【國海能源開採】煤炭開採行業周報：港口庫存回落、動力煤價降幅收窄， 重視煤炭板塊配置價值

（來源：晨看能源）

摘

要

投資要點:

動力煤來看，10月30日北方港口動力煤價1008元/噸，周環比下降32元/噸。具體來看，（1）生產端，本周三西地區樣本煤礦產能利用率周環比-0.11pct，供應小幅收緊，主要系產地少部分煤礦完成月度任務暫停產銷，另有少數煤礦井下換工作面停減產。（2）運輸端，本周市場發運環比分化，大秦線檢修完成后運量恢復，一周內日均發運量周環比+19.01萬噸，呼鐵局一周內日均批車數周環比-2列。（3）進口煤方面，外盤報價相對堅挺，截至10月29日，動力煤Q5500國內與澳洲價差周環比縮窄9元/噸至37元/噸。（4）需求端，本周六大電廠日耗周環比-1.8萬噸至81.7萬噸。（5）電廠庫存方面，本周六大電廠庫存周環比-7.4萬噸至1453.2萬噸。（6）非電需求端，維持剛需採購，截至10月22日水泥開工率周環比-0.67pct，本周甲醇開工率周環比+1.92pct，鐵水產量周環比-0.43萬噸至231.82萬噸。（7）港口端，前期封航解除后集中裝船離港，本周北方港口庫存周環比-55.2萬噸。整體來看，國內供應方面，本周三西地區樣本煤礦產能利用率環比下降0.11pct。進口煤方面，澳洲進口煤性價比環比收窄9元/噸至37元/噸。發運方面，環比分化，其中大秦線檢修后發運量環比回升。需求端，電廠日耗周環比下降，冶金化工等剛需補庫。庫存方面，本周北方港口庫存去化，主要系前期封航解除。10月30日北方港口動力煤價周環比下降至1008元/噸。展望后續，生產端保供穩產，不過臨近年底安全同樣重要，供應恢復高度仍需觀察（截至10月30日，山西煤礦停產產能4200萬噸，較前一日提升420萬噸），印度電廠庫存降至低位、進口資源亦較緊張。需求端，電廠仍有補庫空間，非電需求韌性，海外原油同樣高位運行（截至10月30日，ICE布油漲至113美元/桶高位），港口煤價預計震盪運行，我們預計四季度煤價在較好水平運行，煤企Q4業績有望環比上行。（10月以來（截至10月30日）動力煤及焦煤市場煤價均價分別為1021、2488元/噸，相較Q3均價分別+16%（+139元/噸）、+4%（+94元/噸））。    

煉焦煤和焦炭來看，對於煉焦煤，本周樣本煤礦產能利用率周環比+0.35pct至74.8%，供應小幅增加主要系山西地區部分前期停產煤礦陸續復產，但晉陝地區另有部分煤礦因換工作面、檢修及自身原因新增停減產。據煤炭資源網統計，10月30日全省停產煉焦煤煤礦（長治、太原、晉中、呂梁、臨汾五市）合計32座，涉及產能4200萬噸；停產煤礦數量日環比持平，相比5月25日減少87座。停產產能日環比增加620萬噸，相比5月25日下降9250萬噸。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通關車數回落，截至10月29日，甘其毛都口岸平均通關量為701車（七日平均值），周環比-42車。需求端，本周鐵水產量周環比-0.43萬噸至231.82萬噸，焦企多暫緩補庫。庫存端，本周焦煤生產企業庫存周環比+18.19萬噸。整體來看，本周山西焦煤產量基本持平，蒙煤進口低位徘徊（甘其毛都口岸周均通關701車）。需求端，鐵水產量周環比-0.34萬噸至近231.82萬噸，焦企多暫緩補庫。本周生產企業庫存環比上升，港口煤價為2430.00元/噸，周環比-70.00元/噸。展望后續，山西地區供給釋放的速度和高度仍需觀察，進口依然低位運行，現階段低供給下繼續消耗產業鏈庫存，預期打滿、焦煤利空逐漸釋放，焦煤價格預計震盪築底。對於焦炭，供給端，本周焦企產能利用率周環比+0.09pct至73.08%，主要系部分前期檢修企業復產，並有部分利潤尚可企業增產。需求端，本周鐵水產量周環比-0.34萬噸至231.82萬噸。庫存端，本周獨立焦化廠焦炭庫存周環比下降。整體來看，保持持穩運行，價格后續關注上游煤價情況和下游鋼材價格情況。

從大方向來看，煤炭開採行業供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現一定震盪和動態再平衡。覆盤行業30年經驗，煤炭價格呈現震盪向上趨勢，背后的驅動因素包括人工成本剛性上漲，安全投入、環保投入的持續加大，原材料動力等大宗商品漲價，以及地方政府加大徵稅力度等，從行業發展大趨勢來看，上述驅動因素依然存在，煤價長期內仍然有上漲的訴求，過程可能是曲折的，但是方向應該是明確的。頭部煤炭企業資產質量高，賬上現金流充沛，呈現「高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際」五高特徵。同時2025年起國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團、國家電投集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發展信心、增厚企業成長性與穩定性。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開採行業「推薦」評級。重點關注：（1）穩健型標的：中國神華、陝西煤業、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業、廣匯能源、力量發展、昊華能源。（3）焦煤彈性較大標的：神火股份、淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤。

風險提示：1）經濟增速不及預期風險；2）政策調控力度超預期的風險；3）可再生能源持續替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關注公司業績不及預期風險；6）測算誤差風險；7）煤礦事故擾動風險；8）煤價超預期下滑風險；9）全球貿易摩擦。

1、動力煤：煤企Q4業績有望環比上行

近期動力煤市場小結及展望：10月30日北方港口動力煤價1008元/噸，周環比下降32元/噸。具體來看，（1）生產端，本周三西地區樣本煤礦產能利用率周環比-0.11pct，供應小幅收緊，主要系產地少部分煤礦完成月度任務暫停產銷，另有少數煤礦井下換工作面停減產。（2）運輸端，本周市場發運環比分化，大秦線檢修完成后運量恢復，一周內日均發運量周環比+19.01萬噸，呼鐵局一周內日均批車數周環比-2列。（3）進口煤方面，外盤報價相對堅挺，截至10月29日，動力煤Q5500國內與澳洲價差周環比縮窄9元/噸至37元/噸。（4）需求端，本周六大電廠日耗周環比-1.8萬噸至81.7萬噸。（5）電廠庫存方面，本周六大電廠庫存周環比-7.4萬噸至1453.2萬噸。（6）非電需求端，維持剛需採購，截至10月22日水泥開工率周環比-0.67pct，本周甲醇開工率周環比+1.92pct，鐵水產量周環比-0.43萬噸至231.82萬噸。（7）港口端，前期封航解除后集中裝船離港，本周北方港口庫存周環比-55.2萬噸。整體來看，國內供應方面，本周三西地區樣本煤礦產能利用率環比下降0.11pct。進口煤方面，澳洲進口煤性價比環比收窄9元/噸至37元/噸。發運方面，環比分化，其中大秦線檢修后發運量環比回升。需求端，電廠日耗周環比下降，冶金化工等剛需補庫。庫存方面，本周北方港口庫存去化，主要系前期封航解除。10月30日北方港口動力煤價周環比下降至1008元/噸。展望后續，生產端保供穩產，不過臨近年底安全同樣重要，供應恢復高度仍需觀察（截至10月30日，山西煤礦停產產能4200萬噸，較前一日提升420萬噸），印度電廠庫存降至低位、進口資源亦較緊張。需求端，電廠仍有補庫空間，非電需求韌性，海外原油同樣高位運行（截至10月30日，ICE布油漲至113美元/桶高位），港口煤價預計震盪運行，我們預計四季度煤價在較好水平運行，煤企Q4業績有望環比上行。（10月以來（截至10月30日）動力煤及焦煤市場煤價均價分別為1021、2488元/噸，相較Q3均價分別+16%（+139元/噸）、+4%（+94元/噸））。

1.1、動力煤價格：港口價格周環比下降

本周動力煤港口平倉價環比下降：截至10月30日，秦港動力末煤(Q5500、山西產）平倉價實現1008元/噸，周環比下降32元/噸。

本周山西、內蒙古、陝西坑口價格分別環比下降、下降、下降：截至10月30日，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税價為862元/噸，周環比下降23元/噸；鄂爾多斯Q5500動力煤坑口含税價為819元/噸，周環比下降24元/噸；陝西榆林神木Q6000動力煤坑口含税價為882元/噸，周環比下降38元/噸。

截至10月23日，國際6000大卡動力煤價格環比上升，本周國際5500大卡動力煤價格環比下降：截至10月23日，紐卡斯爾6000大卡動力煤價格為153.42美元/噸，周環比上升3.2美元/噸；截至10月29日，紐卡斯爾5500大卡動力煤（2#）價格為113.25美元/噸，周環比下降1.2美元/噸。

1.2、動力煤供需：北方港口庫存環比上升

本周三西地區產能利用率、產量環比下降：截至10月28日，三西地區產能利用率為90.77%，周環比下降0.11pct，三西地區周度產量為1225.8萬噸，周環比下降2萬噸。

本周六大電廠日耗環比下降：截至10月30日，六大電廠日耗為81.7萬噸，周環比下降1.8萬噸。

截至10月15日，全國重點電廠日耗相對10月1日下降：截至10月15日，重點電廠日耗為434.0萬噸，相對10月1日下降34.0萬噸。

截至9月17日，全國水泥開工率環比上升：截至9月17日，全國水泥開工率為40.9%，周環比上升1.3pct。

本周全國甲醇開工率環比上升：截至9月24日，全國甲醇開工率為82.2%，周環比上升1.7pct。

本周北方港口庫存環比下降：截至10月30日，北方港口庫存為2486.2萬噸，周環比下降55.2萬噸。截至10月26日，南方主流港口庫存為2898.7萬噸，周環比下降101.9萬噸。

本周六大電廠庫存環比下降：截至10月30日，六大電廠庫存為1453.2萬噸，周環比下降7.4萬噸。

本周六大電廠可用天數環比上升：截至10月30日，六大電廠可用天數為17.7天，周環比上升0.3天。

截至10月15日，全國重點電廠庫存相對10月1日上升：截至10月15日，重點電廠庫存為11039.0萬噸，相對10月1日上升610.0萬噸。

截至10月15日，全國重點電廠可用天數相對10月1日上升：截至10月15日，重點電廠可用天數為25.2天，相對10月1日上升2.2天。

1.3、水電情況：三峽水庫出庫流量環比下降

本周三峽水庫站水位環比下降：截至10月31日，三峽水庫站水位為172.89米，周環比下降1.6米，同比下降-0.4%。

本周三峽水庫出庫流量環比下降：截至10月31日，三峽水庫出庫流量為11200立方米/秒，周環比下降2400.0立方米/秒，同比下降27.7%。

2、煉焦煤：蒙煤進口低位徘徊

近期煉焦煤市場小結及展望：本周樣本煤礦產能利用率周環比+0.35pct至74.8%，供應小幅增加主要系山西地區部分前期停產煤礦陸續復產，但晉陝地區另有部分煤礦因換工作面、檢修及自身原因新增停減產。據煤炭資源網統計，10月30日全省停產煉焦煤煤礦（長治、太原、晉中、呂梁、臨汾五市）合計32座，涉及產能4200萬噸；停產煤礦數量日環比持平，相比5月25日減少87座。停產產能日環比增加620萬噸，相比5月25日下降9250萬噸。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通關車數回落，截至10月29日，甘其毛都口岸平均通關量為701車（七日平均值），周環比-42車。需求端，本周鐵水產量周環比-0.43萬噸至231.82萬噸，焦企多暫緩補庫。庫存端，本周焦煤生產企業庫存周環比+18.19萬噸。整體來看，本周山西焦煤產量基本持平，蒙煤進口低位徘徊（甘其毛都口岸周均通關701車）。需求端，鐵水產量周環比-0.34萬噸至近231.82萬噸，焦企多暫緩補庫。本周生產企業庫存環比上升，港口煤價為2430.00元/噸，周環比-70.00元/噸。展望后續，山西地區供給釋放的速度和高度仍需觀察，進口依然低位運行，現階段低供給下繼續消耗產業鏈庫存，預期打滿、焦煤利空逐漸釋放，焦煤價格預計震盪築底。

2.1、焦煤價格：港口焦煤價格環比下降

本周京唐港港口焦煤價格環比下降：截至10月30日，京唐港山西產主焦煤庫提價（含税）為2430元/噸，周環比下降70.0元/噸。

本周CCI低硫主焦煤價格環比下降：截至10月30日，CCI柳林低硫主焦(含税)為2270元/噸，周環比下降70.0元/噸。

本周噴吹煤價格環比下降：截至10月30日，CCI長治噴吹(含税)為1480元/噸，周環比下降70.0元/噸。

本周國際煉焦煤價格環比下降：截至10月30日，峰景礦硬焦煤價格為288.0美元/噸，周環比下降1.0美元/噸。

2.2、焦煤生產：國內生產本周環比上升

本周焦煤產能利用率、焦煤精煤產量環比上升：截至10月28日，焦煤產能利用率為74.75%，周環比上升0.35pct，焦煤（原煤）周度產量為1074.42萬噸，周環比上升5萬噸，焦煤精煤周度產量為522.8萬噸，周環比上升0萬噸。

2.3、焦煤運輸及庫存：蒙煤通關上升、北方港口庫存上升

本周甘其毛都口岸平均通關量環比下降：截至10月29日，甘其毛都口岸平均通關量為701車（七日平均值），周環比下降42車。

本周策克口岸平均通關量環比上升：截至10月28日，策克口岸平均通關量為774車（七日平均值），周環比上升23車。

本周滿都拉口岸平均通關量環比上升：截至10月29日，滿都拉口岸平均通關量為566車（七日平均值），周環比上升44車。

本周三口岸合計平均通關量環比上升：截至10月28日，三口岸平均通關量為2053車（七日平均值），周環比上升52車。

本周煉焦煤生產企業庫存環比上升：截至10月28日，煉焦煤生產企業庫存量為210.3萬噸，周環比上升18.2萬噸。

本周煉焦煤北方港口庫存環比上升：截至10月30日，煉焦煤北方港口庫存為315.29萬噸，周環比上升17.6萬噸。

本周獨立焦化廠煉焦煤庫存環比下降：截至10月30日，國內獨立焦化廠煉焦煤總庫存為244.36萬噸，周環比下降0.5萬噸。

本周甘其毛都口岸庫存環比上升：截至10月25日，甘其毛都口岸庫存為169.6萬噸，周環比上升10.7萬噸。

3、焦炭：保持持穩運行

近期焦炭市場小結及展望：供給端，本周焦企產能利用率周環比+0.09pct至73.08%，主要系部分前期檢修企業復產，並有部分利潤尚可企業增產。需求端，本周鐵水產量周環比-0.34萬噸至231.82萬噸。庫存端，本周獨立焦化廠焦炭庫存周環比下降。整體來看，保持持穩運行，價格后續關注上游煤價情況和下游鋼材價格情況。

本周國內焦炭價格環比持平：截至10月30日，日照港一級冶金焦平倉價為2030元/噸，周環比持平。

本周國內螺紋鋼價格環比下降：截至10月30日，螺紋鋼（上海HRB400 20mm）現貨價格為3180元/噸，周環比下降20元/噸。

本周國內焦炭行業盈利環比上升：截至10月29日，全國平均噸焦盈利約為-27元/噸，周環比上升18元/噸。

3.1、生產及庫存情況：焦化廠生產率環比分化

本周焦化廠生產率環比分化：截至10月30日，國內獨立焦化廠（100家）焦爐生產率70.74%，周環比上漲0.2pct，產能小於100萬噸的焦化企業（100家）開工率42.04%，環比上漲0.3pct，產能在100-200萬噸的焦化企業（100家）開工率65.77%，環比下降0.4pct，產能大於200萬噸的焦化企業（100家）開工率76.74%，環比上漲0.5pct。

本周全國鐵水產量環比下降：截至10月30日，全國日均鐵水產量（247家）為231.82萬噸，周環比下降0.43萬噸。

本周全國鋼廠盈利率環比上升：截至10月30日，全國鋼廠盈利率（247家）為11.28%，周環比上升0.01pct。

本周鋼材庫存指數環比下降：截至10月28日，本周蘭格鋼材庫存指數（綜合）為101.7點，周環比下降2.1點。

本周焦化企業焦炭庫存環比上升，鋼廠焦炭庫存量環比上升：截至10月28日，獨立焦化廠焦炭庫存50.28萬噸，周環比上升1.5萬噸；截至10月23日，國內鋼廠焦炭庫存95.98萬噸，周環比上升0.1萬噸。

截至9月18日，焦炭港口庫存環比下降：截至9月18日，焦炭港口庫存為182.16萬噸，周環比下降11.1萬噸。

4、無煙煤：價格環比持平

本周無煙煤市場小結及展望：供給端，主產區復產進度加快，但實際產量釋放仍偏慢；需求端，下游化工企業採購仍以剛需為主，民用需求逐步零星釋放對塊煤需求形成支撐，本周無煙煤價格環比持平。尿素方面，出口訂單階段性釋放后新單接續不足，本周尿素價格環比下降。

本周無煙煤塊煤價格環比持平：截至10月30日，無煙煤（陽泉產，小塊）出礦價為1510元/噸，周環比持平。

本周尿素價格環比下降：截至10月30日，尿素（山東產，小顆粒）為1690元/噸，周環比下降30.0元/噸。

5、本周重點關注個股及邏輯

投資要點：

動力煤來看，10月30日北方港口動力煤價1008元/噸，周環比下降32元/噸。具體來看，（1）生產端，本周三西地區樣本煤礦產能利用率周環比-0.11pct，供應小幅收緊，主要系產地少部分煤礦完成月度任務暫停產銷，另有少數煤礦井下換工作面停減產。（2）運輸端，本周市場發運環比分化，大秦線檢修完成后運量恢復，一周內日均發運量周環比+19.01萬噸，呼鐵局一周內日均批車數周環比-2列。（3）進口煤方面，外盤報價相對堅挺，截至10月29日，動力煤Q5500國內與澳洲價差周環比縮窄9元/噸至37元/噸。（4）需求端，本周六大電廠日耗周環比-1.8萬噸至81.7萬噸。（5）電廠庫存方面，本周六大電廠庫存周環比-7.4萬噸至1453.2萬噸。（6）非電需求端，維持剛需採購，截至10月22日水泥開工率周環比-0.67pct，本周甲醇開工率周環比+1.92pct，鐵水產量周環比-0.43萬噸至231.82萬噸。（7）港口端，前期封航解除后集中裝船離港，本周北方港口庫存周環比-55.2萬噸。整體來看，國內供應方面，本周三西地區樣本煤礦產能利用率環比下降0.11pct。進口煤方面，澳洲進口煤性價比環比收窄9元/噸至37元/噸。發運方面，環比分化，其中大秦線檢修后發運量環比回升。需求端，電廠日耗周環比下降，冶金化工等剛需補庫。庫存方面，本周北方港口庫存去化，主要系前期封航解除。10月30日北方港口動力煤價周環比下降至1008元/噸。展望后續，生產端保供穩產，不過臨近年底安全同樣重要，供應恢復高度仍需觀察（截至10月30日，山西煤礦停產產能4200萬噸，較前一日提升420萬噸），印度電廠庫存降至低位、進口資源亦較緊張。需求端，電廠仍有補庫空間，非電需求韌性，海外原油同樣高位運行（截至10月30日，ICE布油漲至113美元/桶高位），港口煤價預計震盪運行，我們預計四季度煤價在較好水平運行，煤企Q4業績有望環比上行。（10月以來（截至10月30日）動力煤及焦煤市場煤價均價分別為1021、2488元/噸，相較Q3均價分別+16%（+139元/噸）、+4%（+94元/噸））。

煉焦煤和焦炭來看，對於煉焦煤，本周樣本煤礦產能利用率周環比+0.35pct至74.8%，供應小幅增加主要系山西地區部分前期停產煤礦陸續復產，但晉陝地區另有部分煤礦因換工作面、檢修及自身原因新增停減產。據煤炭資源網統計，10月30日全省停產煉焦煤煤礦（長治、太原、晉中、呂梁、臨汾五市）合計32座，涉及產能4200萬噸；停產煤礦數量日環比持平，相比5月25日減少87座。停產產能日環比增加620萬噸，相比5月25日下降9250萬噸。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通關車數回落，截至10月29日，甘其毛都口岸平均通關量為701車（七日平均值），周環比-42車。需求端，本周鐵水產量周環比-0.43萬噸至231.82萬噸，焦企多暫緩補庫。庫存端，本周焦煤生產企業庫存周環比+18.19萬噸。整體來看，本周山西焦煤產量基本持平，蒙煤進口低位徘徊（甘其毛都口岸周均通關701車）。需求端，鐵水產量周環比-0.34萬噸至近231.82萬噸，焦企多暫緩補庫。本周生產企業庫存環比上升，港口煤價為2430.00元/噸，周環比-70.00元/噸。展望后續，山西地區供給釋放的速度和高度仍需觀察，進口依然低位運行，現階段低供給下繼續消耗產業鏈庫存，預期打滿、焦煤利空逐漸釋放，焦煤價格預計震盪築底。對於焦炭，供給端，本周焦企產能利用率周環比+0.09pct至73.08%，主要系部分前期檢修企業復產，並有部分利潤尚可企業增產。需求端，本周鐵水產量周環比-0.34萬噸至231.82萬噸。庫存端，本周獨立焦化廠焦炭庫存周環比下降。整體來看，保持持穩運行，價格后續關注上游煤價情況和下游鋼材價格情況。

從大方向來看，煤炭開採行業供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現一定震盪和動態再平衡。覆盤行業30年經驗，煤炭價格呈現震盪向上趨勢，背后的驅動因素包括人工成本剛性上漲，安全投入、環保投入的持續加大，原材料動力等大宗商品漲價，以及地方政府加大徵稅力度等，從行業發展大趨勢來看，上述驅動因素依然存在，煤價長期內仍然有上漲的訴求，過程可能是曲折的，但是方向應該是明確的。頭部煤炭企業資產質量高，賬上現金流充沛，呈現「高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際」五高特徵。同時2025年起國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團、國家電投集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發展信心、增厚企業成長性與穩定性。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開採行業「推薦」評級。重點關注：（1）穩健型標的：中國神華、陝西煤業、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業、廣匯能源、力量發展。（3）焦煤彈性較大標的：神火股份、淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤。

動力煤股建議關注：中國神華（長協煤佔比高，業績穩健高分紅）；陝西煤業（資源稟賦優異，業績穩健高分紅）；中煤能源（長協比例高，低估值標的）；兗礦能源（海外煤礦資產規模大，彈性高分紅標的）；電投能源（煤電鋁都有成長，穩定性及彈性兼備）；晉控煤業（賬上淨貨幣資金多，業績有提升改善空間）；新集能源（煤電一體化程度持續深化，盈利穩定投資價值高）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強分紅高）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅動，產能擴張邏輯順暢）。冶金煤建議關注：淮北礦業（低估值區域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間）；平煤股份（高分紅的中南地區焦煤龍頭，發行可轉債）；潞安環能（市場煤佔比高，業績彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業龍頭，山西國企改革標的）。煤炭+電解鋁建議關注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標的）。無煙煤建議關注：華陽股份（佈局鈉離子電池，新老能源共振）；蘭花科創（資源稟賦優異，優質無煙煤標的）。

6、風險提示

1）經濟增速不及預期風險。房地產市場降温、地方政府財政承壓等都可能引發經濟需求不及預期風險，進而拖累電力、粗鋼、建材等消費，影響煤炭產銷量和價格。

2）政策調控力度超預期的風險。供給側結構性改革仍是主導行業供需格局的重要因素，但爲了保供應穩價格，可能存在調控力度超預期風險。

3）可再生能源持續替代風險。國內水力發電的裝機規模較大，若水力發電超預期增發則會引發對火電的替代。風電、太陽能、核電等新能源產業持續快速發展，雖然目前還沒形成較大規模，但長期的替代需求影響將持續存在，目前還處在量變階段。

4）煤炭進口影響風險。隨着世界主要煤炭生產國和消費國能源結構的不斷改變，國際煤炭市場變化將對國內煤炭市場供求關係產生重要影響，從而對國內煤企的煤炭生產、銷售業務產生影響。

5）重點關注公司業績不及預期風險。

6）測算誤差風險。

7）煤礦事故擾動風險。8）煤價超預期下滑風險。

9）全球貿易摩擦。

證券研究報告《煤炭開採行業周報：港口庫存回落、動力煤價降幅收窄， 重視煤炭板塊配置價值》

對外發布時間：2026年11月1日

發佈機構：國海證券股份有限公司

本報告分析師：

SAC編號：S0350522110007

本報告聯繫人：

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