轉型 AI 礦企暴跌 23%：波動性反超加密

據 Woofun AI 消息，曾被視為比特幣礦工避險港灣的 AI 數據中心賽道，正迅速演變為比加密貨幣本身更具破壞性的波動源。CoinShares 比特幣挖礦·數字能源 ETF(WGMI.US) 在去年因 AI 熱潮飆升 72% 后，今年已大幅回撤 23%，這一劇烈反轉標誌着市場情緒從狂熱轉向對基礎設施盈利能力的深度懷疑。

這種轉型困境的根源在於，比特幣礦工原本是爲了應對減半機制帶來的收益萎縮以及日益激烈的算力競爭，才利用其現成的電力供應和冷卻設施優勢，跨界進入 AI 基礎設施領域。

然而，隨着谷歌(GOOGL.US)、亞馬遜(AMZN.US)、微軟(MSFT.US)等科技巨頭加大投入，雖然理論上提升了原有設施的價值，但實際運營中卻遭遇了融資成本飆升和數據中心建設費用激增的雙重擠壓。Kill Infrastructure（前身為 BitFarms）首席執行官本·蓋南的感嘆極具代表性：離開比特幣后，他們發現了一個波動性更大的市場。

儘管該公司已全面停止在美國的比特幣挖礦業務，預計從明年開始，三個數據中心將開始產生營收，但目前仍未獲得任何新客户合同，陷入了無收入來源的真空期。與此同時，被視為轉型標杆的 CoreWeave(CRWV.US)，其股價今年以來已下跌 25%，反映出市場對 AI 雲服務商業模式可持續性的普遍擔憂。特斯拉(TSLA.US)首席執行官埃隆·馬斯克更是發出嚴厲警告，指出過度依賴 AI 數據中心營收的企業將面臨嚴峻的融資困境，預計 200 多家新興 AI 雲服務企業中將有大量倒閉或被合併。

這種宏觀層面的悲觀預期，直接壓制了相關企業的估值空間，使得原本旨在分散風險的轉型策略，反而成爲了加劇財務壓力的催化劑。

更關鍵的變量在於，這種業務轉型正在向比特幣市場輸送巨大的賣壓，形成了一種負反饋循環。Woofun AI 整理數據顯示，上市挖礦企業僅在今年上半年就賣出了 48,900 枚比特幣，創下歷史同期最高紀錄。Nedum 分析師約翰·託達羅指出，由於數據中心建設融資愈發困難，預計今年下半年以及 2027 年初，比特幣的出售量還會繼續增加。

這種拋售行為並非源於對 Bitcoin 長期價值的看空，而是出於短期流動性管理的無奈之舉。以 CleanSpark(CLSK.US) 為例，該公司採取了更為保守的「挖礦+AI」雙軌策略，在建設數據中心的同時繼續運營現有挖礦設施以獲取現金流。其首席執行官馬特·舒爾茨明確表示，不再對比特幣挖礦進行大規模新投資，而是將其作為獲取電力的手段，並將持有的價值超過 10 億美元的 BTC 視為資本資產進行運用。

儘管策略看似穩健，但 CleanSpark(CLSK.US) 的股價今年以來已下跌 19%，顯示出市場對其混合模式的估值折價。相比之下，完全放棄挖礦的企業如 Kill Infrastructure，不僅失去了穩定的日常挖礦收益，還揹負了沉重的債務負擔，其生存狀況更加脆弱。

從結構上看，比特幣礦企向 AI 領域的遷移並未如預期般成為完美的避風港，反而暴露了基礎設施投資在資本密集型和長周期特性下的脆弱性。當 AI 投資的盈利能力受到質疑，且融資環境收緊時，這些企業不得不通過拋售核心資產來維持運營，這不僅加劇了比特幣市場的短期波動，也揭示了跨界轉型中的深層風險。這是繼 2022 年加密寒冬之后，比特幣礦工群體面臨的又一次重大戰略考驗，其最終結局將取決於 AI 基礎設施需求的真實落地速度以及企業自身的現金流管理能力。