高通(QCOM.US)Q4電話會：CFO迴應存儲漲價拖累毛利率 預計手機收入佔比降至50%以下

智通財經APP獲悉，高通公司(QCOM.US)於美東時間11月4日盤后召開2026財年第四季度(截至9月)業績電話會。當季Non-GAAP營收104.4億美元，高於分析師預期的101.1億美元;調整后每股收益(EPS)2.17美元，略超預期的2.16美元。但核心的手機芯片收入51.4億美元、同比下降26%，低於預期值52.5億美元，且公司對2027財年第一季度的EPS指引中值(2.25美元)低於市場預期的2.27美元。財報公佈后，該股盤后一度下跌超過6%。

本次會議的焦點集中於存儲芯片漲價對手機業務和毛利率的衝擊，以及數據中心業務的放量節奏與盈利影響。CFO阿卡什·帕爾希瓦拉(Akash Palkhiwala)迴應稱，公司正全線上調產品價格以反映全行業半導體成本上升，"全部收益將在2027財年下半年體現在QCT毛利率中，屆時基礎毛利率將回到48%至50%的歷史區間";數據中心業務則"增厚營業利潤率但稀釋毛利率"。管理層同時判斷，隨着授權續約、蘋果基帶流失等不確定性落定，高通將以"更廣泛、更多元化"的姿態進入2027財年，預計本財年非手機收入同比增長超過60%，手機收入佔比將首次降至50%以下。

焦點與迴應

本次會議最核心的矛盾，是"數據中心放量"與"毛利率承壓"的拉鋸：定製硅(custom silicon)業務自2027財年起併入QCT分部並開始爬坡，疊加全行業存儲漲價，公司對12月季度的EPS指引中值不及預期，成為盤后股價下挫的主因。多位分析師追問毛利率走勢與手機市場前景。CFO帕爾希瓦拉回應稱，提價的完整收益將在2027財年下半年體現，屆時基礎毛利率回到48%-50%歷史區間下沿;數據中心業務增厚營業利潤率但稀釋毛利率，且分部調整本身拖累QCT税前利潤率(EBT margin)約3個百分點。CEO安蒙(Cristiano Amon)補充稱，提價主要針對新平臺、新機型，受提前備貨(prebuy)影響的程度較低。市場觀點存在分歧：財聯社等媒體將指引偏弱解讀為成本壓力顯性化，但也有觀點更關注管理層"數據中心上行受限於供應而非需求"的表述所隱含的空間。

不確定性落定，"更廣泛、更多元化"進入新財年

安蒙將2026財年定性為不確定性集中落定的一年：QTL授權續約完成、蘋果基帶訂單流失、存儲漲價對手機行業的影響均已納入業務規劃。全年Non-GAAP營收432億美元，其中QCT收入372億美元，汽車與物聯網(IoT)合計收入同比增長24%。公司本季度向股東返還20億美元，回購與股息各10億美元。

數據中心：重申50億美元目標，上行"受限於供應而非需求"

數據中心是本次會議最大的增量信息。公司重申2027財年50億美元收入目標，預計逐季爬坡、以70億美元年化運行率(run rate)退出本財年，2029財年目標150億美元。50億的大部分來自兩家超大規模雲廠商(hyperscaler)的定製硅項目，其中一家為亞馬遜AWS——雙方十年潛在收入機會高達600億美元。安蒙表示，超出50億美元的上行空間"將受限於供應而非需求";高帶寬計算(High Bandwidth Compute, HBC)實驗室實測能效約0.3皮焦/比特(picojoules per bit)，優於0.5的設計目標，良率超出預期。

汽車業務：首破單季20億美元

汽車業務單季收入首次突破20億美元、同比增長89%，以約80億美元的年化運行率退出2026財年，高於此前70億美元的預期。第五代驍龍數字底盤(Snapdragon Digital Chassis)已於9月季度開始商用出貨，單車硅含量較第三代平臺提升8倍。管理層預計，高通將在2027財年按收入計躋身全球最大的汽車半導體供應商之列。

手機與存儲漲價：提價收益下半年完整體現

手機芯片收入51億美元，受全行業存儲漲價擠壓。管理層預計2026自然年全球手機市場下滑低雙位數至中雙位數，2027年持平至小幅下滑;中國安卓收入已於6月季度見底，此后連續兩個季度環比回升。三星高端機型中高通的份額基線已從50%上移至70%以上。針對"提價是否引發提前備貨"的質疑，安蒙迴應稱提價主要針對新平臺、新機型，受影響程度較低，渠道庫存依然偏薄。

授權業務：三大續約落定，運行率不變

QTL本季度完成標誌性收尾：蘋果、華為、傳音的長期授權協議均已續簽，未來數年內沒有與主要手機廠商的續約安排。CFO明確表示，"收入運行率保持不變"應理解為續約守住了原版税率;下一輪續約周期始於2030財年、貫穿至2033財年。管理層稱，授權業務為高通邁向6G時代提供了持久、高利潤的基石。

SpaceX與基礎設施：星鏈5G大單

高通與SpaceX達成多年期協議，為星鏈移動(Starlink Mobile)美國全國性地面5G網絡提供龍翼(Dragonwing)基礎設施平臺，涵蓋大規模MIMO(massive MIMO)射頻硅、數字單元加速器及第一層(Layer 1)軟件。部署將於2027年啟動，或為美國規模最大的5G網絡建設之一;財務上，相關收入將從2027財年末開始顯現，主要體現在2028財年。

Arm訴訟：陪審團裁定Arm違約

安蒙在會上回應與Arm的訴訟：陪審團認定Arm違反雙方長期架構許可協議(ALA)、未能履行承諾、蓄意干擾高通業務並構成不正當競爭。"這一結果是對創新和競爭的勝利。"他表示訴訟結果不影響CPU路線圖，高通將繼續從移動到數據中心交付Oryon CPU，新CPU客户對既有收入目標而言均為上行空間。

下季指引與分部調整

公司預計2027財年第一季度營收104億至112億美元、Non-GAAP EPS 2.15至2.35美元(中值低於LSEG預期的2.27美元);QCT收入90億至96億美元(税前利潤率20%-22%，含數據中心併入分部的3個百分點影響)，QTL收入13億至15億美元(税前利潤率72%-76%)，數據中心收入超過6.5億美元，Non-GAAP運營費用約28億美元。2027財年非手機收入將同比增長超60%、佔QCT收入超50%。

高通2026財年第四季度業績電話會完整內容如下：

管理層陳述

佈雷特·辛普森(高通投資者關係高級副總裁)：歡迎各位參加高通2026財年第四季度業績電話會，今天將由安蒙和帕爾希瓦拉作準備發言，羅傑斯將參加問答。本次電話會將使用Regulation G定義的非公認會計准則(Non-GAAP)財務指標，相關與GAAP口徑的調節表已公佈在公司網站;會議包含前瞻性陳述，實際結果可能與預期存在重大差異，請參閱公司最新10-K文件。

安蒙(高通總裁兼首席執行官)：

謝謝Brett，大家下午好。第四財季，我們實現了104億美元的Non-GAAP營收和2.17美元的Non-GAAP每股收益(EPS)。芯片業務(QCT)營收90億美元，環比增長6%，處於指引區間上限。授權業務(QTL)營收13億美元。2026財年全年，我們報告Non-GAAP營收432億美元、QCT營收372億美元，其中汽車與物聯網(IoT)合計收入同比增長24%。

我們在收官2026財年之際，許多一直壓制業務的不確定性已經落定，具體包括QTL授權續約、蘋果作為客户的流失，以及存儲器定價對移動行業規模的負面影響。關於后者，6月季度標誌着我們中國安卓業務的低點，本季度我們已看到環比增長。展望未來，我們的規劃假設2027自然年全球手機出貨量持平至下滑。蘋果基帶過渡的時點與形態已完全納入我們的業務規劃，各方對此已有充分理解。我們還續簽了重要的QTL授權協議，包括蘋果和華為。

現在，我們以一家更廣泛、更多元化的高通、帶着強勁勢頭和重大機遇進入2027財年。第一，QCT非手機收入本財年將同比增長超過60%。第二，數據中心業務開始放量，12月季度收入預計超過6.5億美元。第三，汽車業務以80億美元的年化收入運行率退出2026財年，超出預期10億美元。第四，我們在智能體AI(agentic AI)變革邊緣側、催生全新產品品類方面奠定了堅實基礎。最后，我們與SpaceX達成里程碑式協議，為后者在美國的全國性地面5G網絡提供支持。

我們的技術投資與行業走向一致。我們進行了多項關鍵收購以強化硬件與軟件能力，逐步演進為全棧半導體公司。我們宣佈了與Meta、亞馬遜、寶馬(BMW)、斯特蘭蒂斯(Stellantis)等行業領導者的戰略合作，未來還會有更多;公司整體設計贏單(design win)管線同比增長70%。這是我們有信心兑現2029財年目標——非手機收入400億美元、其中超過150億美元來自數據中心——的基礎。

現在聚焦投資者最關心的問題。首先是授權業務，本季度我們達成了一座里程碑。我們對與蘋果、華為和傳音的續約極為滿意。這些協議為高通邁向6G時代的QTL業務提供了穩定性，也彰顯了我們知識產權與專利組合的持久價值。正如以往每一代技術一樣，我們預期自己的發明將再次成為6G的基礎。重要的是，我們的QTL收入運行率保持不變。下一輪續約周期始於2030財年，貫穿至2033財年。授權業務為我們規模化培育下一批增長機遇提供了持久、高利潤的基石。

數據中心是我們本季度取得長足進展的另一個領域。它是我們的最高戰略優先級之一，也是我個人投入大量精力的事項;我們正圍繞長期客户關係、廣泛的產品組合和開放的軟件生態來建設這項業務。AWS就是一個很好的例子：我們的協議橫跨多代產品，涵蓋面向AI推理的定製硅(custom silicon)與光互連。定製加速器已於10月開始出貨，與AWS的光互連方案將於本月晚些時候放量。我們還鎖定了第二家光互連客户。憑藉高通高帶寬計算(High Bandwidth Compute, HBC)技術，我們的AI250芯片在能效和帶寬上超出預期，早期良率符合計劃。這些成果正吸引AI客户和存儲合作伙伴的濃厚興趣，本季度我們新增了兩家重要潛在客户。

我們的Dragonfly C1000 CPU仍按計劃向Meta出貨，我們還接觸了一家新的大型潛在客户。我們對現有高速互連方案(如光DSP)的商業機會感到樂觀，並正投資將光器件直接與我們的XPU和定製硅協同部署，正如我們在ECOC 2026上與Lumentum和康寧(Corning)共同演示的那樣。軟件方面，我們與Modular的全棧集成進展順利。Modular作為開放的多廠商技術棧，已在NVIDIA和AMD GPU、亞馬遜Trainium及谷歌TPU上運行，表現令人印象深刻;針對高通加速器的優化也在推進。上個月，Modular開放了完整的MAX源代碼，這建立在8月開源Mojo語言的基礎上。我們也很高興Modular Cloud於9月季度上線，目前每月處理數十萬億次token。我們稍后將分享更多生態夥伴使用Modular Cloud的細節。

數據中心業務開局強勁。我們重申2027財年50億美元的收入目標，訂單覆蓋良好，支持2028財年收入繼續增長。

汽車方面，我們以約80億美元的年化收入運行率退出2026財年，遠高於上季度提供的70億美元預期。此外，財年第四季度汽車收入同比增長近90%。第五代驍龍數字底盤(Snapdragon Digital Chassis)已於9月季度開始商用出貨，並將在2027財年繼續爬坡。提醒各位，這是高通迄今最先進的平臺，性能大幅提升， represents 我們歷史上最大的一代間單車內容增量。我們的產品也從SoC演進為集成計算模組。客户需求在整個產品組合中保持強勁，高通有望在2027財年按收入計躋身全球最大的汽車半導體供應商之列。

機器人領域，我們的高端龍翼(Dragonwing) IQ10處理器即將開始商用爬坡，客户勢頭強勁。本季度，生態夥伴演示了最高800億參數的AI模型直接在IQ10上運行。2027財年，我們將繼續擴展機器人平臺的技術與能力。

正如我們所預期的，AI智能體的普及和能力正快速提升，消費者採納隨之增長。一個典型例子是Meta Muse，僅40天下載量即超過1000萬次。我們還看到越來越多公司圍繞智能體設計體驗與設備，包括智能體手機、智能眼鏡等新的個人AI形態——Meta的音頻AI眼鏡、Muse Charm、Gemini眼鏡和阿里巴巴的通義千問(Qwen)AI眼鏡都是近期例子，未來一年還會有更多。智能手機是智能體體驗不可或缺的設備：它最瞭解用户、隨身攜帶，並掌握用户的情境、偏好與授權;設備也在演進，以同時支持用户自身的操作和代表用户行事的智能體。交付這些體驗需要更強的計算性能、能效和連接性，這正是高通的優勢所在。更多客户已在旗艦設備中內置智能體功能，我們很高興地分享，全球首批智能體手機已在驍龍平臺上發佈。

進入2027財年，我們對高端安卓的份額地位感到滿意，並預計隨着智能體手機過渡推動單機計算內容提升，份額將進一步增強。作為參照，領先的AI公司正瞄準2028年推出能在本地運行1000億參數模型、並實現全天續航的智能手機。實現這一目標將需要終端計算性能的階躍式提升。

最后，我非常自豪地分享，SpaceX選擇了高通為其星鏈移動(Starlink Mobile)美國全國性地面5G網絡提供支持。星鏈正在建設美國最具雄心的新蜂窩網絡之一，我們的龍翼基礎設施平臺將集合先進的大規模MIMO(massive MIMO)、專用RAN處理和商用級第一層(Layer 1)軟件。根據多年期協議，部署將於2027年啟動，預計將是美國規模最大的5G部署之一。我們將共同推進美國的無線領導地位，從5G及衞星與地面連接的融合開始。這一新架構為下一代連接和網絡智能奠定了基礎。這對我們的基礎設施業務是一項重大勝利，也是一段潛力巨大的戰略關係的開端。

在結束之前，我想簡要談一談我們與Arm的訴訟。令我們欣慰的是，陪審團認定Arm違反了其與高通的長期架構許可協議(ALA)、未能履行承諾、蓄意干擾高通業務並實施不正當競爭——無論其作為供應商還是競爭者的身份。結合高通此前在法庭上的勝訴，這一結果進一步揭露了Arm損害高通及其生態的意圖。這一結果是對創新和競爭的勝利。我們將繼續專注於開發並向全球客户提供業界領先的半導體產品，包括從移動到數據中心的Oryon CPU。

總結而言，我們進入2027財年之際，已朝着投資者日設定的增長計劃取得重要進展。此后我們簽署了重大戰略協議，並將數據中心業務定位為規模化放量。在打造高通下一個篇章的過程中，我們將繼續專注於執行，並有信心兑現2029財年目標。

阿卡什·帕爾希瓦拉(高通執行副總裁、首席財務官兼首席運營官)：

謝謝Cristiano，大家下午好。先介紹第四財季業績。我們實現Non-GAAP營收104億美元、EPS 2.17美元，營收處於指引區間上限。QTL營收13億美元、税前利潤率(EBT margin)70%，符合預期。QCT營收90億美元，處於指引區間上限，税前利潤率24%，符合預期。QCT手機收入51億美元，反映了全行業存儲動態對全球智能手機市場的影響。

QCT汽車業務交付了首個20億美元收入季度，同比增長89%，主要受第五代計算平臺集成模組產品日益普及的推動。QCT物聯網收入19億美元，同比增長4%，由工業、網絡和機器人品類帶動——該品類同比增長20%，部分被存儲供應約束對消費類產品的影響所抵消。QCT非手機總收入(含汽車與IoT)同比增長36%，彰顯了增長計劃的持續執行。最后，我們向股東返還了20億美元，包括各10億美元的回購和股息。

在轉向指引之前，更新幾個已反映在財務表現中的因素。第一，QTL方面，我們已完成與蘋果、華為和傳音的長期授權協議，未來數年內沒有與主要手機OEM的續約安排。協議簽署后，QTL收入運行率和長期收入預測保持不變。第二，如上季度所述，我們正在全線產品中實施提價，以反映更高的半導體投入成本;我們預計這些舉措的完整收益將在2027財年下半年體現在QCT毛利率中。最后，2027財年將成為數據中心業務的重要里程碑——從客户接洽轉向收入兑現。

第一財季指引反映了向兩家超大規模雲廠商(hyperscaler)客户的定製硅項目開始出貨。正如我們此前討論的，這些定製硅項目將增厚QCT營業利潤率、但稀釋毛利率。這些因素已體現在第四季度業績和第一季度展望中。

第一財季指引：我們預計營收104億至112億美元，Non-GAAP EPS 2.15至2.35美元。QTL收入預計13億至15億美元，税前利潤率72%至76%，反映正常季節性。QCT收入預計90億至96億美元，税前利潤率20%至22%。請注意，QCT税前利潤率指引包含3個百分點的影響，源於2027財年起數據中心併入QCT分部，並反映了AI加速器和CPU平臺在收入放量前的投入。重要的是，此次分部調整對公司整體指引及QCT 30%的長期税前利潤率目標沒有影響。我們預計QCT手機收入環比下降中個位數百分比，安卓收入的增長被蘋果產品收入的持續下滑所抵消。QCT數據中心收入預計超過6.5億美元，由定製硅客户開始出貨驅動。QCT汽車與IoT合計收入預計環比大致持平。最后，我們預計Non-GAAP運營費用約28億美元。

在結束準備發言前，概述增長戰略的執行進展。2027財年，我們預計實現收入多元化的兩個關鍵里程碑。第一，QCT非手機收入(汽車、IoT與數據中心)自第一財季起同比增長超過60%。第二，非手機收入本財年將佔QCT收入的50%以上。數據中心方面，我們正按投資者日設定的目標執行，包括2027財年50億美元和2029財年150億美元;預計數據中心收入在2027財年逐季爬坡，退出本財年時達到70億美元年化運行率。我們還在擴展面向更多全球超大規模雲廠商的客户管線，包括與亞馬遜AWS的長期戰略協議——未來十年潛在收入機會高達600億美元。

本季度，我們還成功在實驗室試驗中驗證了高帶寬計算技術，這是交付創新AI推理加速器方案、解決數據中心存儲帶寬挑戰的關鍵里程碑。我們也有很好的定位去引領其他關鍵行業趨勢，包括消費終端向智能體AI的過渡，以及物理AI在汽車、工業和機器人領域的採用。最后，感謝員工在2026財年的卓越執行與創新，他們的付出使我們得以向全球客户交付業界領先的產品。

問答環節

Joshua Buchalter(TD Cowen)：先從毛利率説起。上季度你們預告了ASIC業務開始放量帶來的毛利率臺階式下移。但拉通全年看——簡單算一下，要達到退出本財年70億美元的運行率，意味着數據中心業務要增長近3倍。隨着數據中心業務規模變大、定製硅在年內激進爬坡，毛利率是否應預期持續下行?

阿卡什·帕爾希瓦拉：Josh，我是Akash。讓我先給出公司整體的毛利率框架。如上季度所述，我們正在實施提價，以反映全行業更高的半導體成本;相關收益從第二財季開始體現，並在2027財年下半年完全顯現。機制是這樣的：隨着提價生效，我們的基礎毛利率將回到48%至50%的歷史區間，目前看處於該區間下沿。至於數據中心，正如之前所説，它增厚營業利潤率、但稀釋毛利率，這會在上述框架之上把毛利率向下校準。這與我們上季度的表述一致，我們正按計劃執行。

Joshua Buchalter(TD Cowen)：追問一下，很高興看到本周演示的HBC。初期在加速器產品上，哪些工作負載的反饋最多?商業化進展有何更新?按計劃它應在本財年下半年開始貢獻——也就是隻剩幾個季度了。

安蒙：謝謝，我是Cristiano。我們對HBC的進展非常滿意，實際上比投資者日時説的還要好：設計目標是約0.5皮焦/比特(picojoules per bit)，實驗室實測約0.3;良率超出預期，技術進展令人滿意。獲得最多積極反饋的工作負載是解碼(decode)——解碼環節的效率極高。我們正與客户深入接觸：當你從只有PPT變成手里有真硅片，對話的性質就變了。這不僅增強了我們對定製ASIC前景的信心，也增強了面向2029年目標的商用產品方案的信心。另一個有趣的變化是，HBC與定製加速器的結合，現在也開始進入客户對話。總體而言，客户接觸非常積極。

Joseph Cardoso(摩根大通研究部)：想請你們展開講講數據中心收入在年內如何爬坡，客户是如何按節奏放進指引里的?另外，你們過去談到兩家客户，幻燈片里出現了第三家——第三家是進入本財年指引，還是在另一個時點放量?

阿卡什·帕爾希瓦拉：Joseph，我是Akash。先談財務：2027財年50億美元的收入預測此前已給出，Q1指引超過6.5億美元，收入將在年內逐季爬坡，退出本財年時約70億美元年化、進入2028財年。供應端的準備足以執行50億美元目標;超出50億美元的上行部分，將受限於供應而非需求。2028財年，我們以70億美元為起點，2027財年的客户關係將延續至2028財年，設計贏單覆蓋非常強，足以支撐2028財年強勁的同比增長。2029財年150億目標，目前的客户接洽也將使我們對其覆蓋度很高。

安蒙：簡短補充客户層面：2027財年50億美元的大部分來自兩家超大規模客户，其中一家是亞馬遜，硅片加互連的細節已公開。我們還有另一家加速器客户，並正就后續代際的定製硅進行深入談判，這是邁向2028、2029財年爬坡的一部分。正稿里我們也提到，除Meta之外CPU還有新的潛在客户，正在接洽中。

Joseph Cardoso(摩根大通研究部)：再追問手機收入：從本財年末到下一財年，增長主要靠提價疊加嗎?提價的量級和落點應如何理解?更大層面，今年市場數據顯示存儲漲價對手機市場形成收縮，對明年的市場健康度有何初步判斷?

阿卡什·帕爾希瓦拉：整體市場方面，2025到2026年，與其他行業分析師一致，我們預計下滑低雙位數至中雙位數;進入2027年，我們預計持平至小幅下滑——這一直是我們的業務規劃假設，目前演進與預期一致。具體到QCT安卓收入，如各位所知，我們把6月季度稱為QCT手機收入和中國安卓的低點，此后9月和12月季度收入都在增長，令人鼓舞。我們的規劃一直偏保守，目前完全按預期演進。

Joseph Moore(摩根士丹利研究部)：關於版税率，你們説QTL收入運行率不變——是否可以理解為新籤合同的每台設備費率與之前類似?我想確認這一點。

阿卡什·帕爾希瓦拉：Joe，我們不會透露合同細節，它們是保密的;但我們表示收入運行率不變——你可以理解為，我們在續約中守住了費率和版税。

Joseph Moore(摩根士丹利研究部)：很有幫助。另外關於亞馬遜協議中的認股權證結構，你們是否將其視為與其他客户合作的方式?未來是否會有類似權證安排，還是僅限於這一特定關係?

阿卡什·帕爾希瓦拉：看我們在數據中心的整體接洽，都是非常傳統的半導體行業客户合作模式。亞馬遜的認股權證(warrant)結構是例外——我們發行的是平價(at-the-money)權證，這是我們目前唯一的例外。未來我們會就數據中心合作逐單評估其他結構，但整體框架應理解為與傳統半導體模式一致。

Timothy Arcuri(瑞銀投資銀行研究部)：Akash，能否給一點3月季度的展望?我知道你們不願指引3月，但上次電話會你們曾表示3月收入會增長——蘋果的對比基數很容易，安卓也應更好。能否給一點感覺?

阿卡什·帕爾希瓦拉：Tim，你説得對，我們現在不對3月季度給出指引，但有幾點可能有幫助。第一，以往12月通常是我們全年最強的季度;隨着蘋果產品收入下滑，我們不再預計12月是全年高點。第二，數據中心收入Q1超過6.5億美元、年內逐季爬坡，這在一定程度上決定了季度節奏。第三，2026到2027財年，汽車加IoT加數據中心等非手機收入預計增長超過60%，足以覆蓋蘋果產品收入的下滑。最后，2027財年手機收入預計將低於公司總收入的一半——這是多元化計劃的關鍵里程碑，我們很高興在本財年實現。

Timothy Arcuri(瑞銀投資銀行研究部)：明白，上次你們還説3月會增長，現在不願承諾了。

阿卡什·帕爾希瓦拉：我認為，市場目前看待這項業務的框架是合理的。

Stacy Rasgon(伯恩斯坦研究部)：想深挖手機市場展望。持平的預期讓我有些意外——Q3市場收入同比可能下滑超過20%，Q4看起來也不太好;你們自己的中國安卓收入從6月或9月起在增長，你們還在提價。怎麼排除安卓在提價前提前備貨的可能?我對手機展望有些困惑，任何補充都有幫助。

阿卡什·帕爾希瓦拉：Stacy，分兩部分談：先談市場，再談QCT收入。整體市場如前所述，2025-2026年下滑低雙位數至中雙位數，2026-2027年預計持平至小幅下滑——考慮到整體環境的不確定性，這是審慎的規劃假設。具體到QCT收入，2026財年的衝擊不僅來自市場變化，還來自OEM渠道去庫存;2027財年我們預計不再有這一影響，因為我們一直在跟蹤渠道庫存——我們還有QTL的數據可以交叉驗證，渠道庫存依然偏薄。因此我們預計QCT收入與整體市場走勢一致。

安蒙：Stacy，我補充一點。出於與客户的長期夥伴關係，很多提價的幅度之所以能高於成本漲幅，是因為我們主要針對新平臺、新機型定價;提價在下半年的數字中才完整體現，因此受提前備貨(prebuy)影響的程度較低。正如Akash所説，根據我們看到的市場數據，6月季度仍然是中國安卓的低點。

Stacy Rasgon(伯恩斯坦研究部)：追問一個：你們談到三星的市場份額框架是75%。下一代平臺2027年放量時，份額框架還是這樣嗎?

安蒙：是的，絕對如此。關於三星業務，思考方式很簡單：過去我們的基線是50%，現在這個基線不再是50%，而是70%以上——這是我們規劃未來幾代Galaxy業務的方式，也建議各位按同樣的方式規劃。另外，我們還在擴大與三星的業務範圍：傳統上我們並非其所有可穿戴等設備的主力供應商，你們將看到這一點隨高端Galaxy設計而改變。

Benjamin Reitzes(Melius Research)：換個問題(因為Stacy剛問了三星)。汽車業務本季度大超預期，你們也提到在提價——汽車業務是否也存在提前備貨?這種表現在全年是否可持續?

安蒙：不會，很好的問題。我們上季度就談過第五代平臺的過渡。給一個直觀的數字：目前路上搭載我們第三代平臺的車型，第五代平臺的硅含量是第三代的8倍——汽車的計算內容大幅增加。我們的汽車增長大部分來自份額提升，是設計贏單管線轉化為收入的過程;SoC收入的階躍式增長將會繼續。

Benjamin Reitzes(Melius Research)：那麼Akash，QCT税前利潤率(EBT)從指引的20%至22%起步，在數據中心佔比提升的背景下全年如何演進?該如何建模?

阿卡什·帕爾希瓦拉：Ben，借這個機會澄清：我們對分部做了調整，QCT現在包含數據中心——2026財年它在QCT之外。僅這一變化就使QCT營業利潤率降低約3個百分點，當然，我們在幾個產品線上處於收入放量前的投入期。這不改變高通整體數字，只是分部內部的變化。我們不按季度或年度指引營業利潤率，但QCT的營業利潤率目標不變，仍是30%;隨着收入在未來兩三年內規模化，我們有信心實現。

Liam Pharr(美國銀行證券研究部，代Vivek Arya提問)：關於網絡互連，你們提到AWS光互連放量和第二家光互連客户。能否幫助量化互連業務今天的規模，以及向224G和1.6T演進過程中2027、2028財年的增長?光互連行業的整合對你們有影響嗎?從股權角度看，互連與激光器之間是否存在天然協同?

安蒙：非常好的問題。我們不做拆分，但應假設互連收入包含在150億美元(2029財年)和50億美元(2027財年)之中。我們對此非常樂觀，並持續投入。這項資產來自對Alphawave的收購——我認為高通是通信技術的天然歸宿。本季度在ECOC 2026上，我們與Lumentum演示了光學和共封裝光學(co-packaged optics)的進展。你提到一個很好的點：行業結構將會改變，我的類比是射頻前端(RF front end)曾經發生的事，這會創造機會。我們正與一些激光器公司進行非常有意思的對話，尤其是各種形式的夥伴關係和戰略聯盟正在形成。對高通來説這是激動人心的機會，未來你們會看到高通在光學領域推出更多產品;我們一直在推進400G、800G和1.6T的路線圖。

Liam Pharr(美國銀行證券研究部)：關於Dragonfly CPU，除Meta外的新潛在客户，如何看待CPU相對定製加速器的上行空間?Arm救濟措施階段尚未結束，結果是否會影響CPU路線圖或成本結構?

安蒙：分兩部分回答。第一，對我們的CPU路線圖沒有影響;關於Arm訴訟的立場我們已經非常清楚，我們對繼續開發和出貨Oryon產品的能力感到非常滿意。第二，我認為應該把新客户視為50億和150億美元目標之外的上行空間——目前我們只有Meta一個CPU客户，任何新增客户都是超出收入目標的上行。

James Schneider(高盛研究部)：請澄清一下：相對於正在2027財年爬坡的三家超大規模客户，退出本財年時是三家都達到收入重要性，還是隻有兩家、另一家落在財年之外?

阿卡什·帕爾希瓦拉：可以理解為：其中兩家客户將達到非常可觀的規模，構成50億美元的主體，並將延續至2028乃至2029財年——這是長期、跨代際、跨產品的合作關係，且兩家都已具規模。

James Schneider(高盛研究部)：在建模2027財年時，除了營業利潤率的整體評論，OpEx方面是否應有重大臺階式上升?

阿卡什·帕爾希瓦拉：我們的OpEx方式與過去一年一致：9月季度指引為28億美元。OpEx的重點是引入公司多元化所需的新能力，尤其是數據中心領域，這將持續是投入方向。時點上有一點：每年1月會有日曆年度員工相關費用的重置，這與往年一致。

Christopher Caso(Wolfe Research)：第一個問題關於今早宣佈的星鏈(Starlink)：能否就時點、規模以及高通在該項目中的內容提供更多細節?

安蒙：時點上，我們談的是2027年——從財務角度，收入將從2027財年末開始顯現，更多體現在2028財年。規模上，目前可以説的是：這是一張覆蓋全美的地面網絡，可能是美國最大的網絡建設之一。我們提供射頻部分的硅內容，包括大規模MIMO，以及數字單元的加速器，還有第一層(Layer 1)軟件。這是與SpaceX就下一代基礎設施的絕佳合作。這個行業長期運行在專用設備上，我們看到從Open RAN到AI原生等諸多創新趨勢。這是多年期協議，也包括我們對下一代無線技術的共同規劃。我們非常自豪，這從美國技術領導地位的角度也很重要，我們將全力執行。

Christopher Caso(Wolfe Research)：追問一個：關於數據中心2027財年50億美元的收入構成——今年主要是互連收入嗎?定製加速器收入是否不在其中?其他產品何時疊加進來?

阿卡什·帕爾希瓦拉：Chris，2027財年50億美元中，大部分收入其實來自兩家超大規模客户的主力AI加速器定製硅項目;下一個有分量的品類是互連收入。這兩個品類驅動2027財年的爬坡。至於2029財年的150億美元，將包含定製硅項目的擴大、互連收入的擴展，以及CPU和(商用)AI加速器的加入——考慮到我們的技術表現和各家超大規模廠商的興趣，這也是我們對達成150億美元並將其超越的信心所在。

安蒙(結束語)：我只想感謝我們的員工和合作夥伴。正如準備發言中所説，這是高通一個重要的財年收官，讓我們得以進入2027財年，專注於讓一家更加多元化的公司繼續成長。我們對未來感到非常興奮。謝謝大家。