北交所新股菊樂股份今日申購，聚焦含乳飲料及乳製品領域

今天北交所有新股申購。

格隆匯獲悉，11月4日，北交所新股菊樂股份（920309）申購，發行總數為1175.77萬股，發行價格31.92元/股，發行市盈率為11.99倍。鑑於近年來A股打新賺錢效應較好，建議積極參與申購。

不過北交所打新拼的是資金體量，菊樂股份頂格申購所需資金約1595萬元，預計穩中100股的資金門檻在1150萬元以上，資金量不足的投資者，估計打新很難中籤。

儘管菊樂股份的產品在四川省內和成都市內市場佔有較高份額，但其營收規模遠低於伊利股份、蒙牛乳業等同行，還面臨着食品安全、經銷商管理不善等風險，上市后建議謹慎關注。

下面分析一下菊樂股份的具體情況。

菊樂股份全稱為「四川菊樂食品股份有限公司」，成立於2002年，註冊地位於四川省成都市。公司曾衝擊深交所IPO未果，如今轉道北交所上市。

公司致力於成為集奶牛養殖、乳品研發、生產及銷售的全產業鏈特色乳品生產企業，為消費者提供健康、安全、營養、美味的高品質乳品，主要產品包括含乳飲料、發酵乳、巴氏殺菌乳及滅菌乳等。

其中，2023年至2026年上半年（簡稱「報告期」），菊樂股份55%以上的營收來自於含乳飲料，佔比較大。

圖片來源於招股書

近兩年，菊樂股份的業績呈增長趨勢，但營收規模遠低於伊利股份、蒙牛乳業、光明乳業等同行。

2023年、2024年、2025年、2026年1-6月，菊樂股份的營業收入分別約15.62億元、16.41億元、16.94億元、9.33億元，毛利率分別為31.05%、33.46%、36.69%、38.09%，歸屬於母公司股東的淨利潤約1.96億元、2.32億元、2.91億元、1.76億元。

2026年1-9月，公司營業收入較上年同期增長11.83%；淨利潤較上年同期增加22.70%，歸屬於母公司股東的淨利潤較上年同期增加19.60%。

據弗若斯特沙利文以及頭豹研究院數據，2024年菊樂股份在中國含乳飲料市場的份額為0.82%，排名第八；公司在中國調配型酸乳飲料市場的份額為0.97%，排名第四。

值得注意的是，菊樂股份的產品在四川省內市場和成都市內市場佔有較高份額。雖然公司積極開拓四川省以外市場，並於2020年收購了位於黑龍江省的惠豐乳品，推動了四川省外市場開拓和收入增長，但目前收入仍集中於四川省成都市。

近年來，菊樂股份所處的含乳飲料行業發展強勁，大量乳製品加工企業、飲料製造企業紛紛進軍該細分領域，行業競爭日趨激烈。公司需要與伊利股份、蒙牛乳業這種全國性龍頭乳品企業競爭，還面臨着天潤乳業、光明乳業、莊園牧場、新乳業、均瑤健康、李子園等同行的競爭壓力。

公司與同行業可比公司的主要經營數據情況對比，圖片來源於招股書

菊樂股份生產工廠主要的原輔材料包括生鮮乳、包材和白糖等，自有牧場養殖涉及的原材料包括玉米、精飼料等，供應商包括豐景集團有限公司、寧夏聚牧農牧業發展有限公司、四川啟辰貿易有限公司、甘肅前進現代農業發展集團有限公司等。

公司採取經銷與直銷相結合的銷售模式。報告期各期，菊樂股份通過經銷模式實現的收入佔比分別為74.52%、69.97%、69.85%及68.36%，佔比較大，存在經銷商管理不善的風險。

經銷模式下，公司的產品通過買斷方式直接銷售給經銷商，再由經銷商銷售給零售終端商，最后由零售終端商銷售給消費者；直銷模式下，公司與大中型商超、連鎖便利超市、電商平臺等主體簽署銷售合同進行產品銷售。公司在營銷部門中下設市內部、郊縣部、地市州部等子部門，根據經銷商不同區域的劃分對經銷商進行跟蹤管理。

此外，由於含乳飲料及乳製品行業生產鏈條長、管理環節多，加之公司存在部分產品通過外協廠商進行加工的情形，如果公司或外協廠商在原材料採購、生產、包裝、存儲、流通等環節安全控制不合規、質量控制執行不到位、流通運輸管控不當等，可能導致產品質量不合格，從而導致品牌形象受損。