【海天味業（603288.SH）】營收低速平穩增長，Q3盈利階段性承壓不改成長韌性——2026年三季報點評（陳彥彤/汪航宇）

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事件：海天味業發佈2026年三季報，26Q1-Q3公司實現營收/歸母淨利潤225.53/53.8億元，同比+4.27%/+1.17%；其中26Q3實現營業收入/歸母淨利潤64.07/11.9億元，同比+0.12%/-15.41%。

營收低速平穩增長，Q3單季邊際承壓，結構分化顯現：分品類看，26Q1-Q3醬油/蠔油/調味醬/其他業務分別實現營收114.7/36.4/22.6/39.7億元，同比+2.8%/+0.2%/+1.4%/+10.7%。核心品類基本盤整體平穩，其他業務貢獻增量彈性。分區域看，26Q1-Q3東部/南部/中部/北部/西部區域實現營業收入42.7/45.4/46.1/52/27.2億元，同比+3.0%/+5.7%/+2.2%/+3.0%/+4.3%，各地區均實現穩健增長。分渠道看，26Q1-Q3線下渠道收入199.3億元，同比+3.0%；線上渠道收入14.1億元，同比+12.9%。公司線下基本盤穩固，線上延續高增趨勢。

26Q3醬油/蠔油/調味醬/其他業務分別實現營收31.7/10.7/6.2/11.3億元，同比-1.7%/-5.1%/+2%/+4.1%。26Q3東部/南部/中部/北部/西部區域實現營業收入12.5/13.5/11.8/14.3/7.7億元，同比-2.5%/+6.1%/-10.7%/+2.1%/+1.2%。26Q3線下渠道收入55.5億元，同比-1.5%；線上渠道收入4.3億元，同比+7.5%。

截至26Q3末，公司共有經銷商6768家，26Q1-Q3淨增加66家。其中，東部/南部/西部分別淨增加36/59/6家，中部/北部分別淨減少1/34家。

26Q1-Q3盈利整體平穩，Q3單季盈利承壓明顯：1）26Q1-Q3公司毛利率為39.97%，同比基本持平。2）費用端表現分化，26Q1-Q3公司銷售費用率為6.34%，同比-0.35pcts；26Q1-Q3管理費用率為2.76%，同比+0.29pcts。3）綜合來看，26Q1-Q3公司銷售淨利率達23.85%，同比-0.79pcts，主要系管理費用率抬升、財務費用同比增加等因素所致。

26Q3公司毛利率為37.28%，同比-2.35pcts，主要系產品結構變化，低毛利業務收入高增拖累；公司銷售費用率為7.78%，同比+0.34pcts，管理費用率3.57%，同比+0.13pcts；綜合來看，26Q3公司銷售淨利率18.56%，同比-3.45pcts，毛利率下滑與費用率抬升形成雙重壓制，單季盈利承壓明顯。

產品矩陣持續完善，全渠道與全球化佈局穩步推進：產品端，公司堅持基礎盤與趨勢盤雙輪驅動策略，醬油、蠔油、調味醬三大核心品類基本盤保持穩健，同時圍繞健康化、便捷化、場景化消費趨勢持續迭代產品。健康化方向佈局薄鹽、有機、無蔗糖、無麩質等系列；便捷化方向推出葱油拌麪醬、快捷醬汁等產品；品類拓展方面，食醋、料酒等品類產品體系持續豐富。渠道端，線上渠道保持較快增長，線下網絡持續優化，全渠道運營能力穩步提升。國際化方面，公司26H1已在韓國、新加坡、美國、馬來西亞新設子公司，穩步推進全球化佈局，為長期成長鋪墊基礎。

風險提示：行業競爭加劇風險，產品安全風險，原材料價格波動風險。

發佈日期：2026-11-02