「硬着陸式重置」風險橫亙在前！花旗下調Adobe(ADBE.US)評級至「賣出」

智通財經APP獲悉，花旗將Adobe(ADBE.US)的股票評級從「持有」下調至「賣出」，目標價從250美元下調至207美元，理由是進入2027財年后，該公司業績增長預期面臨下行風險，同時管理層也正在發生變化。

花旗分析師Tyler Radke在周三發佈的一份投資者報告中表示：「新任首席執行官Anil Chakravarthy上任之際，公司仍存在多個關鍵領導職位空缺，包括首席財務官以及數字媒體業務負責人。考慮到這些管理層職位空缺、Creative業務不斷演變的市場推廣(GTM)戰略，我們預計，Adobe在12月初公佈2026財年第四季度業績時，可能會給出較弱的2027財年業績展望。‘硬着陸式重置’短期內可能令股價承壓，但也將為公司重建管理團隊、完善戰略以及確立一個更切實可行的業績基準提供時間，從而為后續加速增長奠定基礎。」

Adobe計劃於12月9日美股收盤后公佈2026財年第四季度業績。市場一致預期顯示，該公司當季調整后每股收益為6.33美元，營收為68.3億美元。去年同期，Adobe公佈的調整后每股收益為5.50美元，營收為61.9億美元。

Tyler Radke指出：「Adobe日益重視月活躍用户數(MAU)增長，這可能在2027和2028財年對年度經常性收入(ARR)總額造成壓力，因為公司將繼續放棄以漲價為導向的變現方式，並引導新用户轉向平均銷售價格(ASP)較低的產品。」

他補充稱：「我們預計，核心Creative業務受到的影響將最為顯著，同時，中小企業(SMB)需求環境疲軟，以及來自基於網頁的工具和原生AI工具的競爭，也將進一步加劇這一壓力。」花旗將Adobe 2027和2028完整財年的新增年度經常性收入預測分別下調4.7億美元和5億美元，至15億美元和14.5億美元。

對AI顛覆的擔憂，是今年軟件投資者關注的核心主題。2026年初，由於OpenAI和Anthropic等AI原生公司持續推出新產品，軟件板塊暴跌。隨着投資者認為某些軟件難以被替代，板塊情緒已大體修復，但Adobe仍是明顯的例外。

今年以來，Adobe股價已下跌近29%，而iShares擴展科技軟件行業ETF同期僅下跌2%，該ETF被廣泛視為軟件板塊的代理指標。Adobe股價可能連續第三年下跌超過20%，這一長期拋售反映出，市場將其視為AI顛覆的典型案例。

投資者擔心，用户可能放棄Photoshop訂閲，轉而使用OpenAI或Anthropic等公司的工具，通過提示詞生成圖像。雖然Adobe也提供自己的AI功能，但市場擔心，AI競爭將壓制其定價權，並拖累利潤率。

因此，隨着市場愈發擔心Adobe在AI時代難以保持競爭力，分析師對這家創意軟件巨頭的看法已降至歷史冰點。在花旗之前，富國證券和匯豐已於上月下調Adobe評級。具體來看，富國證券將Adobe評級連降兩檔，從「增持」下調至「減持」，並將12個月目標價從270美元下調至225美元。匯豐則將Adobe評級從「買入」下調至「持有」，目標價從310美元下調至267美元，稱Adobe是「AI主導顛覆的現實候選者」。