公允價值「變臉」，雙鷺藥業業績受拖累

（來源：北京商報）

今年前三季度歸屬淨利潤約為-3.5億元，虧損金額已超過2025年全年，雙鷺藥業（002038）最新交出的三季報成績單很難讓投資者滿意。而除了主營業務的疲軟，公允價值變動帶來的損益則是侵蝕公司業績的重要原因。這在公司歷史上並非首次，2024年，雙鷺藥業也吃過同樣的虧。

2026年三季報顯示，雙鷺藥業前三季度歸屬淨利潤虧損約3.5億元，同比由盈轉虧。值得注意的是，今年前三季度，公司持有的交易性金融資產及其他非流動性金融資產公允價值變動帶來的損益約為-4.46億元，對公司當期業績產生重大的負面影響。

雙鷺藥業2026年半年報顯示，截至2026年上半年末，雙鷺藥業持有五家上市公司股票，分別為復星醫藥、首藥控股、星昊醫藥、長風藥業、軒竹生物。五家公司公允價值變動損益分別約為-512.27萬元、-846.45萬元、-1234.43萬元、-2.08億元、-7776.9萬元，合計公允價值變動損益約為-3.11億元。

不難發現，在今年上半年，造成公允價值損益變動最大的是雙鷺藥業所持長風藥業和軒竹生物股票。

交易行情顯示，長風藥業和軒竹生物的股價今年以來持續下跌。長風藥業2025年末的收盤價為35港元/股，今年9月30日收盤價為6.935港元/股，跌幅達80.19%；軒竹生物2025年末的收盤價為70.5港元/股，9月30日收盤價為9.3港元/股，跌幅達86.81%。

近年來，雙鷺藥業持有的金融資產公允價值波動對公司業績產生了重要影響。2025年公司持有證券資產公允價值變動損益合計約為3.79億元，而2024年這一數字約為-1.78億元。

雙鷺藥業方面在接受北京商報記者採訪時表示，公司無法預測和左右二級市場股價波動特別是港股公司的股價波動，部分公司股票公司會基於良好的成長性長期持有，部分會選擇合適機會賣出。

在盤古智庫高級研究員江瀚看來，把大量資金投向金融資產，在醫藥行業並不鮮見，部分傳統藥企在創新轉型空窗期，希望用金融投資對衝主業壓力。但這種資產結構非常危險，相當於把上市公司的盈利權交給二級市場，波動性較大且不易控制。

北京中醫藥大學衞生健康法學教授、博士生導師鄧勇則認為，公司資金大量沉澱在金融投資領域，可能擠佔研發與市場投入，違背了製藥企業長期發展邏輯。另外，賬面浮虧並非實際現金損失，但極易造成市場誤判，放大公司估值波動。

雙鷺藥業成立於1994年，2004年在深交所主板上市，一直專注於生物藥、特色化學藥物及天然藥物的研發和生產經營，主要產品涉及抗腫瘤及免疫調節、心腦血管疾病治療、抗感染、糖尿病治療、創傷修復、肝病治療等領域。

近年來雙鷺藥業營收、淨利持續承壓。2024年公司實現營業收入約6.6億元，同比下降35.15%，歸屬淨利潤約-7406.57萬元，這是公司2004年上市以來首次年度虧損。2025年，公司營業收入約為6.24億元，同比下降5.57%，歸屬淨利潤約-3.47億元。而今年前三季度，公司歸屬淨利潤虧損額已經超過去年全年虧損總額。

在金融資產公允價值「變臉」的同時，雙鷺藥業主業經營壓力也不小。雙鷺藥業前三季度營業收入約為3.91億元，同比下降14.82%，扣非淨利潤約為1967.26萬元，同比下滑32.94%。

「主要為集採價格下降幅度較大，多數產品銷量都是增長的，收入下降源於價格降幅較大。公司會加快新產品開發，以此彌補。集採和招標導致產品價格大幅下降是大多數企業都面臨的挑戰，為此公司會加強學術推廣和市場開發，不斷提高產品的市場佔比，加快新產品上市速度和學術推廣。」雙鷺藥業方面在採訪函回覆中如是説。

業績持續承壓的同時，雙鷺藥業的股價表現也不理想。交易行情顯示，后復權統計下，截至10月29日收盤，雙鷺藥業股價年內累計跌幅為24.9%，同期大盤跌幅為17.65%。

江瀚認為，雙鷺藥業部分基礎產品管線未來仍有希望，但前提是得把偏離的資源重新拉回醫藥主業，逐步降低金融投資對業績的干擾，不然很難跟上當下醫藥行業結構性復甦的節奏。

北京商報記者 董亮 實習記者 張天藉