高盛交易員警告「隱形熊市」：標普500距新高僅3%，60%成分股已入熊市區域

智通財經APP獲悉，標普500指數距最新紀錄高點僅差約3%，但該基準指數中60%的成分股卻深陷熊市區域。高盛EMEA執行服務主管、交易員Bobby Molavi指出，這幅景象令人震驚。他表示，奇怪的是，科技巨頭的資本開支是AI驅動股市上漲的核心，但這些巨頭和資本開支受益方的股價卻在同時下跌。

Molavi在報告中表示：「我不明白兩者為何會同時承壓，尤其是在基準情形仍是AI將改變一切的情況下。」他將這種情況描述為「隱形熊市」。

指數近新高，六成成分股卻陷「隱形熊市」

投資者因擔憂大規模支出的可持續性而撤出AI相關股票，導致近幾周科技股遭受重創。另一方面，隨着資金從擁擠交易轉向防禦性和低配板塊，多數標普500成分股過去一個月上漲。

AI時代最大的贏家已跌入熊市

Molavi稱，自10月15日以來，七巨頭市值已合計蒸發4萬億美元;而在他記憶中，這是第一次出現盈利「不夠好」的情況。

上周四，Alphabet Inc.(GOOGL.US)市值蒸發5000億美元，股價創20年來最大跌幅，但標普500僅下跌0.3%，因醫療保健、房地產和必需消費板塊補位。

芯片製造商則沒有這樣的緩衝空間。費城半導體指數上周五收跌7%，一年來首次跌破200日均線，遠期市盈率回落至約16倍，為AI周期低點。

Molavi認為，需求並非問題所在。最新財報顯示，Alphabet旗下谷歌雲營收翻倍，微軟(MSFT.US)Azure增長48%，亞馬遜(AMZN.US)AWS增長39%，創下五年來最快增速。

AI資本開支賬單到期，信用市場發出更尖鋭警告

市場真正擔憂的是AI支出的賬單以及回報周期。超大規模雲服務商從「現金印刷機」變成「現金消耗者」，而且這種狀態持續的時間不止一兩年。

四大科技巨頭合計創造了260億美元的自由現金流，僅為以往的一小部分。它們正越來越多地通過債務、股權和現金為AI建設融資。Molavi寫道，亞馬遜的長期債務在九個月內從660億美元攀升至1730億美元。

今年關於AI現金的爭論變得尤為激烈

用這位高盛交易員的話説，上周是AI資本開支賬單到期的日子，投資者開始關注回報而不是雄心壯志，關注現金流而不是資本支出。

他表示，信用評級對市場而言是一個更為尖鋭的預警信號。據Molavi統計，自1996年以來，B級和CCC級債券之間的利差達到8%的情況不足五次。在每一次這種情況下，標普500至少比52周高點低11.5%，其中兩次接近30%。

但截至上周，該指數較高點下跌不到2%。他寫道：「周五，等着瞧吧。」