1150億美元「追光」：邁威爾科技宣佈全股票收購Lumentum，押注AI光互連

財聯社11月2日訊（編輯 李瑩）邁威爾科技押注1150億美元，宣佈將Lumentum收入麾下，從賣芯片走向「芯片+光」一體化。不過，收購價是否偏高、會否與購買自家芯片的光模塊廠商「搶生意」，以及長達一年多的審批期，都為這場「豪購」增添了變數。

當地時間11月2日，美國芯片設計公司邁威爾科技與光通信器件製造商Lumentum宣佈達成最終協議，邁威爾科技將以全股票方式收購后者，交易隱含企業價值約1150億美元。

根據協議，Lumentum股東每持有1股，可換得4.5股邁威爾科技普通股。按10月28日、即收購傳聞曝光前兩家公司的收盤價計算，這相當於每股約1132美元，較Lumentum當日收盤價溢價約23.9%。

交易完成后，邁威爾科技現有股東將持有合併后公司約67%的股份，Lumentum股東持股約33%，邁威爾科技董事長兼CEO Matt Murphy繼續掌舵。

據媒體報道，若不計SpaceX與xAI的合併，按股權價值計算，這是全球科技行業史上規模最大的併購。不過，這筆交易仍需雙方股東和監管機構點頭，預計2028年上半年才能完成。

同時，媒體援引監管文件報道稱，若交易遭監管否決，邁威爾科技需向Lumentum支付32億美元終止費；若邁威爾科技董事會撤回支持或轉而接受其他收購要約，需支付58億美元，Lumentum在同類情形下則需支付29億美元。

英國在線交易平臺IG集團首席技術分析師Axel Rudolph在交易宣佈后表示，邁威爾科技的定製芯片和網絡技術與Lumentum的光器件結合后，有望在數據中心對更快、更節能連接的需求中佔據更有利位置。

但他也直言，這是一場巨大的賭注，投資者有理由追問邁威爾科技是否付出過高代價、一次攬下過多業務。

截至發稿，Lumentum股價跌約9.5%，邁威爾科技跌約5%。自收購傳聞曝光以來，受AI泡沫擔憂拖累，兩家公司股價均已大幅下挫。

補上「一束光」

隨着AI集群越建越大，數據在芯片、機櫃乃至機房之間奔流不息。Matt Murphy今年8月在業績電話會上就指出，銅纜在傳輸距離和帶寬上的侷限，正推動客户轉向光互連。

邁威爾科技在10月的投資者日上預計，2031財年營收將達700億至900億美元，其中約375億美元來自互連業務。公司預計，互連市場將以每年65%的速度增長，到2030年達到650億美元。

在光互連的核心部件光模塊中，激光器負責把電信號變成光，DSP芯片（數字信號處理芯片）負責處理和校準信號。Lumentum是激光器的重要供應商，邁威爾科技則是光模塊DSP芯片的主要供應商，前者本就向后者供應激光器，如今雙方要變成「一家人」。

按照兩家公司的規劃，合併后公司將把芯片與激光器、光模塊、光交換技術整合在一起，目標市場規模預計擴大至5500億美元。兩家公司預計，此次合併每年可實現超過10億美元的成本協同效應，並在交易完成后第一年增厚邁威爾科技的非GAAP每股收益。

光通信市場研究機構Cignal AI創始人兼首席分析師Andrew Schmitt在收購傳聞階段就曾表示，這筆交易的核心邏輯是垂直整合，而非爲了獲取更多激光器產能。

在他看來，邁威爾科技本就與多家激光器供應商關係穩固，收購的意義在於讓芯片與光器件協同設計，向客户提供更完整的系統。

這樣的整合，也讓邁威爾科技向老對手芯片巨頭博通的業務模式靠攏。歐洲投行法國巴黎銀行分析師Karl Ackerman此前曾表示，博通目前是唯一同時擁有計算芯片、交換芯片和自有激光器產品線的公司，收購Lumentum將有望幫助邁威爾科技建立類似的垂直整合能力。

如果把目光投向技術路線的演進，這筆收購或許還有更深一層的考量。業內正在推進共封裝光學（CPO），即把光學器件直接安置在交換芯片或計算芯片旁邊，從而大幅減少甚至省去傳統光模塊中的DSP芯片。

市場研究機構Counterpoint Research副總監Gareth Owen在10月下旬發佈的報告中指出，隨着數據中心網絡向CPO演進，邁威爾科技的DSP芯片需求可能被削弱，而激光器無論技術如何變遷都不可或缺。在他看來，收購Lumentum相當於邁威爾科技為這一轉變提前對衝風險。

據媒體當地時間10月29日報道，Lumentum管理層表示，業內正朝着2028年前后近封裝光學和共封裝光學放量的方向推進。這與收購預計完成的時間大致重合。

掌聲與疑慮

據媒體當地時間10月30日報道，美國券商Rosenblatt認為，集齊芯片、DSP、光器件和光交換能力后，邁威爾科技將在高速光模塊和CPO市場上獲得重大競爭優勢。投資研究機構晨星分析師William Kerwin同樣認為，這筆交易在戰略上説得通。

Cignal AI創始人Schmitt則從盈利角度給出了支持理由。在他看來，把芯片和光器件打包成完整系統出售，邁威爾科技獲得的毛利總額有望超過分開出售零部件。

與戰略層面的認可相比，市場對交易代價的擔憂同樣不容忽視。早在交易條款公佈前，Kerwin就在肯定交易邏輯的同時直言，以Lumentum當時的估值水平來看，這筆收購在財務上顯得偏貴。

美國投行Stifel同期也預計，併入Lumentum后，邁威爾科技的整體毛利率在交易初期會被拉低，此后隨着系統級產品放量，有望逐步回升至公司原有水平。

交易帶來的另一重隱憂在於客户關係：邁威爾科技的DSP芯片目前廣泛銷往光模塊廠商，而Lumentum本身也生產光模塊。合併后，邁威爾科技左手賣芯片、右手做模塊，便可能與購買其DSP芯片的光模塊廠商正面競爭。

Counterpoint Research副總監Owen認為，部分光模塊廠商可能因此轉向博通或高速互連芯片商Credo等其他供應商。即便看好交易的Schmitt也提醒，邁威爾科技必須讓現有DSP客户和Lumentum的光器件客户相信，原有的供應關係不會受到影響。

從簽約到2028年上半年交易預計完成，還有一年多的審查與等待，這束「光」能否順利照進邁威爾科技，仍有待時間作答。