招銀國際：映恩生物-B(09606)Elfe-D聯用數據強化ADC + IO 2.0論點 評級「買入」

智通財經APP獲悉，招銀國際發佈研報稱，認為映恩生物-B(09606)估值仍主要由B7-H3 ADC資產Elfe-D驅動，該行維持「買入」評級，目標價284.5港元。

該行指，Elfe-D有望成為重磅產品，受新興療效、差異化安全性，以及在ADC + IO 2.0聯用上潛在先發優勢支持;最新ESMO更新連同上月WCLC數據進一步強化此投資論點，顯示在肺癌及非肺癌實體瘤(包括SCLC、PROC、HCC及CC)早期療效令人鼓舞，耐受性亦可管理。

該行指出，ESMO公佈Elfe-D聯合pumitamig的全球二期數據，涵蓋142名HCC、CC、PROC、HNSCC及黑色素瘤患者，約60%曾接受至少兩線治療，五類腫瘤均見鼓勵性反應，PROC、CC及HCC的uORR分別為80.6%、50%及42.9%。上月WCLC肺癌數據亦支持ADC + IO 2.0論點，療效可評估的SCLC患者中，一線及二線uORR分別達92.3%及76.2%。安全性方面，非肺癌實體瘤患者Grade ≥3 TRAE僅38.7%，肺癌患者為26.5%，ILD/肺炎發生率有限。

該行認為，化療初治mCRPC的全球三期單藥研究繼續為估值提供主要支撐，而擴展中的聯用數據則帶來可觀上行選擇權。展望未來，首個Elfe-D聯合pumitamig關鍵研究或於2026年底或2027年初啟動，料成下一重大催化劑，2027年或有關鍵項目跟進。