國泰海通：資金逆風未解 港股紅利防禦先行

國泰海通發佈研報稱，短期AI敍事、地緣衝突與美國中期選舉等不確定性仍待觀察，海外避險情緒升溫，港股資金面逆風尚待消化。行業層面，四季度繼續重視港股高分紅資產，同時優選三季報AI應用場景擴張/Q3可能納入恆生科技指數的彈性標的。

國泰海通主要觀點如下：

資產表現：最近一周港股紅利大幅收漲，其中石油石化、煤炭、銀行領漲。從全球視角看，主要市場行業表現相關性較弱，港股和A股能源、金融、公用事業等防禦板塊表現更優，信息技術、材料表現偏弱。

宏觀流動性：最近一周海外流動性預期轉緊。從央行政策看，近一周中東局勢有惡化趨勢，疊加美國9月核心PCE創下了自2026年5月以來的新高，市場加息預期有所回升。從加息預期看，市場預期美聯儲將在今年12月、明年4月各加息一次。

微觀流動性：1)流入項：本周南向淨流出，外資淨流入。近一周南向資金淨流出110億港元，主要減倉可選消費零售、硬件和醫藥;外資淨流入，國際中介主要加倉硬件、醫藥與可選消費零售。2)流出項：本周港股IPO加速，產業資本淨減持。近一周港股IPO募資規模約107億港元;近一周港股產業資本整體淨減持116億港元，上周淨減持95億港元。

市場情緒：本周港股賣空情緒回落、波動率下降。從賣空情緒看，近一周港股恆指賣空情緒下降、恆科賣空情緒上升，日常消費、房地產賣空佔比下降幅度最大。相對A股，港股相對A股的AH溢價/成交額/換手率/風險溢價顯示港股相對情緒邊際轉強。

微觀景氣：近期港股盈利預期出現上修。港股即將進入三季報披露期，從分析師一致預期看，近一周恆生指數2026年EPS盈利一致預期上修，分行業看港股工業、金融業、非必需消費盈利預期上修，必需性消費、地產建築業下修明顯。

估值定位：恆生科技估值在中期視角下仍偏低。截至2026/10/30，恆生指數/恆生科技PE分別為10.2/20.0倍，滾動3年曆史分位數47%/15%。對比海外，恆生科技PE估值處於近8年7.1%分位，排名主流寬基靠后位置。

風險提示：中東衝突超預期擴散，美聯儲超預期收緊，美元超預期走強。