AMD(AMD.US)Q3電話會：蘇姿豐迴應供給緊張 預計2027年營收增速超80%

智通財經APP獲悉，美東時間11月3日美股盤后，AMD(AMD.US)召開2026財年第三季度業績電話會。當季營收133.77億美元，同比增長45%，創單季歷史新高，高於市場預期的約130.9億美元;非GAAP攤薄每股收益2.09美元，同比增長74%，高於預期的約1.94美元;GAAP攤薄每股收益1.46美元，其中包含11億美元非現金認股權證公允價值重估。數據中心營收85.46億美元，同比增長97%，佔總營收的64%，上年同期為47%。股價方面，常規時段收漲3.65%至483.90美元;業績公佈后盤后一度漲超9%。

本次電話會最重要的信息是公司對2027年展望的大幅上調。CEO蘇姿豐在會上表示，基於當前能見度，預計2027年營收將增長超過80%，是去年11月分析師日長期財務模型所給增速的兩倍以上;其中服務器營收預計約翻倍，數據中心AI業務增速將顯著超過翻倍，數據中心佔總營收比例將超過80%。供給是分析師追問最密集的話題，巴克萊、摩根士丹利等機構先后追問晶圓、先進封裝、存儲等供應能否支撐如此增速。蘇姿豐迴應稱，當前需求確實高於供給，公司已與客户及供應鏈進行多年聯合規劃，正協同擴大晶圓、基板、先進封裝、存儲器等關鍵組件供應，並對2027年數據中心增長「非常有信心」。Emarketer分析師Jacob Bourne認為，在投資者日益嚴格審視AI支出及其回報的背景下，此次業績將給投資者帶來鼓勵。

電話會要點包括：

數據中心與AI業務：加速與交叉。 蘇姿豐稱數據中心營收增速今年連續每個季度環比加速;EPYC Turin已成為部署最廣的EPYC代際，公有云實例超540種，智能體(agentic)工作負載成為CPU需求的重要驅動力;新一代EPYC Venice已開始出貨，OEM/ODM承諾平臺超240個;MI455X開始批量出貨，Anthropic、Meta、微軟、OpenAI、Oracle的首批Helios機架已上線。CFO胡錦預計，四季度數據中心AI營收將首次超越服務器CPU業務。

2027年展望：三重上調。 除營收增速超80%外，蘇姿豐給出三個座標：服務器營收約翻倍;數據中心AI增速「顯著超過翻倍」;數據中心佔總營收比例超過80%。華泰、華爾街見聞等外部評論將此解讀為AMD對AI算力需求的信心表態。

客户端與遊戲：PC市場承壓預警。 客户與遊戲業務合計37億美元、同比下降8%，其中游戲業務同比下滑40%。蘇姿豐明確警示，預計2027年PC市場出貨量將出現兩位數百分比降幅，主因組件漲價推高整機價格、消費者市場對價格敏感;AMD將聚焦企業、高端消費、桌面渠道等高價值細分，並利用PC與數據中心供應鏈可互換的特點靈活調配供應。

供給與成本：需求大於供給。 管理層在多個問答中確認需求高於供給，正與供應鏈合作擴大晶圓、基板、先進封裝、存儲等供應;針對HBM等組件漲價，胡錦表示公司已與部分供應商和客户簽訂長期協議，正與客户協商共同分擔成本上升。

四季度指引：環比增約27%。 公司預計Q4營收約170億美元(±3%)，中值同比增66%、環比增約27%，高於市場預期的約163億美元;非GAAP毛利率約55%，運營費用約37.5億美元;其中數據中心環比增約50%，客户端與遊戲環比降超20%，嵌入式雙位數增長。

認股權證與資本結構。 針對與OpenAI等客户的認股權證安排，胡錦解釋：營收指引已按授予日公允價值計入權證減項，無需調整;稀釋僅在客户滿足歸屬及行權條件后發生，2027年將給出明確指引;季度非現金公允價值重估不影響非GAAP業績與自由現金流。當季自由現金流5.54億美元，期末現金及短期投資158億美元，總債務71億美元。

電話會議具體內容如下：

管理層發言

Matt Ramsay(副總裁，財務戰略與投資者關係)：歡迎參加AMD 2026財年第三季度業績電話會，提示本會議包含前瞻性陳述，存在風險與不確定性，請參閱公司提交SEC的文件;本會議討論非GAAP指標，調節表見公司財報新聞稿。

蘇姿豐(董事長兼CEO)：

AMD交出了歷史上營收最高、盈利能力最強的季度。第三季度營收134億美元，同比增長45%;非GAAP每股收益2.09美元，同比增長74%。數據中心業務是最大驅動力，營收85億美元，同比增長97%，佔總營收的64%，上年同期為47%;數據中心營收增速今年連續每個季度環比加速。

客户與遊戲業務營收37億美元，同比下降8%。其中客户端業務29億美元，同比增長7%;遊戲業務7.73億美元，同比下降40%。嵌入式業務營收11億美元，同比增長29%，連續第四個季度加速增長。

數據中心CPU方面：EPYC Turin已成為公有云部署最廣泛的EPYC代際，雲上實例類型超過540種。智能體(agentic)工作負載正在成為CPU需求的重要驅動力——Meta的Muse智能體上線6周內激活人數超過1000萬;OpenAI選擇Turin作為其首個自研加速器平臺的宿主CPU。新一代EPYC Venice處理器已開始出貨，OEM/ODM承諾的平臺數量超過240個，比Turin同期多20%。公司還推出Helion機架參考設計，一個全CPU機架可容納144顆Venice處理器。

數據中心AI方面：MI455X已開始批量出貨，Anthropic、Meta、微軟、OpenAI和Oracle的首批Helios機架已上線並投入運行。公司發佈ROCm 10軟件棧。EuroHPC選中搭載MI430X的系統用於歐洲旗艦超算LUMI-AI，預計2027年下半年上線。公司還宣佈收購Taalas與World Labs——World Labs由AI先驅李飛飛博士創立，交易完成后她將加入AMD出任首席科學家——兩項收購預計年底前完成交割。

基於當前能見度，我們現在預計2027年營收將增長超過80%，是去年11月分析師日長期財務模型所給增速的兩倍以上。其中服務器營收預計約翻倍，數據中心AI業務增速將顯著超過翻倍，數據中心佔總營收比例將超過80%。

胡錦(執行副總裁、CFO兼司庫)：

第三季度非GAAP毛利率56%，同比提升190個基點。運營費用36億美元，同比增長29%。運營利潤39億美元，同比增長75%，運營利潤率29%，同比提升超過5個百分點。數據中心運營利潤29億美元，同比增長168%，運營利潤率34%，上年同期為25%。

GAAP每股收益1.46美元，其中包含11億美元非現金認股權證公允價值重估，主要反映公司股價上漲及權證條件達成概率的變化;該項不影響非GAAP業績與自由現金流。

庫存環比增加約30億美元至115億美元;經營現金流12億美元，自由現金流5.54億美元。期末現金及短期投資158億美元，總債務71億美元(含8月發行的47.5億美元優先票據)。

四季度指引：營收約170億美元，上下浮動3%，中值同比增66%、環比增約27%。其中數據中心營收環比增約50%，數據中心AI營收將首次超越服務器CPU業務;客户端與遊戲合計環比下降超過20%;嵌入式環比雙位數增長。非GAAP毛利率約55%;運營費用約37.5億美元;税率13%;攤薄股本約16.7億股(已計入Taalas與World Labs收購影響)。

問答環節

Tom O'Malley(巴克萊)：2027年超80%的增速，供應端(晶圓、封裝、基板、存儲)是否足以支撐?若供應更充足，實際需求是否會更高?

蘇姿豐：需求高於供給。公司已與客户和供應鏈進行多年聯合規劃，正協同擴大晶圓、基板、先進封裝、存儲器等供應。對2027年數據中心增長非常有信心。

Tom O'Malley(巴克萊)：Q4客户端環比降超20%，2027年PC市場修正的持續性如何?AMD如何穿越低谷?

蘇姿豐：此前已預告下半年客户端業務季節性偏弱。組件漲價推高整機價格，消費者市場對價格更敏感。公司正審慎管理庫存，2027年假設PC市場兩位數下滑，將聚焦企業、高端消費、桌面渠道等高價值細分。PC與數據中心供應鏈可互換，可靈活調配供應。

Vivek Arya(美銀證券)：對約3GW AMD部署的融資及土地、電力、機殼等基礎設施有何信心?競爭對手提供剩余價值擔保等靈活產品，對2028年競爭格局有何影響?

蘇姿豐：對Venice、MI455、Helios的競爭力非常有信心;與客户聯合規劃，清楚GPU將部署到哪些數據中心和位置。對2028年及以后，將優先投資自身增長(研發、供應鏈)，並選擇性、戰略性地與頭部夥伴共同投資數據中心基礎設施。

Vivek Arya(美銀證券)：前沿實驗室客户在自研ASIC與AMD產品之間如何選擇?

蘇姿豐：核心是總擁有成本(TCO)優勢與tokens per dollar(每美元產出token數)。Helios機架系統是公司重大投入;Q3是MI455和Helios機架首個創收季度，Q4將大幅提升。MI450之后還在開發MI500和MI600，與前沿實驗室需求深度協同優化。

Joshua Buchalter(TD Cowen)：HBM成本上漲如何影響Instinct業務模式?每GW營收150億至200億美元區間的假設能否維持?能否向大客户轉嫁成本?

蘇姿豐：公司與部分供應商和客户簽有長期協議;內存及其他組件均面臨通脹壓力，正與客户協商共同分擔成本。即便存在通脹壓力，公司仍能為AI工作負載提供領先的TCO。

Joshua Buchalter(TD Cowen)：2027年運營費用增長如何?能否守住55%的毛利率底線?

胡錦：2027年營收增速將遠超運營費用增速(OpEx增速將低於營收增速的一半)，這將驅動2027年顯著的運營利潤率擴張。數據中心AI業務對毛利率略有攤薄，但毛利額將大幅增長;季度間毛利率會因產品組合而波動。

Timothy Arcuri(瑞銀)：2027年數據中心中GPU與CPU業務的美元規模拆分及全年節奏?

蘇姿豐：2027年服務器CPU業務約翻倍，數據中心AI業務增長「顯著超過翻倍」。Q4是數據中心AI首次在規模上超越CPU業務的季度，此后兩者都會持續增長。

Timothy Arcuri(瑞銀)：認股權證將如何貫穿營收、股本和費用模型?

胡錦：分三部分：一、營收指引已按授予日公允價值計入權證減項，無需再調整;二、稀釋只在客户滿足歸屬和行權條件后發生，2027年將提供明確指引;三、季度非現金公允價值重估不影響非GAAP業績和自由現金流。

CJ Muse(Cantor Fitzgerald)：2027年服務器CPU約100%的增長中，出貨量、核心數與ASP的構成如何?

蘇姿豐：增長主要來自出貨量提升和核心數增加，ASP提升幅度較小(隨核心數增加而有所上調)。

CJ Muse(Cantor Fitzgerald)：Q1季節性展望如何(客户端與數據中心)?嵌入式呢?

胡錦：嵌入式業務Q1通常有季節性，但2027年全年將顯著增長並逐季走強。

Stacy Rasgon(伯恩斯坦)：Q4 GPU與CPU業務交叉(crossover)的幅度是勉強達標還是顯著超出?

胡錦：MI450環比大幅提升;Q4數據中心AI營收按美元計將遠高於服務器CPU業務。

Stacy Rasgon(伯恩斯坦)：2027年毛利率的入口率和出口率能否指引?

胡錦：無法提供季度毛利率指引，因為數據中心內部(AI與CPU)的業務組合決定公司毛利率，目前沒有足夠可見度。建議以Q4為基準(Q4 AI業務佔比遠高於CPU)，2027年各季度可能有所不同。

Joe Moore(摩根士丹利)：Helion機架(純CPU版)針對智能體負載與傳統機架有何不同?GPU刀片是否有附着機會?

蘇姿豐：Helion機架按部署環境優化——超大規模雲端為全CPU高密度配置(Venice每插槽性能業界領先)，企業市場可採用CPU+GPU混合配置。公司已向OCP貢獻開源設計，OEM/ODM和客户反饋非常積極。

Joe Moore(摩根士丹利)：2027年服務器翻倍的增長是份額提升還是全行業TAM擴張?是滿足積壓需求還是持續短缺?

蘇姿豐：增長既來自份額提升也來自TAM擴張——包括傳統雲和企業市場、智能體CPU、head node三個領域。需求確實大於供給，公司正與供應鏈合作擴大供應(含基板、DDR5等組件);需求是全部客户基礎的廣泛擴張，而非個別客户拉動。

Harsh Kumar(BMO Capital Markets)：Helios機架整機的份額目標?是否進軍企業市場?

蘇姿豐：目標是成為最大客户(前沿實驗室和超大規模雲廠商)的重要算力供應商;正與最大客户就MI500、MI600進行深入對話。企業市場發展稍慢但很重要，公司已推出企業專用GPU，希望擴大企業足跡。

Harsh Kumar(BMO Capital Markets)：若競爭對手在PC端降價，AMD是否跟進?

蘇姿豐：公司堅持端到端AI戰略(雲到邊緣到客户端);紀律性聚焦最高價值、最盈利的PC細分(企業、高端消費、桌面渠道)，對低端價格敏感細分市場的敞口最小。

主持人：原安排的高盛(Goldman Sachs)Jim Schneider提問因線路原因未能接通，會議以BMO的Harsh Kumar提問收尾。