電鰻財經｜有色金屬行業上市公司三季報 量價齊升背后分化已經開始

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

        《電鰻財經》電鰻號/文

        A股有色金屬板塊的三季報披露收官后，最直觀的感受是「賺得比往年多」。紫金礦業前三季度歸母淨利潤575.26億元，洛陽鉬業240.20億元，江西銅業116.87億元，西部礦業、銅陵有色、中金黃金、錫業股份、中鎢高新、章源鎢業、廈門鎢業、興業銀錫等多家公司利潤均已超過去年全年。

        但這份成績單並不適合用「全面高景氣」概括，金價、銅價、錫價、鎢價同比顯著上漲，確實托住了資源企業的利潤;可進入三季度后，黃金、白銀、鎢、碳酸鋰等品種價格環比回落，紫金礦業、洛陽鉬業、山東黃金等公司單季利潤已出現環比下滑。也就是説，價格上行帶來的紅利正在減弱，企業之間的差距更多取決於產量兑現、成本控制和品種結構。

        金銅板塊利潤高增 三季度環比走弱

        金銅是本輪有色業績的主力。前三季度，國內黃金現貨均價同比上漲約33%，銅均價同比上漲約32%，資源自給率高的企業受益最明顯。

        紫金礦業前三季度淨利潤同比增長51.93%，洛陽鉬業增長68.21%，江西銅業增長94.02%，西部礦業增長130.50%。黃金股中，中金黃金、山金國際、四川黃金前三季度利潤也均超過去年全年。

        不過，三季度單季並不都順暢。山東黃金出現上市以來首次單季歸母淨利潤虧損，赤峰黃金因自產金產量同比下降，前三季度利潤仍未超過去年全年。這説明黃金股並非單純跟着金價走，產量兑現能力同樣關鍵。銅板塊整體更穩，但部分企業三季度利潤環比也受價格回落、成本抬升影響。

        小金屬與「算力金屬」彈性更強

        相比金銅，錫、鎢、鉬以及部分稀散金屬的業績彈性更突出。錫業股份三季度歸母淨利潤同比增長55.88%，環比增長67.50%，主要受益於錫價堅挺和銷量提升。中鎢高新、章源鎢業前三季度利潤已是去年全年的兩倍多，廈門鎢業、興業銀錫也交出超去年全年成績單。

        業內人士指出，背后邏輯並不只是價格高位，錫、銅被市場稱為「算力金屬」，AI服務器、數據中心、先進封裝和電網投資帶來了新增需求;而供給端受礦山品位下降、資本開支不足、資源國政策擾動等因素制約，彈性有限。雲南鍺業前三季度淨利潤同比增長869.79%，也直接受益於AI數據中心和光通信領域對化合物半導體材料需求的提升。

        高位震盪與品種分化並存

        當前有色行業最明顯的特徵是「高位寬幅震盪」。世界銀行預計2026年全球金屬價格將上漲25%，黃金和白銀等貴金屬預計上漲40%，AI算力、能源轉型和電網建設構成需求支撐。中國有色金屬工業協會也預計，2026年行業營收和利潤總額保持較大增長，但四季度增速可能收窄，呈現「前高后低」走勢。

        宏觀層面，美聯儲加息預期、美元走勢和地緣局勢仍在影響金屬定價;產業層面，AI算力、新能源、電網升級提供了中長期需求增量，但下游對高價金屬的承受能力也會反過來抑制價格過快上行。

        總體看，有色金屬板塊的三季報確認了資源端的盈利優勢，但市場不能簡單把「前三季度超去年全年」外推為全年無憂。真正能持續兑現業績的，仍是那些資源自給率高、成本曲線低、產能投放確定性強，並且品種結構貼合AI算力、電網和高端製造需求的企業。

《電鰻快報》