智通財經港股11月投資策略及十大金股

9月已經很難了，沒想到10月更差，本來預期恆指維持在24000‑26000之間走箱體，但再度脱軌，恆指運行空間在22803.77‑24524.63點。

下跌的走勢都是類似的，下跌之后橫盤小幅反彈再繼續下跌，繼續循環。11 月走勢分三段：國慶后開盤 (10.8): 港股通恢復，首日南向大幅買入 65 億，疊加節前情緒修復，恆指短暫反彈站上 24000 關口；10 月中下旬：美債收益率反覆走高、美股 AI 硬件板塊大跌傳導，外資持續流出，指數拐頭下行，持續承壓，月末 (10.30): 資金博弈三季報業績企穩、部分消費數據邊際改善，迎來單日反彈，但不足以扭轉全月收跌格局。

市場重災區是科技類，業績不及預期是主要原因，幾大海外巨頭谷歌、英特爾、亞馬遜等均是如此，導致海外質疑 AI 資本開支 ROI, 市場從 「炒算力擴張」 轉向考覈訂單落地、盈利兑現，幾大方向 AI 算力、光通信、半導體硬件、PCB 等持續遭到拋售，還有見底的跡象，10 月走強的創新葯類也集體呈現高位兑現動作。出逃的資金轉向業績好、高股息紅利品種，銀行股是其中的代表，工商銀行 (01398)、建設銀行 (00939)、農業銀行 (01288) 均創出了歷史新高，其它油氣、電力、航運類均表現堅挺。彈性品種有 AI 應用端 SAAS 跑通盈利的白鴿在線 (02672) 、腦機接口有預期的腦動極光‑B (06681)、AI + 醫美的亮晴控股 (03774) 及超高端嬰配粉爆發的 H&H 國際控股 (01112)。

連續下跌了三個月之后，市場對 11 行情繼續持謹慎態度，但也不排除會有脈衝行情，只是持續性都要打折扣，逆水行舟一般都非常難。

美國中期選舉是 11 月市場的重頭戲，全球資本都在密切關注。按照市場邏輯，最好的結果是民主黨獲得眾議院，共和黨佔據參議院，形成均衡發展格局，這比較符合選民意願：無論中期選舉哪一方勝出，他們都希望選舉結果能夠對特朗普總統的權力形成一定製衡。這是歷史上最常見中期選舉結果。兩黨各握一院，幾乎沒有大法案能通過，「少折騰」 是主線，監管、財政政策很難出新大招。

但按照現實情況看，民主黨拿下眾議院已經沒有什麼懸念，唯一的懸念就是參議院是否也會被拿下。如果民主黨橫掃兩院，特朗普的日子將非常難過，甚至不排除被彈劾，儘管不太可能被直接彈劾下臺，但處處受到掣肘是大概率。還有，馬斯克將面臨巨大風險，因為在其任職效率委員會期間對民主黨公職人員裁撤了很多，他作為特朗普最大功臣率先被 「重點照顧」 也是必然，小心 T 鏈也會受到影響。其它的情況都是小概率。比如説共和黨拿下兩院。

中期選舉能改變的，是美國 AI 數據中心落地的政治阻力，而真正卡住美國數據中心脖子的是地方能否併網的審批、電價大負荷設計、地方水資源和税收許可，這些大多掌握在各州州長、州議會和公用事業委員會手里。如果民主黨兩院全拿，會強化數據中心環保與能耗審查，抬高算力基建審批門檻，對 AI 這塊屬於利空，另外對醫藥定價的監管動作會顯著增多。

按照歷史統計：中期選舉年份整體波動率更高；但中期選舉落地之后 12 個月美股上漲概率很高，核心是不確定性出清，而不是政黨本身。

11 月中美還有 APEC 高層會晤，整體會處於管控分歧的狀態，如管控 AI、算力領域的風險，預計在非敏感領域如貿易層面會有所緩衝，不太會有突破性的進展。觀察哪些層面會有刺激。

地緣政治方向，一直是市場揮之不去的痛點，儘管在美國中期選舉之前美伊之間沒有直接的軍事對抗，但也不意味着問題就解決了，談判這塊並沒有看到明確的進展。市場擔心在選舉結束之后，美國或重啟對伊朗的打擊，至少從軍事部署來看是符合這個判斷的。雙方已經出現此消彼長的轉換，伊朗已變得更加強硬有底氣。胡塞和沙特之間近期也摩擦不斷，如果沒有突破性進展，兩條海峽緊張格局很難緩解，對經濟的壓制還會持續。

俄烏方向接下來會有一個三方會談，但沒有歐洲參與的會談都很難有落地層面的結果，目前，連短暫的停火都很難，后面要達成協議也是一種奢望。除非是某一方徹底打不動了，但可能性都不大。

歐洲又出狀況了，有針對民生方向的，如本國政府的物價、財政、住房政策，始作俑是法國，后面蔓延到意大利、西班牙及最新的德國，國內民生壓力大的時候，部分歐洲政客更容易找外部議題轉移矛盾，對華貿易審查、產業保護的輿論雜音可能變多；還有波蘭憲政危機，波蘭是中歐班列西線關鍵過境國、波蘭在中東歐合作中的定位相當敏感，密切關注后續的發展。

國內方面，三季度中國 GDP 守住 4.5% 目標區間，增長最大推手還是外需。高油價擠壓了國內製造業增加值和利潤率，出口增速高的企業都集中在資本密集型，私人部門還在主動收縮去槓桿，現在政策思路還是以託底為主，年內預算還有三成沒用出去。

融資盤規模目前已經被殺到 2.38 萬億，倉位水平降到 2025 年 9 月水平，年內加倉已經出清，這意味着融資盤籌碼出清到了尾部。融資平均擔保比例也已經殺到 250%, 參考歷史幾輪大股災，230% 是關鍵閾值，2016 年 1 月、2018 年 10 月、2024 年 2 月都殺到 230%, 然后開啟巨大反彈行情，而且那幾輪行情都是越接近 230%, 殺得越狠。

整體看，寄希望於外部環境想要改變弱勢格局相當困難。那麼在極端殺跌之下，也不排除會出來降準、降息的窗口預期，如 11 月有 MLF 操作、LPR 下調或者定向降準的觀察窗口；其他社融、CPI 數據，如果內需繼續偏弱，降息預期會升温。

2026年11月投資策略：在避險中尋找機會

智通財經 10 月金股繼續跑贏大盤。10 月同期恆指最大漲幅跌 0.36%； 十大金股 10 月平均最大漲幅 4.8%。十大金股月度最大漲幅具體如下：百奧賽圖 (02315) 漲 15.21%、中遠海運港口 (01199) 漲 10.04%、力勤資源 (02245) 漲 8.10%、大金重工 (01081) 漲 6.12%、和黃醫藥 (00013) 漲 4.35%、中國海外宏洋 (00081) 漲 3.8%、中國重汽 (03808) 漲 1.71%、赤峰黃金 (06693) 漲 1.21%、中國儒意 (00136) 跌 0.32%、安克創新 (00668) 跌 1.78%。

10 月市場太難了，特別難做，個股幾乎是無差別下跌，上漲的品種鳳毛麟角。而且，時機也要把握好，有高點就要走，否則就是過山車。

當前整個大環境都面臨各種不確定性，中東方向、俄烏方向預計 11 月會重新點燃，其他如美國選舉結果、歐洲持續動盪、遊行帶來的內需下滑、波蘭政壇危機都是新增衝擊點。因此，投資思路首選就是必須避險為主，避開有衝突的品種，然后再擇機潛伏尋找其中的機會。

而避險方向最靠譜的就是高股息類，如石油、航運、電力里面的核電、港口類。這類品種不太容易受到外部衝擊。當前，石油類是其中波動較大的，除非美伊真正達成協議，纔有可能徹底解決問題，否則，石油價格易漲難跌。其次是內需這條線，內需里面最剛需的是必選消費，而可選類在經濟不好的時候表現也相對疲弱，方便麪這類還有個性化服裝這塊相對發展會更好；醫藥方向信賴優勢相對明顯的調整也充分的 CXO 類品種。

機會方面，11月最值得關注的有幾個方向，首先是 APEC 會議這個方向，時間只有兩天時間，但其意義重大，預計主要刺激的是貿易方向，深圳的港口、大灣區航空類應該是比較正宗的受益品種。其次是聖誕節這個方向的預期炒作，一般在 11 月是密集訂單時間，電動工具在北美也相對剛需；政策方向如果有類似變相降息刺激的話，環保類個股受益相對會更大。

10 月 30 日電，上交所公告顯示，中國投資信息有限公司發佈滬港通下港股通 ETF 標的名單定期調整通知，10 只 ETF 獲調入港股通標的名單，調整自 11 月 9 日起生效。其中納入的品種最容易獲得增量資金關注。

具體品種：

石油：中國海洋石油 (00883) 

航運：東方海外國際 (00316) 

港口：招商局港口 (00144) 

電力：中廣核電力 (01816) 

環保：光大環境 (00257) 

航空：國泰航空 (00293) 

工具：創科實業 (00669) 

服裝：江南布衣 (03306) 

醫藥：康龍化成 (03759) 

消費：統一企業中國 (00220)

詳細清單如下:

1. 中國海洋石油(00883)

2026 年 Q3 公司實現營收 1129 億元，同比增加 7.6%； 實現歸母淨利潤 333 億元，同比增加 2.7%。2026 年前三季度公司實現營收 3556 億元，同比增加 13.8%； 實現歸母淨利潤 1191 億元，同比增加 16.8%。國際環境劇烈變化，公司油氣產量持續穩步增長。公司前三季度油氣淨產量持續增長，實現油氣產量 593.7 百萬桶油當量，同比增長 2.7%； 其中中國淨產量 408.5 百萬桶油當量，同比增長 1.9%, 海外淨產量 185.1 百萬桶油當量，同比增長 4.3%。26 年 Q3 公司實現油氣產量 194.9 百萬桶油當量，同比上升 0.6%, 其中石油液體產量 154.0 百萬桶油當量，實現價格達到 88.03 美元 / 桶；天然氣產量 237.9 十億立方英尺，實現價格 8.41 美元 / 千立方英尺。

公司持續貫徹成本領先戰略，繼續維持資本開支較高位運行。公司持續開展提質增效攻堅行動，保持成本競爭優勢，26 年前三季度公司平均桶油作業費用 7.60 美元 / 桶，同比提高 0.48 美元 / 桶，桶油主要成本 30.57 美元 / 桶，持續保持成本競爭優勢。資本開支方面，26 年前三季度實現資本開支 899 億元，同比增加 4.5%； 其中開發資本開支 551 億元，同比提升 3.6%。26 年 Q3 實現資本開支 279 億元，其中勘探和開發資本開支分別為 47 億元和 160 億元。公司堅持增儲上產，保障國家能源安全供應，資本開支繼續較高水平運行，2026 年公司經營產量目標 780‑800 百萬桶油當量，資本支出預算 1120‑1220 億元人民幣。綜上，機構維持 「買入」 評級。

2. 東方海外國際(00316)

此前東方海外國際發佈東方海外貨櫃航運 (東方海外) 截至 2026 年 9 月 30 日止第 3 季度營運概要，截至 2026 年 9 月 30 日止第 3 季度的航線收入較去年同期增加 45.1%, 報 32.85 億美元。總載貨量上升 9.0%, 運載力增加 3.6%。整體運載率較 2025 年同期上升 4.2%, 每個標準箱之整體平均航線收入較去年第 3 季度增加 33.1%。截至 2026 年 9 月 30 日止首 9 個月之航線收入及總載貨量較去年同期分別增加 18.9% 及 6.5%。運載力同比增加 4.8%, 整體運載率較 2025 年同期上升 1.4%, 每個標準箱之整體平均航線收入較去年同期增加 11.6%。

摩根大通發佈研報稱，東方海外國際第三季營運更新屬正面，港口擠塞遇上健康需求，同業上調指引亦帶動行業討論。該行指出，第三季平均每標準箱收入同比升 33.1%、按季升 30% 至 1,547 美元，裝運量同比升 9% 至 212 萬標準箱、按季大致持平，總班輪收入達 32.85 億美元，同比升 45.1%、按季升 29.5%。可裝載運力僅同比增 3.6%, 裝載率改善 4.2 個百分點，反映有效運力緊張及運力部署審慎。跨太平洋航線收入同比急升 71.8%, 現佔班輪收入約 44%。該行認為，港口擠塞持續，可抵銷即將交付新船的影響，有助維持定價能力；並維持對航運生態的正面看法。

3. 招商局港口(00144)

此前公司公佈 1H26 業績：實現收入 72.97 億港元，同比 + 13.0%； 歸母淨利潤 38.32 億港元，對應每股盈利 0.913 港元，同比 + 6.9%, 港口主業利潤好於預期，主要因公司實現單箱收入好於此前預期。公司現金流充裕且健康增長，1H26 公司經營活動現金流隨經營利潤同步增長 15%, 分紅方面，中期分紅維持 0.25 港元每股分紅不變。1H26 公司港口板塊收入及利潤同比分別增長 13.2%/17.7%, 主要受益於公司參控股碼頭箱量及單箱收入同步增長。

上半年公司參控股碼頭集裝箱吞吐量同比 + 4.5%, 其中控股碼頭集裝箱吞吐量同比 + 3.5%； 分區域看，1H26 公司參控股集裝箱貨量珠三角、長三角、環渤海及海外碼頭分別同比變化 + 1.5%/+6.4%/+7.0%/+2.5%。此外，公司港口板塊收入增速高於控股碼頭箱量增速 (+13.2% vs+3.5%), 主要因公司碼頭費率提升及箱量結構優化，碼頭單箱收入同比增加。

向后看，公司貨量有望保持較好增長，看好公司通過精益化運營進一步帶來盈利能力提升。受益於 AI 相關產品貨量增加、中國高端製造加速出口以及新興市場經濟增長等因素，公司碼頭貨量有望保持增長，價格端，公司海外碼頭收費有望持續提升，且受益於箱量結構優化單箱收入有望保持增長。此外，看好公司通過優化港口作業流程、提升自動化比例及費用管控等方式持續降低成本費用，帶動盈利能力提升。

4. 中廣核電力(01816)

此前公司披露三季報公告：2026 年第三季度公司實現營業收入 196.15 億元，同比增長 16.99%； 歸母淨利潤 34.98 億元，同比增長 36.08%。2026 年前三季度，公司控股在運機組完成上網電量 1767.49 億千瓦時，同比增長 2.65%, 其中單三季度公司完成 671.52 億千瓦時，同比大幅增加 14.17%, 相較上半年的降幅明顯扭轉，主要得益於新機組投產的邊際拉動和大修天數減少：大亞灣、嶺澳、陽江、台山、防城港等核電基地發電量均同比增長，嶺東核電由於檢修安排導致的基數問題同比下滑 4.52%, 但惠州核電實現上網電量 40.05 億千瓦時，蒼南核電實現上網電量 24.40 億千瓦時，均為淨增量貢獻，主要得益於惠州 1 號、2 號和蒼南 1 號機組分別於今年 4 月和 8 月投產。

此外，除控股核電表現優異外，公司聯營公司紅沿河核電同期電量也實現了 4.68% 的增長。三季度，公司實現營業收入 196.15 億元，同比增長 16.99%, 與電量增幅幾乎相當，略有增加部分或主要由於遼寧和廣西機制電價改革落地，同時當年投產的新核電機組暫不參與當地的市場化交易，因此對綜合電價產生正面積極影響。截至 2026 年 9 月 30 日，公司控股在建及覈准待建機組 19 台，其中 2 台處於調試階段，2 台處於設備安裝階段，8 台處於土建施工階段，7 台處於 FCD 準備階段。考慮到今年投產的核電在 2027 年仍將貢獻電量增長，因此 2027 年公司電量增速預計將仍維持高位，將足夠支撐公司在明年仍有業績增長預期。此外，隨着機制電價的推廣以及市場化交易電價的回暖，公司核電業務盈利能力有望進一步修復，堅定看好新增產能釋放與電價將迎修復共同支撐下的公司長期股東回報和投資價值。

5. 光大環境(00257)

2026H1, 公司實現營業收入 141.81 億港元，同比下降 1%； 實現歸母淨利潤 24.31 億港元，同比增長 10%。2026H1, 公司運營服務收入達 107.55 億港元，同比增長 8%, 佔總收入比重提升至 76%； 建造服務收入達 8.53 億港元，同比下降 54%, 佔比降至 6%； 財務收入佔比為 18%。

截至2026年6月30日，公司旗下環保能源及綠色環保板塊共落實垃圾發電項目 196 個，設計處理生活垃圾 16.31 萬噸 / 日 (含委託運營規模)； 餐廚及廚余垃圾設計處理規模約 8693 噸 / 日；水處理及供應設計處理 / 供應規模約 763.97 萬立方米 / 日。2026H1, 環保能源板塊，垃圾進廠量 / 上網電量 / 供熱供汽量同比分別增長約 2%/2%/11%； 環保水務板塊，污水處理量 / 中水處理量同比分別增長 6%/3%； 綠色環保板塊，垃圾進廠量 / 生物質原材料處理量 / 供熱供汽量同比分別增長 2%/4%/19%。

公司 2026 年中期派發股息 16.0 港仙 / 股，較 2025 年同期的 15.0 港仙 / 股有所增加。2026 年上半年的派息比率 (即派息佔股東應占盈利的比例) 達到 40%, 較 2025 年同期的 42% 下降 2pct。2026H1, 公司毛利率為 43.06%, 同比下降 1.2pct, 主要受到建設服務收入大幅下降影響；公司淨利率為 21.52%, 同比提升 2.08pct。綜上，公司運營收入佔比繼續提升，隨着項目運營提質增效，現金流有望繼續改善。

6. 國泰航空(00293)

公司 2026 年 9 月份的載客量較 2025 年同月增加 12%, 可用座位公里數按年增長 9%。在 2026 年首 9 個月，載客量較 2025 年同期增加了 14%。9 月是暑假旺季之后歐美聖誕備貨及留學生出行的前置窗口，長途國際線是國泰的基本盤，留學生、商務出行支撐客流。近期股價走弱主要是大盤原因及對燃油成本的擔憂。公司區別國內航空的最大優勢是其稀缺的貨運板塊，國內航司貨運大多是副業，國泰貨運是獨立增長曲線，其模式：全貨機 + 客機腹艙 + 香港貨站一體化，自有 34 架寬體貨機，主打高附加值貨：芯片、AI 服務器、精密設備、生鮮、醫藥冷鏈，不是普通低價普貨，疊加大灣區紅利：粵港空陸鮮通道 (ALFL)、東莞空陸聯運，生鮮、温控貨物跨境通關提速，是香港樞紐獨有的政策配套；跨境電商、半導體出貨是長期需求底座。

另外，實施了雙品牌戰略：高端全服務 + 廉航，覆蓋兩類客流，主品牌：主打長途商務、高端休閒，歐美、澳洲長途線，商務客、留學生客群穩定，前艙溢價能力強；短途廉航：如東南亞、內地短途，之前持續虧損，2026 上半年虧損大幅收窄，由虧 5.24 億到虧 0.73 億港元，后續有望出現扭虧，管理層預期全服務及廉航客運需求於第四季仍保持健康。內地航線這塊業務在持續加碼，中轉樞紐價值提升，如近年持續新增內地直飛長沙、烏魯木齊等，增加京滬蓉穗班次；定位是內地旅客經香港中轉去往歐美、澳洲的通道，受益港澳通關常態化、出境遊、商務出行持續回暖。分紅也給力，2026 中期股息同比提升 30%, 盈利穩定容易得到資金青睞。

7. 創科實業(00669)

2026 年上半年公司實現營業額 82.92 億美元，同比增長 5.9%； 除税前溢利 8.22 億美元，同比增長 15.9%； 本公司股東應占本年度溢利 7.38 億美元，同比增長 17.5%。營收實現穩步增長，庫存改善及高自由現金流支撐后續增長營收實現穩步增長，Milwaukee 為最強增長極。受 Milwaukee 及消費者業務類別動力增強帶動，2026 年上半年公司實現營業額 82.92 億美元，同比增長 5.9%, 其中匯率順差貢獻 1.9pct 增長，營收端保持穩健。營收分業務來看，專業業務高增長帶動整體營收增長。公司業務分類口徑 2026H1 發生變化，從原先的電動工具、地板護理與清潔業務轉變為專業業務、消費者業務。

①專業業務：2026H1 公司專業業務實現營收 58.98 億美元，同比 + 9.6%, 其中，經調整 2025 年因 Milwaukee 美洲 ERP 系統轉換所帶來的預期時間性影響后，按實際基準計算，Milwaukee2026H1 銷售增長 10.5%, 推動專業業務增長。②消費者業務：2026H1 公司消費者業務實現銷售額 24.01 億美元，同比‑2.5%, 下滑主要由於公司退出 HART 業務並精簡其他消費者品牌，RYOBI2026H1 銷售增長 1.7%, 但受歐美部分地區惡劣天氣影響，户外產品銷售表現承壓。2026H1 公司持續加大新產品研發及市場推廣投入，同時增加前線資源和商業化活動，推動銷售及一般行政費用率提升；此外，退出 HART 業務及非核心業務調整相關成本亦對費用率產生一定影響。歸結到利潤端，公司 2026H1 實現歸母淨利潤 7.4 億美元，同比增長 17.5%； 歸母淨利率 8.9%, 同比 + 0.9pct。公司盈利增速高於收入增速，主要受益於毛利率提升、費用效率改善及淨融資成本下降等。公司 2026 展望：Milwaukee 及 RYOBI 核心品牌維持中高個位數增長，盈利能力持續提升。公司預計 2026 年將繼續超越市場表現，預計 2026 年 Milwaukee 及 RYOBI 核心品牌維持中高個位數增長，盈利能力持續提升。

8. 江南布衣(03306)

FY2026 公司營收為 60.46 億元 /+9.0%, 經營利潤、歸母淨利潤分別為 13.34 億元 /+11.4%、9.97 億元 /+11.7%；FY2026 經營活動淨現金流為 14.33 億元 /+26.5%, 公司宣派末期股息每股 1.06 港元及特別股息每股 0.75 港元，連同中期股息 0.52 港元，全年每股派息 2.33 港元，對應派息比率約 110%。FY26H2 營收提速增長，線上渠道 + 線下同店驅動營收增長，JNBY 穩增、LESS 增長提速。FY2026 公司營收為 60.46 億元 /+9.0%, 在服裝行業承壓下仍實現穩健增長，對應 FY26H1、FY26H2 營收為 33.76 億元 /+7%、26.7 億元 /+11.6%。

利潤端，FY2026 淨利潤增長雙位數，得益於渠道結構變化 + 折扣管理下的盈利能力持續提升。FY2026 經營利潤、歸母淨利潤分別為 13.34 億元 /+11.4%、9.97 億元 /+11.7%, 其中：

1) 毛利率: FY2026 毛利率為 66.6%/+1.0pct, 其中 JNBY、速寫、jnbybyJNBY、LESS、新興品牌毛利率分別為 69.9%、67.6%、60.8%、70.2%、48.8%, 分別同比 + 1.3、+1.4、+2.9、+1.2、‑2.7pct； 直營、經銷、線上渠道毛利率分別為 73.2%、60.3%、66.4%, 分別‑0.7、+1.5、+2.4pct, 毛利率提升主要得益於設計驅動下的產品核心競爭力以及公司健康的貨品管理體系下零售折扣管理策略。

2) 費用率：FY2026 銷售、管理費用率分別為 36.0%、10.7%, 分別同比 + 0.4、+1.1pct, 銷售費用率提升主要受渠道收入結構變化影響，管理費用率提升主要由於產品設計和研發部門開支增加。

3) 利潤率：FY2026 公司經營利潤率、歸母淨利率為 22.1%/+0.5pct、16.5%/+0.4pct。截至 2026 年 6 月 30 日，公司年度活躍會員賬户數超 61 萬個 /+9%； 其中年購買金額超 5000 元的會員超 36 萬個 (上財年為 33 萬個), 消費零售額達 52.0 億元 /+7.0%, 貢獻線下渠道零售額超六成，成為線下零售的核心支撐；會員所貢獻的零售額佔零售總額逾八成。公司持續通過數據化驅動、精細化運營，強化品牌與消費者的連接，實現用户粘性持續深化。公司 FY2026 存貨淨額 9.1 億元 /‑2.9%, 存貨周轉天數 166.3 天、較去年同期的 160.9 天增加 5.4 天，處於健康範圍。

9. 康龍化成(03759)

此前公司發佈 2026 年三季報，前三季度實現營收 120.03 億元 (+19.01%), 歸母淨利潤 12.47 億元 (+9.31%), 扣非歸母淨利潤 11.81 億元 (+14.20%)； 單 Q3 實現營收 44.08 億元 (+20.94%), 歸母淨利潤 4.97 億元 (+13.06%), 扣非歸母淨利潤 4.88 億元 (+22.74%)。前三季度經調整 Non‑IFRS 歸母淨利潤 14.96 億元 (+21.97%), 收入及核心盈利保持較快增長。前三季度實驗室服務實現收入 72.22 億元 (+15.05%), 單 Q3 實現收入 25.89 億元 (+17.5%), 同比增速高於前三季度整體水平。前三季度板塊毛利率為 40.23%, 同比下降 2.39pct, 主要受人民幣兑美元升值影響。訂單端，前三季度新簽訂單同比增長超過 25%, 客户需求持續釋放，為后續項目執行提供支撐。隨着新增訂單逐步轉化，實驗室服務有望延續穩健增長，進一步夯實一體化服務的業務基礎。前三季度 CDMO 服務實現收入 31.02 億元 (+31.72%), 毛利率為 27.83%, 同比提升 2.15pct； 單 Q3 實現收入 12.18 億元 (+30.1%), 環比增長 20.4%, 毛利率提升至 31.1%, 同比、環比分別提高 1.6pct、3.9pct, 業務規模擴大與盈利改善同步兑現。前三季度板塊新簽訂單同比增長超過 40%, 小分子 CDMO 管線持續推進，臨牀中后期及商業化生產需求保持積極態勢。

第三季度，寧波原料藥生產車間再次通過 FDA 現場檢查，進一步鞏固全球商業化供貨能力。訂單增長與項目轉化有望持續支撐 CDMO 放量，提升公司整體盈利水平。前三季度臨牀研究服務實現收入 16.59 億元 (+15.22%), 毛利率為 10.96%, 同比下降 0.83pct； 單 Q3 實現收入 5.90 億元 (+18.0%), 收入增速進一步提升。隨着收入規模擴大，單 Q3 毛利率提升至 13.1%, 同比、環比分別提高 2.3pct、1.0pct, 盈利改善趨勢逐步顯現。前三季度板塊新簽訂單同比增長超過 25%, 為后續收入增長提供保障。新增訂單轉化與規模效應釋放，有望推動臨牀研究服務收入及盈利能力持續改善。綜上，考慮公司一體化服務能力、CDMO 訂單積累及商業化項目放量有望提升中期盈利增長可見度，看好公司 CDMO 業務訂單轉化及商業化項目放量，機構維持 「強推」 評級。

10. 統一企業中國(00220)

2026H1 公司實現營業總收入 173.2 億元，同比增長 1.4%； 實現歸母淨利潤 14.0 億元，同比增長 9.0%。收入端，2026H1 食品 / 飲料 / 其他業務收入分別同比 + 4.7%/‑0.3%/+2.2%。具體拆分業務看，食品業務中方便麪持續拓新滿足消費者多元化需求，湯達人 「豚骨口味」 大單品實現穩健增長；飲料業務收入略有下滑，考慮系短期天氣擾動所致，茶飲料 / 果汁 / 奶茶分別同比‑3.5%/‑5.5%/+7.3%, 統一綠茶、統一冰紅茶持續夯實品牌定位，圍繞年輕化進行營銷佈局，春拂品牌開始獨立運作，奶茶中茉莉奶綠成為第二增長曲線；其他產品深化渠道客户合作，針對會員店、零食量購進行產品定製，持續提升終端競爭力。結構升級抬升毛利，盈利能力持續提升。

盈利能力方面，2026H1 公司實現毛利率 35.0%, 同比提升 0.7pct, 主要系產品結構升級所致。費用端，貨折促銷、資產折舊、運輸費用等較去年同期有所增長，預計銷售費率同比提升，管理費率持續優化。綜上，食品 / 飲料 / 其他業務利潤率分別同比 + 1.0pct/+0.1pct/‑1.8pct, 整體歸母淨利率同比提升 0.6pct 至 8.1%, 盈利中樞提升。整體來看，統一企業中國2026H1經營保持穩健，運營提質增效，利潤增速快於收入增速。

展望下半年，產品端，方便麪或將繼續圍繞性價比打造產品，覆蓋更多消費需求，大單品湯達人豚骨拉麪預計將繼續保持增長；飲料業務或將繼續深耕渠道，維持單品勢能，茉莉奶綠作為第二增長曲線，或將進一步深化品牌運營。利潤端，公司有望在穩健運營的基礎上進一步優化運營效率，抬升淨利率水平。

文 / 萬永強 (智通財經研究中心總監)

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