CVS將剝離藥店業務，這家醫療巨頭迎來重大分拆

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• CVS Health 計劃在 2028 年上半年拆分為兩家獨立上市公司，這或將成為史上規模最大的企業分拆案例之一。
• 此舉相當於推翻公司當年斥資 780 億美元收購安泰保險（Aetna）的重大交易，瓦解其 2018 年搭建完成的垂直一體化醫療集團。
• 該方案將把約 9000 家 CVS 零售藥房，與旗下保險業務、美國三大藥品福利管理機構之一的 Caremark 進行業務切割。

　　CVS 公司於周三宣佈，計劃 2028 年上半年完成分拆，成為史上規模最大的企業拆分事件之一。 這次分拆，將推翻當年 780 億美元收購安泰保險的重磅交易，拆解 2018 年組建的垂直整合型醫療巨頭。具體方案是，把約 9000 家線下零售藥房，和保險主業、藥品福利管理機構 Caremark（全美三大 PBM 之一）相互剝離。

　　一份新聞稿顯示，該決定來自公司董事會開展的 「全面戰略評估」。

　　對於這家醫療巨頭而言，此次轉向令人震驚。過去二十年間，CVS 一直致力於打造一站式綜合醫療服務平臺。而就在 CEO 戴維・喬伊納主導激進轉型計劃取得顯著進展的背景下，公司啟動分拆：計劃削減 20 億美元成本、關閉部分門店、管理層大換血，同時管控聯邦醫保優勢計劃（Medicare Advantage）開支。

　　喬伊納在新聞稿中表示：「我們立足實力、着眼長遠，計劃組建兩家業務更加聚焦的公司，以此提升消費者參與度、改善醫療可負擔性，優化醫療服務協同銜接。」

　　自 2024 年 10 月喬伊納執掌公司以來，CVS 股價累計上漲約 70%，公司市值達到 1170 億美元。

　　分拆后的兩家企業均將公開上市。保險與藥品福利管理業務主體保留 CVS Health 的名稱，由喬伊納管理；另一家實體命名為 CVS Pharmacy，由現任集團總裁普雷姆・沙執掌。CVS 表示，其余高管及董事會成員人選將擇機公佈。

　　分拆完成后，現有 CVS 股東將同時持有兩家新公司的股票。英國《金融時報》周二已經率先報道了該分拆計劃。

　　2025 年，CVS 藥房業務營收 376.6 億美元；保險板塊營收 362.9 億美元；醫療服務板塊實現營收 512.4 億美元。

　　CVS 周二稱，保險業務、PBM 業務，將會和基層醫療企業橡樹街健康（Oak Street Health）、上門醫療服務商 Signify Health、特種藥業務整合在一起。

　　CVS 表示，分拆能讓兩家公司執行更聚焦的戰略，擁有更強能力開展創新、落地新技術、提升運營效率，並帶來其他多重利好。

　　這並非 CVS 第一次權衡分拆。2024 年 10 月，公司就曾評估業務架構，考慮把零售藥房與保險板塊相互拆分。

　　即便如此，利林克合夥公司分析師邁克爾・切爾尼在周二研報中稱，本次分拆 「完全出人意料」。不過他提到，零售藥房板塊經營表現向好，正在搶奪競爭對手市場份額；依託 CVS 去年推出全新葯房報銷模式 CostVantage，毛利率已經企穩。

　　切爾尼寫道：「在此背景下，一家俱備可觀規模、擁有議價能力的獨立零售藥房，發展前景或許比過去更好。」

　　他補充道：「做出分拆決策，也可能是爲了規避各州立法機構對企業垂直整合模式持續不斷的審查壓力。」

　　此次潛在分拆發生之際，美國聯邦與各州層面，兩黨議員對藥品福利管理機構（PBM）的監管審查正不斷加碼。

　　PBM 代表保險公司、企業僱主談判藥價、管理處方藥福利；但因其定價機制不透明、市場力量日益膨脹，同時自身母公司又同時經營保險與藥房業務，存在潛在利益衝突，一直飽受批評。

　　國會已於今年 2 月出台 PBM 改革法案，其中包含針對聯邦醫保 D 部分（Medicare Part D）下 PBM 薪酬機制的修訂條款。與此同時，越來越多的州出臺限制政策，禁止 PBM 控股藥房企業。