有色龍頭企業：紫金礦業、洛陽鉬業、中國鋁業

（來源：海內資訊）

紫金礦業紮根福建上杭，一切從紫金山那座被很多人放棄的低品位金礦開始。在當時的行業眼光里，礦石金含量太低，開採不划算，是一塊 「雞肋資源」，礦區早期金品位僅 0.1 克 / 噸，銅品位 0.46%。紫金靠着濕法冶金技術啃下這塊硬骨頭，走出一條技術先行、逆周期併購的路線。金、銅是它長久以來的兩大基本盤，2025 年礦產銅產量突破 100 萬噸，礦產金接近 70 噸；鋰則是近年重點培育的第三增長極，佈局西藏拉果措、阿根廷 3Q 鹽湖、剛果（金）馬諾諾鋰礦等項目，規劃 2028 年當量碳酸鋰產能達到 27-32 萬噸，資源佈局撒向國內、南美、非洲、中亞多地，在全球範圍內尋找資源標的。

洛陽鉬業的根在洛陽欒川，早年是國內鉬鎢賽道的老牌龍頭。它的蜕變，來自幾次影響深遠的跨境收購，跳出鉬鎢原有賽道，切入剛果（金）世界級銅鈷礦牀，一躍成為全球核心鈷供應商。公司持有 TFM 銅鈷礦 80% 權益、KFM 銅鈷礦 71.25% 權益，2025 年剛果（金）板塊產銅 74.11 萬噸、產鈷 11.75 萬噸，鈷產量位居全球第一。它偏愛高品位特色資源，鉬、鎢、鈮、銅、鈷多品種並行，資產散落在多個國家，抓住新能源上游關鍵小金屬的產業紅利完成轉身。

中國鋁業，作為央企鋁全鏈條平臺，業務從上游鋁土礦、氧化鋁，延伸到電解鋁，再往下走到航空、新能源領域的高端鋁加工，一整條產業鏈閉環。2024 年公司完成氧化鋁產量 1687 萬噸、原鋁（含合金）產量 761 萬噸，氧化鋁、電解鋁產能規模位居全球第一。鋁產業天生帶着強能耗屬性，電解鋁噸鋁耗電約 13500 千瓦時，產能擴張受到能耗指標、雙碳政策嚴格約束，它的使命里，還承載着國內鋁材料穩定保供的責任，屬地屬性極強。

紫金礦業的核心武器是選礦技術。它敢於在行業低谷期出手，拿下別人啃不動的低品位、難處理礦源，依靠工藝改造把資源變成產能，長期目標是持續做大資源儲量，穩步釋放產量。洛陽鉬業更傾向收購已經建成、可以穩定產出的大型成熟高品位礦山，快速鎖定優質資源，捕捉鈷這類新能源金屬的周期彈性，用資本運作快速切換賽道。中國鋁業沒有自由擴產的空間，新增產能門檻極高。它的主線不是跑馬圈礦，而是存量產線優化調整，推進沿海氧化鋁基地佈局，發力綠電鋁，向下遊高端鋁材延伸，靠產品結構升級尋找增量，青海基地 600kA 全球最大單系列電解鋁產線已經投產，園區用電 80% 來自清潔能源，打造風 - 電 - 鋁低碳樣板。

紫金礦業項目遍佈全球多個國家和地區，海外資產貢獻過半礦產銅產量，地域分散帶來複雜的跨國合規、社區治理、團隊管理壓力；低品位礦山意味着選礦成本天然更高，長期穩定控本是持續考驗。

洛陽鉬業的核心銅鈷資產高度集中在剛果（金），剛果（金）板塊貢獻了公司九成以上鈷產量，資源稟賦優厚的同時，地緣政策波動帶來的風險也高度集中，是懸在業務上方長期存在的變量。

對於中國鋁業而言，電解鋁本質是 「能源金屬」，電力成本佔生產成本四成以上，疊加持續收緊的碳約束，能耗與成本天花板，始終限制着它的增長想象力。

礦業長跑里最核心的事，就是找準自己的生態位。潮起潮落，周期自有答案。

文章轉載自 鋼鐵及新材料行業分享