美財政部今夜有重磅聲明！摩根資管提前喊話：取消20年期美債

財聯社11月4日訊（編輯 瀟湘）在今晚備受矚目的美國財政部季度再融資聲明發布前，摩根大通資產管理首席投資官、全球固定收益業務負責人Bob Michele對美國財長貝森特提出了一條建議：取消20年期國債。

「沒人喜歡它(20年期美債)，」Michele在財政部周三公佈季度債券發行計劃前表示，「為什麼還要發行它呢？它在另一個時代或許曾有意義，但現在沒有了。」

隨着年內長期美債收益率飆升至2002年以來的最高水平，這加劇了市場對財政部將在未來數月將發債重心轉向短期國庫券和短期國債的猜測。不過，直接徹底廢止20年期國債仍然屬於重大尾部風險，業內媒體調查的一級交易商中沒有一家將此舉作為基準預測情形。

Michele表示，美國財政部可以調整發債結構，從20年期債券轉向期限最長為一年的短期國庫券，從而為收益率曲線的長端提供支撐。

事實上，自2020年重啟以來，20年期國債相較於其他長期同類美債品種表現一直較為掙扎，甚至在今年長債收益率上漲之前，就已斷斷續續出現過呼籲財政部廢除它的聲音。

如果出人意料地取消這一期限品種，將打破財政部在債務管理政策上長期秉持的「常規且可預測」的溝通方式。在8月份的上一次再融資聲明中，財政部曾表示預計「至少在未來幾個季度內」不會改變拍賣規模。

自那以后，貝森特增加了對長久期國債的回購計劃，令交易員大感意外。儘管這一舉措未能持久緩解收益率上行壓力，但它有助於重新引發關於20年期國債價值的爭論。法國巴黎銀行的策略師上個月辯稱，此類舉動可能會產生「意想不到的后果」，包括收益率上升或流動性降低。

在Michele看來，美國財政部在其他地方還有更深厚的流動性儲備可以利用。

「只需説：‘這事已經定了，這是一個無人問津的債券品種，我們打算直接把債券發行甩向短端市場，那里有8萬億美元的貨幣市場基金資產，我們完全可以在那里輕松籌集資金。’」Michele向美國財政部支招稱。

美國財政部即將發佈季度再融資聲明

對於美債市場而言，本周除了中期選舉和周五的非農數據外，消息面上最為引人矚目的焦點，或許莫過於美國財政部今晚將發佈的季度再融資聲明。

許多交易商預計，美國財政部將在周三的季度政策聲明中修改其前瞻性指引。在過去兩年多的時間里，該指引一直明確表示將維持中長期國債的發行規模穩定。若本周的聲明發生轉向，可能會為2027年削減超長期國債發行鋪平道路，並通過擴大短期國庫券與較短期限國債的拍賣規模來進行對衝。

部分機構甚至已像Michele所呼籲的一樣，在為更為激進的舉動做準備。花旗集團預測，美國財政部將宣佈自本月起直接削減20年期與30年期國債的發行量——此舉無異於直接推翻上一份季度再融資聲明中所給出的指引。

「單純依賴回購，規模過小，很難真正扭轉乾坤，」Insight Investment投資專家主管April LaRusse指出。她一針見血地表示：「作為財政部的掌舵人，貝森特的核心工具就是發債。如果對當前的收益率水平不滿意，最直接的手段就是調整發債結構。」

當然，本周政策若要迎來重大變動，一個具有影響力的阻力背景是美國長債收益率自10月初觸及二十多年高位后已有所回落。但即便如此，周一30年期美債收益率仍徘徊在5.25%上方，與8月中旬貝森特出台擴容回購計劃時的水平相差無幾。

另一個關鍵考量在於：過度依賴期限在一年以內的短期國庫券來彌補不斷擴大的融資缺口，迟早會觸碰投資者承接能力的極限。由於短期國庫券期限極短、需要高頻滾動續作，美國目前每周的拍賣規模動輒突破5000億美元，這使財政部極易暴露在突發的市場波動風險之中。僅在上周，官方拍賣規模就創下了8390億美元的歷史新高。

「相比於立刻付諸行動，財政部更可能先在指引層面作出調整，」瑞銀集團美國利率策略主管Phoebe White表示。但她同時補充道，財政部近期的「非常規」操作，確實「放大了其后續行動繼續打破歷史先例的機率」。

此外，周三的再融資聲明還可能更新美國財政部針對國債回購的操作指引。此前，官方已將10年期至30年期區間的常規單次回購操作規模提高兩倍至60億美元。多數投資者預計財政部后續將維持這一回購力度，同時保留靈活調整的權限。

高盛由William Marshall率領的策略團隊在研報中寫道，「若能明確將回購正式納為調控存量債務期限結構的常備工具」，將顯著提振政策對市場的邊際效應。他們分析稱，背后的核心邏輯在於，「這將為財政部后續在公開市場操作中降低對價格波動的敏感度掃清障礙」。