行業利潤普降，陽光保險前三季度子公司合計淨利94.28億元，為何？

日前，陽光保險（06963.HK）披露旗下陽光人壽、陽光財險截至2026年9月末的財務數據及三季度償付能力報告。據未經審覈財務數據口徑，兩家子公司前三季度合計實現淨利潤94.28億元，同比增長36.50%。其中，陽光人壽淨利潤85.24億元，同比增長62.33%；陽光財險淨利潤9.04億元。

放在2026年的行業座標中，前三季度五家A股份上市險企合計歸母淨利潤2,766億元，同比下降35.1%，其中三季度單季合計虧損408億元，上年同期為盈利2,478億元。權益市場由漲轉跌是行業利潤普降的核心原因：滬深300指數Q3單季由去年同期上漲17.9%轉為今年下跌12.5%，投資收益同比大幅收縮。在這一背景下，陽光人壽前三季度62.33%的淨利潤增速、以及Q3單季淨利潤同比大增139%的表現，顯得尤為突出。

東吳證券研報指出，陽光人壽Q3單季淨利潤同比大增，主要得益於所持未上市股權完成上市帶來的一次性投資收益增厚；國金證券亦將Q3單季139%的同比增速歸因於「長鑫科技投資浮盈釋放」。若剔除這一因素，其利潤表現與行業「投資端承壓」的主線之間的距離將顯著收窄。

負債端的經營指標則提供了另一個觀察維度。前三季度陽光人壽新業務價值57.00億元，新業務利潤率6.72%，保險業務收入914.50億元，同比微降0.7%。

財險端的情況更直接地反映了2026年的市場環境。陽光財險前三季度綜合成本率97.69%，同比優化0.8個百分點，承保端實現盈利，承保利潤同比測算增長約34.9%。陽光財險97.69%的成本率在行業中處於中等偏上水平。

陽光財險前三季度投資端收入約14.7億元，同比大幅下降42.1%，其中公允價值變動收益同比下降78.2%，直接導致淨利潤同比下降約45%。同屬陽光保險體系，兩端的利潤驅動因素都高度集中在投資端的非經常性或市場性變量上，而承保與負債經營的穩定性貢獻被顯著稀釋。

償付能力指標提供了資本層面的約束視角。截至三季度末，陽光人壽核心償付能力充足率115%、綜合償付能力充足率159%，兩項指標均低於2026年一季度末人身險行業平均的綜合181%和核心131.9%。陽光財險核心173%、綜合246%，相對穩健。

綜合來看陽光保險2026年前三季度的業績表現，壽險端62%的淨利潤增速在數值上顯著偏離行業均值，但偏離的主要來源是一筆已明確披露的一次性投資收益，而非可持續的經營能力差異；財險端承保改善具有行業普遍性，利潤下滑則反映了投資端在2026年市場環境下的真實壓力。在權益市場波動加大、銀保渠道監管趨嚴、人身險償付能力行業均值仍高於陽光人壽當前水平的條件下，其后續利潤的穩定性，將更多取決於負債端成本壓降能否在分紅險佔比提升中形成實質進展，以及承保端改善能否在投資端之外獨立地轉化為可留存的利潤。

（上述數據均來自未經審覈財務數據及償付能力報告，尚未經審計或審閲，最終以公司后續披露的經審覈業績爲準。）

撰文：《中國報道》記者  王哲