的合作伙伴在支持我們。正如你提到的，Meta是首席客户，但除Meta之外還會有多家客户。Jason，你還有什麼要補充的嗎?如果沒有，謝謝Gary的提問。

Gary Mobley(StoneX Group)： 我能否再……

主持人： 請繼續，Gary。

Gary Mobley(StoneX Group)： 抱歉，我只是想簡短追問一個。你們在股東信中給了足夠的信息，可以算出單顆芯片版税率同比的變化，看起來至少在以中個位數百分比上行。我想知道，這主要是產品結構帶來的偶然現象，還是應該被視為單顆芯片版税率增長的長期趨勢?

Jason Child(首席財務官)： 好的。這有產品結構的因素，但另外，我們這季度出貨了100億顆芯片，所以平均費率會隨具體季度上下波動。我要説，移動業務的平均費率肯定低於服務器和物理AI，因為芯片的規格和價值不同，所以這會有一些影響。我不建議用100億顆芯片的整體平均值作為預測未來的最佳方式。我認為應該按三大業務單元拆開看：移動業務增長相當平緩;服務器增長非常強勁的雙位數，而且核心數量在增加、本季度還有更多CSS收入流入——這一趨勢會持續，這正是我們對未來幾年(數據中心版税)三位數增長有高度信心的原因。物理AI也一樣，我們說了同比增長50%，它也會給整體版税率和整體版税增長帶來一些順風。但再次強調，我建議分成這三類來看，而不是把所有業務合在一起平均。

Rene Haas(首席執行官)： Gary，關於數據中心增長我再補充一個更細的要點。我認為版税上有兩個獨立於Arm AGI CPU的驅動：一是Arm獲取市場份額，我前面提到過，現在我們認為到今年底會達到60%。這一份額提升既來自出貨量增長，也來自智能體AI推動Graviton、Cobalt、Axion等平臺設計項目增加。除此之外，我們還看到連接加速器的頭節點(head node)CPU正從x86轉向Arm。我們已經知道Vera Rubin，而谷歌也已宣佈TPU v8將從x86改用Axion連接。所以回到Jason的觀點，這就是為什麼我們對未來幾年數據中心版税三位數增長有高度信心。

主持人： 下一個問題來自William Blair的Sebastien Naji。

Sebastien Naji(William Blair研究部)： 我想問Arm如何在AI數據中心戰勝x86。在OCP峰會上，你們公佈的智能體AI基準測試顯示，AGI CPU的每機架性能是x86競品的兩倍。但昨晚AMD在其財報電話會上表示，其Venice CPU提供最佳的每瓦性能。Rene，能否談談你認為Arm CPU在數據中心對陣x86時最有意義的機會在哪里?

Rene Haas(首席執行官)： 好的。我從兩個角度回答。第一個角度，是站在亞馬遜、谷歌或微軟的立場——他們為自己的實現、機架和系統構建定製CPU。在這些設計中，尤其是當終端客户在設計SoC時，他們圍繞自身系統進行創新的自由度極高——可以在SoC內部的數據搬運、DPU和存儲之間做各種權衡。在這個層面，你幾乎必須用每機架性能而非單芯片來衡量。而在芯片層面，Arm不僅給他們地球上最高效的CPU核心，還讓他們能設計出最高效的SoC、進而打造出最終最高效的系統。我們已經看到這些客户以多快的速度把設計從標準x86轉向Arm。至於我們跑的Arm AGI CPU基準測試——那是Signal65在OCP做的——對比的是Venice的前一代產品。我們對這些數字非常有信心，也對客户在與該設計正面比較后做出的選擇非常有信心。Venice是一款很好的產品，但我們對Arm AGI CPU所擁有的需求以及未來的路線圖同樣非常有信心。總結來説有兩個維度：一是AGI CPU的能效、每美元性能和每瓦性能;二是在定製層面，終端客户能做的事情，標準品永遠無法企及——這正是我們商業模式的美妙之處。

主持人： 下一個問題來自TD Cowen的Krish Sankar。

Sreekrishnan Sankarnarayanan(TD Cowen研究部)： Rene或Jason，你們在OCP上推出了AGI CPU參考服務器設計。我想知道，你們是在與ODM或服務器製造商合作嗎?目標是企業私有云嗎?順着這個話題，關於2031財年AGI CPU收入150億美元的目標，最大的驅動因素是什麼?是核心數量的增加，還是相較第一代產品ASP的提升?

Rene Haas(首席執行官)： 好的，謝謝你的問題。説到我們的合作伙伴——是超微電腦(Supermicro)、聯想(Lenovo)和華擎(ASRock)。他們為我們搭建整機櫃，然后將其部署到OCI這樣的數據中心。他們就是我們的建設夥伴。至於收入展望，具體數字的落點和時點請Jason來談。可以明確的是，這些SoC的核心數量一定會加速增長。這在很大程度上由智能體工作負載驅動——具體來説，以一個運行特定任務的智能體為例，它通常以虛擬機形式運行在一個CPU核心上，而跨單核或多核管理的軟件相當複雜，所以能在單個核心上運行是更好的選擇。所以，我是否看到CPU從128核走向256核、再到500核以上?絕對是的。可以想象，核心更多的芯片平均售價肯定會更高。但我認為，我們會看到核心數量更快地上行，這將幫助做大收入。Jason，數字方面你有什麼要補充的?

Jason Child(首席財務官)： 好的。我們在去年3月的Arm Everywhere活動上説過，到2027財年末和2028財年，我們有1 billion美元的可見度。當然，現在我們把信心提升到了實現2 billion美元。至於再往后一年，我們沒有更新過，但原始規劃是那之后一年達到約2 billion美元(每年)，再往后一年達到約5 billion美元。所以如果我們成功實現超過2 billion美元，你們可以預期之后的數字可能還有上行空間。我們計劃在下一次Arm Everywhere活動上提供最新目標——時間還在定，大概會在明年春季或上半年。

Rene Haas(首席執行官)： 我補充一點：我們3月舉辦Arm Everywhere日時，市場的普遍看法是這是一個600億美元的市場，而且不會增長太多。但我們自己的測算結論不同，那天我們給出的數字是到2030年達到1,000億美元。我認為這個數字后來被各方上調了——Lisa(注：或指AMD CEO蘇姿豐Lisa Su)甚至説過2,000億美元以上。我認為這大致是對的，甚至可能還低估了，誰知道呢?顯而易見的是，智能體AI任務對算力的需求是CPU受限的。運行的智能體工作負載越多，就需要越多CPU。所以這將推動更高核心數的器件，這對我們非常有利——因為在覈心層面，重要的是每瓦性能，是擁有地球上最高效的核心，而這正是我們擅長的。

主持人： 下一個問題來自Susquehanna的Mehdi Hosseini。

Mehdi Hosseini(Susquehanna Financial Group研究部)： 我有兩個追問。回到更新后的AGI芯片20億美元收入目標——我們應假設本財年(2027財年)的9月季度或12月季度有任何收入貢獻嗎?

Jason Child(首席財務官)： 請假設我們的出貨從第四財季開始。如果第三財季有一些，我們會告訴大家，但即便有也不會多。我們真正瞄準的是第四財季。

Mehdi Hosseini(Susquehanna Financial Group研究部)： 好的。再簡短追問一下：數據中心佔版税收入的比例，是否可以認為本財年在向三分之一(30%至35%)靠攏?到下一財年(2028財年)可能升向45%左右?

Rene Haas(首席執行官)： 抱歉，你是問……

Jason Child(首席財務官)： 佔總版税的比例?

Rene Haas(首席執行官)： 數據中心佔總版税收入的百分比，是這個問題嗎?

Mehdi Hosseini(Susquehanna Financial Group研究部)： 是的。是否可以假設2027財年會達到三分之一左右，2028財年再上一個臺階、走向45%?

Jason Child(首席財務官)： 好的——我的意思是，我們是把幾塊業務獨立來看的。本季度邊緣AI版税會相當平緩，我們説過第四財季會開始看到一些恢復。建模時你可以這樣考慮：邊緣業務高個位數增長，數據中心雙位數增長——我們説過，去年數據中心大致接近總版税的20%左右——物理AI大概在20%多到30%左右的區間增長。你應該按這個思路搭模型。我沒有具體算過比例。我不認為數據中心今年能達到三分之一，但不久之后會到。我只是不確定它能否在今年底前達到。

主持人： 下一個問題來自Raymond James的Simon Leopold。

Simon Leopold(Raymond James研究部)： 我想問雲與AI產品組合的客户集中度——能否給我們一個更好的量化概念?比如，我們能否猜測這部分版税大約60%來自3家客户?任何量化信息都有幫助。

Rene Haas(首席執行官)： 我可以這樣説——Jason也可以補充：亞馬遜、谷歌和微軟是最大的貢獻者，然后NVIDIA現在正在快速起量。這四家是數據中心內貢獻絕大部分版税的客户。

主持人： 下一個問題來自摩根大通的Harlan Sur。

Harlan Sur(摩根大通研究部)： 你們第一代AGI CPU取得了強勁開局，我相信客户已經在期待下一代平臺了。能否更新一下第二代AGI的進展?我記得計劃是今年底或明年初流片(tape out)，2028日曆年放量。或許同樣重要的是：隨着你們不斷為計算芯片組合增加能力，增加更多網絡和高性能I/O能力是否合理?我們越來越多地看到，計算與網絡緊密耦合，共同決定系統性能。團隊是否會在組合中加入更多網絡能力?

Rene Haas(首席執行官)： 好的，謝謝你，Harlan，都是很好的問題。在不透露后續芯片精確時間表的前提下，你可以按這個市場大約18到24個月的量產節奏來推算。第一代正在進入量產爬坡，你自己可以算出第二代大致的上市時間。至於為提升性能可以往"工具箱"里添加的其他東西——無論是廣義的連接能力、特定的I/O、網絡，還是系統的其他方面——我們絕對都在研究。我們開發這些產品時，考慮的是整機架系統性能。芯片、CPU是其中的重要部分，但正如你所問，如何把數據搬進搬出系統，是與其他任何領域同等重要的大課題。我們在所有這些領域都有大量工作在進行。今天的電話會上沒有可以宣佈的內容，但我們完全清楚那是一個可以形成更大差異化的領域。

主持人： 下一個問題來自摩根士丹利的Lee Simpson。

Lee Simpson(摩根士丹利研究部)： 如果可以的話，我快速問兩個。第一個給Jason：773百萬美元的授權收入非常亮眼，恭喜團隊。你們談到了Total Access，也談到了CSS協議——特別是智能手機和數據中心。其中有沒有架構授權協議(architecture license)?我們能否把770百萬美元以上視為一個新的結構性水平?追問一個給Rene：順着前面幾個問題，隨着未來更高ASP、更高核心數的CPU出現，單核的美元價值是否也會提高?換句話説，上一個問題提到的那些關聯能力——網絡、I/O——是否會推高單核美元價值?

Jason Child(首席財務官)： 好的，謝謝Lee。先回答授權的問題。我們現在談的主要是ATA和CSS，它們佔我們未來銷售的絕大部分。架構授權已經非常、非常少見了。所以可以認為主要就是ATA和CSS——這是未來銷售的絕對主體。至於絕對金額，773百萬美元確實是一個很棒的季度。但如果你細算，我説過下季度還會往上走，第四財季還會再上一個臺階。我們還沒談過明年——這是否會成為每個季度的新常態，我不想這麼説。但我要説的是，管線出人意料地強勁，比我們年初時的預期更強。有點像過去幾年的情況：管線里有一些並非續約的交易——它們是新增的、很難提前預測的新交易。我們現在又處在同樣的局面。有意思的是，年初時我們本以為今年主要靠版税，而與AI投資相關的授權增長，我們以為大部分已經過去了。但現實是，隨着AI、工作負載的持續變化，以及現在所有人都在應對智能體工作負載，對額外授權、額外產品變體和不同技術的需求絲毫沒有放緩。這尤其令人興奮。如你所知，任何授權業務的超預期——尤其是ATA和CSS——極有可能轉化為設計贏單，並極有可能在12個月、18個月、24個月后轉化為更多版税。這為明年及以后打下了很好的基礎。至於明年，得再過幾個季度我才能談。但管線看起來確實很強勁。即便內存問題給移動業務帶來了艱難的同比基數——這些影響基本到我們現在所處的第三財季就結束了，明年1月、2月起我們開始跨越這些逆風，同比基數會變得更容易。總體而言，我們認為今年剩余時間乃至明年的局面都非常好。

Rene Haas(首席執行官)： 關於定價，補充一點。這個問題比較微妙：自從我們發佈Arm AGI CPU以來，內存價格顯然漲了很多;數據中心的建設也越來越複雜——內存價格、人工等等。考慮到這些外部因素，我們希望在定價上保持克制，不想過度施壓;但可以公平地説，在這些更大、核心數更多的芯片上，我們或許有一定的定價彈性空間可以運用。我們顯然會綜合考量所有因素，但應該確實存在一些上行空間。

主持人： 下一個問題來自美國銀行證券的Vivek Arya。

Vivek Arya(美國銀行證券研究部)： 一人一個。Jason，假設明年智能手機出貨量再次雙位數下滑，你認為版税的表現會和今年類似嗎?還是有其他動態在起作用?Rene，關於AGI平臺：假設我們認可其技術優勢，我的問題是，Arm是否有足夠的生態規模去鎖定供應?比如昨天AMD發佈業績時把服務器CPU業務上調了幾十億美元，這説明他們有規模去爭取增量供應。你如何迴應這個問題——鑑於你對產品技術優勢的信心，Arm是否有足夠規模去獲得供應、成為CPU市場有意義的玩家?

Rene Haas(首席執行官)： 好的，謝謝你，Vivek。我先回答你問題的后半部分，然后Jason來談你描述的智能手機情景。你的問題是合理的。我的看法是：Arm AGI CPU是我們的第一款產品。AMD做了很多年，有很多SKU，從臺積電採購大量產能，有數十年建立的深厚關係。這是我們的第一款產品。但話說回來，這不是我們與臺積電這類夥伴的第一次合作，也不是我們與美光、三星、SK等內存廠商的第一次合作——他們認識我們多年、甚至幾十年，我們一直在非常認真地與他們分享我們的長期規劃。我認為全行業的供應都會緊張。正如Jason提到的，未來幾個季度我們會談更多展望。但我們將非常、非常努力地鎖定滿足擴張需求所需的供應，因為我們認為這個需求非常、非常、非常大。我們的合作伙伴也知道這一點。我們與他們溝通不是以周計、以月計，而是可能已經超過一年——從我們規劃這個平臺時就開始了。我們把它視為一項長期事業，不是一年的單個項目，而是5到10年的事業，需要整個供應鏈上的合作關係。我們非常、非常認真地確保把這一切落實到位。

Jason Child(首席財務官)： 謝謝Vivek。關於移動業務，我們看一些外部預測——IDC預測明年手機出貨量基本持平，大概是-1%。我們與合作伙伴溝通下來，大體上大家預期的也是持平。內存受限帶來的衝擊和出貨下修已經發生了，大家的預期是這些約束保持相對穩定——也就是持平，而非進一步惡化。同時，v9的採用率仍在提升，現在已超過50%，所以這部分的順風效應在減弱。但CSS的採用在持續增長，我們還有多家合作伙伴在下一代CSS上合作，其版税率和芯片價格都略高。所有這些意味着，我們整體業務的增長將遠快於市場——可以認為明年至少是雙位數以上的增速。這是我們目前最好的判斷。如果有變化，我們當然會告訴大家。但目前來看，行業和我們的合作伙伴都是這麼看的。

主持人： 現在接入今天最后一個問題，來自富國銀行的Joe Quatrochi。

Joseph Quatrochi(富國銀行證券研究部)： 你們談到為AGI鎖定更多供應，我假設這意味着更高的成本。能否談談你們對衝這些成本的能力——如何把成本傳導給客户，以及開始出貨后毛利率的多空因素?

Rene Haas(首席執行官)： 抱歉，能再重複一遍嗎?

Joseph Quatrochi(富國銀行證券研究部)： 好的。我假設你們為AGI爭取的增量供應成本更高，所以想請你們談談對衝這些更高成本的能力、在定價上向客户傳導的能力，以及毛利率的多空因素。

Rene Haas(首席執行官)： 好的，謝謝。正如我前面提到的，系統整體成本中，內存可能是最大的單一因素，此外供應鏈的其他環節也會受到影響——你説得對，這些肯定會帶來毛利率壓力。話雖如此，我們在定價上有一定的彈性和上調空間——我認為在項目起步時我們已經展示了這種能力。所以在對衝供應約束和成本、以及向下遊管理這些影響方面，我其實並不那麼擔心。大家都看到這個領域的其他公司公開發表過類似做法的評論。我們會跟隨市場的走向，確保自己不落后於常識，但同時也不給終端客户造成太大痛苦。這是我們的第一款產品，我們希望確保各方共贏。對於這部分對毛利率的影響，我並不那麼擔心。

Jason Child(首席財務官)： 我補充重申一下：對於第一代產品，我們預計毛利率大致在高30%到低40%出頭的區間;第一代預計會偏低一些。隨着經驗積累，我們可能會像市場上其他廠商那樣，逐步多做一些自研、少一些依賴合作伙伴，長期向50%以上的市場標準靠攏。但我預計第一代不會達到，那更多是下一代產品的事。所以對這一代，請按30%到40%的區間來建模。第四財季開始出貨后，我們會按季度給大家更新。

主持人： 今天的提問到此結束。下面把會議交還給Rene作總結發言。

Rene Haas(首席執行官)： 謝謝，感謝大家提出的所有問題——都非常及時、非常精彩。簡單總結一下：這是公司非常出色的一個季度。授權業務50%的增長，意味着未來會有大量版税增長，我們對此感覺非常好。我們也為數據中心業務持續繁榮感到非常、非常自豪。多年來我們一直在談Arm在數據中心達到20%份額;事實是去年我們已達到50%，今年底將達到60%——這同樣令我們無比自豪。但最重要的是，我認為我們現在開始看到：原本一門出色的生意正在變成兩門出色的生意。IP業務繼續表現得非常、非常好，我們對它的增長充滿信心;而現在，隨着新的AGI CPU進入量產爬坡、對實現我們一直談的2 billion美元目標的信心增強，能同時談論兩門都將走上驚人增長軌道的業務，令我無比振奮。我為公司取得的成就感到無比驕傲，感謝我們的員工、合作伙伴和客户共同成就了這一切。再次感謝大家的問題和評論，也祝賀Arm團隊取得一個出色的季度。

主持人： 謝謝。今天的電話會到此結束。感謝參與，可以掛斷了。