光伏龍頭企業三季報掃描：隆基綠能等5股虧損加劇，阿特斯單季轉虧

（來源：北京商報）

2026年前三季度，受政策調整影響，國內光伏新增裝機量下滑，光伏行業供需失衡態勢仍在延續。置身行業周期之中，A股光伏主產業鏈龍頭企業也仍在壓力中前行。

經同花順iFinD統計，在陽光電源、阿特斯、隆基綠能、協鑫集成、通威股份、晶澳科技、TCL中環、愛旭股份、天合光能、晶科能源等10只光伏龍頭股中，僅陽光電源前三季度保持盈利，但其當期淨利同比降超四成；其余前三季度淨利全部虧損，其中6家同比增虧（或轉虧）。盈利含金量同樣偏弱，7家前三季度經營淨現金流同比下滑。

行業承壓之下，不少龍頭企業也正持續深化儲能、半導體材料等領域的佈局。從近期來看，TCL中環籌劃收購中環領先半導體科技股份有限公司（以下簡稱「中環領先」）股權、天合光能籌劃出售天合開拓者光伏支架（江蘇常州）有限公司（以下簡稱「天合跟蹤」）股權等，均受到市場高度關注。

立足長遠，企業端對光伏行業發展前景仍持樂觀態度。11月2日，天合光能方面在接受北京商報記者採訪時表示，當前光伏行業已進入U型周期尾部階段，預計隨着反內卷各項措施的持續推進，行業整體將持續回暖。

修復信號不明顯

伴隨A股三季報收官，A股光伏主產業鏈龍頭企業最新經營情況也被擺上檯面。

通過梳理陽光電源、阿特斯、隆基綠能、協鑫集成、通威股份、晶澳科技、TCL中環、愛旭股份、天合光能、晶科能源等光伏主產業鏈龍頭企業前三季度業績表現不難看出，目前行業整體業績承壓狀態仍未出現明顯改善。

營收方面，經同花順iFinD統計，前述光伏龍頭股中，僅愛旭股份、TCL中環2家今年前三季度實現營收同比增長；其余8家則均出現同比下滑。其中，阿特斯當期營收降幅居首，為40.37%，公司當期實現營收約為186.47億元。陽光電源、晶澳科技、晶科能源當期營收降幅則在20%—40%之間。

盈利能力方面，僅陽光電源前三季度仍保持盈利，公司當期實現歸屬淨利潤約65.99億元。除陽光電源外，其余9家企業今年前三季度均處於虧損狀態，

從淨利變動方向來看也有所分化。其中，陽光電源作為前三季度唯一盈利企業，當期淨利同比下降44.46%。其余虧損企業中，阿特斯當期淨利同比由盈轉虧；隆基綠能、愛旭股份、協鑫集成、通威股份、晶澳科技等淨利則同比增虧；天合光能、TCL中環、晶科能源虧損規模較上年同期有所收窄。

聚焦今年三季度，陽光電源盈利規模居首，公司當期淨利約13.41億元。愛旭股份單季度表現則較為亮眼，公司三季度淨利同比實現扭虧為盈，盈利規模約0.45億元。對此，愛旭股份方面在接受北京商報記者採訪時表示，公司憑藉對BC技術路線的前瞻佈局，基於ABC組件全球領先的效率優勢、差異化的產品定位，跳出了同質化價格戰泥潭。伴隨后續行業反內卷深化、公司經營戰略持續優化，以及高效產能的有序釋放，公司業績增長動能充足，有望邁入持續盈利周期。

除陽光電源、愛旭股份兩股外，其余光伏龍頭企業三季度淨利均為虧損狀態，其中阿特斯當期淨利約-3.95億元，同比由盈轉虧。

不過值得一提的是，若從環比維度來看，光伏龍頭股三季度淨利整體呈現回暖態勢。經同花順iFinD統計，今年三季度，上述10家光伏龍頭企業中，7家歸屬淨利潤均實現環比增長，其中愛旭股份、晶科能源、隆基綠能環比漲幅分別為114.2%、83.18%、41.66%，位列前三。當期，僅天合光能、阿特斯、陽光電源淨利環比下滑。

隆基綠能經營淨現金流轉負

盈利含金量方面，經同花順iFinD統計，前述光伏龍頭企業中，8家前三季度經營淨現金流均為正值；僅隆基綠能、阿特斯2家為負，公司當期經營淨現金流分別約為-34.67億元、-1.2億元。

對比上年同期來看，隆基綠能、阿特斯兩股均系由正轉負。其余8家企業中，還有陽光電源、晶澳科技等5家今年前三季度經營淨現金流出現同比下滑的情況。其中陽光電源下滑規模居首，由上年同期的99.14億元降至36.48億元。

「經營現金流是企業內生造血的核心指標，出現由正轉負的情況，可能代表企業主營業務收現能力‘跟不上’付現支出。」中國科技諮詢協會創業導師周迪表示。

資產負債端，陽光電源、天合光能等7家今年三季度末資產負債率相較去年年末有所增長；阿特斯、晶科能源、愛旭股份等3家資產負債率小幅降低。

另外值得注意的是，今年前三季度，上述10股中9股財務費用均較上年同期出現增長，其中隆基綠能、晶科能源、晶澳科技當期財務費用相較去年同期增長規模尤為顯著；僅協鑫集成當期財務費用同比下降。

據同花順iFinD，今年前三季度，隆基綠能、晶科能源、晶澳科技財務費用分別約為14.25億元、20.91億元、14.4億元，相較於2025年前三季度分別上漲16.2億元、14.64億元、14億元。

中國通信工業協會兩化融合委員會副主任吳高斌表示，財務費用大幅增長可能導致企業利潤被擠壓，降低淨利率，影響現金流的健康，進而影響后續融資能力和業務擴張速度。

二級市場方面，今年內，光伏龍頭企業股價表現也多數出現承壓。

經同花順iFinD統計，截至11月2日收盤，前述光伏龍頭股中，9股總市值規模相較年初均出現縮水，其中陽光電源11月2日收盤市值1483億元，相較年初蒸發超2000億元。

TCL中環則系前述企業中唯一實現年內市值增長的公司。交易行情顯示，今年內，公司股價保持震盪態勢，自1月5日—10月30日區間累計漲幅9.45%。截至10月30日收盤，公司股價報9.38元/股，總市值379.2億元。

多股開啟外延式佈局

身處光伏行業調整周期中，近期以來，光伏龍頭股也資本動作頻頻。

其中，天合光能方面正籌劃出售支架資產。10月30日晚間，深南電A披露公告稱，公司擬以支付現金的方式購買天合光能子公司天合光能（常州）科技有限公司持有的天合跟蹤不低於51%且不超過70%的股權。

針對相關情況，天合光能方面在接受北京商報記者採訪時表示，公司計劃通過本次交易擬引入戰略合作方，充分發揮協同效應強強聯合互利共贏。公司將充分發揮光儲智慧能源整體解決方案戰略優勢，持續夯實光儲主業，聚力AIDC算電協同創新。

「該事項尚在預溝通階段，未達公司披露標準，后續需完成盡調、審計評估及內外部審批，存在不確定性，以官方后續信息爲準，避免過度解讀。」天合光能方面補充道。

另外，10月19日，硅料龍頭協鑫科技曾發佈公告稱，擬向控股股東協鑫集團收購其持有的四川協鑫鋰電科技有限公司（以下簡稱「協鑫鋰電」）約81.91%控股權，實現財務並表，交易對價初步估計約25億元。

針對相關情況，協鑫科技相關負責人告訴北京商報記者，本次收購是公司從「顆粒硅單項冠軍」向「全球化多產品新能源材料平臺」轉型的關鍵落子，旨在降低對多晶硅價格周期的依賴、增厚業績、理順集團內鋰電業務協同。鋰電需求端由儲能和動力電池帶動，確定性較強，尤其是高壓實高端產品供應偏緊，協鑫鋰電業務的優勢在於客户認證、品質與低碳成本，這也是行業競爭的核心。

企業端仍抱有積極預期

在歷經較長時間的行業調整后，如今展望光伏行業后續發展，多家行業內企業也抱有積極預期。

其中，協鑫科技相關負責人在接受北京商報記者採訪時談道，2026年7月31日市場監管總局開展光伏行業價格合規指導，深入整治「內卷式」競爭。在此后市場簽約訂單價格有明顯回升，若《價格法》等法律得到有效執行，可以判斷行業底部已經過去。

愛旭股份方面同樣告訴北京商報記者，從行業層面看，光伏行業供需格局已出現邊際改善信號。具體來看，需求端，全球能源價格中樞抬升帶動多地電價上行：歐洲天然氣價格維持高位震盪，多國電價較年初大幅上漲，光儲經濟性持續凸顯；國內部分省份峰谷電價差逐步擴大，且多個省份2027年機制電價競價出現顯著回升，光伏裝機需求有望修復；此外中東、拉美等新興市場裝機需求保持高速增長。

供給端，愛旭股份方面亦表示，行業規範化進程持續加碼：7月正式發佈的三項光伏領域能耗能效強制性國家標準將於2027年1月1日正式實施，從產品端劃定市場準入門檻，低於效率門檻的組件將不能繼續生產和銷售；10月工信部發布《光伏製造行業規範條件及公告管理辦法（徵求意見稿）》，進一步就新建和改擴建產能提升效率准入門檻，以生產端為抓手進一步規範行業發展。

愛旭股份方面進而提到，隨着供給側政策的落地，低效落后產能將加速出清，而擁有高效電池組件產能的頭部企業將持續受益於競爭格局的優化。

北京商報記者 王蔓蕾