抱團松動 多隻成長基金「降科技、增消費」

　　證券時報記者 安仲文

　　隨着科技股高位回調，公募的賽道天平正悄悄向消費傾斜。臨近年末，面對淨值防禦壓力，一批重倉AI、半導體的成長風格基金集體「降科技、增消費」，試圖依靠低估值內需資產對衝淨值波動。

　　多位基金經理表示，近期消費板塊表現不再墊底，已釋放出資金加速佈局的積極信號；疊加「低估值、低預期、低持倉」的籌碼優勢，避險資金正逐步切入這一「避風港」，后市將重點挖掘新消費與出海品牌的結構性機會。

　　證券時報記者注意到，為對衝風格波動、降低組合回撤，不少重倉科技賽道的基金經理在三季度大舉增配消費資產。

　　從持倉結構來看，二季度末廣發港股通成長精選基金持倉偏向科技類成長資產，三季度末已全面轉向消費產業鏈，組合防禦能力顯著增強。基金經理馮劍峰三季度大幅減持瀾起科技、華虹宏力、海光信息、中芯國際、長飛光纖、兆易創新等科技股，上述個股全部退出其前十大重倉股；取而代之的是極兔速遞、網易、貝殼、牧原股份、藥明康德、百勝中國等內需標的，覆蓋物流、遊戲、物業、養殖、醫藥、餐飲等多個細分領域。

　　南方創新成長混合、華安動力領航混合、博時裕隆混合、富國遠見優選等多隻成長風格基金，三季度也同樣進行了「降科技、增消費」的賽道風格再平衡。華安動力領航混合二季度末的前十大重倉股幾乎全部為AI產業鏈標的，包括中際旭創、新易盛、宏和科技、東山精密；而到了今年三季度末，該基金有9只科技股被調出重倉名單，潮玩、出行裝備、醫藥等大消費品種進入前十大重倉。此外，博時裕隆混合三季度壓縮了科技股的倉位比例，同時加倉安井食品、百潤股份、鹽津鋪子等食品龍頭；富國遠見優選同期則將中際旭創、巨星科技調出重倉名單，增持零售、白酒、物流、服裝類消費資產。

　　公募業內人士認為，三、四季度的風格切換打破了科技行情持續分流消費板塊資金的舊格局。一方面，科技股帶來淨值回撤壓力；另一方面，消費板塊對悲觀預期已充分消化，為基金淨值構築起安全墊。消費個股的亮眼表現，也打破了「公募彈性收益只能依賴科技賽道」的固有認知。三季度獲公募增持的比音勒芬、江南布衣等服裝股表現突出：比音勒芬三季度以來股價漲幅達30%，江南布衣近四個月上漲43%，彈性不輸科技板塊，幫助不少基金產品有效對衝了組合回撤風險。

　　與此同時，記者注意到，三季度不少均衡型權益基金也從科技、消費、紅利三元均衡配置，進一步向消費資產聚攏。華南某公募旗下一隻主動權益基金賣出中際旭創、立訊精密，增配貝殼、阿里巴巴等消費產業鏈個股；上海某公募旗下一隻均衡風格基金二季度末重倉新易盛、生益科技、江豐電子，三季度末上述科技股全部淡出前十大重倉股，轉而增持華潤萬象生活、美的集團、騰訊控股。此外，還有不少因科技股回調遭遇淨值回撤的基金，三季度紛紛納入醫美、食品、零售、遊戲等消費資產，以緩解淨值下行壓力。

　　科技抱團風險暴露后，消費板塊「低估值、低預期、低持倉」的籌碼結構，也成為基金經理調倉換股的核心邏輯。恆越內需驅動混合基金經理薛良辰表示，消費總需求正從總量降速轉向結構修復，內需已顯現邊際修復曙光。當前消費子行業的市盈率及相對全A的估值均處於近二十年低位，公募基金配置比例處在歷史底部，板塊股息率位居申萬一級行業前列。股價已充分計入需求偏弱、人口結構變化等悲觀假設，優質消費龍頭的競爭壁壘、自由現金流和股東回報能力並未受損，不少企業還在行業下行周期完成了成本優化與渠道沉澱。