年內17家港股公司被警示股權高度集中 「過山車」行情暗藏股價操縱風險

　　證券時報記者 鍾恬

　　10月27日，遭香港證監會點名股權高度集中的上市公司——新吉奧房車的股價盤中閃崩，收盤大跌超33%，而該股年內累計最高漲幅一度接近15倍。今年以來，香港證監會已公示17家同類港股公司，這類個股籌碼鎖定超過九成，流通盤稀少，暴漲暴跌頻發。

　　港交所發言人向證券時報記者表示，港交所一向負責公眾持股量監管，但這與證監會股權集中風險提示屬於兩套獨立的監管體系，評判邏輯不同。對於投資者來説，公司的單一合規指標無法充分反映流動性隱患，仍需多維度評估風險。

　　流通盤「縮水」至個位數

　　根據香港證監會官網的統計，今年以來總共有17家公司被點名股權高度集中，包括新吉奧房車、立德教育、浦江中國、梧桐國際、德商產投服務等。

　　經梳理發現，這批標的共性特徵突出，籌碼高度集中在少數控股股東、核心關聯股東手中，實際流通盤佔比「縮水」至個位數，且股價前期均出現過脱離基本面的大幅異動。

　　「我們公佈股權高度集中的標的時，都會公開查訊的時間點和公司當時的股權架構。」香港證監會發言人接受證券時報記者採訪時説。

　　10月26日被點名的新吉奧房車備受關注。查訊結果顯示，截至2026年10月13日，該公司有22名股東及其相關人士合共持有4.002億股，佔公司總股本的41.69%；再加上該公司主席兼首席執行官繆雪中持有的4.6747億股，佔比48.69%，兩者合計佔比達到90.38%。這意味着，新吉奧房車僅剩下9.62%的股份由其他股東持有。

　　其他案例情形相似。截至2026年10月6日，立德教育合計90.82%股份集中在兩名控股股東、一名主要股東及另外20名股東手中，僅9.18%股份由其他股東持有；德商產投服務的情況最為極端，其控股股東及另外18名股東合共持股達到99.53%，其他股東僅持有0.47%，籌碼幾乎被完全鎖定。

　　此外，浦江中國、高科橋光導、偉業控股等公司還有一個共性：部分股份雖登記在香港中央結算（代理人）有限公司名下，卻並未存入中央結算系統，進一步降低市場可流通籌碼。

　　對此，香港證監會在每份公示中同步給出風險警示：鑑於股權高度集中於數目不多的股東，即使只有少量股份成交，公司股價也可能大幅波動，股東及有意投資者在買賣時須審慎行事。

　　從股價表現來看，這批標的多數在年內出現過翻倍甚至數十倍的行情。其中，新吉奧房車自2026年4月30日的1.40港元起步，至10月26日報15.09港元，不到6個月漲幅達9.78倍；高科橋光導股價短短兩個月內大漲5.13倍，從4月10日的1.99港元攀升至6月16日的12.21港元；浦江中國的波動更為劇烈，收盤價自5月12日的0.20港元起，一路走高至8月14日的8.23港元，脱離了「仙股」行列，累計漲幅高達40.15倍。

　　被警示后股價極端分化

　　香港證監會的股權高度集中警示並非行政處罰，主要是揭示風險。因此，警示發佈后，涉及的公司反應不一，有的積極推動整改，有的僅發佈簡短迴應公告。

　　其中，立德教育的反應最為迅速。在被點名的次日即10月15日，立德教育控股股東樹人教育向Scienjoy Innovation Labs完成轉讓2.392億股（佔已發行股本29.9%），代價約1.027億港元，控股股東持股由62.08%降至32.18%；10月23日該公司再公告，擬按每股0.660港元價格，向不少於40名獨立第三方承配人配售最多1.2億股新股份，預計所得款項淨額約0.78億港元，旨在擴大股東基礎、緩解股權高度集中問題，併爲AI（人工智能）教育升級提供資金支持。

　　3月9日被「點名」的瑞豐動力，在6月29日公告稱，自證監會公告刊發以來，公司積極採取行動分散股權結構，包括通過舉辦各種股東大會、投資者電話會議、路演等活動，努力增加與國內外投行、經紀及其他機構投資者的互動。截至2026年5月22日，公司前十大股東合計持股79.59%，前30大股東合計持股87.85%，股權不再高度集中在極少數股東手中。該股在3月11日、3月12日連續兩天大跌超20%，隨后股價有所反彈，但較此前高位仍有不小距離。

　　也有部分公司僅發佈簡短迴應公告，澄清公眾持股比例滿足上市規則25%的最低要求，控股股東並無釋放流通籌碼的安排，這些公司多數在查訊基準日后股價出現不同程度回撤。但也存在特例，凌雄科技被點名后股價震盪走高，在10月27日更是創下歷史新高。

　　「究其根源，股權集中度的高低，並不是上市公司唯一的質量評價標準，最重要的還在於股權究竟集中在誰的手上，持有集中度比較高的大股東是否能夠做到盡責等。」九圜青泉科技首席投資官陳嘉禾説。

　　警惕股價操縱風險

　　另一方面，要看清這類個股是否暗藏莊股隱患，需要釐清港交所公眾持股監管與證監會股權集中警示兩套監管機制的差異。

　　港交所發言人解釋，港交所的公眾持股量規則，主要是保障股票的公開交易屬性與基礎流動性。在判定口徑上，只要不屬於控股股東及其關聯方，股份即計入公眾持股，港交所並不審查這些公眾股份分散在多少名投資者手中。

　　陳嘉禾提醒，股權高度集中是一把雙刃劍。若大股東盡責可信、過往口碑與業績良好，較高持股比例是好事，其更有動力主導上市公司經營，甚至調動外部資源支持企業發展；反之，如果大股東不靠譜、聲譽不佳，這樣的大股東股權佔比則越低越好。

　　事實上，即便滿足上市規則中的公眾持股要求，一旦可流通股份稀少、九成以上籌碼掌握在少數主體手中，個股就極易淪為莊股。有市場人士表示，不排除有相關莊股表面符合公眾持股比例，但暗中籌碼集中，少量對倒、小額成交就可以快速拉抬或者砸落股價，引發「過山車」行情。例如升能集團，2024年8月香港證監會對其發佈股權高度集中警示，過后不久該股單日暴跌超過98%，市場普遍認為是做莊拉高出貨。

　　經濟學者盤和林認為，很多公司股權集中，一定程度是股票沒有成交量，企業不被市場接受，比如產品已經過時、業務已經進入衰退期等，「所以港股要做的應該是強化淘汰機制並收緊監管，解決港股公司能進能出的問題」。