民主黨「藍色浪潮」恐衝擊美股?政治僵局或限制政策轉向，美股未必「在劫難逃」

智通財經APP獲悉，美東時間11月3日晚間，美國選舉數據分析機構發佈預測分析稱，民主黨將奪回美國國會參議院控制權。稍早前，該機構曾預測民主黨奪回國會眾議院控制權。這意味着本次中期選舉后，民主黨重新掌控國會。根據美國選舉數據分析機構決策台總部(DDHQ)發佈的預測信息，美國民主黨將獲得國會參議院100個席位中的51席。據該機構稍早時的預測，民主黨預計將在北卡羅來納州、南卡羅來納州、得克薩斯州與堪薩斯州擊敗共和黨奪得這四個關鍵州的參議院席位。

一些分析師認為，如果民主黨全面勝出，美國股市可能下跌超過10%，美元走弱，國際股市則有望跑贏美國市場。市場擔憂的核心在於，民主黨掌控國會后，將對科技行業及數據中心建設施加更嚴格的審查。兩黨候選人均已將數據中心列為選舉議題，這進一步加劇了市場對AI支出規模與回報的既有疑慮。

Pepperstone研究主管Chris Weston指出：「‘藍色浪潮’或許已被部分預期，但其規模迫使市場重新評估風險。目前股市承載着最大的政治不確定性負擔，科技和AI正處於調整的中心。」

但經濟學家James Foord持不同看法。他指出，民主黨在中期選舉中全面勝出確實會改變一些事情，但從實際情況來看，白宮有能力嚴重限制國會能夠採取的行動。事實上，如果回顧這一特定政治格局下的歷史表現，會發現其結果比大多數投資者想象的要好。

James Foord關注的是更廣泛的市場前景，而不僅僅是未來幾個月的走勢，具體分析選舉結束、結果揭曉以及勝負雙方確定之后，市場格局將發生哪些變化。

沒有否決權壓制，民主黨全面勝選的影響有限

2020年，當民主黨贏得白宮並同時掌控國會兩院時，市場迅速開始計入加税和增加財政支出的預期。但如今的情況並不相同。美國總統特朗普擁有否決權，而且已經表示，他將動用這一權力。

特朗普3日對媒體表示，「絕對願意接受選舉結果，準備與民主黨合作，可能會達成某些東西」。但特朗普同時表示，如果民主黨在此次選舉中取得進展並贏得國會控制權，他可能會通過行使總統否決權，迫使民主黨與其達成跨黨派協議。

要推翻總統的否決，需要國會兩院均以三分之二多數通過相關法案。即使民主黨全面勝選，也不太可能獲得如此大的優勢。

更重要的是，民主黨全面勝選將限制本屆政府的施政空間，並使政策更容易陷入僵局。從實際情況來看，企業税率、關税政策以及放松監管的議程都將維持不變。

不過，民主黨掌控的國會可以阻止法案通過、開展調查並舉行聽證會。如果民主黨掌控參議院，也將影響法官、監管機構官員以及高級政府官員的任命確認環境。這是一個值得關注的政治格局，但未必會對標普500指數產生太大影響。

歷史數據如何看待這一特定政治格局?

從歷史上看，中期選舉結束后的第二年，美國股市幾乎總是上漲。但投資者需要進一步按照中期選舉的勝負結果拆分這一統計數據，從而獲得更深入的見解。

Birinyi Associates追蹤了1962年至2006年的數據，發現當共和黨總統面對由民主黨掌控的眾議院和參議院時，標普500指數的平均回報率為13.9%。相比之下，在共和黨全面掌控白宮和國會的情況下，標普500指數在三個相關時期的平均回報率僅為3.3%。

因此，實際上，民主黨全面勝選將使投資者進入一個從歷史表現來看對股市更為有利的政治格局。不過，投資者也不能過度依賴這些數據，因為樣本數量較少，而且時間較為久遠。

在這里，更爲準確的比較對象應當是總統第二任期內舉行的中期選舉，且反對黨最終同時贏得國會兩院的情況。這類案例包括：1986年里根執政時期、2006年小布什執政時期，以及方向相反的2014年奧巴馬執政時期。根據Yardeni Research的數據，在上述三次選舉結束后的12個月里，標普500指數分別上漲1.1%、6.7%和4.5%。三次表現均為正值，但全部低於該機構同一數據集中自1950年以來所有中期選舉后股市約15%的平均漲幅。

真正的風險在於財政日程安排

政治僵局通常被視為財政約束，這本應利好債券市場，但投資者也可以從另一個角度認為，政治僵局可能不利於控制財政赤字。

具體而言，它將改變債務上限談判的格局。相關談判預計將在2027年年中至夏末前后展開，而這一次的政治僵局可能比以往任何一次都更加嚴重。如果民主黨掌控參議院，其在談判中的籌碼將大幅增加。施羅德估計，雙方若在最后關頭達成妥協，可能導致財政赤字擴大約相當於GDP的1%。這正是此次選舉與債券市場產生聯繫的地方。

施羅德認為，國會分裂可能引發兩個階段的市場反應。首先，由於投資者開始計入近期財政擴張力度減弱的預期，債券收益率將會下降;隨后，隨着債務上限談判臨近，市場注意力轉向達成協議所需付出的代價，收益率將再次上升。

行業表現分化，而非指數整體方向

誰來執掌華盛頓，真正能夠帶來超額收益的機會，更多來自特定股票和行業，而非股指本身。盛寶銀行援引研究指出，在過去民主黨全面勝出的年份，金融和醫療保健板塊歷來是表現最差的行業。不過，這些民主黨全面勝選的案例中，白宮同樣由民主黨掌控。

儘管如此，James Foord認為，投資者仍可以預期這兩個行業將面臨更加嚴格的審查，尤其是醫療保健行業，藥品定價一直是一個重大議題。至於AI，數據中心建設已經成為兩黨共同關注的議題。這表明，無論誰贏得選舉，AI行業面臨的挑戰都不會消失。

James Foord援引摩根大通的分析指出，對於目前最有可能出現的「藍色浪潮」(Blue Wave，即民主黨全面勝選)情景，標普500指數的波動區間將在下跌0.25%至上漲0.50%之間。其邏輯正如前文所述：特朗普不會簽署限制AI發展的法案，而民主黨又不具備足以推翻總統否決權的多數席位。歸根結底，這意味着市場回調仍然是買入機會。

對市場而言，最好但可能性最低的情景是共和黨繼續掌控國會兩院。摩根大通預計，在這一情景下，標普500指數將上漲1.00%至1.25%。不過，這也是摩根大通預計長期限國債收益率將上升的情景，因為財政赤字支出將繼續維持在較高水平。

James Foord總結稱，民主黨全面勝選聽起來可能令人擔憂，但歷史經驗表明，事情未必會如此。歸根結底，這將造成政治僵局，實際上可能意味着政策波動性降低，至少在債務上限談判到來之前是如此。與此同時，經歷近期拋售后，標普500指數，尤其是納斯達克指數，目前看起來具有吸引力。同樣，長期債券可能已經觸底。