世界互聯網大會今日開幕！恆生科技逆勢飄紅，港股通互聯網ETF匯添富(159280)連續第三天獲資金關注！港股往往領先A股「見頂」和「見底」？

昨夜美科技股重挫，今日亞太市場普遍低迷，韓國KOSPI指數跌超3%，科創50指數跌近5%。在此背景下，港股三大指數逆勢走強，截至發稿恆生科技漲0.28%，或反映出蹺蹺板效應依然存在，外資對於中國資產的偏好有所增強。

港股科技熱門指數中，恆生科技ETF匯添富（513260）標的指數飄紅，連續第三日回升。港股通互聯網ETF匯添富（159280）、港股通科技ETF匯添富（520980）標的指數小幅飄綠；港股通信息技術ETF匯添富（526030）標的指數跌超3%。

【恆生科技指數前十大熱門成分股】

恆生科技熱門成分股漲跌互現：京東集團-SW漲超5%，比亞迪股份漲超2%，騰訊控股、小米集團-W、美團-W漲超1%，阿里巴巴-W微漲。下跌方面，智譜跌超7%，聯想集團、華虹宏力跌超6%，中芯國際跌超3%。

注：成分股僅做展示，不作為個股推介。

【消息面聚焦】

消息面上，高層新聞發佈會今日召開，會上指出：目前，我國新興支柱產業已有相當規模，去年產值接近6萬億元。研發投入高速增長，新技術新產品不斷涌現，產業規模提速放量。到「最新五年」末，新興支柱產業的產值有望翻一番，達到10萬億元以上，成為支撐經濟高質量發展的重要力量。

2026年世界互聯網大會烏鎮峰會今天（11月3日）在浙江烏鎮開幕。本次峰會以「開源開放 共建共享——攜手構建網絡空間命運共同體」為主題，全球多國、國際組織、企業、專家學者代表匯聚烏鎮，聚焦人工智能開源開放，圍繞創新發展、安全治理、文明交流、國際合作等開展多維度對話。

近期，國內監管層面暖意不斷。11月2日，高層召開支持資本市場兩項工具重要會議，出臺一系列穩市場穩預期舉措。中信建投表示，監管穩市場穩預期意圖明顯，核心思路是鼓勵市場化資金加槓桿；后續若市場預期仍弱，不排除持續增量政策出臺的可能性。

11月3日，移動互聯網商業智能服務平臺Quest Mobile發佈《中國移動互聯網秋季大報告》。截至2026年9月，中國移動互聯網月活用户規模達12.81億，同比增長0.9%；9月，月人均使用時長189.8小時，同比增長6.5%。大盤趨穩，增量卻高度集中。報告顯示，從移動互聯網使用時長增量看，TOP2賽道增長貢獻率達111.5%，短劇視頻、短視頻成為兩大核心引擎。企業格局也印證這一判斷。截至2026年9月，騰訊控股、抖音集團、阿里巴巴去重總用户量分別為12.80億、12.59億和12.58億，第一梯隊趨於持平。

【資金洞察】

資金面上，恆生科技是最近1個月市場資金的聚焦方向。截至11月2日的過去1個月，恆生科技指數掛鉤ETF獲資金淨流入超39億元，高居全市場跨境指數第一。其中，恆生科技ETF匯添富（513260）作為同類低費率ETF主流選擇（0.15%/年最低檔管理費）近20日累計吸金近2.5億元！

【南向資金近7日淨流入榜】

南向資金持續關注港股科技，智譜近7日淨流入近37億港元位居第一，騰訊控股、MINIMAX-W、百度集團-W、優必選也均位居榜單前十。

注：成分股僅做展示，不作為個股推介。

【港股往往領先A股「見頂」和「見底」？】

中金指出，回顧過去多年的周期起伏，港股與A股有一些容易被忽略的事實：

1、港股總是領先A股見頂（2021年2月恆科見頂、領先創業板8-9個月；此次2025年10月恆科見頂，同樣領先創業板8-9個月）；反過來，港股往往也是領先A股見底；

2、924並非港股的底部，港股「真正」的底部在2024年1月底，領先A股8-9個月；

3、港股過去十年基本遵循「一年修復、一年大牛，一年大跌、一年震盪」的規律，即「一次管三年、三年等一次」，如2016年修復、2017年大漲、2018下跌、2019年震盪；2020-2021年初大漲、2021-2022年下跌，2023年震盪；

2024年修復、2025年大漲，2026年大跌，這背后只是「如有雷同」的巧合，還是另有什麼規律可循？

1、港股先於A股見頂？

上一輪港股在2021年2月便開始調整，互聯網監管、地產信用收縮及企業擴張放緩率先壓制其表現，但A股部分成長板塊行情仍延續至當年11月，兩者相差約8-9個月。本輪也是如此，港股恆科2025年10月見頂，但A股科技成長行情受益於AI硬件的景氣，直到6月底見頂，恰好也相差8-9個月。兩輪調整中相似的時間差，也反映出港股與A股在基本面暴露和資金定價機制上的差異。

首先，行業結構決定港股更早反映經濟周期尤其是居民信用周期變化，A股則靠景氣結構延續更久，直到新動能也耗盡。中金指出，港股尤其是恆科更像是一個「大號版的消費指數」，互聯網、電商、消費電子等泛消費板塊佔據較高權重，恆指還包含較多金融、地產等信用敏感行業。因此，當居民信用收縮、地產銷售和消費需求走弱時，港股盈利預期和估值更容易率先承壓。2021年便是如此，互聯網監管和地產信用收縮拖累港股，而A股新能源、半導體等高景氣行業仍能支撐行情延續。本輪同樣如此，2025年底以來居民信用脈衝持續下行，拖累港股互聯網和消費板塊，但A股AI硬件、算力及部分出口鏈條仍具備較高景氣度，使兩地表現再度分化。

其次，離岸市場屬性使港股更容易提早感受到風險偏好的「風吹草動」，A股在未完全開放的資本賬户下有自己的「獨立氣候」。不同於A股以境內資金為主、跨境配置受到一定約束，港股作為離岸市場，需要與全球其他市場持續競爭資本。因此一旦國內盈利預期放緩、其他市場相對回報更具吸引力，海外投資者便可能率先降低港股配置，推動股權風險溢價（ERP）抬升。以外資動向為例，2021年，港股在互聯網與地產風險顯現后率先承受估值收縮壓力，EPFR數據顯示海外主動資金自2021年3月流入便開始放緩並整體震盪，主動資金配置比例也同樣在當年1月底到達高點13.6%后走低，並自9月起轉為低配；本輪也是類似，海外主動資金配置比例在去年10月底從6.9%降至目前5.7%，但A股市場資金直到9月以后纔出現明顯的負反饋。

2、港股先於A股見底？

2024年便是典型案例。市場通常將「924」視為上一輪行情的起點，但港股實際上早在2024年1月便已見底，比「924」提前約8個月。但細看后就會發現，這並非經濟和盈利的見底，而是投資者在不確定環境中追求分紅的固定回報，恰好港股紅利佔比多，進而推動指數率先企穩，本質還是一種避險思維。

首先，港股調整更早、幅度更深，倉位更低，都提供了率先企穩的條件。從估值、股息率、風險溢價和資金配置比例看，港股在2024年初就已經到了相當極端的位置。對比之下，A股上證以及創業板指在2024年初雖然也經歷大幅回撤，但綜合各個維度並沒有港股這麼極端，例如創業板指風險溢價也曾到過3.9%，但這一位置相比當時恆科的並不算極致。

其次，港股提前見底不是基本面的見底，而恰是投資者避險的體現。2024年1月底港股逐步見底直到924的底部，板塊上主要是騰訊為代表的科技互聯網板塊（漲幅20.5%，后同）、保險（16.1%）、銀行（12.3%）等高分紅板塊領先，但必需消費（-15.9%）與房地產（-11.4%）依然落后，恆生高股息指數2024年持續跑贏恆指與恆生科技；盈利在2024年1月底市場底部前夕，恆指與恆科EPS尚未抬升，仍處於企穩或下修階段，這説明當時市場見底並非源於基本面企穩。相反，紅利策略大行其道恰恰説明投資者在增長不確定的環境下追求穩定受益來避險。

【港股為何呈現大致「三年一輪」的周期性？】

中金指出，港股「三年一輪」並非由單一變量決定，也非完全的巧合，而是信用、資金和政策依次傳導的結果。

1）居民信貸脈衝頂部與恆科頂部基本同步至領先約12個月，市場降温后，二級市場資金與籌碼先行出清，一級市場融資隨后降温，但兩者均有一定時滯，尤其是后者：主動外資流入高點與恆科頂部基本同步至滯后約4個月，一級市場融資高點則可滯后約24個月。

2）反之，當市場走弱后，政策從反應、發力到傳導也需要時間，局部託底到全面發力可間隔約15個月，全面發力領先信用底約1個月，庫存底又滯后信用底約10至17個月，上述時滯疊加形成大致三年一輪的周期。

【后市展望：市場如何見底？】

總結而言，2024年初恆科先見底，是估值和情緒調整充分、機構配置降至低位、市場偏好紅利、公司回購增加等多重因素的結果，924在此基礎上，通過更大力度政策轉向推動市場修復擴散。對比當時，估值尚未到當時極端水平，機構配置接近低位，公司回購更少、一級市場供給更多。

僅從市場自身條件看，低估值、低配置和對紅利的追逐，構成了局部的相似局面，但回購和一級市場條件都仍不如當時，更何況真正促成基本面底部的基本面政策。中金認為，低估值、超賣情緒構成短期反彈條件，即賠率價值，但若要向上反轉，核心在於居民信用周期的實質改善，而這需要財政政策進一步發力且向居民部門傾斜，重現「924時刻」。

（中金20261102《市場如何見底？》）

【指數修訂熱點關注：恆生科技指數擴容12月7日正式生效】

恆生指數公司此前就恆生科技指數編算方法修訂展開市場諮詢，10月7日諮詢總結正式公佈，修訂將應用於截至9月30日的季度檢討，檢討結果11月20日盤后公佈、12月7日正式生效。

10月14日，中金公司基於恆生科技指數修訂規則與數據測算，恆生科技指數檢討有望納入兩類標的：

市值組門檻約400億港元，含希音、寧德時代、建滔積層板、萬國數據、長飛光纖光纜、ASMPT、壁仞科技、瑞聲科技、優必選、晶泰控股等10只；

收入增長組增速均超25%，含英諾賽科、迅策、匯聚科技、勝宏科技、金山雲、匯量科技、瀾起科技、禾賽、極智嘉、雲知聲等10只。

把握AI硬科技主線，關注「AI硬件+大模型」含量更高的港股通信息技術ETF匯添富（526030）！指數成分股硬件權重在70%以上，佈局電子（48%）、半導體（37%）、計算機（15%）等核心硬科技板塊，不含大型互聯網平臺，硬科技純度更高，直擊「國產替代+算力周期」！

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聚焦「ATM」，一鍵打包港股互聯網龍頭，認準港股通互聯網ETF匯添富（159280）！標的指數「ATM」佔比超43%，前十大成分股合計權重超78%！

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閲讀《基金合同》《招募説明書》《產品資料概要》等法律文件，瞭解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。恆生科技ETF匯添富（513260）屬於中高風險等級（R4）產品，適合經客户風險等級測評后結果為進取型（C4）及以上的投資者。港股通信息技術ETF匯添富（526030）、港股通科技ETF匯添富（520980）、港股通互聯網ETF匯添富（159280）屬於中等風險等級（R3）產品，適合經客户風險等級測評后結果為均衡型（C3）及以上的投資者。標的指數並不能完全代表整個股票市場。標的指數成份股的平均回報率與整個股票市場的平均回報率可能存在偏離。請投資者關注指數化投資的風險以及集中投資於單一指數成分股的持有風險，請關注部分指數成分股權重較大、集中度較高的風險，請關注指數化投資的風險、ETF運作風險、投資特定品種的特有風險等；以上產品投資於境外證券市場，基金淨值會因為所投資證券市場波動等因素產生波動。本基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。投資者在申購/贖回ETF基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取佣金，其中包含證券交易所、登記機構等收取的相關費用。其他基金的銷售費用請參見相應基金的招募説明書、產品資料概要等法律文件。