AI熱潮帶動雲計算需求全面加速！大摩：Snowflake(SNOW.US)、Datadog(DDOG.US)及MongoDB(MDB.US)有望受益

摩根士丹利最新研報指出，人工智能(AI)需求的強勁增長正在推動傳統雲計算業務同步加速，亞馬遜(AMZN.US)、微軟(MSFT.US)和谷歌(GOOG.US,GOOGL.US)三大雲服務商第三季度合計營收同比增長約56%，高於第二季度的48%。大摩認為，雲計算市場持續擴張為Snowflake(SNOW.US)、Datadog(DDOG.US)及MongoDB(MDB.US)等雲基礎設施軟件公司即將公佈的季度業績提供了有利的需求環境，而這些公司股價此前的相對疲軟，也使其財報前的市場預期更具吸引力。

根據大摩11月3日發佈的研報，三大雲服務商第三季度合計營收達到約1099億美元，同比增長55.7%，較第二季度47.9%的增速進一步加快，顯示企業雲計算支出持續強勁。

其中，亞馬遜(AMZN.US)旗下AWS第三季度營收按固定匯率計算同比增長39%，高於第二季度的37%，連續第六個季度實現增長加速，創近五年來最快增速。

微軟(MSFT.US)旗下Azure雲業務第三季度按固定匯率計算同比增長48%，高於第二季度的42%。微軟表示，Azure AI平臺Foundry及傳統計算資源變現能力改善共同推動了增長，儘管第三方數據中心產能交付延迟仍構成一定限制。

谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)旗下Google Cloud表現尤為突出，第三季度營收同比增長約103%，高於第二季度的82%，增速提升幅度為三大雲服務商之最。

不過，大摩指出，Google Cloud的高速增長部分得益於TPU系統銷售。剔除TPU系統后，該行互聯網研究團隊估計，Google Cloud核心業務營收同比增長約71%，與第二季度大致持平。

AI需求不再侷限於算力 傳統雲服務同步受益

摩根士丹利認為，三大雲服務商最新業績反映出一個重要趨勢，AI基礎設施投資不僅推動了GPU及專用計算資源需求，也開始帶動傳統計算、存儲、數據庫及數據分析業務增長。

亞馬遜表示，其核心計算和存儲業務收入增速達到數年來最快水平，並強調AI支出與傳統雲服務增長之間存在緊密聯繫。微軟同樣指出，Azure的增長同時來自傳統雲服務和AI基礎設施。Alphabet則表示，AI及核心Google Cloud業務均保持強勁需求。

大摩認為，這意味着AI應用規模擴大正在創造額外的傳統雲計算需求，而非簡單取代原有業務。與此同時，AI智能體正從試驗階段逐步進入實際生產環境，進一步擴大企業對雲計算資源的消耗。

亞馬遜管理層透露，AI推理業務目前已佔AWS AI收入的一半以上。第三季度，使用Amazon AgentCore的客户部署的AI智能體數量，是此前三個季度合計數量的兩倍。

微軟方面，Foundry平臺收入同比增長超過兩倍，Agent 365平臺登記的AI智能體數量已超過5000萬個，環比增長逾30%。大摩指出，隨着越來越多企業將AI智能體投入實際運營，相關應用將持續產生計算請求、數據調用及模型推理需求，從而帶動雲基礎設施及配套軟件市場擴張。

Snowflake：AWS增長加速有望支撐數據平臺收入

對於Snowflake，大摩認為，AWS業務持續加速是一個重要的積極信號。由於Snowflake絕大部分產品使用量來自AWS雲平臺，AWS連續六個季度增長加速，意味着Snowflake的產品收入有望獲得更強的需求支撐。與此同時，Azure業務增長提速也反映出企業雲計算需求整體向好。

不過，大摩提醒，三大雲服務商正在進一步加大數據分析領域的競爭。亞馬遜收購DuckLabs，計劃將DuckDB作為AWS存儲分析服務的通用SQL查詢語言，以降低客户在不同數據分析引擎之間遷移的成本。

Alphabet則表示，BigQuery查詢速度同比提升超過40%，同時查詢處理成本下降超過50%。此外，谷歌及微軟也正在加快佈局面向企業知識工作的AI智能體產品，與Snowflake推出的相關應用形成潛在競爭。

Alphabet表示，其AI服務面向知識工作場景的付費使用席位累計銷量已超過1億個。微軟則將聊天、協作、自動執行任務及代碼功能整合至統一的Copilot體驗中。

大摩認為，雲巨頭的競爭正在從底層計算資源延伸至數據分析和企業AI應用層。不過，相關競爭更多屬於中期挑戰，尚不足以説明Snowflake當前季度的需求正在受到衝擊。該行同時指出，如果AI智能體能夠直接查詢企業存儲在Snowflake平臺上的數據，反而可能進一步增加平臺使用量。

Datadog：雲計算加速利好核心業務，AI智能體帶來新增需求

對於Datadog，大摩認為，三大雲服務商合計營收增長56%，為其核心雲監控業務提供了有利環境。Datadog的業務與企業雲資源使用量密切相關，因此雲計算需求持續增長，有望推動其監控、日誌分析及應用性能管理等產品的使用量增加。

大摩指出，剔除最大客户后，Datadog第二季度業務增長約36%，而云服務商第三季度的強勁表現，為這一增長趨勢的延續提供了支持。

AI智能體的快速普及則有望成為新的增長動力。隨着企業部署更多AI智能體，應用運行過程中產生的模型調用、任務執行記錄及推理成本都需要持續監控，為Datadog的AI監控產品創造了新的市場機會。

大摩渠道調查顯示，Datadog合作伙伴第三季度業務表現普遍好於原定計劃，客户實際使用量超過最初承諾水平，新客户獲取、多產品採用及現有客户使用量增長均表現強勁。

不過，大摩強調，雖然AI相關產品的收入貢獻正在增加，雲遷移、系統現代化及交叉銷售仍是Datadog目前更主要的增長動力。該行認為，Datadog第三季度營收同比增長約33%至34%，以及第四季度收入指引對應接近30%的增速，將是市場評估其財報表現的重要參考。

更長期來看，市場關注的核心問題是Datadog能否在2027年繼續維持剔除最大客户后約30%的增長速度。

大摩指出，亞馬遜認為AWS在2027年和2028年均有望實現40%以上增長，而微軟對截至12月季度的Azure增長指引為49%至50%，這些數據均支持雲計算需求持續強勁的判斷。

不過，微軟正將Agent 365定位為具備AI監控能力的平臺，未來可能對Datadog相關產品形成一定競爭。

MongoDB：AI智能體普及推動數據庫需求，但微軟競爭不容忽視

對於MongoDB，大摩認為，AI智能體從測試走向生產環境，將有利於企業運營數據庫市場的發展。與傳統聊天機器人不同，企業AI智能體通常需要實時訪問公司內部數據，才能理解業務背景、執行任務並提供準確結果。

這意味着，隨着企業AI應用規模擴大，對能夠提供實時數據訪問和處理能力的數據庫產品的需求也有望增長。Alphabet在財報中指出，AI智能體應用開發正在帶動數據庫使用量增加，以便為智能體提供推理所需的業務背景信息。

大摩認為，這與MongoDB此前在投資者日提出的觀點一致，即企業AI系統需要實時調用內部數據，而MongoDB的數據庫平臺有望從這一趨勢中受益。

不過，競爭風險同樣值得關注。微軟表示，其針對AI優化的數據庫產品，包括PostgreSQL、SQL Database、Hyperscale及Cosmos DB，正被越來越多企業用於存儲AI智能體所需的數據及上下文信息。其中，微軟PostgreSQL業務已連續第四個季度實現增長加速。

大摩指出，AI智能體應用普及有望擴大整個數據庫市場，但大型雲服務商不斷強化自身數據庫產品，也可能加劇MongoDB面臨的競爭。