AI拋售潮衝擊美聯儲加息預期！投機資金轉向押注12月暫停加息

AI投資交易的集中平倉正在衝擊全球金融市場，也開始改變投資者對美聯儲下一步政策的判斷。

納斯達克100指數已經進入技術性回調區間，較此前高點下跌超過10%；費城半導體指數（SOX）在短短兩個交易日內跌幅超過10%，遭遇數十年來最猛烈的拋售之一。黃金同期暴跌，但美國國債收益率和美元卻雙雙走低。

這種不同尋常的資產表現，反映出市場可能正在經歷流動性爭奪。隨着對衝基金承受越來越大的科技股投資損失，部分投資者不得不出售其他資產，以彌補虧損或滿足追加保證金要求。

彭博宏觀策略師西蒙·懷特（Simon White）發現，利率市場也出現了一個值得關注的背離：儘管整體市場仍計入美聯儲12月加息概率接近75%，但聯邦基金利率期貨中的投機性倉位已經升至2020年以來最看漲的水平。

越來越多短期利率交易員開始押注，美聯儲可能在12月按兵不動。原因在於，AI市場的劇烈調整可能已經替美聯儲完成了部分貨幣緊縮工作。

AI拋售引發流動性爭奪，利率市場出現反向押注

近期AI交易平倉的劇烈程度，已經超出部分投資者預期。

對衝基金拋售和投資組合輪動，被認為是這輪劇烈波動的主要推動因素。隨着AI相關交易損失不斷累積，投資組合經理開始調整倉位，部分資金甚至需要出售其他資產來獲取流動性。

考慮到美國經濟和金融市場有相當大比例與AI產業緊密相連，科技股持續下跌可能通過企業投資、財富效應和金融市場融資渠道影響整體經濟。市場因此開始重新評估美聯儲繼續加息的空間。

儘管如此，整體市場目前仍然認為，美聯儲12月加息概率接近75%。

但投機者和槓桿基金的持倉方向已經出現明顯變化。

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）截至上周二的交易者持倉報告，投機者和槓桿基金在聯邦基金利率期貨中的淨多頭倉位佔未平倉合約總量的比例，在過去幾周迅速攀升，達到2020年以來最高水平。

這一變化顯示，短期利率交易員正在越來越積極地押注美聯儲放緩緊縮步伐，甚至可能在12月暫停加息。

聯邦基金期貨與SOFR期貨持倉背離

更值得關注的是，不同利率期貨市場的交易方向並不一致。

聯邦基金利率期貨中的投機性倉位已經轉為2020年以來最看漲的極端水平，但擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨的持倉仍然呈現淨空頭狀態。

彭博宏觀策略師懷特認為，這種背離值得關注，但其中一部分可能來自跨品種價差交易。

近期，隨着美國財政部在美聯儲的賬户規模擴大，SOFR與聯邦基金利率之間的利差有所擴大，可能促使交易員通過不同期貨合約的相反方向持倉進行交易。

不過，懷特認為，主要推動因素仍然是投資者對美聯儲貨幣政策將趨於寬松的判斷。

在他看來，聯邦基金利率期貨比SOFR期貨更能直接反映投機者對美聯儲政策的看法。

原因在於，SOFR期貨覆蓋的利率期限更長，同時被廣泛用於對衝其他金融產品的風險敞口，包括利率互換和交叉貨幣互換等。因此，其持倉變化可能受到更多非直接貨幣政策交易的影響。

但這並不意味着投機交易員一定能夠準確預測美聯儲的決策。

歷史持倉數據表明，投機者在判斷美聯儲政策走向方面並沒有明顯優勢。倉位變化更多反映的是市場參與者當前的預期，而非對未來政策的可靠預測。

AI市場動盪可能改變美聯儲12月決策

當前市場面臨的核心問題是：AI交易持續瓦解，美聯儲還能否按照此前預期繼續加息？

此前，市場關注的重點主要是通脹壓力和美聯儲是否需要進一步收緊貨幣政策。但隨着科技股大幅回調，投資者開始考慮另一種可能：如果AI投資熱潮明顯降温，並進一步衝擊美國經濟增長，美聯儲可能沒有必要繼續加息。

懷特認為，考慮到當前金融市場的動盪程度，以及AI投資交易出現問題可能產生的巨大影響，市場下調美聯儲12月加息預期是合理的。

這也解釋了為什麼聯邦基金利率期貨中的投機性多頭倉位會在整體市場仍然計入較高加息概率時，迅速升至2020年以來的最高水平。

兩種信號之間的背離，反映出市場對未來政策的判斷正在分化：一方面，投資者仍然需要應對尚未消退的通脹壓力；另一方面，AI交易平倉可能對金融環境形成額外收緊。

如果科技股持續承壓，並進一步影響企業融資、資本開支和消費財富效應，金融市場自身的調整就可能削弱繼續加息的必要性。

不過，投機者的持倉方向並不能直接決定美聯儲的政策選擇。最終決策仍取決於通脹、經濟增長和金融環境等因素。

眼下，AI市場的劇烈調整已經讓12月加息前景變得更加複雜。接下來，科技股拋售是否繼續擴散，以及這種壓力是否真正傳導至美國經濟，將成為判斷美聯儲是否按兵不動的重要觀察點。