Salesforce掀起併購狂潮，折射全行業交易熱潮

　　所有關注科技行業的人，今晚想必都守在屏幕和社交媒體前，緊盯中期選舉結果。正如我的同事謝恩・伯克在下文中寫到，有 20 多位州長競選候選人，支持暫停數據中心開發建設。同時，加州 40 號提案也值得持續關注。不過，對於那些擔憂選舉結果的科技從業者，請記住一點：今晚無論選舉結果如何，都不會改變當前寬松的反壟斷監管環境。這份寬松環境源於特朗普政府，而非國會。

　　這意味着，企業還有兩年窗口期完成各類交易，之后反壟斷風向很可能發生轉向。這也解釋了近期科技圈併購交易如火如荼，如同經典電視遊戲節目，參賽者要在限定時間內儘可能從超市貨架上搶奪商品。周一就傳出邁威爾與朗美通的交易；上周有 DoorDash 與 Instacart；6 月是福克斯收購 Roku，此外還有大量其他交易。併購熱潮並不侷限於科技行業，例如天空之舞傳媒與華納兄弟探索集團的交易。市場數據機構 Dealogic 統計，今年迄今已官宣交易總規模達 2.6 萬億美元，較去年同期上漲 66%。

Salesforce 是本輪併購中最為激進的買家之一，幾乎每隔一兩周就會敲定一筆數十億美元級收購。本周一，Salesforce 收購 AI 呼叫中心自動化軟件廠商 Cresta，我們此前報道交易金額為 27 億美元。同樣在周一，Salesforce 完成對 Listen Labs 的收購；雙方 9 月就官宣該筆交易，當時並未披露交易對價。

　　上個月，Salesforce 簽署最終收購協議，斥資 57 億美元收購客户互動營銷平臺 Braze。9 月，它完成對客户 AI 代理公司 Fin 的收購，交易金額 36 億美元。過去 12 個月，Salesforce 已經支出或承諾投入至少 250 億美元，完成 8 筆收購，其中幾乎每一筆交易金額都超過 10 億美元。

　　毫無疑問，Salesforce 首席執行官馬克・貝尼奧夫堪稱併購 「狂熱實踐者」。2010 年代，他依靠一筆又一筆、規模越來越大的收購帶動公司增長，巔峰之作是 2021 年斥資 277 億美元收購 Slack。但那一輪併購拖累了公司股價，最終引發激進投資者施壓，迫使貝尼奧夫收斂併購步伐，轉而追求效率與盈利。這帶來顯著變化：Salesforce 財年 2026 自由現金流佔營收比重攀升至 35%，而財年 2023 年僅為 20%。這代表公司每年可產生超 140 億美元現金流，既可以大規模回購股票，也為收購儲備充足現金。

　　值得注意的是，Salesforce 近期這一連串收購幾乎全部採用現金支付，和 2020 年之前高度依賴發股收購的模式截然不同。貝尼奧夫顯然意識到，發股收購會帶來股權稀釋問題。今年早些時候他表示：「我們現在更懂得如何做收購，既增厚業務收益，又不給投資者造成股權稀釋。」 當然，無論用現金還是股票買單，收購交易終究要創造回報。而就這一點而言，目前尚無定論。

數據中心開發商需要重點關注的幾大州

　　選舉日到來，20 多個州的選民將投票決定本地區數據中心建設的未來走向。

　　目前，州長選舉將對這一議題產生最大影響。正如我們此前報道，呼籲暫停數據中心建設的候選人，有望在密歇根、俄亥俄、得州、俄勒岡等最多 15 個州勝選。還有大量候選人承諾出臺其他行業限制措施，例如保護居民電費、強化環保要求。

　　這類監管限制會放緩數據中心高歌猛進的建設節奏，抬高建設成本，給大型科技企業的鉅額 AI 投資回報前景增添更多不確定性。

　　得州的選戰最為激烈，當地坐落着全球規模最大的一批數據中心項目。州長競選當中，民主黨挑戰者吉娜・伊諾霍薩表示，她將推行比現任州長格雷格・阿博特更嚴格的建設暫停令，至少要等到州議員出臺永久性監管標準。

　　佐治亞州的選情膠着難分，民主黨候選人凱莎・蘭斯・博頓斯呼籲暫停項目建設，評估經濟與環境影響。世邦魏理仕數據顯示，亞特蘭大都會區已是全美數據中心建設第一大市場，全州層面的暫停令，將直接衝擊這個增長最快的產業地帶。

　　佛羅里達州選戰同樣十分緊張。Anthropic 以及 OpenAI 的格雷格・布羅克曼關聯的政治行動委員會，已投入超 400 萬美元，支持共和黨候選人拜倫・唐納德斯；民主黨候選人戴維・喬利則主張推行數據中心建設暫停令。

　　上述三個州自上世紀 90 年代起就沒有選出過民主黨州長，如果民主黨能夠拿下任意一州，都將創造歷史性結果。

　　阿拉斯加州州長選舉也是如此，三名共和黨候選人和一名民主黨候選人同台角逐。民主黨候選人喬納森・克賴斯‑湯姆金斯，提出暫停數據中心建設，並推出一系列 AI 監管規則，追究企業造成損害的相關責任，目前他勝選希望很大。

　　無論最終結果如何，本次選舉都會給數據中心行業關上部分發展大門，我們很快就能看到結果。 —— 謝恩・伯克