目標價一夜砍掉26%！大摩：卡特彼勒(CAT.US)的AI神話，正在被周期一點點戳破

智通財經APP獲悉，在最新發布的研報中，摩根士丹利將卡特彼勒(CAT.US)目標價由915美元大幅下調至675美元，明確判斷該股已從AI主題推動的估值擴張，正式轉入「周期性估值回調」階段。大摩雖維持「持股觀望」評級與「具有吸引力」的行業觀點，但直言市場早已把股價定價到「完美」水平、容錯空間所剩無幾，新目標價隱含上行空間僅約4%。

卡特彼勒三季度業績小幅超預期，全年指引得以維持，但股價當日仍大跌9.25%。AI情緒曾推動其股價今年早些時候屢創新高，大摩認為關鍵在三點：

其一，訂單環比下滑。三季度訂單額約256億美元，環比下降約11%，顯著低於買方此前預期的逾290億美元，加劇「盈利見頂」擔憂。

其二，業績與指引偏弱。受制造成本與通脹壓力拖累，三季度業績與四季度指引小幅不及預期。摩根士丹利將四季度EPS預測由7.59美元下調至6.39美元，2026年全年由28.38美元下調至27.24美元，2027年由33.22美元下調至31.49美元。

其三，建築行業去庫存。公司下調建築行業(CI)展望，四季度經銷商去庫存規模預計接近16億美元，高於此前預期的10億美元。

值得注意的是，摩根士丹利此前就曾明確預警兩大下行風險：數據中心發電設備周期的持續性存疑，以及建築行業更劇烈的去庫存。如今這兩大風險正逐一兑現，股價由此進入回調。

分部門看，資源行業(RI)受益於有利的價格實現，收入與利潤率均獲上調;電力與能源(P&E)營收小幅下調;建築行業(CI)因去庫存承壓，四季度營業利潤率預期下調約318個基點。

估值層面，新目標價基於2027年EPS的21.5倍，摩根士丹利稱之為「周期頂部對底部」的估值，對比歷史11至22倍前瞻市盈率區間。此前的915美元目標價基於「你需要相信什麼」的多階段增長DCF，假設2025至2030年銷售複合增速8%，本就「並非易事」。摩根士丹利預計股價中期將在550至800美元區間震盪。

不過，該行暫不降級為「減持」，理由有三：股價已較1073美元歷史高點回撤約40%;訂單雖或見頂但仍穩健，未見重大取消;公司自由現金流充沛，可通過回購為股價提供支撐。