蘋果Q4電話會：存儲吞噬利潤！CFO警告毛利率繼續下滑，特努斯「畫餅」：Siri AI將是公司「新篇章」

蘋果(AAPL.O)周一公佈的2026財年第四季度業績整體好於華爾街預期，iPhone銷售創下9月季度紀錄，但大中華區收入、iPad和可穿戴設備業務均低於市場預估，服務業務增速也進一步放緩。

公司給出的假日購物季營收增長指引高於市場原先預期，仍未能消除投資者對增長放緩、存儲芯片成本上升和利潤率承壓的擔憂，蘋果股價盤后一度跌超4%。

截至9月底的財季，蘋果營收同比增長12%至1144.8億美元，高於LSEG統計的1133.9億美元市場預期；每股收益為2.10美元，同樣超過分析師預期的1.99美元。蘋果稱，這是公司歷史上營收最高的9月季度。

新任蘋果首席執行官約翰·特努斯（John Ternus）表示，公司2026財年全年營收達到創紀錄的4790億美元。特努斯今年9月接替蒂姆·庫克（Tim Cook）出任首席執行官，因此這也是其上任后的首份季度財報。

iPhone增長17%，大中華市場低於預期

iPhone仍是本季度最主要的增長來源。蘋果第四財季iPhone收入同比增長17%至575.8億美元，高於市場預期的565.4億美元，並刷新9月季度紀錄。由於蘋果今年調整了新機發布節奏，本季度只計入了約一周iPhone 18 Pro系列銷售，首款摺疊屏手機iPhone Duo則在10月才正式上市。

Mac收入達到107.9億美元，同比增長24%，明顯高於市場預期的約96億美元。相比之下，iPad收入下降10%至62.3億美元，低於市場預期；可穿戴設備、家居和配件業務收入下降7.9%至83億美元，同樣未達到分析師預測。

地區表現也出現分化。大中華區收入同比增長21%至175.4億美元，但低於市場預計的187.5億美元，增速也是過去一年最低水平。美洲地區收入為486.8億美元，同比增長10%；歐洲收入增長12%至320.1億美元，均超過市場預期。

服務業務收入達到創紀錄的315.7億美元，但基本與市場預期持平，同比增長9.8%。這是蘋果服務業務自2023財年第二季度以來最低的同比增速，也是三年來首次跌破10%。蘋果長期依賴服務業務提供比硬件更高、更穩定的利潤率，因此這一業務增長降温成為投資者關注的另一項壓力。

CFO電話會發言：高內存成本衝擊尚未結束，預計毛利率將下滑2至3個百分點

在隨后舉行的電話會上，蘋果首席財務官凱萬·帕雷克明確表示，內存成本是本季毛利率承壓的主要來源，而高內存成本的衝擊在下季將更為沉重，高內存價格的壓力將在未來數季持續。

據此，蘋果給出的12月季度毛利率指引區間為45%至46%，這一指引區間較本季47.9%的實際毛利率大幅下滑近2至3個百分點，也遠低於華爾街此前的預期，成為財報電話會后蘋果股價加速下跌的直接導火索。

此外，蘋果管理層在財報電話會上明確表示，下一季度服務業務增速將繼續放緩。這一前景展望尤其令投資者擔憂，因為服務業務的減速並非一時性問題，而是有結構性壓力根源。此前貢獻極為可觀的App Store收費來源之一——OpenAI的ChatGPT應用——在蘋果與OpenAI因商業祕密糾紛產生嫌隙后，已開始將潛在訂閲用户引導至其網站直接付費，從而繞過蘋果的「收費站」。

CEO特努斯發言：AI驅動版Siri為公司的一個「新篇章」

在市場極為關注的人工智能(AI)戰略上，特努斯將最新的AI驅動版Siri稱為公司的一個「新篇章」。他在電話會上多次強調：「這是我們一直想要的Siri。」對於投資者關心的AI如何為公司創收，蘋果給出了明確的路徑：雲端AI的限制將成為服務的助推器。特努斯重申，一些基於服務器端的AI功能將設有使用上限。這一策略的直接目的是爲了推動那些想要突破默認用量上限的重度用户去訂閲iCloud+服務。

不過，華爾街對蘋果的AI敍事似乎並不完全買賬。當被問及AI智能體未來是否會顛覆蘋果的服務業務，以及蘋果何時能推出超越簡單問答的智能體時，特努斯選擇了迴避。他僅表示：「目前Siri是基於請求的……但蘋果看到了隨着時間推移擴展其功能的機會。最重要的事情是保護人們的數據。」

業績會全文：

1、約翰·特努斯——首席執行官

大家好，感謝各位參加。這是我首次以蘋果CEO的身份與大家交流，深感榮幸。我也很榮幸能代表我們的團隊以及他們每天所做的工作。

今天，蘋果欣然公佈營收1145億美元，同比增長12%，創9月季度紀錄。這些業績幫助蘋果實現了有史以來營收和每股收益表現最好的一個財年。

對於蘋果來説，這是一個激動人心的時刻。我們剛剛完成了公司歷史上新品最密集的發佈期之一，所有產品類別都取得了令人矚目的創新。最好的證明之一就是全新iPhone Duo——自初代iPhone以來最具變革性的iPhone。我們也對iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max感到無比興奮，它們在攝像頭、電池續航和性能上實現了巨大飛躍，這些都是用户深切關注的功能。與此同時，全新MacBook Pro首次把觸控(Touch)帶到Mac;我們還發布了新款iMac和14英寸MacBook Pro。全新iPad mini配備驚艷的全新OLED顯示屏，把超薄設計帶給了iPad家族最小的成員。Apple Watch現在為用户提供了迄今為止最清晰的心臟健康窗口。我們推出了AirPods 5，以開放式設計實現業界領先的主動降噪。我們還通過全新HomeView、Apple TV 4K和HomePod mini，為更智能的智能家居奠定了基礎。

在此之上，我們正在全線產品中解鎖更強大的AI體驗，包括全新Siri AI——一個能力強大、深度個性化的助手，無縫集成於我們的各個平臺。與我們製造的所有產品一樣，Siri AI內置了必要的隱私保護，任何人都無法訪問用戶數據，蘋果自己也不能。我們於9月面向美國英語用户推出了Siri AI測試版，10月擴展至法語、日語、韓語、葡萄牙語和西班牙語。所有這些創新已經落地，而我們計劃做的還有更多。

我對蘋果面前的機會充滿信心——從產品路線圖和廣泛的服務，到健康、新興市場、企業和教育等前景廣闊的領域。舉一個例子，我們最近與菲律賓教育部達成了有史以來最大的Mac教育訂單，他們將向教師和教職工部署17萬台MacBook Neo。這樣的機會讓更多用户進入我們的生態系統，助力整個業務的增長。

蘋果是世界上最偉大的公司。我們匯聚了一支非凡的人才隊伍——從供應鏈到零售店，業務每個角落都有最優秀的工程師、設計師、開發者和專家。每一天，我們把合適的人與最好的創意匯聚在一起，打造改變生活的產品和服務，並以一套根本性的價值觀為指引，堅信最好的技術應當讓世界變得更美好。我們通過打造強大而直觀、符合蘋果對品質、性能、設計和耐用性毫不妥協標準的產品來實現這一點。這就是用户喜愛的蘋果體驗。有了最新的產品陣容，人們比以往任何時候都更有理由升級或轉用蘋果產品。

與此同時，蘋果的服務放大了每一臺設備的體驗，幫助人們工作、娛樂、聆聽、觀看，並與周圍的世界保持聯繫。我對服務業務的現狀和發展方向都非常滿意。憑藉超過25億台活躍設備的裝機量，我期待拓展我們的服務，改善全球用户的生活。

我們也看到AI領域的巨大機遇。Siri AI標誌着蘋果AI的新篇章。它是一個徹底重新構想的助手：強大、個性化、保護隱私，並與用户的日常生活深度相關。Siri AI能領會與用户相關的內容，理解屏幕上的信息，進行自然的對話，幫助他們完成每天要做的事情。這正是我們一直夢寐以求的Siri。我們對收到的評價和反饋非常滿意，也為越來越多的用户能夠體驗它而感到興奮。

作為智能個人中心(intelligent personal hub)，iPhone仍處在我們機遇的核心。它始終陪伴在你身邊，理解你的個人情境——從信息、照片、備忘錄到應用——在你需要的時刻提供強大的智能。Mac也正在經歷屬於自己的AI時刻。正是Mac把我帶進了蘋果，多年來它為我開啟了無限可能。在第一臺Mac問世40多年后，這一品類正迎來它最輝煌的時刻：我們最新陣容中的每一臺Mac都是強大的AI平臺。尤其是Mac mini和Mac Studio，正在突破本地私有AI的邊界，讓用户能夠完成曾經被認為不可能的事情。從Mac到iPhone再到iPad，我們自豪於自己的產品是第一方和第三方應用最佳的AI平臺，並對由此創造的機會感到興奮。

歸根結底，蘋果所做的一切都是爲了用户。衡量每項創新成功與否的最佳標準，是它對人們生活的影響。這正是驅動我們不斷打造偉大產品、並把它們送到世界各地人們手中的動力。

現在讓我們更深入地看看本季度的業績。正如我前面提到的，這是一個非常出色的季度。除了公司總營收創9月季度和全財年紀錄之外，iPhone創9月季度營收紀錄，為其有史以來最好的財年收官;服務業務本季度創歷史新高，同樣為有史以來最好的一年畫上句號。在我們追蹤的絕大多數市場都實現了增長，在美洲、歐洲、大中華區和亞太其他地區均創9月季度紀錄;發達市場和新興市場也都創9月季度營收紀錄，印度更創歷史新高。

來看產品線。儘管面臨供應限制和匯率逆風，9月季度iPhone收入為576億美元，同比增長17%。我們在美國和大中華區實現強勁雙位數增長，創9月季度收入紀錄;全球以及美國、中國大陸和印度的升級用户數也創9月季度紀錄，助力實現全球升級用户表現最好的財年。

在9月的發佈會上，我們推出了全新iPhone Duo。從一開始我們就明確要創造什麼：一種可摺疊的形態，配備更大的顯示屏，使用起來像iPad一樣自然直觀。我們把硬件和軟件放在一起設計，讓它一眼就是iPhone，同時實現全新的使用方式。最終成果是一系列卓越的創新，我們相信它將重新定義摺疊屏手機的可能。我們為團隊的成果無比自豪。開發者們正在迅速適配這一新形態，我們很高興看到越來越多的應用為iPhone Duo優化。評測者和用户的早期反響讓我們非常振奮，我們正全力以赴，爭取儘快把iPhone Duo送到消費者手中。

iPhone 18 Pro和Pro Max的反響同樣令我們振奮。消費者喜愛它們的原因顯而易見：最新機型配備了大幅改進的攝像頭系統，帶來可變光圈和全新攝影風格等突破性升級;A20 Pro芯片與新一代均熱板(vapor chamber)共同實現了iPhone史上最高的持續性能;iPhone 18 Pro Max帶來了iPhone史上最大幅度的電池續航提升。A20 Pro還配備全新雙16核神經網絡引擎，加速設備端AI和計算攝影。

再看Mac。儘管面臨供應限制，收入為108億美元，同比增長24%。在我們追蹤的大多數市場實現雙位數增長，新興市場表現尤其強勁並創9月季度收入紀錄。Mac新用户數也創9月季度紀錄。根據IDC的數據，我們在本季度和整個財年都在全球範圍內獲得了份額;我們這個財年賣出的Mac比以往任何財年都多——這是對這些非凡產品最有力的證明。

上周，我們推出了體驗Mac的全新方式：配備ProLED XDR顯示屏的全新MacBook Pro，首次把觸控帶到Mac。它還擁有我們出貨過的最好的專業筆記本顯示屏、全天候電池續航和最沉浸式的筆記本音頻，全部融入更輕更薄的設計。我們還把M6芯片帶給了新款14英寸MacBook Pro和新款iMac。最新一代Apple Silicon包含全球最快的CPU核心，可加速日常任務，並配備雙16核神經網絡引擎，驅動私密的設備端AI任務。

現在看iPad，9月季度收入為62億美元。上周我們推出了全新iPad mini，配備驚艷的全新OLED顯示屏、超薄設計和A20 Pro芯片。加上這位新成員，我們的iPad陣容比以往任何時候都更強大、更多樣。無論用户去哪里，都有iPad的用武之地——比如在課堂上幫助學生以奇妙的方式探索世界，在設計工作室里為藝術家和創意工作者提供廣闊的畫布。

可穿戴設備、家居及配件業務收入為83億美元。Apple Watch讓"戴手錶"這個簡單的舉動成為守護健康的強大方式。我們很高興推出全新的健康感應系統，幫助用户充分利用健康追蹤;配合蘋果最強大的可穿戴芯片S11，該系統實現了可穿戴設備中最精準的心率感應。我們還發布了健康年齡(health age)和健康準備度(readiness)等新功能——告訴你何時該加把勁、何時該緩一緩——以及全新改版的健康App;我們還期待音頻智能功能，它將在未來的軟件更新中推出，幫你記住那些可能錯過的瞬間。Apple Watch Series 12把這一切融入輕盈精美的設計;Apple Watch Ultra 4更進一步，電池續航比上一代更長，並配備運動手錶中最精準的設備端GPS。與此同時，AirPods 5以極具競爭力的價格提供同類最佳的開放式主動降噪，並提升了音質、續航和耐用性。配合iPhone和Apple智能(包括Siri AI)，AirPods讓用户完成非凡的操作——比如通過實時翻譯與説另一種語言的人交流，或者完全解放雙手地獲取廣泛的世界知識。

就在幾周前，我們推出了全新一代家庭硬件。其中包括Apple HomeView——旨在成為家庭的中心、為家中每個人提供個性化體驗，把娛樂、連接和家庭管理匯聚一處。與它一同發佈的還有搭載Apple智能的新款Apple TV 4K、全新HomePod mini，以及Apple Home Collection——一項通過與重要夥伴深度合作、把Apple Home擴展到自有產品之外的新計劃。所有這一切，一如既往，都建立在蘋果的隱私理念之上。

現在看服務業務。收入為316億美元，同比增長10%，創歷史新高。在我們追蹤的大多數市場實現雙位數增長，在美洲和歐洲創歷史收入紀錄，在亞太其他地區創9月季度紀錄。第78屆黃金時段艾美獎對Apple TV來説是一個難忘的夜晚，我們的節目獲獎數量超過任何其他電視網。《Widows Bay》成為"夏季之劇"，以14項大獎成為有史以來單年獲獎最多的喜劇。我們對內容陣容非常期待——從《流人》(Slow Horses)、《足球教練》(Ted Lasso)等熱門劇集，到即將上映的電影《Being Human》。迄今為止，Apple TV的作品已獲得超過900項獎項、3800多項提名。

再看Apple Pay。我們最近攜手Axis銀行在印度推出Apple Pay，把無縫、安全、可靠的支付方式帶給了全球最大的市場之一。如今，Apple Pay已在超過90個市場可用，讓全球用户在每一筆交易中都能安心。

Apple Music的初心是拉近藝人與樂迷的距離。隨着Apple Music Hall的開幕，我們有了一個美麗的全新場地，可以舉辦更親密的演出，讓他們走得更近。為慶祝倫敦場館開幕，我們舉辦了一場艾爾頓·約翰(Elton John)的難忘演出。

人們喜愛蘋果的產品和服務，是因為它們以無數種方式讓生活更輕松、更愉快、更美好。人們也信賴蘋果以負責任的方式創造技術——用正確的方式，而不是圖省事。這意味着用更多回收材料製造產品，向地球索取更少;意味着更好的耐用性，讓產品用得更久。這意味着開發如Apple Watch聲音識別這樣的智能功能，提醒失聰或聽障用户周圍正在發生的事情。這意味着設計如設備端處理這樣的隱私保護，讓個人數據留在用户的設備上。這意味着推出新的兒童安全功能，讓家長更容易管理孩子何時以及如何使用設備。

我們也為越來越多的產品在美國本土製造而高興。通過"美國製造計劃"(American Manufacturing Program)，我們正在深化與全美供應商的合作，包括為iPhone Duo供應鈦金屬的Perryman，以及為iPhone 18 Pro全新可變光圈系統生產攝像頭技術的Qnity Electronics。我們最新款iPhone中近100個組件來自美國十幾個州的公司。總體而言，蘋果與遍佈全美50個州的數千家供應商和合作夥伴共同支撐着超過45萬個美國就業崗位。這都是我們6000億美元、四年期美國創新與先進製造承諾的一部分。

我為這個季度取得的成就感到自豪，也為未來感到興奮。我們擁有取得非凡成功所需的一切。憑藉這支團隊、這份願景、這項使命和這些價值觀，我毫不懷疑我們一定能夠做到。下面交給Kevan。

2、凱萬·帕雷克——首席財務官

大家下午好。以下是我們關鍵財務指標的簡要回顧。

營收1145億美元，同比增長12%，創9月季度紀錄。取得這一強勁業績的同時，我們還承受着近2個百分點的環比匯率逆風，以及iPhone、Mac和iPad的供應限制。產品收入829億美元，同比增長12%，由iPhone和Mac的強勁雙位數增長驅動。超過25億台活躍設備的裝機量在所有主要產品類別和地理分區均創歷史新高。

服務收入316億美元，同比增長10%。許多服務類別表現強勁，視頻、雲服務、支付服務和廣告均創歷史新高，音樂創9月季度紀錄。

公司毛利率為47.9%，產品毛利率為37.2%。兩者都包含關税退款帶來的收益，該收益在9月季度產生了約1個百分點的有利影響。若把6月季度和9月季度中的關税退款都剔除，公司毛利率和產品毛利率環比均下降約1個百分點，主要由內存成本上升驅動。截至9月季度，與已繳關税相關的退款我們已基本全部收到。服務毛利率為76%，環比上升40個基點。

運營費用為192億美元，同比增長21%，因為我們持續加大研發投入。淨利潤為307億美元。攤薄后每股收益2.10美元，同比增長14%，其中包含0.05美元的關税退款有利影響——即使剔除這部分收益，淨利潤和每股收益也雙雙創9月季度紀錄。經營現金流也非常強勁，達281億美元。

這一表現為我們有史以來最好的財年畫上句號：全財年營收4788億美元，同比增長15%;每股收益8.98美元創財年紀錄，同比增長20%。

下面詳細介紹各收入類別。

儘管面臨供應限制，iPhone收入為576億美元，同比增長17%。在我們追蹤的大多數市場實現雙位數增長，在發達市場和新興市場均創9月季度收入紀錄。正如John所説，對公司整體而言這是創紀錄的一年，iPhone在全球以及每個地理分區也都創歷史最佳。iPhone活躍裝機量創歷史新高;iPhone升級用户數在全球以及美國、中國大陸、印度和日本等多個市場創紀錄。根據World Panel最近的調查，iPhone是美國、中國城市地區、印度、英國、德國、澳大利亞和日本最暢銷的機型。

儘管面臨供應限制，Mac收入為108億美元，同比增長24%。這一表現由MacBook Neo和MacBook Pro的強勁勢頭驅動。發達市場和新興市場均實現雙位數增長，印度和東南亞等市場創歷史新高。新興市場Mac持續表現強勁，在創紀錄的升級用户和Mac新用户的推動下，實現了Mac在新興市場的最佳財年。

iPad收入為62億美元，同比下降10%，原因是我前面提到的供應限制，以及去年同期搭載A16芯片的iPad發佈帶來的高基數。本季度iPad裝機量創歷史新高，購買iPad的用户中超過一半是該產品的新用户。

可穿戴設備、家居及配件業務收入為83億美元，同比下降8%，主要因為去年同期Watch SE3和AirPods Pro 3發佈帶來的高基數。可穿戴設備裝機量創歷史新高，本季度購買Apple Watch的用户中超過一半是新用户。

服務收入創316億美元的歷史新高，同比增長10%，儘管承受了超過1.5個百分點的環比匯率逆風。在我們追蹤的大多數市場創歷史收入紀錄，包括拉丁美洲和印度等多個新興市場。

我們對服務業務的長期前景感到樂觀。憑藉超過25億台活躍設備的龐大裝機量，我們擁有極其堅實的增長基礎。我們的服務持續吸引更多用户，交易賬户和付費賬户數量本季度均創歷史新高。付費訂閲用户超過15億，本季度實現雙位數增長，同樣創歷史新高。我們也在不斷改進和擴展服務：iCloud+套餐現已在100多個國家和地區包含Apple TV和Apple Arcade;Apple地圖廣告已在美國和加拿大上線，為本地商家提供了一種在尊重用户隱私前提下觸達客户的新方式。

再看企業市場。各組織正在持續擴大蘋果設備部署，以變革運營、提升生產力。杜克大學醫療中心(Duke Health)使用Apple Vision Pro完成了首例髖關節鏡手術，採用的是Stryker公司經FDA授權的應用。美國航空(American Airlines)正在向乘務員部署超過3.7萬台iPhone 17，用於機上購物的一觸即付(Tap to Pay)，此外還為飛行員和機械師配備了2.5萬台iPad。越來越多的公司在越來越多的用例中選擇Mac，包括設備端AI：Gap公司在數百家門店完全在Mac mini上運行AI進行防損，省去了雲端的token成本;全球領先的拍賣行佳士得(Christie's)在Mac Studio上運行本地模型，改進定價估算等核心工作流程。

接下來看現金狀況和資本回報計劃。本季度末，我們持有現金及有價證券1370億美元，總債務800億美元。本季度，我們向股東返還280億美元，其中包括39億美元股息及等價物和240億美元股票回購。

進入12月季度，我來介紹一下我們的展望——其中包含Suhasini提到的各類前瞻性信息。需要強調的是，我們提供的信息假設全球關税税率、政策及其執行維持本次電話會時的現狀，且全球宏觀經濟前景不較當前惡化。

我們預計12月季度公司總營收同比增長7%至10%，這反映了我們在供應受限情況下的最佳估計。我們預計這將是公司歷史上營收最高的一個季度。我們預計12月季度服務收入同比增長8%至9%，該預期已計入主要由第三方授權和匯率帶來的環比逆風。我們預計毛利率在45%至46%之間，其中主要包括內存成本上升的影響，以及與Siri AI推廣相關的部分成本。我們預計運營費用在204億至208億美元之間。我們預計其他收入及支出(OI&E)約為3億美元，不包括少數股權投資按市值計價的潛在影響。税率約為17%。

最后，董事會今天宣派每股普通股0.27美元的現金股息，將於2026年11月16日支付給截至2026年11月12日收盤時登記在冊的股東。下面交還給John。

3、約翰·特努斯

在進入問答環節之前，我想介紹一下蘋果首席運營官Sabih Khan。很多人都知道Sabih在全球運營和供應鏈方面的工作，他領導着蘋果的許多重要職能，包括製造、AppleCare、環保工作以及全球供應商合作。Sabih和他的團隊，是我們能夠以無人能及的規模和品質打造並交付產品的原因。我已邀請Sabih加入我和Kevan，在這些電話會上一同回答大家的問題。

• 問答環節

1、主持人： 第一個問題來自高盛的Michael Ng。

Michael Ng(高盛研究部)： 我有兩個問題。第一，關於iPhone 18——標準版沒有出現在9月的發佈陣容中。您能否分享一下原因?是供應限制或零部件方面的原因導致了這一決定，還是與Duo的發佈有關?任何信息都有幫助。然后我還有一個追問。

特努斯(首席執行官)： 好的，謝謝你，Michael。今年9月我們非常高興地推出了iPhone Duo和iPhone 18 Pro;同時，iPhone 17、iPhone Air和17e也將繼續充實我們非常強大的假日季陣容。顯然，我們不會對未來的產品路線圖發表任何評論，但我們對目前的進展感到非常興奮。

Michael Ng(高盛研究部)： 好的。我的第二個問題是關於iCloud+的。鑑於它與家庭安防的聯動，以及Apple智能潛在的變現機會，它似乎正在成為一款更具戰略意義的產品。您目前看到iCloud+的情況如何?在iPhone存儲容量提價以及公司大力進軍家庭產品的背景下，附加率方面是否存在什麼順風?

2、主持人： 下一個問題來自摩根士丹利的Erik Woodring。

Erik Woodring(摩根士丹利研究部)： John，祝賀你的首個季度。隨着AI世界從聊天機器人向消費級智能體(agent)演進，蘋果的機會似乎在增多，風險似乎也存在。我很想聽聽你的看法：你希望蘋果和Siri AI在消費級智能體AI的格局中扮演什麼角色?你如何看待其中一些智能體可能蠶食你們服務業務的風險?然后還有一個簡短的追問。

特努斯(首席執行官)： 好的，謝謝你，Erik。首先也是最重要的，我們非常興奮能與最新一代Apple智能功能一同推出Siri AI。Siri長期以來深受用户喜愛，每天處理的請求超過25億次。有了Siri AI，我們真正擁有了夢寐以求的Siri。目前它主要基於用户請求，但正如我們在WWDC上談到的，它構建在現代化的編排器驅動(orchestrator-driven)架構之上，為我們未來逐步擴展能力提供了真正的空間。至於智能體能力，我們認為這些是對用户很有前景的工具，但我們希望確保用户清楚自己授予了什麼訪問權限，希望這一切以保護安全和隱私的方式實現。所以我們在Siri AI上全力推進這一點，同時我們也深受鼓舞：我們認為蘋果設備是使用各種形式AI的最佳平臺。

Erik Woodring(摩根士丹利研究部)： 好的，非常感謝，John。簡短的追問是：如果我們退后一步看，應該如何看待服務業務增長的持續性?9月季度服務增長10%，12月季度會略低一些。隨着搜索等業務的演變以及監管變化影響App Store的變現，是否有一些新服務值得我們關注——你認為它們能夠成長為足夠大的補充，減輕這些歷來重要收入來源的壓力?

帕雷克(首席財務官)： Erik，我是Kevan，謝謝你的問題，我來回答。先回顧一下9月季度的情況：服務同比增長10%。與6月季度相比，匯率是同比增速環比變化的主要驅動因素。9月季度我們的許多服務類別繼續保持強勁表現——視頻、雲服務、支付服務和廣告(包括我們的第一方Apple廣告)創歷史新高，音樂創9月季度紀錄。但我認為，同樣重要的是退后一步，看看過去幾個季度服務業務的演進，這是一個重要背景。我們在上次電話會上説過，預計匯率將是3月到9月季度同比增速變化的最大驅動因素——最終這是約4個百分點的顯著逆風;進入12月季度，我們預計服務業務還將面臨約0.5個百分點的額外環比逆風。我們也看到一些影響App Store表現的因素：9月季度App Store的表現與上年同期大體相當，付費訂閲數量創紀錄，第三方應用在App Store上實現雙位數增長。與此同時，我們確實看到此前討論過的移動遊戲逆風，預計將持續到12月季度。還要注意的是，我們在部分國家對App Store商業模式做了一些調整;在美國，我們繼續在影響外鏈交易(link-out)的法院裁決下運營。展望未來，正如我在開場發言中所説，我們預計12月季度服務增長8%至9%——這一展望已計入我們對環比逆風的最佳估計，主要來自第三方授權以及我剛纔提到的額外0.5個百分點匯率影響。下面請John談談對未來的看法。

特努斯(首席執行官)： 好的，謝謝。我想補充一點，Erik。從根本上説，我們對服務業務的長期機遇非常有信心。我們看到超過25億台活躍設備的裝機量持續增長，這是未來增長的基礎——越來越多的客户能夠體驗我們的產品和服務。舉個例子，9月季度App Store的周均訪問量創近10億的紀錄，至少為1項服務付費的用户數量也創歷史新高。另一個很好的例子是，我們最近攜手Axis銀行在印度推出Apple Pay，把無縫、安全、可靠的支付方式帶到全球最大的市場之一。在此之上，正如我們討論過的，我們認為智能技術也將帶來新的機遇。總的來説，我們對公司的長期發展方向非常樂觀。

3、主持人： 下一個問題來自Evercore的Amit Daryanani。

Amit Daryanani(Evercore ISI研究部)： 謝謝，也祝賀John首次參加財報電話會。John，你在開場白中把iPhone描述為智能個人中心。隨着個人AI智能體日益普及，你認為隨着時間推移，主要的客户關係是否有可能從設備轉移到智能體?考慮到蘋果在芯片、硬件和軟件上的整合，你認為在哪些方面最有機會把個人情境和屏幕感知等能力整合到一個智能體中，使其超越簡單的回答問題?你認為Siri目前在整合這些能力方面進展如何?

特努斯(首席執行官)： 好的，謝謝你的問題，Amit。正如我之前所説，也正如我們在公告中提到的，我們確實把iPhone視為智能個人中心。想想看，你的大量個人數據都在iPhone上——聯繫人、通信記錄、健康數據、財務數據等等——Siri可以調用這些數據，以非常安全、私密的方式幫你使用它們，而其他任何人都無法訪問，連蘋果自己也不行。我們認為這是我們引以為傲的核心差異化優勢，並將繼續在這方面投入。所以，這是一個我們非常有信心的領域。

Amit Daryanani(Evercore ISI研究部)： 明白了。Kevan，關於12月季度毛利率，我想請您花點時間談談。如果剔除全部關税退款，您似乎隱含毛利率至少環比下降140個基點左右。您能否拆解一下，其中多少來自大宗商品化的內存漲價、多少來自產品組合變化、以及您提到的Siri AI推廣成本?談談環比毛利率的各個驅動因素會很有幫助。

帕雷克(首席財務官)： 好的，我來解釋一下。正如你提到的，12月季度毛利率展望在45%至46%之間;如你所説，剔除9月季度關税退款的收益后，指引中值隱含的環比降幅與你提到的幅度相當。我們預計大部分下降將由內存成本上升驅動。下面請John談談他對內存情況的看法，之后我再來回答你問題的其余部分。

特努斯(首席執行官)： 好的，我來總體介紹一下內存的情況。我們目前看到的內存定價上漲是史無前例的。正如我們在9月季度業績中提到的，與6月季度相比，內存成本確實有所上升，但部分被庫存結轉收益以及某些非內存組件成本下降所抵消。進入12月季度，我們預計內存成本會更高，也有一些因素會部分抵消這一漲幅：正如大家所知，我們在6月底調整了包括Mac和iPad在內的許多產品的價格，9月又調整了iPhone的價格，這些提價提供了一定的對衝;我們也預計12月季度會繼續從庫存結轉以及某些非內存組件成本下降中獲益。展望12月季度之后，我們預計內存採購價格將繼續上漲;正如我們之前所説，庫存結轉帶來的收益將隨時間遞減。還有一點我想補充：爲了改善供應，我們的製造採購義務從6月季度到9月季度增加了330億美元，大家會在明天發佈的年度文件中看到。下面交還給Kevan回答其余部分。

帕雷克(首席財務官)： 好的。Amit，你提到了AI，也就是我在開場發言中暗指的內容。隨着我們向更多用户推廣Siri AI，相關的雲成本將計入服務銷售成本。與我們對地圖、Siri和iCloud等隨設備捆綁銷售服務的一貫會計處理一致，我們會遞延一部分收入，並在設備生命周期內確認。因此，截至12月季度，我們的硬件遞延將反映Siri AI的加入。這兩項都會對毛利率產生影響。但一如既往，我們會繼續進行支持業務所需的投資。我們也看到AI可以從多個方面推動收入增長：在產品端，我們認為AI為用户升級和轉投新品以獲得最新功能提供了有説服力的理由;我們也看到第三方應用和合作夥伴方面的機會，以及John前面提到的第一方機會——通過擴展Siri AI和Apple智能服務器端功能的訪問權限來實現。

4、主持人： 下一個問題來自Melius Research的Ben Reitzes。

Ben Reitzes(Melius Research)： John，我的第一個問題關於你們的現金中性政策。在之前的一次電話會上，你們表示不再聚焦這一目標，它已不再是公司的政策。在你的領導下，這意味着什麼?是可能會轉為淨負債來回購股票或進行併購，還是反其道而行之、重新囤積現金?歡迎分享你的想法。

帕雷克(首席財務官)： Ben，我是Kevan，我來回答。如你所知，我們確實談到過不再以淨現金中性(net cash neutral)為目標。正如我們在上次電話會上解釋的，我們認為分別評估現金和債務頭寸是合理的，這樣才能優化配置並獲得恰當的靈活性。我們仍然堅守我們的資本配置理念：把業務所需的資金全部投入，並將多余現金返還股東。我們將繼續保持這一紀律。我們確實認為，取消淨現金中性目標給了我們優化的靈活性，從而為公司做出正確的投資決策。

Ben Reitzes(Melius Research)： 好的。接下來我想問服務業務。我知道你們每次只指引一個季度，但從8%至9%的水平放眼長期，我想知道你們是否認為增速還能在此基礎上進一步加快，以及AI能否幫助你們推出一些我們目前還沒想到的、能夠提升服務增速的新服務。

帕雷克(首席財務官)： 好的，Ben。我想你剛纔聽到John談了很多長期因素，這些確實讓我們對服務業務的長期機遇充滿信心。我們再次談到超過25億台活躍設備的裝機量;9月季度App Store的周訪問量顯然創了紀錄;付費用户持續增長，交易賬户和付費賬户都創歷史新高。我們對新興市場充滿信心——我們談到了Apple Pay在印度的推出，而新興市場服務業務整體持續保持良好勢頭、實現雙位數增長。所以放眼更長的時間維度，我們對所有這些因素都充滿信心。而且正如John提到的，我們也在不斷改進現有服務和新服務的功能與覆蓋範圍——比如把Apple TV和Apple Arcade打包進iCloud套餐，這顯然觸達了大量潛在的新訂閲用户;AppleCare One Family是另一個例子。我們將繼續尋找發展服務業務的機會。

5、主持人： 下一個問題來自美國銀行的Wamsi Mohan。

Wamsi Mohan(美國銀行證券研究部)： John，很高興你以CEO身份參加電話會。也感謝你關於內存的分享。顯然，你們現在爭奪內存面臨的競爭比歷史上更激烈——對手大多是資金雄厚、正在籤長期協議的公司。我的問題是：蘋果在內存採購方式上是否有所改變?你怎麼看內存供應隨時間的演變?如果內存持續構成逆風，產品價格是否也會保持動態調整、甚至可能進一步上調?我還有一個追問。

薩比赫·汗(首席運營官)： 下午好，Wamsi，我是Sabih，我來回答這個問題。如你所知，我們與許多供應商已經合作了幾十年，我們非常珍視多年來的夥伴關係。我們深知，沒有他們，我們的產品根本無法問世，我們期待繼續與他們攜手合作。我們一直在努力改善供應——正如John前面提到的，我們的製造採購義務從6月季度到9月季度增加了330億美元。

帕雷克(首席財務官)： Wamsi，我補充一下，因為你問到了定價以及我們如何管理定價。我們正在通過一系列舉措來應對：你剛纔提到我們在持續降低非內存組件的成本;John提到我們有庫存結轉帶來的收益;我們也不得已做出了調整部分產品價格的決定——從6月的iPad和Mac開始，最近又在9月調整了iPhone價格。在所有這些決策中，我們都會評估各產品線的收入和利潤率，認真權衡短期和長期考量。我們確實相信，我們在這方面的平衡做得不錯。

Wamsi Mohan(美國銀行證券研究部)： 好的。我的追問是關於Siri AI的。在推出初期，能否介紹一下Siri AI的token消耗是如何在設備端、私有云計算(Private Cloud Compute)和GCP之間分配的?你們是否看到使用量開始加速?如果它在全球範圍內加速得非常快，是否會改變你們在算力支出上的展望?

帕雷克(首席財務官)： Wamsi，這個也我來回答。我們設想的Siri AI，其查詢一部分在設備端處理，一部分在我們前述的私有云計算環境中處理。目前還處於非常早期的階段，很難準確預測成本結構最終是什麼樣。顯然，設備端非常高效，幾乎沒有相關成本;而在服務器端會產生一些推理成本，這正是我提到的、將計入服務銷售成本的Siri AI相關成本。但我想再次強調，我們剛剛推出並把它開放給更多用户，目前還處於理解這些成本結構、以及我們對算力側是否還有進一步需求的極早期階段。

6、主持人： 下一個問題來自摩根大通的Samik Chatterjee。

Samik Chatterjee(摩根大通研究部)： John、Sabih，很高興有機會與你們交流，Kevan也是。關於Duo，我想問一下：從Duo的發佈和你們看到的需求中有什麼收穫?目前面臨哪些供應鏈相關的問題需要解決才能滿足需求?這方面有更多可見度嗎?另外，Duo何時能達到供需平衡?我還有一個簡短的追問。

薩比赫·汗(首席運營官)： Sam，我是Sabih，我來回答。我們對iPhone Duo的初期反響感到非常振奮。iPhone Duo目前處於供應受限狀態，產能爬坡進展順利，我們正全力以赴，把這款革命性的新產品儘快送到消費者手中。但在目前這個時間點，確實很難預測供需何時能夠達到平衡。

Samik Chatterjee(摩根大通研究部)： 好的，明白了。Kevan，下一個問題給你：你提到供應鏈限制影響了9月季度，並將延續到12月。能否幫我們理解一下，從對公司整體的影響來看，這些限制在對營收影響的量級上是在擴大還是縮小?如果方便的話，能否量化9月季度和12月季度分別的影響?

薩比赫·汗(首席運營官)： 好的，我先來回答，我是Sabih。在9月季度，我們在iPhone、Mac和iPad上經歷了供應限制，這是由高水平的需求驅動的——正如我們之前所説，目前供應鏈的靈活性低於正常水平。第四財季的供應限制主要來自我們自研SoC所依賴的先進製程產能;但隨着我們更多產品線轉向最新的2納米制程節點，先進製程的限制正在緩解。進入12月季度，我們預計Mac和iPad將面臨限制，主要由內存驅動——因為需求高於我們的預期。

7、主持人： 下一個問題來自TD Cowen的Krish Sankar。

Sreekrishnan Sankarnarayanan(TD Cowen研究部)： 第一個問題給Kevan或Sabih：我理解內存價格通脹——看起來大概影響1到1.5、甚至2個百分點，是這樣嗎?另外我想確認，內存方面是否存在貨源可得性問題?你們是否與內存供應商簽訂長期協議(LTA)，以保證供應可得性——即便價格在未來可能仍然是個問題?然后我還有一個簡短的追問。

薩比赫·汗(首席運營官)： 好的，謝謝你，Krish。正如我們之前所説，我們正在持續努力改善供應。大家可以看到，我們的製造採購義務從6月季度到9月季度增加了330億美元。

Sreekrishnan Sankarnarayanan(TD Cowen研究部)： 明白。Kevan，關於未來的利潤率影響，還有什麼可以分享的嗎?

帕雷克(首席財務官)： Krish，我來回答。從6月季度到9月季度的毛利率變化來看，如果把兩個季度中的關税影響都剔除，毛利率環比變化約為1個百分點，這完全由內存影響驅動。內存的總影響其實大於這個幅度，但我們有一些對衝——就是John前面談到的：庫存結轉收益、部分非內存組件成本的下降，以及提價的收益。正如我們談到的，我們預計內存成本在12月季度仍將是一個挑戰，指引中已經體現了這一點。從指引中值看，我們預計12月季度的大部分環比下降將由內存成本上升驅動。

Sreekrishnan Sankarnarayanan(TD Cowen研究部)： 明白了。最后一個簡短的問題給John——也祝賀你的首次電話會。消費級智能體領域的競爭似乎正在加劇，出現了多個基於應用的選項。你怎麼看內置於操作系統平臺中的Siri的智能體能力，與那些基於獨立應用架構的AI智能體之間的競爭，未來將如何演變?

特努斯(首席執行官)： 好的，謝謝你，Krish。正如我之前所説，Siri目前主要基於用户請求;也正如我們之前談到的，它構建在現代化的編排器驅動架構之上，所以我們看到未來逐步擴展其能力的機會。我們認為，最根本、最重要的是：我們交給用户的這些能力是私密的、安全的——我們真正專注於保護用户的數據。

8、主持人： 下一個問題來自瑞銀的David Vogt。

David Vogt(瑞銀研究部)： 祝賀你，John。第一個問題給Kevan：如果拆解你們關於供應鏈的評論——零部件可得性和12月季度展望——能否幫我們理解產品線上"量"與"價"各自的影響?因為看起來你們預計iPhone和Mac業務都將實現雙位數增長;而我們都知道，PC/Mac生態的價格通脹相當明顯，你們也提到不得已進行了提價。能否幫我們理解這個市場背后的驅動動態?然后我還有一個追問。

帕雷克(首席財務官)： 好的，David，謝謝你的問題，我是Kevan。關於展望，我們通常不會提供那麼細顆粒度的信息，只會再次説明：我們指引同比增長7%至10%;還要提醒的是，這是在去年12月季度營收增長16%的高基數之上。我們不提供更細的信息，但我要説，現在評估價格彈性還為時過早：iPad和Mac的調價是因為供應受限，而我們剛剛纔在9月調整了iPhone的價格。所以目前評估任何價格彈性影響確實為時尚早。

David Vogt(瑞銀研究部)： 好的。我的追問回到投資周期的問題——無論是智能體化的Siri還是其他方面。看起來你們剛經歷了研發投入非常激進的一年。而第一財季的評論聽起來，支出增速似乎在放緩。能否談談運營費用各項目中，是什麼驅動了支出增速的放緩?

帕雷克(首席財務官)： 好的，David。同樣，我們不會拆分展望的細節，但我要重申：12月季度我們預計運營費用同比增長11%至13%，由持續的研發投入——尤其是AI——驅動。正如你所指出的，這一增速低於2026財年的水平;但正如我們之前所説，我們在繼續大幅增加AI整體投入的同時，也在持續投資產品路線圖，12月季度的指引正是這一點的延續體現。

特努斯(首席執行官)： 我補充一句：我們有信心，我們為實現路線圖所需投入的資金是充足的。

9、主持人： 下一個問題來自Arete Research的Richard Kramer。

Richard Kramer(Arete Research)： John，你們最新的MacBook Pro包含了更多iOS的特性，比如觸控和靈動島(Dynamic Island)，當然還有Siri AI。我們是否應該預期macOS和iOS的功能進一步靠攏——甚至某一天出於簡化或降本的考慮，走向統一的操作系統?然后我還有一個追問。

特努斯(首席執行官)： 好的，謝謝你的問題，Richard。我們為Mac和iPad都感到非常自豪。大家這些年看到的是，我們一直樂於在整個生態中打通功能與能力，創造出跨越iPhone、Mac和iPad之間接力(Handoff)的出色體驗。所以在設計產品時，我們考慮的是如何把每一款產品都做到最好。看看我們上周對MacBook Pro所做的一切——那是一次巨大的飛躍，新款MacBook Pro在各個方面都超越了前代，我們對此非常自豪。所以，我們目前沒有計劃在根本上做出不同的改變——即便有，我們也不會在這里談論。

Richard Kramer(Arete Research)： 好的。下一個問題：此前我們看到中國市場連續兩年下滑，而今年蘋果2026財年增長了非常健康的28%。能否談談你把這一復甦歸因於什麼?你認為大中華區能否維持這種較高的增長水平——目前它在各區域中已經領跑公司?

特努斯(首席執行官)： 好的，我來談談中國的情況。我們對大中華區的表現非常滿意：9月季度收入增長21%，創季度紀錄。增長主要由iPhone驅動——我們創下了9月季度紀錄;Mac也實現非常強勁的雙位數增長。退后一步看，大中華區全財年增長28%。Tim(庫克)和同事們最近剛在中國與客户、開發者和合作夥伴見面，大家對我們最新產品陣容——包括iPhone Duo——的反應令人欣喜。我們活躍設備的裝機量創歷史新高;中國大陸的iPhone升級用户數也創了紀錄。根據World Panel的調查，iPhone機型是中國城市地區最暢銷的三款智能手機;我們認為iPhone和Mac都獲得了份額。Mac還有幾件非常亮眼的事情：升級用户和新用户雙雙創紀錄;根據Counterpoint的數據，MacBook Air和MacBook Neo是9月季度最暢銷的兩款筆記本機型，Mac mini則是最暢銷的臺式機。所以，要回答你的問題：我們認為成功來自於擁有真正出色的產品。

10、主持人： 下面請Cleveland Research的Ben Bollin提問。

Ben Bollin(Cleveland Research)： 謝謝讓我提問。John，在產品價格更高的背景下，我想聽聽你對"可負擔性"相關計劃的看法——以舊換新、補貼和其他方式對銷量的重要性;以及在不自己掏錢補貼的前提下，蘋果可以如何推動更多此類安排?

特努斯(首席執行官)： 好的。無論是打造產品還是為產品定價，我們始終專注於打造世界上最好的產品和服務，為用户提供非凡的價值。顯然，正如我們談到的，內存價格是史無前例的，這給我們的價格帶來了壓力。但很高興看到產品取得的成功。我們也在投資Apple升級計劃(Apple Upgrade Program)這樣的項目，這是提升可負擔性的好方式。這類可負擔性計劃無疑是一個重要因素。

Ben Bollin(Cleveland Research)： 最后一個問題：從供需平衡的水平來看，能否談談目前的位置與你們期望達到的位置之間的差距，以及在整個產品組合上，你們打算如何達到目標?

薩比赫·汗(首席運營官)： 好的，Ben，我來回答，我是Sabih。進入12月季度，我們預計Mac和iPad將面臨供應限制，主要由內存驅動——因為需求高於我們的預期。至於12月季度之后，我們不提供展望。