電話會總結 ｜ Capri Holdings(CPRI)2027財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• # Capri Holdings 2027財年第二季度業績回顧摘要 ## 1. 財務業績 **整體營收**：總營收為8.09億美元，同比下降5.5%（按固定匯率計算下降4.9%），主要受庫存延迟及戰略性減少促銷活動影響，但超出公司內部預期。 **分品牌營收**： - Michael Kors營收為6.63億美元，同比下降8.6%（固定匯率下降8%），其中庫存延迟導致產品供應減少約5000萬美元，另有約1500萬美元批發訂單提前發貨從第三季度轉入第二季度。 - Jimmy Choo營收為1.46億美元，同比增長11.5%（固定匯率增長12.2%），受批發渠道強勁雙位數增長推動，另有約500萬美元批發訂單提前發貨影響。 **利潤**：淨利潤為4500萬美元，攤薄后每股收益（EPS）為0.42美元，上年同期為每股虧損0.03美元。 **營業利潤**：公司整體營業利潤為3100萬美元，同比增長55%。 ## 2. 財務指標變化 **毛利率（Gross Margin）**：- 整體毛利率為63.3%，同比擴張230個基點，主要受正價售罄率提升、品牌結構及關税率降低推動。 - Michael Kors毛利率為61.5%，同比提升220個基點（受正價售罄率提升及關税率降低推動，部分被庫存延迟導致的空運費用增加抵消）。 - Jimmy Choo毛利率為71.2%，同比提升100個基點（主要源於正價售罄率提升）。 **營業利潤率（Operating Margin）**： - 公司整體營業利潤率為3.8%，同比擴張150個基點。 - Michael Kors營業利潤率為10.3%，同比提升20個基點（毛利率提升抵消了營收下降帶來的費用去槓桿）。 - Jimmy Choo營業利潤率為1.4%，同比大幅改善830個基點（受營收增長帶來的費用槓桿及嚴格費用管理推動）。 **營業費用**：總營業費用為5.02億美元，同比減少2100萬美元，主要受成本節約舉措及可變費用降低推動；但佔營收比重為59.5%，上年同期為58.6%，反映營收下降帶來的費用去槓桿。 **資產負債表與現金流**： - 期末現金為1.25億美元，債務為4.61億美元，淨債務為3.36億美元，較上年同期的16億美元大幅下降（源於Versace業務出售）。 - 庫存為7.12億美元，同比下降7%，符合預期。 - 季度內回購股份1030萬股，金額1.5億美元，股份數量減少約9%；回購授權剩余額度為7.21億美元。 **財務説明**：以上財務數據除特別説明外均以非GAAP（Non-GAAP）口徑列示，已剔除減值費用、交易相關成本、門店翻新計劃費用、Capri轉型成本及重組等項目的影響。

業績指引與展望

• 全年營收指引（FY2027）：上調至約34.2億美元，儘管面臨加劇的匯率逆風。其中Michael Kors約27.7億美元，Jimmy Choo約6.5億美元。公司預計下半年合併營收將重回增長，Michael Kors第三季度環比改善、第四季度恢復增長。

• 全年每股收益指引（FY2027）：預計稀釋后每股收益為2.20美元，較上一財年增長45%。

• 全年運營利潤指引（FY2027）：預計約1.75億美元，較去年增長50%。分品牌看，Michael Kors運營利潤率預計處於低雙位數區間，Jimmy Choo恢復盈利，運營利潤率處於低個位數區間。

• 全年毛利率指引（FY2027）：維持約64%的預期，高於去年的62.3%，主要受正價售罄率提升及AUR提高驅動。但下半年毛利率擴張幅度預計略低於上半年，原因包括：銷售質量提升舉措的同比基數效應、下半年平均關税税率略高、以及第四季度需對衝去年關税退款的同比影響。

• 全年運營費用指引（FY2027）：維持約20億美元的預期，仍受通脹成本壓力影響。

• 全年股票回購及股本：預計FY2027回購3億美元股票（較前次指引增加1億美元），加權平均流通股數預計約1.08億股。

• 非運營項目（FY2027）：預計淨利息及其他收入約1億美元，有效税率處於低雙位數區間（受估值備抵影響，各季度税率有波動）。

• 第三季度營收指引：預計公司總營收略高於10億美元，已計入2000萬美元批發發貨時間性前移（從Q3移至Q2）的影響及更大的匯率逆風。分品牌看，Michael Kors約8.3億美元，Jimmy Choo約1.75億美元。

• 第三季度盈利指引：預計運營利潤約9000萬美元，稀釋后每股收益0.95美元。分品牌運營利潤率：Michael Kors處於中雙位數區間，Jimmy Choo處於低至中個位數區間。

• 第三季度非運營項目：預計淨利息及其他收入約2500萬美元，有效税率處於中雙位數區間，加權平均流通股數約1.03億股。

• 庫存展望：季末庫存7.12億美元，同比下降7%，符合預期；公司預計下半年庫存將回升以支撐營收增長。此前約5000萬美元的庫存延誤預計將在Q3到貨（部分通過空運補充）。

• 長期展望（FY2028及以后）：預計FY2028 Capri重回增長，Michael Kors與Jimmy Choo全球均實現增長；計劃在FY2028新開50至75家全新Michael Kors獨立門店，並繼續推進300家門店翻新計劃（目前已完成約50家）。

• 長期財務目標：Michael Kors目標營收達40億美元、運營利潤率處於20%出頭（low 20%）區間；Jimmy Choo目標營收達8億美元、運營利潤率處於低雙位數區間，管理層表示對其規模預期可能更為樂觀。

• 批發渠道長期佔比預期：Michael Kors與Jimmy Choo的批發業務佔比預計處於20%-25%區間，並預計該渠道將在下一財年恢復健康增長，受約100家店中店開設及機場免税業務復甦支撐。

分業務和產品線業績表現

• 邁克高仕（Michael Kors）：本季度營收6.63億美元，同比下降8.6%，主要受庫存延迟（約5,000萬美元產品供應受限）及主動削減促銷活動（減少50%折扣天數、減少40%清倉庫存）影響，但毛利率提升220個基點至61.5%，經營利潤率10.3%。分渠道看，自營零售下滑低雙位數、全價渠道下滑、奧特萊斯渠道環比改善、批發渠道下滑中個位數（受第三季度向第二季度提前發貨約1,500萬美元時間性因素影響）。分地區看，美洲下滑11%、歐洲中東非下滑5%（受中東衝突及庫存延迟影響）、亞洲下滑1%。全球客户數據庫增長8%，吸引更多年輕消費者（Gen Z及千禧一代），TikTok商店表現超預期達原目標4倍。全年營收指引27.7億美元，預計第四季度恢復增長，長期目標營收40億美元、經營利潤率低20%區間；

• 周仰傑（Jimmy Choo）：本季度營收1.46億美元，同比增長11.5%（固定匯率下增長12.2%），連續多個季度實現雙位數增長，受批發渠道強勁雙位數增長（提前發貨約500萬美元）帶動，毛利率提升100個基點至71.2%，經營利潤率1.4%（同比大幅改善830個基點）。分地區看，美洲增長24%、歐洲中東非增長13%、亞洲下滑7%。配飾業務同比雙位數增長，Bon和Cinch手袋系列強勁增長，Bar和Curve等新系列持續獲得關注。全球客户數據庫增長7%。公司明確表示周仰傑非出售資產，為核心品牌組合，全年營收指引6.5億美元，預計恢復盈利，長期目標營收8億美元、經營利潤率低雙位數區間；

• 產品線表現：在手袋配飾方面，邁克高仕的Hamilton、Laila、Nolita為主打系列，新推出的Hamilton Soft成為最暢銷款式之一、供不應求需補貨；男裝軟包型配飾吸引年輕消費者。在鞋履方面，邁克高仕的Jennings樂福鞋和Piper Flex芭蕾平底鞋成為熱門款，運動鞋佔比從35%下調至20%-25%，轉向更多正裝及休閒鞋履以順應時尚趨勢。周仰傑鞋履在休閒（Margot平底鞋、Scarlett低跟鞋）和正裝（Azia、Sacora及新款Faiz）均表現強勁。公司管理層指出全球時尚趨勢正從休閒轉向更正式、更風格化方向，有利於兩大品牌的配飾及正裝鞋履業務；同時通過門店翻新計劃（已完成50家、目標300家）、Jet Set休閒區概念（已佈局7家）及2028財年新開50-75家邁克高仕獨立門店，推動零售業務升級與增長。

市場/行業競爭格局

• 歐洲奢侈品牌的競爭態勢出現松動，為Capri創造了搶佔市場份額的窗口期。管理層多次指出，部分歐洲奢侈品牌當前正面臨銷售困境（"certain luxury brands... are having a bit of a struggle"），而在同一百貨樓層、同一賣場中，消費者正轉向Michael Kors和Jimmy Choo的產品。在消費者變得更加謹慎、挑剔（"being a bit more choiceful"）的環境下，Capri認為憑藉高性價比的價格重置策略和貼近潮流的產品，正是贏回市場份額的理想時機。

• 手袋/配飾品類成為核心競爭戰場，Capri正主動爭奪市場份額。公司將手袋及配飾業務置於高於其他品類的優先級（"putting an even greater priority on that above and beyond some of our other categories"），明確表示奢侈手袋市場存在可以奪回和搶佔的份額。Jimmy Choo在配飾領域已連續2-3個季度實現雙位數增長，並切實獲得了奢侈手袋市場份額；同時通過在百貨公司開設自營精品專櫃（concession shops），使其競爭地位與全球頂級奢侈品牌看齊。

• 時尚風向轉向正式化、風格化、華麗感，對Capri旗下品牌形成結構性競爭優勢。管理層認為時尚潮流正朝着更正式、更華麗、更性感的方向轉變（"the fashion winds shift"），而這恰好契合Michael Kors和Jimmy Choo歷來偏正裝、偏魅力的品牌定位。在鞋履領域，公司指出部分競爭品牌缺乏向正裝鞋靈活切換的定位能力（"some of our competitive brands don't have that same positioning"），而Capri憑藉正裝鞋的傳統優勢，可降低對運動鞋（佔比從35%降至20%-25%）的依賴，形成差異化競爭力。

• 面向年輕消費群體（Gen Z、千禧一代）的數字化渠道成為新的競爭前沿。Capri通過推出TikTok Shop（銷售與互動表現超出預期4倍）、擴大網紅合作規模、強化多平臺社交媒體佈局，爭奪新一代奢侈品消費者。Michael Kors全球客户數據庫增長8%、Jimmy Choo增長7%，並藉助網紅社群自發傳播（"Michael Kors is back"的口碑效應）提升品牌相關性，以應對年輕消費者認知度不足的競爭短板。

• 批發渠道競爭環境經歷行業整合，正逐步企穩並恢復增長動能。管理層指出，批發領域出現大量整合——歐洲部分門店關閉或經營困難，免税渠道部分參與者退出或陷入困境，但目前趨勢正趨於穩定。Capri的批發業務在北美和歐洲的增長表現已追平甚至超越全價渠道，並計劃開設約100個店中店（shop-in-shop），同時國際機場及免税業務重啟增長，顯示其在批發渠道的競爭地位正重新鞏固。

公司面臨的風險和挑戰

• 供應鏈與物流風險：公司持續面臨從亞洲運輸貨物的延誤問題，導致本季度Michael Kors產品供應減少約5000萬美元，直接拖累營收表現。管理層坦言"我們不是唯一一家在亞洲發貨方面持續遇到問題的公司"，且被迫依賴成本更高的空運來補充庫存，侵蝕毛利率。此類供應鏈不確定性短期內難以完全消除，可能繼續影響第三季度及旺季的產品供應。

• 地緣政治與區域市場風險：中東地區持續衝突對EMEA地區業務造成廣泛負面影響，Michael Kors該地區營收下降5%。此外，亞洲市場表現疲軟，Michael Kors亞洲營收下降1%，Jimmy Choo亞洲營收更是下降7%，顯示關鍵區域市場仍存在需求壓力。

• 營收下滑壓力：總營收同比下降5.5%至8.09億美元，其中Michael Kors營收大幅下降8.6%。公司主動減少促銷活動（削減約50%）和打折庫存（削減約40%），雖有助於提升品牌調性和全價銷售，但在短期內對營收構成重大拖累，營收回歸增長仍需依賴下半年新品流入和執行到位。

• 成本與通脹壓力：管理層警告全年運營費用預計約20億美元，持續受到"通脹成本壓力"的影響。雖然通過成本節約舉措實現費用同比下降2100萬美元，但在營收下降背景下出現費用去槓桿（運營費用佔營收比例從58.6%上升至59.5%），盈利能力改善面臨挑戰。

• 外匯匯率風險：公司在下調/更新2027財年指引時明確指出面臨"日益加劇的外匯逆風"，第三季度指引同樣受到更大匯率不利因素影響，匯率波動對以報告貨幣計價的營收和盈利構成持續壓力（報告口徑營收降幅5.5%高於固定匯率口徑的4.9%）。

• 毛利率擴張放緩風險：管理層預計下半年毛利率擴張幅度將較上半年收窄，主要因為將開始對衝質量銷售舉措帶來的收益基數、下半年平均關税率預計高於上半年，以及第四季度將面臨2026財年關税退款的同比高基數。關税政策的變動性構成額外不確定性。

• 品牌認知度與年輕客群滲透挑戰：管理層坦承Z世代消費者"幾乎不認識我們是誰"，公司需要投入更多資源教育和吸引年輕消費群體。雖然TikTok商店等新渠道表現超預期，但品牌年輕化轉型仍處於早期階段，能否持續轉化為規模化營收尚待驗證。

• 庫存管理與需求匹配風險：公司庫存同比下降7%至7.12億美元，對熱銷產品（如Hamilton Soft手袋）出現供不應求、"追趕庫存"的情況，可能導致旺季銷售機會流失。管理層也坦言預計假日季部分產品將出現斷貨，反映庫存規劃與實際需求之間仍存在匹配難度。

• 業績復甦對執行的高度依賴：全年營收回歸增長及第四財季Michael Kors轉正高度依賴新品持續成功流入、營銷舉措見效、門店翻新及新店開業計劃推進等多項因素同步到位，任何環節的執行不力都可能影響復甦進程。同時，45%的每股收益增長目標建立在較低的去年同期基數之上，持續增長的可持續性仍需觀察。

公司高管評論

• John Idol（董事長兼首席執行官）。整體口吻高度積極樂觀。他在開場即表示對Michael Kors和Jimmy Choo兩大品牌的勢頭增強感到"受鼓舞"（encouraged），強調戰略舉措正在全球範圍內獲得成效。他稱新秋季產品帶來了"多年來最強的全價銷售轉化率之一"，並反覆強調對下半財年恢復營收增長的信心。在談及Hamilton Soft手袋時，他表示銷售表現"令我們驚訝"，公司正"積極追補庫存"以滿足超預期的消費者需求，並多次使用"激動"（excited）、"興奮"（thrilled）等詞匯。他明確指出"時尚風向正在轉變"（fashion winds shift），認為這一趨勢對偏向正式、魅力風格的兩大品牌都有利，可能成為順風因素。他對TikTok商店表現（約為預期4倍）表示興奮，強調正吸引更年輕的Gen Z和千禧一代消費者。他特別澄清"Jimmy Choo不出售"，並對該品牌800百萬美元營收目標表示信心，甚至暗示可能"想得更大"。他對門店翻新計劃（已完成50家，計劃翻新300家）和2028財年新開50-75家門店表達了明確的信心。即便提及亞洲貨運延迟（導致約5000萬美元庫存短缺）和中東衝突對EMEA的影響時，他的措辭仍保持緩和與積極，強調問題"正在好轉"，並通過空運補充。他多次向設計團隊、創意團隊、Sandra Choi以及約11,000名員工緻謝，情緒熱情。

• Tyler Reddien（首席財務官兼首席運營官）。口吻穩健、謹慎樂觀，帶有財務紀律性的專業基調。他表示對第二季度各月份環比持續改善感到"受鼓舞"（encouraged），強調營收、營業利潤和每股收益均超出公司預期。他詳細說明了毛利率擴張（提升230個基點）的驅動因素（全價銷售轉化率提高、品牌結構、關税降低），並提及公司通過成本節約舉措使運營費用下降2100萬美元。在給出前景指引時，他保持務實，坦承存在逆風因素：警告下半年毛利率擴張幅度將小於上半年（因季度性優質銷售舉措基數效應、關税税率上升、以及去年第四季度關税退款的基數影響）；同時指出外匯逆風加大，以及運營費用持續受"通脹成本壓力"影響。他強調資產負債表穩健（淨債務從16億降至3.36億美元），並宣佈將全年股票回購從2億提高至3億美元，稱此舉"凸顯對Capri未來增長和價值創造的信心"。總體而言，他在傳遞積極業績的同時，保持了對風險因素的透明披露和審慎表述。

分析師提問&高管回答

• # Capri Holdings (CPRI) 業績會 Analyst Sentiment 摘要 **整體情緒基調：** 分析師情緒明顯積極樂觀。多位分析師在提問前主動表達對公司業績改善、毛利率拐點及品牌復甦的祝賀（如"Nice to see the improvement"、"really nice to see the gross margin inflection"），反映出市場對Capri兩大品牌（Michael Kors與Jimmy Choo）轉型進展的認可。 --- ## 分析師問答總結 **1. 分析師提問（Matthew Boss，JPMorgan）：** Michael Kors季度內逐月環比改善的驅動因素是什麼？在持續削減促銷的背景下，9月和10月的出場趨勢如何支撐下半年正向收入增長的信心？ **管理層回答（John Idol）：** 逐月環比改善主要由持續推出的新潮流產品驅動，設計團隊在手袋和鞋履領域精準把握趨勢（如Hamilton Soft、Jennings樂福鞋）。全價售罄率創5-6年來最佳，部分產品甚至需要補貨。在削減50%促銷和40%清倉庫存的背景下仍實現改善，加之約5000萬美元庫存延迟將在第三季度到貨，支撐了對下半年增長的信心。 --- **2. 分析師提問（Brooke Roach，Goldman Sachs）：** Michael Kors美洲奧特萊斯渠道的趨勢如何？新品流入是否也帶來環比改善？何時能回到持續正向同店增長？以及對熱銷的Hamilton Soft補貨速度的看法？ **管理層回答（John Idol）：** 奧特萊斯渠道環比加速甚至略強於全價渠道，因為新品佔比更高（如Sammy款）。收入、客流和搜索量三項指標全季走強。Hamilton Soft售罄速度超預期（最初從亞洲開始），正全力補貨，但部分產品節假日期間可能缺貨。網紅社區自發帶動熱度，形成"Michael Kors回來了"的口碑效應。 --- **3. 分析師提問（Simeon Siegel，Guggenheim）：** Michael Kors批發業務的合理規模應該是多少？隨着銷售改善，批發進貨量的量級該如何預期？毛利率下半年及長期的具體驅動因素是什麼？ **管理層回答（John Idol & Tyler Reddien）：** 批發業務已追上並在部分地區超越全價渠道，預計明年恢復健康增長，合理規模約佔20%-25%。正在開設約100個店中店，機場免税業務也重新增長。毛利率方面，下半年仍將顯著擴張（受全價售罄率和AUR提升驅動），但擴張幅度略低於上半年，因面臨質量銷售紅利的高基數、下半年關税率略高及去年第四季度關税退款的高基數。 --- **4. 分析師提問（Adrienne Yih，Barclays）：** 全球時尚正從休閒轉向更正式、更風格化，這對兩大品牌的配飾業務有何影響？重新吸引的客群是新客户還是迴流的流失客户？年齡與人口結構如何？ **管理層回答（John Idol）：** 時尚風向轉變對偏正式、偏魅力定位的兩大品牌都是利好。Jimmy Choo配飾業務有4個增長平臺並在搶佔市場份額，正式鞋履業務迴歸。Michael Kors運動鞋佔比將從35%降至20%-25%，由正式和休閒鞋履彌補。新客户以千禧一代和年輕千禧一代為主，Gen Z群體此前幾乎不認識品牌，TikTok Shop業績達預期的4倍，有助於教育年輕消費者。 --- **5. 分析師提問（Rick Patel，Raymond James）：** 隨着質量銷售紅利的消退，AUR（平均單價）進一步提升的機會在哪里？產品組合和營銷方面有哪些可持續推動AUR的機會？ **管理層回答（John Idol & Tyler Reddien）：** 約兩年前已重置全集團定價策略，奧特萊斯已開始提價，Michael Kors全價也選擇性小幅提價。AUR仍有進一步提升空間，核心是推動毛利率改善。公司在Michael Kors和Jimmy Choo均看到顯著毛利率擴張機會（全價售罄率、物流與製造優化），目標在fiscal '27及以后大幅改善毛利率。管理層強調Jimmy Choo不出售，看好其成長為8億美元規模、低雙位數營業利潤率的業務。 --- **6. 分析師提問（Mark Altschwager，Baird）：** 剔除批發時間性因素后，第三季度Michael Kors指引下降約1.5%，這是假設10月趨勢持平還是節假日進一步改善？全價渠道本季度至今是否已轉正？ **管理層回答（John Idol）：** 不透露逐月趨勢，但第三季度規劃了貫穿全季的環比改善，與上季度類似，關鍵驅動是產品流入（第二季度短缺的5000萬美元庫存將在第三季度到貨，部分通過空運補充）。指引假設Michael Kors全價渠道在本季度轉正，管理層對此有信心。 --- ## 核心結論 分析師提問聚焦於**收入復甦的可持續性、渠道改善質量、毛利率擴張路徑及AUR提升空間**，整體關注點從"能否復甦"轉向"復甦的強度與持續性"。管理層通過上調全年指引（收入34.2億美元、EPS 2.20美元/同比增長45%）、營業利潤增長50%、增加回購（提升至3億美元）等舉措，強化了市場信心。分析師情緒偏向建設性與正面，對轉型拐點的確認度較高。

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