約四成成分股今日啟動清退 日本股市為何給指數「大瘦身」？

財聯社10月30日訊（編輯 史正丞）本周五開始，全球市值規模第三大的日本股市，開始新一輪推動市場價值重估的努力。

具體來説，日本股市重要基準——東證指數（TOPIX）今日開始實施第二階段改革下的首次成分股定期調整。將近4成的成分股進入分階段降權程序，若這些股票繼續「躺平」，未來兩年里將被逐步清理出指數。

發生了什麼：683只股票開始降權

這次的調整，首要目標是把長期蟄伏在指數中，卻沒什麼成交量的成分股清退。

東證指數此次引入了更明確的流動性篩選門檻。按照新規，現有成分股要留在指數中，首先須達到至少0.14（14%）的年度成交金額周轉率。隨后，將符合這一條件的股票按自由流通市值從大到小排列，依次納入，直到累計市值達到這批股票（即周轉率達14%的股票）總市值的97%。排在這條線之外的小市值股票，則不滿足保留標準。

對於未來新納入的股票，這兩個指標必須達到0.2和96%。

根據交易所公佈的名單，進入降權名單的，也不乏知名品牌及工業企業，包括糖果品牌不二家、東京電視臺控股、生產途樂等車型的日產車體，以及三菱制鋼。半導體設備商SAMCO、TAZMO和電腦周邊品牌巴法絡，也在名單之中。

新規則也打破了市場板塊對新增成分股的限制，將Standard和Growth市場（相當於中國的中小企業板和創業板）也納入定期選股範圍。

此次新納入的35只股票中，包括日本麥當勞控股、《龍珠》《海賊王》等知名動畫背后的東映動畫，以及羽毛球裝備品牌尤尼克斯（YONEX）。

對上市公司而言，這張「入場券」的吸引力相當直觀。

舉例而言，日本麥當勞控股此次獲納入東證指數，預計帶來的買入需求，相當於該股約17個交易日的成交量。自10月7日公佈名單以來，這股票迄今累計漲幅接近17%，並在周五創出歷史新高。

（日本麥當勞控股日線圖，來源：TradingView）

分八次降權，明年還有一次「補考」

根據日本交易所公佈的規則，過渡措施股票從2026年10月底至2028年7月底，按季度分八個階段降權。

具體而言，用於指數計算的過渡係數，首輪由1降至0.875，此后依次降至0.750、0.625、0.500，最終歸零。這樣安排，是爲了分散跟蹤資金調整持倉的壓力，避免賣盤集中在同一時點釋放。

但進入降權名單，並不意味着最終出局已成定局。

2027年10月，日本交易所將進行重新評估，以當年8月最后一個交易日為評估基準日。屆時重新達到保留標準的股票，將停止繼續降權，過渡係數維持在0.500；仍不達標的股票，則繼續向零權重過渡。2028年10月進行第二次定期調整，此后原則上每年調整一次。

因此，未來一年，公司能否擴大自由流通股份、改善交易活躍程度，以及提升市場價值，將成為觀察這批股票的重要線索。

為什麼要精簡：少買數百隻股票，仍能覆蓋絕大部分市場

看起來，削減4成股票會讓指數失去代表性。但成分股數量和市場覆蓋率，並不是一回事。

日本交易所10月公佈的測算顯示，本次調整后的東證指數共有1669只股票，其中683只處於過渡期。若這些股票均未通過重新評估，過渡結束時成分股將降至986只，減少約四成。

然而，砍掉這麼多股票后，指數對東證所三個板塊自由流通市值的覆蓋率，僅由調整后的97.9%降至96.4%。與此同時，成分股日均成交額的中位數將從約5億日元大幅提升至約15.4億日元。

這組數字説明，擬退出股票雖然數量龐大，但在指數對應的市值中佔比有限。精簡之后，東證指數仍能覆蓋日本股市絕大部分自由流通市值，同時減少交易不活躍股票給基金運作帶來的負擔。

對指數基金而言，這有助於改善建倉、調倉和應對申贖時的交易效率。對上市公司而言，則意味着能否獲得指數資金配置，將更持續地接受市場檢驗。

傑富瑞分析師認為，面臨剔除風險的企業可能增加成長投資、提高股東回報，或通過重組改善市場評價。創始人家族和戰略股東持股較集中的公司，也可能通過出售部分持股、解除交叉持股，提高自由流通比例。

不過，改革也有另一面。被降權股票可能面臨跟蹤資金賣出壓力，而退出指數之后，機構投資者的關注和監督也可能減弱。

三井住友日興證券的研究稱，上一階段改革中被剔除的企業，隨后出現估值偏低、外部董事佔比下降等跡象；機構關注減少是可能的原因之一。

上市公司「保位戰」啟動

日本交易所集團首席執行官山道裕己在7月記者會上指出，東證指數擁有約160萬億日元的跟蹤資產，入選股票會按照指數權重獲得資金配置。隨着定期調整機制建立，企業持續提升價值的重要性也將增加。

這樣的壓力，已經轉化為企業的實際行動。

機械商社西華產業此前在業績説明材料中，專門設置「為留在東證指數採取的措施」一節，披露將通過股份出售、解除政策性持股，以提高自由流通比例。

這體現了指數「保位戰」的一個特點：篩選看的是相對位置。自己改善，並不意味着可以高枕無憂，因為其他公司也在爭取留下。

不過，交易所期待的變化並不限於短期股價。山道裕己強調，企業應通過提高盈利能力、增加成長投資、完善資本政策和加強投資者溝通，持續提升價值，同時改善股票流動性。