小摩評財報季情緒轉冷：美股散户轉向防禦，AI板塊顯著分化

智通財經APP獲悉，近期摩根大通發佈《Retail Radar》散户行為周報，聚焦2026年Q3財報窗口、美聯儲議息會議以及巴西大選黑天鵝事件。數據顯示，美股個人投資者整體風險偏好明顯回落，交易活躍度大幅走低，資金從進攻型成長賽道向防禦風格切換，AI產業鏈內部業績與資金流向出現明顯分化，外部宏觀事件進一步加劇市場波動。

本周散户總資金淨流入僅33億美元，不及12個月均值的一半，整體交易活躍度處於歷史5%分位，ETF交易更是跌至0.4%的極低水平。投資者更傾向交易ETF產品，個股參與意願低迷。行業層面，散户僅維持對科技、通信服務板塊的淨買入，醫療、金融等其余板塊普遍遭遇拋售。

科技板塊內部結構發生變化，資金持續涌向半導體、硬件，軟件板塊被資金減持;七大科技巨頭當中，英偉達、谷歌、特斯拉獲得散户加倉，微軟、蘋果出現小幅淨賣出。值得注意的是，本月內首次出現散户淨拋售科技股，並非行情衝高后的獲利了結，更多反映出市場對AI行情的謹慎態度。全市場低波動因子擁擠度自6月以來顯著抬升，資金防禦配置的特徵愈發清晰。

本輪財報季AI雲廠商業績呈現兩極分化。微軟Azure雲收入同比大漲48%，整體雲業務增長30%，資本開支持續加碼，財報獲得市場正向反饋;反觀谷歌營收利潤不及市場預期，盤后大跌11%，儘管雲業務和用戶數據表現尚可，但高額AI資本開支加重市場擔憂。SK海力士交出超預期財報，驗證存儲芯片上行周期，散户卻選擇逢高止盈;甲骨文上調自由現金流指引緩解債務憂慮，股價盤中大漲，但同樣遭遇散户獲利了結。亞馬遜尚未披露財報，機構上調其AWS增長預期，看好GPU擴容與漲價帶來的業績彈性。

宏觀層面，美聯儲維持利率不變，但政策聲明釋放偏鷹信號，機構仍預期12月存在加息可能，債券市場承壓，長端美債、投資級債券ETF遭遇資金流出。海外市場迎來重大黑天鵝，巴西大選結果大幅偏離市場預期，MSCI巴西指數暴跌約20%，散户逆勢大舉抄底巴西ETF及本土ADR標的，空頭頭寸快速回補。

衍生品市場上，散户期權交易依舊保持高位，看漲期權在科技板塊出現回落。報告同時通過CDS信用利差模型觀測市場信用風險，部分航空、消費、電信行業企業信用邊際走弱，需要警惕潛在風險。

綜合來看，財報季散户選擇觀望，不再盲目博弈AI主題行情。雖然AI產業基本面仍有支撐，但高額資本開支、利率高位、業績兑現差異成為壓制市場的核心變量。后續需持續跟蹤雲廠商資本開支落地、美聯儲政策走向，以及新興市場事件外溢帶來的波動風險。