AI催生的銅價熱潮，迎來現實檢驗

　　上周，數千名金屬領域投資者與企業高管齊聚倫敦，參加倫敦金屬交易所年度行業聚會，全場焦點只有一個：銅，以及市場的共識——AI革命將持續推動這種紅色金屬價格刷新歷史高位。

　　但在梅菲爾區的酒吧里，押注銅價上漲的交易員、四處尋找新銅礦資源的礦企高管，心中都縈繞着另一個疑問：倘若AI繁榮顯現退潮跡象，那麼市場預期中未來十年的需求大增會不會最終落空？

　　一位頂尖金屬領域投資者表示：「AI泡沫破裂的概率超過五成。」他承認，AI增長敍事遇冷「會對金屬價格造成衝擊」，「2027年某個時間點，局面很可能失控。」

　　這名投資者補充道，即便還有軍備擴張、電動車及其配套基礎設施帶來銅需求，如果短期內AI需求斷崖式下滑，這兩塊增量也無法完全補上缺口。

　　銅導電性優異，廣泛用於線纜、汽車、消費電子以及大型基建。市場普遍預判，AI算力基建和能源轉型將帶來海量銅需求；與此同時，現有銅礦日趨老化、產能下滑，今年多處礦山還遭遇極端天氣、罷工擾動。

　　托克集團金屬與礦產分析主管格雷姆·特雷恩表示：「數據中心是過去一年的熱點。2023年它幾乎沒有貢獻銅需求增量，我們預估今年新增需求約35萬噸。」全球銅年總需求約2800萬噸，絕大部分供給來自礦山。

　　對銅短缺的預判推動銅價今年逼近歷史高點，近幾周價格也一直徘徊在高位。特雷恩稱，高價格已經「擠出」了非AI板塊的需求，銅的總消費量增長乏力。

　　過去兩年，全球銅礦資源爭奪掀起礦企併購談判，不過僅英美資源收購加拿大泰克資源這一巨型交易落地。

　　在董事會和投資者要求加碼銅礦產能的推動下，大型礦業公司的銅業務敞口持續提升，戰略重心從多元金屬佈局轉向銅產能擴張。市場也給出正向反饋：必和必拓、自由港麥克莫蘭等銅礦標的今年股價上漲25%至33%。

　　8月，全球最大礦企必和必拓官宣，銅首次取代鐵礦石，成為公司第一大利潤來源；不過在本月早些時候的礦業峰會上，首席財務官萬迪塔·潘特也強調，公司鐵礦石、鍊鋼煤、化肥業務依舊是重點。

　　銅成為科技與國防領域的戰略物資，也拉近了金屬行業和各國政府的聯繫。不少高管認為，真正限制AI擴張的不是芯片或者資金，而是銅礦——新建礦山往往需要數年周期。

　　多名資深交易員表示，當前市場已經計入未來幾年銅需求將大幅走高的預期；如今，在AI相關股票承壓之際，核心問題就是現實能否如市場期許一般樂觀。

　　已經有分析師提出質疑：居高不下的銅價究竟是真實供需基本面驅動，還是AI炒作疊加美國政策推高的結果。

　　麥格理分析師愛麗絲·福克斯在LME周簡報會上稱，銅價已經跑在供給基本面之前：「去年全球銅市場供應大幅過剩，我們判斷未來幾年全球仍將維持過剩格局。」

　　麥格理在研報中寫道，雖然科技投資上行會提振銅總需求，但「市場規劃的AI數據中心、配套基建規模過大，相關下行風險正在上升」。

　　本周在倫敦，一些金屬行業高管率先預警，短期銅需求或許不及市場樂觀預期。一位頭部投資者預計，銅價有可能從今年接近每噸15000美元的峰值，最多回落每噸1000美元。

　　另一名高管指出，利率走高、通脹、美國政府債務高企等風險之下，金屬市場的這波景氣很大程度上「依附於AI行情」。還有人認為行業陷入了「群體思維的惡性循環」，但看空銅價、預判其將大幅回調的反向觀點已經開始出現。

　　美國擬對銅加徵關税的預期，在全球其他地區製造出人為供給緊張，推升了價格。10月最后一周，倫敦金屬交易所與COMEX交割庫體系內，90%的銅庫存集中在美國，而兩年前這一比例僅約20%。麥格理認為，一旦關税威脅解除，現貨庫存將尋找新的存放地，進而引發「快速拋盤」。

　　但支撐LME周上各方樂觀情緒的邏輯是：就算AI泡沫破滅，最壞情況也只是短期衝擊；銅礦勘探開發難度大，銅供給長期受限。

　　多位行業高管接受採訪時表示，長期來看，需求上行、供給約束將支撐銅價維持高位。自由港麥克莫蘭首席執行官凱瑟琳·奎克稱：「行情不會線性上漲……前路會有波折，但銅需求的長期趨勢向上。」

　　英美資源首席執行官鄧肯·萬布拉德上周表示：「只要供需缺口無法閉合，當前銅價大概率能獲得較強支撐。」

　　Centalion資深金屬交易員洛伊克·容舍里認為：「以當下供需來看，現在的銅價已經很貴。難點在於判斷，這個高價能不能解決未來的供給缺口，這個問題很難回答。」

責任編輯：劉明亮