300億醫美公司，夫妻老闆3.5億就賣了？

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來源 | 野馬財經

　　創辦18年的醫美生意，夫妻老闆交棒，港股老炮接盤。

　　同一家醫美公司，投資者曾按38.7港元/股交易，創始人夫妻出售控制權時，卻接受了0.75港元/股的價格。這道懸殊的價差，出現在香港醫美品牌perFACE母公司亮晴控股（3774.HK）身上。

　　10月30日晚，亮晴控股與昇展國際公佈，后者已於10月23日向Equal Joy Holdings Limited收購公司約56.93%股權，現金對價約3.5億港元。賣方背后，是亮晴控股創始人、主席葉振國及其妻子、行政總裁符芷晴；接盤者則是曾經掌握另一家港股公司控制權的文海源。

　　這對夫妻經營了18年的醫美生意，由此迎來控制權交接。而距離公司從GEM轉往主板上市，尚不足四個月。

　　更讓人疑惑的是，公司仍在賺錢，停牌前市值更達到約317億港元。為什麼創始股東願意接受如此大的折價？新買家又看中了什麼？

　　11月2日，亮晴控股復牌。公司早盤一度跌至24.94港元/股，較停牌前下跌約35.56%。截至收盤，報收28.5港元/股，總市值233億元。

　　創始人夫妻「骨折價」甩賣控制權

　　根據交易披露，Equal Joy出售的是4.66億股亮晴控股股份，合計對價3.5億港元。交易完成后，賣方不再持有公司權益，文海源全資擁有的昇展國際成為持有約56.93%股份的新控股股東。按照0.75港元/股計算，此次交易隱含的全部股權估值約為6.14億港元。

　　相比之下，以停牌前38.7港元/股計算，亮晴控股的總市值約316.92億港元。兩種定價相差約51.6倍，每股成交價較市場價格折讓約98.06%。

　　控制權通常意味着更大的經營決策權，但在這筆交易中，取得控制權的每股價格，反而遠低於投資者在二級市場看到的報價。

　　來源：罐頭圖庫

　　這家公司到底能賺多少錢？

　　亮晴控股最新年報顯示，截至2026年3月31日止財年，公司股東應占利潤約5464.1萬港元。

　　不過市場價格包含投資者對未來增長的期待，控制權交易則需要把企業經營、資產質量、資金安排以及交易條件一併算進去。至於雙方為何接受這一價格，仍需要更具體的估值依據和交易解釋。

　　公告顯示，此次收購觸發強制性全面要約，昇展國際須以0.75港元/股向其余股東提出現金要約。按交易后剩余3.53億股計算，如果全部獲接納，后續要約最高需要支付約2.65億港元；與此前控股股份的收購款合計，約為6.14億港元。

　　不過，按照已披露意向，買方擬維持亮晴控股的上市地位。

　　控制權交易價格與市場報價出現差異，並非沒有先例。米度資本併購合夥人趙笛曾在接受《每日經濟新聞》採訪時分析，控制權定價涉及買賣雙方的多重博弈；如果企業存在經營等問題，或股價短期上漲后偏離合理價值區間，都可能形成折價交易，具體還需考察是否存在其他安排。

　　夫妻創業18年

　　剛轉主板就交出上市公司

　　對於亮晴控股創始人葉振國、符芷晴而言，公司曾是兩段不同職業經歷的交匯點。

　　符芷晴並非醫療專業人士出身，亮晴控股年報顯示，2001年7月至2007年3月，她在國泰航空集團任職，此后還曾在另一家國際航空公司工作約一年，工作內容涉及機艙安全、機組人員管理和客户投訴處理。

　　后來，符芷晴將服務客户的經驗帶進醫美生意，負責集團日常經營、管理架構、質量保證及公共關係。2018年，她通過遠程教育取得英國白金漢郡新大學國際工商管理碩士學位。

　　葉振國則有更長的家族商業經歷。據公司披露的履歷顯示，他參與過家族旗下酒類銷售與分銷業務，也涉足大中華地區及泰國的物業開發，以及香港物業和出租車牌照投資。對他而言，美容服務是其跨行業經營版圖中的一部分。

　　2008年，兩人共同創辦集團。葉振國參與把握整體企業方向，符芷晴負責日常經營，這門夫妻生意逐步走向資本市場。

　　2018年10月，亮晴控股登陸香港GEM。到今年6月30日，公司又轉往主板上市。

　　在這期間，夫妻通過Equal Joy持有上市公司權益，二人各持有這家平臺50%股權。此次出售，交出的是這個共同持股平臺所掌握的上市公司控制權。

　　轉主板之后，亮晴控股的市場故事還在繼續增加內容。

　　今年7月，公司宣佈委聘第三方開發AI抗衰老及健康管理平臺，擬將健康評估分析、個人抗衰老計劃和產品推薦等功能結合起來；9月7日，公司進入港股通名單。

　　從美容療程，到抗衰老產品，再到AI平臺，亮晴試圖拓寬外界對其業務的理解。轉板、進入港股通，也為這家公司帶來了更多資本市場關注。

　　雖然技術開發安排距離穩定的產品收入還有過程，但根據亮晴控最新財年的表現，這並非一張虧損答卷。

　　截至2026年3月末止財年，公司收入約5.9億港元，同比增長35.5%；股東應占利潤同比增長約19.5%。不過按年報披露的收入和利潤計算，淨利率由上年的約10.51%降至約9.26%。

　　可以看到，生意在變大，但新增收入並沒有按相同比例變成利潤。

　　醫美連鎖擴張需要門店、設備和人員，也需要持續獲得客户。即使收入增長，新增固定開支、推廣投入和服務成本仍會影響最終回報。

　　如今，夫妻通過持股平臺出售了所持權益，至於是否繼續參與管理、如何完成交接，需要以進一步披露爲準。

　　可以看到的變化是，創辦18年的醫美生意，剛完成一次上市平臺升級，控制權便交到了另一位資本市場參與者手中。

　　裝修業老玩家接盤

　　收購股份還被用於融資

　　接盤亮晴控股的文海源，並非第一次進入港股上市公司的控制權交易。

　　據悉，文海源在香港裝修行業有逾30年經驗，曾是耀高控股的控股股東。耀高主要提供裝修服務，后來更名為中國數智科技。

　　他的資本經歷中，還有一段與股份抵押有關的交易。

　　2023年9月，凱朗控股作為股份押記項下的承押人，通過行使出售權，將耀高控股3.6億股股份售予元豐創投，涉及當時總股本的75%，對價約1.66億港元。該交易同樣觸發全面要約，每股價格較當時市場價格有明顯折讓。

　　如今，文海源再次出現在控制權買方的位置，行業從裝修轉向醫美，收購平臺則是昇展國際。

　　據聯合公告，昇展國際由文海源直接全資擁有，唯一董事為陳妤婕。「匯港通訊」報道，陳妤婕擁有銀行、金融及資本市場相關經驗。

　　比買方背景更值得關注的，是收購如何籌錢。據悉，這筆交易至少需要區分兩筆款項：已經完成的3.5億港元控股權轉讓款，以及后續全面要約最高可能支付的2.65億港元。

　　聯合公告披露，后續要約款將通過結好提供的貸款融資支付，相關抵押安排涉及已取得的控股股份，以及要約中進一步收購的股份。

　　也就是説，股份既是買方取得的資產，又成為支持后續融資的抵押物。

　　這類安排可以幫助買方籌措要約資金，但貸款並不會因此消失。利息、期限、還款來源，以及抵押物如何估值，仍決定着融資的實際成本和風險。

　　大費周折的拿到上市公司控制權，文海源究竟看中現有醫美利潤，還是上市平臺未來的發展空間？

　　按照已披露意向，買方擬繼續經營集團現有主要業務、維持上市地位，並無意終止聘用員工或在日常業務以外重新調配固定資產。未來會否進行新的資產交易，仍須等待具體方案。

　　從夫妻創業，到轉板上市，再到控制權易手，亮晴控股的資本故事翻過了新一頁。317億港元的市場估值，與約6億港元的交易估值，哪一邊更接近企業的長期價值？

　　你怎麼看亮晴控股這次控制權交易以及如此懸殊的價格？歡迎在評論區留言討論。