AI算力爆發！AMD財報會：數據中心營收近乎翻倍，明年收入佔比將破80%

財聯社11月4日訊（編輯 劉蕊）美東時間11月3日，AMD 公佈2026財年第三季度財報，交出公司史上營收與盈利規模最高的季度「成績單」。

在財報電話會上，公司給出強於市場預期的四季度指引，並預判2027年營收增速將超80%，服務器CPU營收有望實現翻倍增長。此外，算力供給瓶頸、PC業務下行周期與客户認股權證的會計影響成為本次財報電話會的核心議題。

一、核心財務數據

1. 三季度總營收134億美元，同比 + 45%、環比 + 16%；非 GAAP 每股收益 2.09 美元，同比 + 74%；毛利率 56%，同比提升 190 個基點，規模效應持續顯現。

2. 業務結構明顯向 AI 算力傾斜：數據中心營收 85 億美元（同比 + 97%），佔總營收 64%；嵌入式業務 11 億美元（同比 + 29%），保持穩健增長；客户端及遊戲板塊合計 37 億美元，同比下滑 8%，PC 終端需求走弱、遊戲機周期下行拖累表現。

3. 四季度指引：預期營收約 170 億美元（±3%），同比增速約 66%、環比 + 27%；非 GAAP 毛利率約 55%，四季度將迎來一個關鍵拐點 —— 數據中心AI板塊營收規模將超過服務器CPU業務。

4. 資產端：庫存抬升至 115 億美元，主要為匹配數據中心業務的備貨需求；現金儲備充足，但資本開支、供應鏈備貨將持續佔用現金流。

5. 會計特殊事項：客户認股權證帶來大額非現金公允價值調整，影響 GAAP 利潤，但不影響非 GAAP 業績與自由現金流。

二、產品與業務進展（財報會核心亮點）

1. 服務器 CPU：新一代 Venice EPYC 需求火熱，OEM/ODM 平臺訂單數量較上一代 Turin 提升 20%；推出面向智能體負載的 Helion 交鑰匙機架方案，分全 CPU、CPU+GPU 混合兩種形態，主打高智能體算力密度。智能體應用成為拉動 EPYC 需求的新主線，OpenAI、Meta 等頭部客户持續擴容。

2. AI GPU 與 Helios 機架：MI455X、Helios 機架本季度正式出貨，Anthropic、Meta、微軟、OpenAI、甲骨文等頭部客户上線部署；ROCm 10 軟件版本優化集群穩定性、智能體調優能力；MI500 研發推進順利，頭部實驗室客户反饋積極。

3. 嵌入式業務：連續多季度加速增長，航空航天、汽車、通信、工業需求旺盛，2026 年設計中標額有望突破180億美元。

4. 收購佈局：宣佈收購 Taalas、World Labs，補齊低延迟推理芯片、空間智能模型能力，李飛飛將出任AMD首席科學家，兩項收購預計年底前完成。

5. PC 客户端：商用 Ryzen PRO 增長亮眼，但整體PC市場預計 2027 年出貨量雙位數下滑，AMD 策略聚焦商用、高端消費等高毛利細分市場，主動規避低端價格戰。

三、重磅長期指引（本次財報最大超預期點）

AMD 上調 2027 年增長目標：全年營收增速超 80%，是此前長期目標的兩倍以上；其中服務器 CPU 營收預計同比翻倍，數據中心 AI 業務增速更快；2027 年末數據中心業務佔總營收 80% 以上。管理層同時坦言，當前需求大於供給，正全力聯動晶圓、基板、HBM、先進封裝等供應鏈夥伴擴產。

四、市場關切風險與競爭要點

1. 供給約束：晶圓、基板、HBM、封裝等零部件產能是增長上限，HBM 等組件成本上漲帶來盈利壓力，AMD 依靠機架級 TCO（總擁有成本）維持競爭力。

2. 基礎設施約束：算力配套的電力、機房、資金限制頭部客户擴張節奏，AMD 與核心客户提前協同規劃數據中心落地。

3. 競爭格局：一方面和自研 ASIC 形成取捨，客户在部署成本、靈活性、上線周期之間權衡；另一方面和同業 GPU 廠商競爭機架訂單，Helios 開放架構是差異化優勢。

4. 客户端下行周期：PC 需求疲軟將持續拖累短期業績，公司依靠業務組合對衝風險。

以下為AMD 2026年第三季度財報電話會議記錄（AI輔助翻譯，部分內容有刪減）：

馬特·拉姆齊，AMD財務戰略與投資者關係副總裁：謝謝，歡迎參加AMD 2026年第三季度財務業績電話會議。參加今天電話會議的有我們的董事長兼首席執行官蘇姿豐博士，以及執行副總裁、首席財務官兼財務主管胡錦。接下來，我把會議交給麗莎。

蘇姿豐博士，AMD董事長兼首席執行官：謝謝你，馬特，下午好，各位聽眾。第三季度是我們歷史上規模最大、盈利最好的一個季度，因為我們開始量產下一代數據中心產品。營收同比增長45%至134億美元，由創紀錄的EPYC和Instinct銷售以及嵌入式業務的強勁增長推動。每股收益增長更快，增長74%至2.09美元。我們本季度執行非常出色，Helios按計劃量產爬坡，EPYC在雲、企業和超智能工作負載中的應用持續擴大。數據中心營收今年每個季度環比增速都在加快，該板塊第三季度貢獻了總營收的64%，而一年前這一比例僅為47%。我們預計第四季度這種加速將持續，由推理和智能體工作負載需求增長以及我們最新產品的量產推動。

看各業務板塊，數據中心營收同比增長97%至創紀錄的85億美元。在服務器方面，雲和企業銷售額同比均增長一倍以上。我們顯著超出了此前"增長超過80%"的展望，贏得了收入份額。客户在更多應用中部署EPYC，智能體工作負載貢獻了顯著增長。在雲端，超大規模雲廠商本季度部署了大量EPYC服務器，用於運行更多內部服務並擴展其公有云產品。Turin現在是公有云中部署最廣泛的EPYC世代，全球最大的提供商已提供超過540個實例類型。雲廠商本季度還大幅增加了用於個人和企業智能體的EPYC容量，這些正迅速成為雲端CPU的下一個殺手級應用。

Meta的Muse和OpenAI的Dots說明了個人智能體的增長有多快，頭六周就有超過1000萬人激活了Muse智能體。企業也在快速行動，將智能體應用於軟件開發、供應鏈和IT運營等環節。這些智能體跨應用和企業系統持續並行工作，既增加了加速器需求，也帶來了CPU需求的顯著提升。採用纔剛剛開始，我們預計隨着智能體更廣泛部署並承擔更復雜的工作，需求將急劇增長。在頭部節點方面，我們本季度贏得了多家最大模型開發商和雲廠商的重大部署，這些將在未來幾個季度逐步放量。EPYC領先的性能和成熟的生態系統，已經在規模化中得到驗證，使其成為定製加速器的首選主CPU。

舉例來説，OpenAI為其首批定製加速器平臺選擇了Turin EPYC處理器作為主CPU。在企業市場，EPYC服務器終端銷售創下紀錄，新老客户需求強勁。本季度我們新增了數十家首次採用EPYC的客户，包括大型金融服務、通信、零售和醫療保健公司。現有客户也正在把EPYC作為主要計算平臺，將其應用從特定工作負載擴展到其整體基礎設施的更大份額。我們在第三季度開始量產發貨EPYC Venice處理器，首批OEM系統有望在本季度上市。早期需求是我們見過的任何新一代EPYC中最強勁的。我們的OEM和ODM合作伙伴已承諾超過240個Venice平臺，比Turin多20%，雲廠商正在本季度部署Venice，早於計劃於2027年初推出的實例。

我們最近推出了Helion，這是一個Venice參考設計，可實現面向智能體基礎設施的交鑰匙EPYC機架級系統。客户可以針對自己的工作負載配置Helion，從面向超大規模雲廠商的全CPU機架，到結合Venice和Instinct GPU、可同時運行智能體和模型的企業系統。在全CPU配置下，單個Helion機架最多可搭載144顆Venice處理器，擁有近74000個線程，提供業界最高的智能體密度。所有主要服務器OEM和ODM都計劃提供Helion，首批系統將於本季度發貨。

更廣泛地看，雲、企業、智能體和超智能基礎設施對服務器計算的需求正在加速。EPYC是業界最廣泛的產品組合，覆蓋所有這些市場，在雲和智能體領域具有每插槽領先優勢，在企業與頭部節點領域具有每核領先優勢，併爲每種工作負載調優了內存和I/O選項。Venice在此領先基礎上，每瓦性能、每核性能和每美元性能都顯著優於任何其他x86或ARM服務器CPU，這使我們在到2030年TAM（潛在市場規模）增至約2200億美元的過程中能夠贏得份額並顯著擴大服務器業務。

再看數據中心AI業務，Frontier Labs、超大規模雲廠商和雲提供商擴大了Instinct在推理和訓練方面的部署，推動創紀錄營收。我們本季度開始量產發貨MI455X，包括Anthropic、Meta、微軟、OpenAI和甲骨文在內的頭部客户迅速將其首批Helios機架上線。客户現在正在Helios上運行他們最新的模型和工作負載，我們在初期部署中看到了非常強勁的性能。我們預計第四季度Helios部署將大幅增加，隨着生產持續爬坡以及HPE、戴爾、聯想、超微和其他OEM、ODM合作伙伴開始出貨系統。

我們對機架層面的整體表現非常滿意。MI455X在計算FLOPS、內存容量和橫向擴展帶寬方面領先。隨着Helios上市，它在內存帶寬和更高的縱向擴展帶寬方面相對競爭對手的領先優勢更大。我們正與製造和OEM合作伙伴密切合作，隨着客户擴大部署而擴大生產。在超算領域，EuroHPC為LUMI-AI選擇了Instinct MI430X GPU和第六代EPYC處理器，這是計劃於2027年下半年上線的歐洲下一臺旗艦超算。MI430X提供的雙精度性能接近競爭對手的九倍，這對科學模擬至關重要。因此，MI430X已被選中為世界各地的新一代系統提供動力，隨着政府和研究中心規劃下一項重大投資，我們處於有利位置去贏得更多設計。

在軟件方面，我們發佈了ROCm 10，為規模化生產部署帶來重大增強，包括大型GPU集群更快的啟動速度和長時間運行工作負載更高的韌性。ROCm 10還通過ROCm.AI增加了智能體性能調優，它對工作負載進行分析、識別瓶頸、應用並驗證改進，把數周的工程優化壓縮到數小時。客户還使用自己的智能體在我們的開源軟件棧上優化模型。例如，Anthropic強調，一位工程師用Claude在一個周末內就在Instinct MI355X機架上完成了其最新模型的上線，並獲得了強勁性能。我們與Frontier Labs的合作已經能讓他們的模型處理複雜的軟件開發和Instinct性能調優。隨着這些能力的持續提升，AMD生態中的每個人都將受益。本季度我們宣佈了兩項收購，以加強我們的超智能產品組合。

Taalas帶來了一支經驗豐富的工程團隊，以及為低延迟高效推理而打造的專用芯片。我們計劃將其技術整合到整個解決方案組合中，以滿足對低延迟超智能應用日益增長的需求。由聯合創始人兼首席執行官李飛飛博士領導的World Labs，帶來了一支世界級的研究團隊，在空間智能和能理解物理世界的模型方面擁有專長，讓我們更深入地瞭解前沿模型和工作負載的演進。李飛飛將加入AMD擔任首席科學家，領導我們的模型研究，並幫助塑造我們未來的硬件、軟件和系統路線圖。我們預計這兩項收購都將在年底前完成。

展望未來，我們的重點是規模化執行。Venice、MI450系列和Helios的量產仍處於早期，三者都有望大幅增長。

我們現在預計第四季度數據中心板塊營收增速將加快，全年板塊營收將從2025年增長一倍以上。我們對2027年的可見度也在持續增強。上個季度，我們説過預計服務器年營收增長超過70%，數據中心板塊營收全年增長一倍以上。此后，客户擴大了他們的EPYC和Instinct部署計劃，我們也獲得了更多供應來支撐這一增長。我們現在預計2027年服務器營收同比增長一倍，數據中心AI營收增速將比我們90天前預測的更快。因此，我們預計2027年數據中心將佔公司總營收的80%以上，並驅動營收和盈利增長的主體。

展望更遠，MI500的客户溝通進展非常順利。市場興趣很高，因為它在性能上又是一次重大飛躍。我們正與多個Frontier實驗室密切合作，為他們規劃的多吉瓦級部署優化MI500。再看客户端和遊戲業務，板塊營收同比下降8%至37億美元。客户端營收同比增長7%至29億美元，由我們的Ryzen移動處理器強勁銷售推動。商用正在成為客户端業務中更大的一部分，因為大型企業在其員工隊伍中採用Ryzen PRO PC。全球最大的10家銀行中有8家、最大的10家醫療和汽車公司中有7家現在使用Ryzen PRO PC。OEM廠商持續擴大其基於AMD的商用產品線，從日常商務PC到高端工作站。

惠普、聯想等推出了首批搭載我們最新Ryzen AI Max PRO 400系列處理器的商用筆記本和小尺寸臺式機。這些系統提供工作站級性能，可本地運行多達3000億參數的超級智能模型。看市場方面，PC終端銷售在季末放緩，因為更高的內存和組件成本壓制了需求。我們正相應地管理業務，使銷售與終端銷售保持一致，保持客户和渠道庫存健康。2027年，我們預計PC市場單位出貨量將下降兩位數百分比。在此環境下，隨着我們交付Ryzen路線圖並擴大商用足跡，我們預計將跑贏市場。

遊戲方面，營收同比下降40%至7.73億美元，主要由於半定製銷售額下降，這符合當前遊戲機周期階段的預期。遊戲圖形營收同比下滑，而Radeon GPU渠道終端銷售環比增長。在遊戲之外，Radeon AI PRO營收較上一季度顯著增長，因為更多開發者選擇AMD來本地運行和微調模型。我們預計Radeon AI PRO將保持強勁增長，由我們領先的每美元性能以及針對最新開源模型優化的開放軟件棧驅動。再看嵌入式板塊，營收同比增長29%至11億美元，連續第四個季度增長加速。所有終端市場的需求都非常強勁，由航空航天與國防、汽車、通信和工業客户的強勁增長引領。數據中心建設也推動了對我們嵌入式CPU和自適應SoC在控制面和光網絡應用中更高的需求。

我們仍有望在2026年完成超過180億美元的設計中標，這將是連續第三個創紀錄年份。自我們收購賽靈思以來，自適應設計中標每年都在增加，其中嵌入式x86和半定製中標增長更快。隨着這些中標在未來幾年逐步放量，我們預計嵌入式業務將實現強勁的兩位數年營收增長，並繼續跑贏市場。

總之，我們交付了一個出色的第三季度，預計第四季度會更強勁，因為數據中心和嵌入式板塊的增長將超過客户端CPU銷售額的下降。我們帶着公司歷史上最強大的產品組合和顯著的客户動能進入2027年。我們已在整個供應鏈上協調，確保獲得支撐明年更高增長所需的晶圓、基板、先進封裝、內存和其他關鍵組件。

基於當前的可見度，我們現在預計2027年營收增長超過80%，這是我們去年11月財務分析師日上提出的長期財務模型的兩倍多。數據中心將是最大貢獻者，由不斷擴大的Helios部署和持續贏得EPYC份額推動。我們還預計嵌入式增長明年將加速，由我們自適應和x86解決方案的採用推動。展望2027年之后，我們正在增加硅片、軟件和系統路線圖的研發投入，並與我們最大的客户密切合作，支持他們未來三到五年的雄心勃勃的基礎設施計劃。我們也在深化與供應鏈合作伙伴的協作，並與他們共同投資，以確保我們的增長所需的長期產能。

綜合來看，這些給了我們強大信心，能夠持續多年實現出色的營收增長，且盈利增長更快。現在我把電話會議交給胡錦，請她對第三季度業績作進一步説明。胡錦？

胡錦，AMD執行副總裁、首席財務官兼財務主管：謝謝你，大家下午好。我先回顧財務業績，然后提供2026財年第四季度展望。我們交付了一個出色的第三季度。營收同比增長45%至創紀錄的134億美元，超出指引高端，由我們的數據中心板塊推動，該板塊同比幾乎翻倍。營收環比增長16%，由數據中心和嵌入式板塊的強勁增長推動，部分被客户端和遊戲板塊的下降所抵消。數據中心板塊約佔總營收的64%，高於上季度的58%，凸顯了業務組合的持續轉變及其對AMD增長的日益增長的貢獻。毛利率為56%，同比上升190個基點，反映了更豐富的產品組合。

營業費用為36億美元，同比增長29%，因為我們持續投資於研發，以擴大數據中心硅片、系統和軟件能力。營業收入同比增長75%至創紀錄的39億美元，顯著超過營收增速。營業利潤率為29%，同比擴大逾5個百分點，凸顯了業務在規模化過程中的經營槓桿。第三季度，隨着我們發貨MI450系列GPU，我們開始確認此前宣佈的客户協議下所發行認股權證的會計影響。我們的GAAP攤薄每股收益為1.46美元，其中包括其他收入和支出項下11億美元的非現金費用，主要反映我們股價的上漲以及滿足認股權證條件的估計概率的變化。展望未來，隨着我們和客户在該協議下取得進展，這些季度性非現金公允價值調整預計將會增加。

每季度金額將根據AMD股價和其他估值假設而變化。這些非現金調整不會影響我們的非GAAP業績或自由現金流。我們的非GAAP攤薄每股收益為2.09美元。現在看各報告板塊，先從數據中心説起。數據中心板塊營收創紀錄達85億美元，同比增長97%，由對第五代EPYC處理器強勁需求驅動的創紀錄服務器營收，以及以AMD Instinct MI450系列GPU發佈為亮點的創紀錄數據中心AI營收推動。環比來看，數據中心營收增長27%，主要由首批MI450系列銷售和強勁的服務器營收增長驅動。數據中心板塊營業收入為29億美元，同比增長168%，營業利潤率從一年前的25%升至34%，展示了數據中心業務強勁的經營槓桿。

客户端和遊戲板塊營收為37億美元，同比下降8%，因半定製和圖形銷售額下降，部分被最新一代Ryzen移動處理器更高的需求所抵消。客户端業務營收為29億美元，同比增長7%，由Ryzen移動處理器更高的銷售額推動。環比來看，客户端營收下降4%，因為更高的內存成本壓制了PC單位需求，部分被更高端處理器更豐富的產品組合所抵消。遊戲營收為7.73億美元，同比下降40%，由於半定製收入下降和圖形需求下降。環比來看，遊戲營收基本持平。客户端和遊戲板塊營業收入為5.73億美元，佔營收15%，而一年前為8.67億美元，佔21%。

嵌入式板塊營收為11億美元，同比增長29%、環比增長14%，因為多個終端市場需求增強，由航空航天與國防、汽車、通信和工業終端市場的增長引領。嵌入式板塊營業收入為4.53億美元，佔營收41%，而一年前為2.83億美元，佔33%。現在看資產負債表和現金流。本季度庫存環比增加約30億美元至115億美元，以滿足我們強勁的數據中心需求。持續經營業務運營活動產生的現金為12億美元。自由現金流為5.54億美元，反映了營運資本投資的增加，以及為確保數據中心業務快速增長所需的設備和產能（包括支持數據中心需求的專用后端產能）而持續進行的資本支出。我們預計2027年將繼續投資於庫存和產能，以支撐我們的強勁增長。

季度末，現金及等價物和短期投資為158億美元。總債務為71億美元，包括我們8月完成的47.5億美元優先票據發行。現在看2026年第四季度展望。我們預計營收約為170億美元，上下浮動3%。指引中值代表約66%的同比營收增長，主要由數據中心板塊加速推動。環比來看，我們預計營收增長約27%，由數據中心板塊約50%的快速增長、客户端和遊戲板塊超過20%的下降，以及嵌入式板塊的兩位數增長推動。

此外，我們預計第四季度非GAAP毛利率約為55%，預計非GAAP營業費用約為37.5億美元。我們預計非GAAP淨利息和其他支出為約400萬美元的收益。我們預計非GAAP有效税率為13%，攤薄股數預計約為16.7億股，包括第四季度完成Taalas和World Labs收購的估計影響。我們預計第四季度股數不會受到客户認股權證的影響。總而言之，第三季度對AMD而言是一個出色的季度，營收創紀錄、營業利潤率顯著擴大、盈利增長，反映了業務上下的紀律性執行。

着數據中心業務持續規模化，我們處於非常有利的位置，能夠推動盈利能力和長期股東價值的提升。接下來，我把會議交回給馬特進入問答環節。

馬特·拉姆齊，AMD財務戰略與投資者關係副總裁：非常感謝。

Operator（接線員）：謝謝。我們現在開始問答環節。第一個問題來自巴克萊的Tom O'Malley。請提問。

Tom O'Malley（巴克萊分析師）：你好，晚上好，謝謝你們回答我的問題，祝賀出色的業績。我想，麗莎，我們首先從你給出更多2027年信息這一點説起。看起來營收增長80%，但其中數據中心部分增長快得多，數據中心明年將佔你業務的80%以上。也許你能談談，首先，這是否有供應支撐，無論是晶圓、封裝、基板還是內存？然后看背后的需求情況，如果你們能獲得更多供應，需求會超過供應嗎？謝謝。

蘇姿豐博士，AMD董事長兼首席執行官：好的，當然，Tom，謝謝你的問題。我們進入第四季度和2027年有很強的動能。我們確實看到需求非常強勁，數據中心業務、CPU業務以及數據中心AI業務都有需求。看增長的速度和步伐，我們過去幾年一直在為此做規劃。我們絕對花了大量時間與客户一起，規劃他們在部署和部署時間表方面的需求，也與供應鏈合作伙伴一起，確保我們擁有晶圓、基板、先進封裝、內存以及隨之而來的所有其他組件。

確實需求高於供應，所以我們繼續與供應鏈合作伙伴合作增加供應，我相信我們在這方面有很好的機會，因為我們與整個生態建立了牢固的關係。但就我們現在所處的位置而言，能夠説整個公司增長超過80%，尤其是服務器業務在2026年已經相當高的基礎上大約翻倍，然后數據中心AI業務，我們繼續保持強勁可見度，看到來自客户的強勁需求，也看到所需基礎設施的其他方面都有良好的后續進展。所以總體而言，我們對2027年數據中心增長非常樂觀。

Tom O'Malley（巴克萊分析師）：非常有幫助。然后關於客户端，作為后續，你説第四季度下降超過20%。這和我們在市場上聽到的其他人觀點一致。但看2027年，我認為困難的一點是，通常你會在Q1看到季節性下滑，然后要到Q2、Q3才能恢復。所以也許談談這種調整的持續性看起來如何，為什麼你到目前為止能夠略微跑贏，以及你如何看待從低谷走出來進入明年。謝謝，麗莎。

蘇姿豐博士，AMD董事長兼首席執行官：好的，當然，Tom。PC市場對我們來説仍然是一個重要的市場。我想我們在過去幾次電話會議上一直發出信號，我們預期今年下半年會低於季節性，事實也確實如此。我們的觀點是，這是那種組件價格上漲、影響整體系統定價的時期。可以預期消費市場對此更敏感，所以我們看到終端銷售略有放緩。我們只是在非常審慎地管理業務，確保渠道和客户的庫存保持健康。我們對2027年的規劃假設是市場將下降兩位數百分比。

我們當然會聚焦於我們最能創造價值的細分市場，比如企業市場——我們在那里仍然代表性不足——高端消費、臺式機渠道。這些對我們來説是非常好的市場。我們正在當前環境下為2027年的下行年份做規劃，我們會走過去的。好的一面是，我們的供應鏈在PC業務和數據中心業務之間具有相當強的靈活性。這確實讓我們能夠根據市場信號靈活調配供應。總體而言，正如我之前所説，我們的需求大於供應，所以我們在接下來幾個季度繼續努力從各方面增加供應。

Operator（接線員）：謝謝。下一個問題來自美銀證券的Vivek Arya。請提問。

Vivek Arya（美銀證券分析師）：謝謝你們回答我的問題。麗莎，市場圍繞數據中心融資、土地、電力和廠房殼體的可用性有很多爭論。所以這是一個兩部分的問題。AMD對其錨定客户是否有信心，他們擁有融資和物理基礎設施來支撐——我想大約是2027年約3吉瓦的AMD計劃部署？展望更遠，你們的許多競爭對手在投資生態系統、提供殘值保證等，並説他們的產品有更強的可互換性。這是否會給AMD帶來競爭動態？很想知道你對2027年準備情況和2028年競爭格局的看法。

蘇姿豐博士，AMD董事長兼首席執行官：好的，Vivek，謝謝你的問題。如我之前所説，我們看到頭部數據中心AI客户的需求非常強勁。我想你可以看到對更多算力的強勁需求，MI455的定位非常好。當我們看Venice、MI455、Helios，我們對競爭力感覺非常好。我們一直與客户共同規劃這次量產，所以對2027年有很好的可見度，正如你所説，土地、電力、廠房殼體，所有這些數據中心基礎設施，我們正與客户密切合作。所以我們知道GPU會去哪些數據中心、哪些地點等等。展望2028年及以后，我想這樣説，我認為我們看到整體非常強勁的增長。

我認為我們有非常強的業務、非常強的資產負債表，從這個角度，我們的目標首先是把資金投向支撐增長的業務，這意味着投資研發、投資供應鏈和產能、與合作伙伴共同投資，以確保我們擁有我們早先談到的那些對這種量產來説必要的能力。然后我們與頭部合作伙伴進行選擇性投資，在那些我們認為有助於提前很多年（好幾年）識別數據中心基礎設施的地方。我認為這是正確之舉，以確保在我們新芯片上市時共同確保有正確的基礎設施。

但我們在如何做這件事上是選擇性和戰略性的，首要原則是投資於我們的增長。

Vivek Arya（美銀證券分析師）：明白了。作為我的后續問題，麗莎，還有一個關於競爭格局的問題。你們的許多Frontier Lab客户一直在開發他們的定製ASIC，我很好奇，他們如何在概念上做出使用ASIC還是AMD產品的選擇？什麼決定他們的分配？是每token成本、能效、軟件靈活性，還是部署時間？只是想知道這個決策中的權衡，以及是否有某些工作負載使用AMD GPU的效果比他們擁有的替代方案更好？謝謝。

蘇姿豐博士，AMD董事長兼首席執行官：好的，Vivek。我認為我們對自身性能以及通過Helios提供的總擁有成本（TCO）的定位感覺非常好。這從根本上是我們考慮部署規模、未來部署時最重要的因素。我認為我們在機架級系統上做了重大投入，確保Helios真正順利爬坡。第三季度是我們首次為創收發貨MI455和Helios機架。我認為這是一個非常重要的里程碑。我們在Q4有大幅躍升。我們將在整個2027年持續爬坡。關鍵是要繼續在各種工作負載上展示TCO優勢。確實，從通用GPU的角度看，當你考慮各種發生的工作負載時，我們有更多的可互換性。也有非常強的協同設計。

在MI450系列之外，我們還在開發MI500和MI600，以確保我們的技術更加貼合Frontier Labs的需求。我認為這些是部署選擇方面的關鍵因素。

Operator（接線員）：謝謝。下一個問題來自TD Cowen的Joshua Buchalter。請提問。

Joshua Buchalter（TD Cowen分析師）：大家好，謝謝你們回答我的問題，祝賀取得的進展。我想知道你們能否給我們一些見解，關於隨着Instinct業務爬坡，HBM成本如何影響你們的模型。我想投資者一直在問，在過去一年左右，你們每吉瓦的收入貢獻，你們的展望一直穩定在每吉瓦150億至200億美元區間，考慮到HBM定價正在發生的變化。這是因為早期建設相當針對特定項目、定價是早已商定的嗎？再往長遠看這個業務，你們是否具備把這些更高的投入成本轉嫁給包括你們三大客户在內的能力？謝謝。

蘇姿豐博士，AMD董事長兼首席執行官：好的，Josh。可以這樣想，在我們爬坡過程中，我們與一些供應商以及一些客户都有長期協議。但考慮到當前內存市場，而且不只是內存市場，順便説，其他組件成本也面臨一些通脹壓力，因為整個供應鏈環境中投入了更多資本支出。我們也在與客户合作，確保這些成本在前進中得到分擔。所以，從我角度看，回到Vivek Arya問的那個問題，這都關於TCO，確保從每美元token的角度，我們繼續為選擇AMD Instinct和我們的整體Helios系統提供非常強的優勢。即便存在一些通脹壓力，我們當然相信我們在為AI工作負載提供領先的TCO。

Joshua Buchalter（TD Cowen分析師）：謝謝，麗莎。然后也許問胡錦，很高興看到第三和第四季度營業費用保持温和。這一直是投資者一段時間以來的痛點。但我猜考慮到2027年營收增長預計如此陡峭，我們多少有點盲飛，因為你大約是目標模型的兩倍多。我們應該如何看待2027年的營業費用增長？既然問到這，你認為你能維持目標毛利率區間嗎，也就是隨着年份推進和Helios持續爬坡，那個55%的下限？謝謝。

胡錦，AMD執行副總裁、首席財務官兼財務主管：好的，Josh，謝謝你的問題。關於營業費用，如你所説，我們一直在積極投資。你看到的是這些投資正在轉化為2026年我們看到營收增長的加速。我們對2026年實際相當滿意，這是我們的經營槓桿。我們營收增速遠快於營業費用增速，這推動了營業利潤率的提升。如果你看Q4指引，我們給出的營收增長遠大於營業費用。我們認為這種動態會延續到2027年。麗莎談到了，我們預計整個公司增長超過80%。我們應該預期營業費用增速低於營收增速，低於營收增速的一半。這將推動2027年營業利潤率非常顯著的擴張。

回到毛利率，我們實際上對當前的毛利率非常滿意。Q3我們在爬坡MI450。數據中心AI業務做得非常好，實際上比我們進入Q3時的預期還要好。Q4我們指引數據中心業務營收環比增長50%。這實際上將是數據中心AI業務超過服務器業務的那個季度。我們都知道，這對公司整體平均水平有一點稀釋，但毛利率的金額在非常顯著地增長。我想展望2027年，我們實際上認為數據中心業務將佔公司總營收的80%以上。數據中心的業務組合將顯著驅動公司毛利率。可以這樣想，數據中心AI將在2027年持續爬坡，而服務器業務預計翻倍。

逐季可能會有波動，因為這些業務的組合會稍有不同。此外，嵌入式業務在2027年走強。我想這也會幫助我們的毛利率。總體而言，當你把整個業務模型放在一起，你應該預期我們實現顯著的營收增長、顯著的毛利擴張，營業費用增速低於營收增長，這將帶來非常顯著的營業利潤率擴張和盈利擴張。

Operator（接線員）：謝謝。下一個問題來自瑞銀的Timothy Arcuri。請提問。

Timothy Arcuri（瑞銀分析師）：非常感謝。麗莎，我想知道你是否能稍微拆解一下明年數據中心會是什麼樣子。你確實把服務器CPU從增長70%以上上調到增長100%以上，但你對數據中心AI並不是特別具體。正確的思考方式是GPU業務在金額上仍將大於服務器CPU業務，但不會大太多？這是正確的拆分方式嗎？然后如何考慮這一年的形態？我知道GPU業務波動較大，但我猜它全年可能相當平穩。這樣想合理嗎？謝謝。

蘇姿豐博士，AMD董事長兼首席執行官：Tim，也許讓我拆解幾件事。首先，我們認為2027年對CPU業務和數據中心AI業務來説都將是動能非常強勁的一年。我們給出的一些指標，你應該把它們當作指標。我們説過整個公司將增長超過80%，數據中心CPU業務將大約翻倍，數據中心AI業務將顯著超過翻倍。從這個角度，你應該預期數據中心AI業務繼續保持，正如胡錦剛纔所説，Q4是數據中心AI業務在規模上首次超過CPU業務的季度。我們預期這兩塊業務全年都會穩步增長。希望這能讓你對這一年的形態有個大致概念。

Timothy Arcuri（瑞銀分析師）：非常感謝。胡錦，我想你能幫我們理解一下認股權證嗎？它們今年會如何層層計入？你能給我們一些關於如何在全年和進入2027年把它納入模型的護欄嗎？謝謝。

胡錦，AMD執行副總裁、首席財務官兼財務主管：好的，謝謝你的問題。我想簡單的思考方式是有三部分。第一部分是，我們報告的淨營收，Q3營收、Q4指引，每當我們談到營收，總是淨營收，它已經包含了認股權證收入扣減部分，這部分在授予日按公允價值確定。這一點你們不用擔心。每當我們談論營收時，它總是計入營收中。第二部分，你可能問的是股數。可以這樣想，只有當所有歸屬條件和行權條件都由我們的客户滿足時，股數纔會稀釋股份。這意味着需要完成發貨，並且需要滿足某些商業條件。

我們將在2027年提供指引，明確告知我們相信股份歸屬和行權條件何時滿足。這是我們進入2027年后會提供透明度的東西。最后一部分是，它是一筆非現金費用，每季度非現金費用，是對公允價值的重新計量。這實際上不影響我們的非GAAP財務業績和自由現金流。所以關於股數，等我們到達那里時請等待我們提供明確指引。

Operator（接線員）：謝謝。下一個問題來自Cantor Fitzgerald的CJ Muse。請提問。

CJ Muse（Cantor Fitzgerald分析師）：是的，下午好，謝謝你們回答這個問題。我想第一個問題，關於服務器CPU方面，你顯然上調了展望。我很好奇我們應該如何看待數量與組合，包括更高的核心數，以及與Venice相關的更高平均售價（ASP）。有什麼辦法能拆解這些，幫助我們理解那100%的增長？

蘇姿豐博士，AMD董事長兼首席執行官：好的，CJ。關於服務器CPU方面，當我們談到100%增長，你應該想象我們確實在發貨顯著更多的數量。當然，其中一些數量在我們進入Venice時擁有更高的核心數。但我想説營收的增長主要來自數量和核心數，較少來自平均售價，儘管隨着核心數增加確實會有ASP的提升。

CJ Muse（Cantor Fitzgerald分析師）：太好了，謝謝。作為后續，爲了確認一下Q1的季節性，根據你今晚説的，我的解讀是我們應該看到Q1客户端和遊戲按季節下降，數據中心大約在12月水平之上比較平穩。作為其中的一部分，對嵌入式有什麼看法？

胡錦，AMD執行副總裁、首席財務官兼財務主管：對於嵌入式業務，通常有季節性。當我們看整個2027年時，我們確實看到嵌入式業務全年將顯著增長並逐步走強。但通常Q1，實際上嵌入式業務確實有一些季節性。

Operator（接線員）：謝謝。下一個問題來自Bernstein Research的Stacy Rasgon。請提問。

Stacy Rasgon（Bernstein Research分析師）：大家好，謝謝你們回答我的問題。我想知道，我知道你們説過在那個50%指引的背景下，GPU與CPU在Q4交叉。我想知道你們能否幫我們理解這個交叉的量級。是勉強達到，還是顯著更高？我只是想在心里估計一下進入明年的規模。

胡錦，AMD執行副總裁、首席財務官兼財務主管：好的，你好，Stacy。也許我給你一些説明。可以這樣想，如果你看MI450的量產，從Q3到Q4是一個非常顯著的環比躍升。與服務器相比，服務器增長非常好、很強勁，但數據中心AI的量產在Q4超過服務器，這是一個非常顯著的躍升。我想，服務器業務當然非常強勁，但數據中心AI在Q4將遠高於服務器業務。

Stacy Rasgon（Bernstein Research分析師）：在金額方面？

胡錦，AMD執行副總裁、首席財務官兼財務主管：是的，在金額方面。是的。

Stacy Rasgon（Bernstein Research分析師）：好的，太好了，謝謝。作為后續，胡錦，早些時候有關於明年毛利率的問題。我不太確定該如何解讀你對明年相對Q4水平的毛利率的回答。你覺得你能給我們一些説明，關於2027年毛利率好的進入率和好的退出率嗎？

胡錦，AMD執行副總裁、首席財務官兼財務主管：我認為那是——

Stacy Rasgon（Bernstein Research分析師）：考慮到不同產品的量產和正在發生的一切。

胡錦，AMD執行副總裁、首席財務官兼財務主管：是的，Stacy。我們無法提供逐季毛利率的原因，確實是因為當你考慮2027年，數據中心組合是主要驅動因素。當你有數據中心業務，營收佔公司總營收的80%以上。然后在數據中心內部，有意思的是你有數據中心AI業務持續顯著爬坡。在服務器方面，我們提到過，麗莎提到過我們2027年將翻倍。當然，我們也知道供應受限的環境，麗莎也提到我們正與供應商合作確保獲得更多供應。所以，這兩塊業務之間的組合實際上決定了公司的毛利率。目前，我實際上沒有這個可見度。

我認為我們希望兩塊業務都表現很好，我們知道它們都會表現很好。Q4實際上是一個好的基準來思考，因為Q4數據中心AI業務遠高於CPU業務。所以，我想這給了你一些那個基準的概念。然后在2027年，不同季度可能不同。那里可能會有波動。

Operator（接線員）：謝謝。下一個問題來自摩根士丹利的Joe Moore。請提問。

Joe Moore（摩根士丹利分析師）：太好了，謝謝。我們聽到很多關於Helion機架的正面反饋，我想知道你能稍微談談這個。在純CPU版本中，這些智能體工作負載與傳統的機架有什麼不同？然后，你是否預期在許多這些機架中會附加GPU刀片？

蘇姿豐博士，AMD董事長兼首席執行官：好的，Joe。是的，關於Helion機架確實有相當多的正面興奮點，我想主要的點是，這些智能體機架真的希望針對它們所處的環境進行優化。所以，如果它們在超大規模雲廠商或大型雲機架中，你會看到它們採用全CPU配置。它會相當密集。Venice從每插槽性能來看是業界最好的，所以如果你用CPU完全填滿它，它將轉化成一個非常強大的智能體機架。但在企業領域，你也會看到混合CPU和GPU的機會，這讓人們能夠真正針對他們所處的工作負載進行優化。我們為OCP做出了貢獻，所以它是一個完全開放的機架，我認為這被視為一個積極因素。從這個角度，我們收到了OEM、ODM以及客户的非常正面反饋。

Joe Moore（摩根士丹利分析師）：好的，謝謝。如果我能繼續追問，服務器100%的增長，你認為你在那個水平上正在滿足需求，還是你認為你明年全年仍處於供應短缺狀態？

蘇姿豐博士，AMD董事長兼首席執行官：好的，Joe，爲了讓我們增長那麼多，我們正在滿足大量需求。當我們談到TAM增長，比如未來三四年約50%的複合年增長率，我們看到三個領域的增長，對吧？傳統雲和企業、智能體CPU和智能體工作負載，以及頭部節點。我們相信在我們給出約100%的預測時，我們在這些板塊中的每一個都在贏得份額。我確實相信還有更多需求，我們正積極與供應鏈合作伙伴合作以滿足額外需求。顯然，我們也必須確保套裝都在、DDR5和其他所有組件都在。我的看法是，我們正在客户需求預測上邁出很大的一步。

我感到興奮的是我們的需求是廣泛的，幾乎每個客户都在擴大他們與AMD的合作足跡，所以這是一個積極因素。我們將繼續努力增加供應，以滿足逐步實現的需求。

馬特·拉姆齊，AMD財務戰略與投資者關係副總裁：約翰，我想請你有請一位更多來電者加入，謝謝。我想我們還有時間再回答一個問題。

Operator（接線員）：謝謝。我們最后一個問題來自BMO Capital Markets的Harsh Kumar。請提問。

Harsh Kumar（BMO Capital Markets分析師）：是的，你好，麗莎。問題關於Helios。你是兩家正在發貨完整機架的公司之一。我能問一下你的份額抱負是什麼嗎？我問的原因是你在服務器方面做得非常出色，從基本上非常困難的競爭對手那里贏得了份額。問題的第二部分是，你是否抱有通過Helios機架及其配套方案切入企業市場的抱負？然后我有一個后續問題。

蘇姿豐博士，AMD董事長兼首席執行官：好的，Harsh。我們對Helios取得的進展非常滿意。我認為這是一個重要的進展。機架級解決方案是重大的研發努力。我認為Helios爬坡非常順利。我們在Q3看到了一個不錯的首個季度。我們正順利爬坡進入Q4和2027年。我們的抱負是成為我們最大客户（無論是Frontier Labs還是超大規模雲廠商）非常重要的算力供應商。從這個角度，對Helios和MI450量產的關注是我們Q4和2027年非常放在心上的一件事。但我們正與最大的客户就MI500、MI600及以后展開非常活躍的對話。我們的抱負是持續在他們算力需求中佔據越來越大的一部分。從我們所見的一切來看，需求持續上升。我想這就是對Helios的整體看法。

這個問題還有另一部分嗎？企業。哦，企業。

Harsh Kumar（BMO Capital Markets分析師）：是的，企業。是的。

蘇姿豐博士，AMD董事長兼首席執行官：好的，是的，當然。我認為我們持續看到，雖然企業市場的發展可以稱之為比最大的Frontier Labs和超大規模雲廠商稍慢，但我們確實認為企業業務相當重要。我們在企業CPU方面取得了很大進展。我們的許多企業客户實際上在徵求我們的建議，關於如何部署AI，以及如何在考慮本地和雲部署時確保儘可能高效地部署。所以我們正在擴大產品組合。我們推出了一些針對企業的GPU，這將是我們希望擴大足跡的地方，以期成為我們最大企業客户非常具有戰略意義的供應商。

Harsh Kumar（BMO Capital Markets分析師）：明白了。我的后續問題關於客户端。歷史上，你在管理這種狀況下的這個業務方面做得很好。如果你主要的競爭對手削減平均售價，你的份額保持策略會是什麼？你會嘗試跟上他們，還是必須邊做邊評估情況？只是好奇你將如何管理這個。

蘇姿豐博士，AMD董事長兼首席執行官：好的，Harsh，我認為我們的觀點是PC對我們來説是一個重要的市場，因為我非常相信端到端的AI部署，從雲端到邊緣再到客户端，而我們有獨特的產品組合來做到這一點。既然如此，我認為我們管理時總是非常有紀律。我們的焦點確實一直放在PC市場最高價值和最有利可圖的細分市場。企業、高端消費、臺式機渠道，這些是我們做得非常好的地方。我們確實認識到市場的低端有相當多的波動，坦率説，那是我們敞口最小的市場部分。

馬特·拉姆齊，AMD財務戰略與投資者關係副總裁：好的。謝謝你，約翰，組織問答環節。謝謝大家參加我們的電話會議。我們非常感謝你們花時間與AMD交流，非常感謝你們的問題和關注。約翰，請結束會議。非常感謝。

Operator（接線員）：謝謝，馬特。女士們先生們，感謝你們的參與。今天的電話會議到此結束。現在可以掛斷電話了，祝你們愉快。