飛塔信息(FTNT.US)Q3電話會：從PHP漏洞到智能體防護 飛塔搶佔AI安全入口 預計2027年服務收入增速改善

智通財經APP獲悉，美國網絡安全巨頭飛塔信息(FTNT.US)北京時間周四晨間發佈季度財報后，股價盤后跌逾25%，並且大舉拖累重點包括網絡安全超級巨頭CrowdStrike、Palo Alto Networks在內的絕大部分網絡安全同業股價走勢。這種反差説明，安全需求擴張與股票估值之間，似乎還迫切需要主營服務業務相關收入持續強勁增長、盈利質量和業績兑現強勁速度共同銜接。從AI智能體越權風險到PHP漏洞，市場正在重新評估網絡安全對於AI商業化的基礎性價值：企業不僅需要部署模型和算力，還需要確保智能體訪問數據、調用工具和執行任務的全過程受到約束。PHP漏洞事件曾推動CrowdStrike、Cloudflare、Palo Alto Networks等網絡安全股票上漲。

AI推理時代的網絡安全需求確實顯著井噴式擴大，為飛塔帶來業務重要增長機遇;該公司產品端收入增長已經處於超預期兑現路徑，市場進一步關注這些設備銷售能否轉化為持續性的服務收入。這能解釋為什麼產品收入猛增37%，仍不足以消除投資者對后續增長的疑慮。電話會中，飛塔管理層預計2027年服務業務收入增長速度較2026年改善，但尚未發佈正式年度指引，也沒有明確承諾增長加速。

Palo Alto Networks首席執行官尼克什·阿羅拉此前在9月1日該公司業績電話會上提出的約1萬億美元「網絡安全債務」，指向舊安全架構亟待現代化的潛在更新需求。他指出全球約有1萬億美元前AI時代的網絡安全技術債亟待現代化改造，重點表示全球約1萬億美元的網絡安全基礎設施尚未做好應對AI威脅的準備，這一缺口將為行業帶來長期增長空間。

從技術機制看，智能體把軟件從「提供答案」推進到「持有權限並執行操作」：它能夠調用應用程序接口(API)、讀取企業數據、運行代碼並修改業務狀態。惡意網頁、郵件或工具返回內容一旦通過提示注入(Prompt Injection)改變其行為，風險便可能從錯誤回答升級為數據外泄或未經授權的操作;模型自身執行失當也可能產生類似后果。因此，企業需要在模型之外實施機器身份管理、最小權限(Least Privilege)、工具調用授權、運行時監控(Runtime Monitoring)及快速隔離，而不能僅依賴模型承諾遵守規則。

與此同時，AI降低了漏洞發現和批量攻擊的成本，壓縮企業修復窗口;企業自身部署的智能體又增加需要保護的身份、工作負載和數據流。Palo Alto披露，旗下SASE智能體流量在此前九個月已擴大至9倍以上，顯示防護規模正在脱離單純依賴人類員工數量的增長模式。從工程與商業化角度推導，擁有端點、身份、網絡和雲端數據，並能直接執行阻斷與修復的網絡安全超級平臺，更有條件將新增防護任務轉化為跨模塊訂閲——即大型客户們購買的價值，是縮短從發現異常到控制損失的時間。

這種在AI時代的愈發強勁網絡安全需求，也意味着即便開源與閉源AI大模型激戰正酣，網絡安全需求仍然具備跨路線韌性。網絡安全需求依賴的是AI進入真實業務的規模與權限深度，而非某一種模型商業模式勝出。

從傳統漏洞防禦到AI智能體的訪問控制、數據保護與工具調用檢查，安全需求正在向更多業務場景延伸，飛塔正通過統一安全平臺、專用芯片及AI防護產品擴大商業機會。第三季度產品收入同比增長37%，服務賬單金額增長26%，顯示設備採購與服務簽約保持強勁;但服務收入僅增長13%，公司同時下調2026年全年服務收入指引，凸顯大型企業、新雲廠商及主權項目分階段部署帶來的收入確認時差。管理層預計2027年服務增長改善，市場關注的核心因此轉向：當前產品放量與服務簽約，能否隨着項目上線持續轉化為訂閲收入，為盈利增長與估值提供更穩定的支撐。

飛塔既為AI應用與智能體提供安全防護，也在積極利用AI智能體技術來大幅提升網絡安全防禦能力；其中，防禦黑客藉助AI發動的攻擊，屬於其整體安全業務需要應對的威脅場景。飛塔第三季度營收20.8億美元，同比增長20%，調整后每股收益0.91美元，同比增長23%，均高於媒體引用的市場預期20.6億美元和0.86美元;與網絡安全產品線密切相關聯的產品端整體收入增長37%，賬單金額則顯著增長29%，調整后營業利潤率達到第三季度歷史最高的38.2%，自由現金流增長52%。不過，全年服務收入指引從此前的51.8億—52.2億美元下調至51.5億—51.7億美元。因此，市場關注的矛盾並非「有沒有AI智能體攻擊事件與精準鎖定漏洞所驅動強勁網絡安全相關軟件產品需求」，而是強勁硬件銷售和大額合同為何尚未帶來更快的經常性服務收入以及全年服務類營收增長。

飛塔信息最新業績電話會議釋放出的最新增量解釋包含兩個層面：一是大型企業、新雲及主權部署客户先安裝硬件、再逐步啟用服務，導致賬單金額與收入確認存在時間差;二是網絡設備和主權部署業務更加偏重產品，服務附加購買比例與雲端軟件服務不同。管理層以服務賬單金額增長26%、短期遞延收入增長14.5%支持2027年服務增速改善的判斷，但首席財務官特別澄清，她使用的是「增長率改善」，而非承諾「加速」。與此同時，前期低成本庫存帶來的毛利率優勢正在減弱，部分組件交貨周期拉長，解釋了為何平均售價提高並未完全抵消產品毛利率壓力。

在技術與商業模式上，飛塔希望依託統一的FortiOS操作系統、自研專用集成電路和既有設備部署基礎，把網絡安全檢查擴展到模型交互、智能體身份、數據中心內部隔離及自動化安全運營。新增AI安全服務為存量客户增購提供了路徑，大客户和AI數據中心擴張則擴大硬件需求。這份電話會的核心投資命題，是AI驅動的安全需求已經轉化為產品銷售與現金流，下一階段需要證明這些部署能夠持續轉化為服務訂閲收入。此外，管理層在會議結尾明確糾正：提價約貢獻了賬單金額同比增速中的10個百分點，並非營收增速中的10個百分點。

以下為飛塔信息(即Fortinet)業績電話會全文(人工智能工具輔助翻譯)：

接線員：大家好，歡迎參加飛塔2026年第三季度業績電話會議。目前，所有參會者均處於僅收聽模式。發言人陳述結束后，我們將進行問答環節。請注意，本次電話會議將被錄音。現在，我將會議交給投資者關係副總裁安東尼·盧斯克里。請開始。

飛塔投資者關係副總裁安東尼·盧斯克里：謝謝。大家下午好，感謝各位參加今天的電話會議，討論飛塔2026年第三季度財務業績。今天與我一同參會的還有飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建，首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特，以及首席運營官約翰·惠特爾。謝建將首先從整體層面介紹我們的業務。隨后，克里斯蒂安娜將回顧2026年第三季度財務業績，提供第四季度指引，並更新全年展望。之后，我們將進入問答環節。為方便其他人蔘與，請各位在問答環節中將提問控制在一個問題和一個追問之內。

在開始之前，我想提醒大家，我們將在今天的電話會議中發表前瞻性陳述。這些陳述受到風險和不確定因素的影響，可能導致實際結果與預測存在重大差異。有關更多信息，請參閱我們向美國證券交易委員會提交的文件，尤其是最新的年度報告和季度報告中的風險因素。所有前瞻性陳述僅反映截至本次陳述之日我們的觀點，我們不承擔、並明確聲明不承擔更新前瞻性陳述的義務。此外，除非另有説明，今天電話會議中提及的財務指標均為非公認會計准則口徑。我們的公認會計准則業績，以及公認會計准則與非公認會計准則之間的調節表，均載於財報新聞稿及配合今天發言的演示材料中，兩者都已發佈在投資者關係網站上。

再次提醒，本次會議為實時電話會議，稍后可通過投資者關係網站上的網絡直播回放收聽。會議結束后，預備發言稿也將發佈在投資者關係網站的季度業績欄目中。最后，除非另有説明，所有增長數據均為同比口徑。下面把會議交給謝建。

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：謝謝安東尼，也感謝各位參加我們的電話會議。強勁的執行力和廣泛的市場需求推動我們取得了出色的第三季度業績，對此我們感到十分高興。賬單金額增長29%，總營收增長20%，其中產品收入增長37%，發揮了引領作用。基於持續強勁的業務勢頭，我們今年第三次上調了2026年賬單金額指引。隨着AI領域快速演進，飛塔正憑藉網絡安全方面的核心優勢，保護AI工作流，並實時防禦由AI發現的漏洞所帶來的威脅，引領網絡安全的下一階段發展。我們認為，網絡安全是AI安全最關鍵的基礎，防火牆則是貫穿企業、運營技術和混合雲環境的在線安全策略集中執行點。

如第7頁演示材料所示，飛塔在這一領域的領先地位源於20多年來的創新、整合和改進，同時我們也不斷擴展FortiOS和FortiGuard服務中的AI能力與功能。如第9頁所示，飛塔為基礎設施與AI安全的四個關鍵領域提供保護。首先，在網絡層面，我們的安全訪問服務邊緣防火牆能夠原生防禦漏洞利用、阻止入侵，支持影子AI監控，以及對數據和應用程序的訪問控制。為滿足不斷增長的需求，我們本周推出的FortiGuard在線AI安全服務，可以將每一臺FortiGate轉變為實時AI安全策略執行點。其次，在數據中心和AI工廠中，我們通過FortiAIGate保護圖形處理器集群和大語言模型基礎設施，為快速增長的AI流量提供保護，滿足數據中心和混合雲環境對高性能安全防護的需求。

第三，我們將AI安全與安全訪問服務邊緣一同擴展至終端，將智能體身份的定義、控制與整合直接納入訪問及事件響應的整個生命周期。第四，我們的FortiSOC智能體通過自主事件檢測和響應，提供高度自動化的解決方案，應對行業嚴重的技能短缺與工具氾濫問題。〔原文此處存在轉錄錯誤，按官方預備發言稿所表達的含義譯出。〕我們的安全訪問服務邊緣防火牆業務賬單金額增長31%;在已具備規模的同類廠商中，我們的增速最快，接近市場增速的兩倍，如第5頁所示。我們的領先地位源於基礎架構優勢：我們是業內唯一將安全訪問服務邊緣、防火牆和AI安全的所有關鍵組件整合進單一統一操作系統FortiOS的廠商。這一新的安全訪問服務邊緣防火牆業務支柱代表着規模大、增速高的市場，將推動長期增長。

如第14頁所示，結合差異化的FortiASIC技術和自有全球基礎設施，飛塔能夠提供更好的性能，並顯著降低總體擁有成本。我們也是唯一同時提供易於部署的本地主權安全訪問服務邊緣解決方案和雲端解決方案的廠商。我們認為，這使我們的可服務市場規模達到僅提供雲端解決方案競爭對手的兩至三倍。為進一步發揮龐大存量部署基礎的價值，我們最近推出了FortiLink安全訪問服務邊緣服務，使FortiAP和FortiSwitch能夠充當這一架構的硬件代理，讓客户輕松在既有硬件之上疊加FortiSASE，從而推動經常性服務收入。展望未來，飛塔的強勁勢頭來自我們對AI時代的戰略願景、平臺整合能力以及高度自律的運營模式。

這些因素相結合，使飛塔在執行以股東為中心的資本配置戰略的同時，能夠保持強勁的現金創造能力、較高的經常性收入，並持續實現公認會計准則盈利。我想感謝全球員工、客户、合作伙伴及供應商一直以來的支持與辛勤工作。下面把會議交給克里斯蒂安娜。

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：謝謝謝建，大家下午好。我們又取得了一個出色的季度，賬單金額、營收、營業利潤率和每股收益等關鍵增長與盈利指標均超過了指引中值。基於強勁勢頭，我們上調了2026年賬單金額和營收指引。總賬單金額增長29%，達到23.4億美元，反映出不同客户群體、行業、地區以及我們整合創新的解決方案組合均擁有廣泛需求和強勁執行表現，進一步驗證了平臺戰略的優勢。在客户應對新威脅環境的過程中，AI、安全訪問服務邊緣以及網絡升級和擴張成為主要增長驅動力。大型企業需求強勁，金額超過100萬美元的交易總價值增長51%，美國大型企業業務對此作出了尤為顯著的貢獻。

安全訪問服務邊緣防火牆業務賬單金額增長31%。企業客户採用我們的網絡安全解決方案，為AI時代升級基礎設施，並將飛塔安全產品擴展至運營技術和AI數據中心場景，推動FortiGate需求持續增長。運營技術業務賬單金額增長近40%，驗證了我們在保護關鍵任務基礎設施方面的領先地位。這些成果體現出，我們聚焦具有持續性的需求驅動因素，引領增長與創新，把握新興高價值應用場景中的長期擴張機會。AI驅動的安全運營業務賬單金額增長15%，主要得益於強勁的增購勢頭：存量客户正在將獨立單點解決方案整合到我們更廣泛的平臺上。接下來談營收。總營收增長20%，達到20.8億美元;儘管部分組件交貨周期有所延長，產品收入仍增長37%，達到7.65億美元。整個季度的產品需求始終強勁。

與上一季度一樣，客户轉向性能更高的型號，推升平均售價，使產品收入受益。服務收入增長13%，達到13.1億美元，但受到一些不利因素影響：我們贏得了新的大型企業客户，其服務需要分階段啟用;同時，一些大型新增擴張交易將不同的既有服務安排整合為企業協議。我們仍認為，2026年第一季度是服務收入增速的低點。如第19頁所示，多項關鍵領先指標支持服務收入繼續保持積極發展趨勢，包括服務賬單金額強勁增長26%、遞延收入總額增長19%，以及短期遞延收入增長14.5%，后者是五個季度以來的最高增速。此外，我們還在持續推出新的AI安全服務，包括本周發佈的FortiGuard在線AI安全服務。

從整體業績來看，企業應對網絡安全問題的方式正在發生幾項根本性變化，推動我們持續增長。我們正在見證威脅環境的轉變：惡意行為者積極利用人工智能，組織快速且高度針對性的攻擊。這一變化使安全從后臺信息技術問題上升爲董事會層面的企業風險管理重點，並加速了相關投資。第三季度業績體現了我們持續的業務勢頭，以及產品組合如何隨着市場變化加速演進。具體而言，我們獲勝的原因包括網絡與安全融合、企業迫切需要保障AI使用安全並提前應對AI增強的威脅、信息技術與運營技術領域融合，以及全球對滿足主權合規要求架構的需求上升。主權要求在歐洲企業和全球公共部門中尤為突出，與我們在這些市場長期保持的領先地位相契合。

在這種環境下，企業擴大AI項目規模，同時面對不斷加劇的威脅，保護專有數據集成為重大挑戰。這一轉變要求採用高容量安全架構，能夠檢查海量數據、加快流量處理，同時不損害性能。信息技術和安全團隊正在積極尋找能夠提供集中可視性與更快自動化響應的集成平臺，而不是部署彼此割裂、增加運行摩擦的單點產品。飛塔通過保護實體AI數據中心、分佈式AI應用，並將AI直接嵌入安全運營，處於把握這一需求的有利位置。例如，一家開發前沿模型的AI公司選擇飛塔，簽署了一筆百萬美元級擴容交易，以保護其快速增長的AI工作負載。這一戰略性勝利建立在去年成功部署該客户首座AI數據中心的基礎之上。

憑藉最初部署的成功、深厚的信任關係以及我們的技術實力，這家客户已將飛塔選為標準方案，在另外五座數據中心部署我們的高端數據中心防火牆。我們的解決方案解決了保護高價值AI工作負載的難題，同時在其基礎設施擴張過程中保持儘可能高的性能、可用性和可擴展性。這筆交易體現了我們平臺領先的吞吐能力和韌性，使飛塔成為全球要求最嚴苛的下一代AI環境中的基礎性安全合作伙伴。快速變化的威脅環境已使高性能安全成為結構性必需。企業和政府高度關注AI增強的攻擊途徑以及不斷擴大的監管要求，因此正將資金投向能夠防禦複雜、分散式環境的安全訪問服務邊緣防火牆。為適應不同的運營和監管環境，飛塔提供了高度靈活性。

通過在單一操作系統中原生融合防火牆、安全訪問服務邊緣和混合網狀安全能力，我們能夠無縫保護實體場所、雲環境和遠程團隊中的人員、客户、應用程序及敏感資產。這種靈活的部署模式是一項重要競爭優勢，使客户能夠建立符合自身企業風險和監管要求的安全訪問服務邊緣防護體系。接下來談運營技術。保護工業網絡邊緣已成為客户董事會當前討論的最緊迫議題之一。安全邊界逐漸模糊，使關鍵供應鏈、公用事業電網和製造系統面臨前所未有的風險。製造業已經連續五年成為遭受攻擊最多的行業。加上針對地區關鍵基礎設施的攻擊不斷升級，可以清楚看出，長期投入不足的運營技術環境高度脆弱。

為緩解這些問題，機構正在加快網絡分段隔離，保護無法安裝補丁的舊設備，並建立安全遠程訪問。隨着AI增強攻擊者的能力，企業董事會和領導層正在直接加速這些安全決策。飛塔FortiOS平臺結合FortiGuard安全訂閲，為企業提供覆蓋公司信息技術和運營技術領域的完整統一可視性，並使其能夠控制AI帶來的新攻擊面。這一架構優勢持續推動我們的專業工業產品組合需求。例如，一家大型運輸公司在競爭性採購中選擇飛塔，達成了一筆千萬美元級交易，以保護關鍵任務運營技術基礎設施。獲勝的關鍵在於，該客户需要通過飛塔融合的網絡與安全能力，對分佈式環境進行現代化改造並加強保護。

通過將防火牆、安全路由、第五代移動通信連接和深度運營技術檢測整合到統一設備上的單一平臺中，客户在簡化整體網絡設計的同時，顯著提升了運營韌性。這項重要部署表明，我們有能力保護高度專業化、要求嚴苛的運營技術環境，同時優化總體擁有成本並提高運營效率。另一項進一步驗證我們邊緣架構優勢的交易來自一家美國大型零售商，該客户選擇飛塔，簽訂了一筆千萬美元級合同，對旗下1,500家門店進行標準化部署和安全防護。這一戰略性勝利源於客户希望提升網絡性能和數字韌性，同時改善店內客户體驗。為支持分佈式業務，該零售商需要簡化網絡設計並實現架構標準化，從而在大幅降低總體成本的同時順暢擴展。

飛塔能夠提供完整統一的安全織網，並通過FortiManager進行集中管理，這成為關鍵差異化優勢。贏得這一大規模部署項目，也體現出飛塔訓練有素、專業化合作夥伴網絡不可替代的作用：其深厚技術能力對於部署複雜的企業級解決方案至關重要。這個出色的季度體現了我們持續聚焦塑造網絡安全行業的動態市場主題。我們認為，飛塔的集成平臺模式有利於擴大市場份額、實現持續增長，並最大化長期股東價值。接下來談利潤率與現金流。非公認會計准則和公認會計准則毛利率分別為79.6%和79%，受到產品需求持續較高貢獻的影響。非公認會計准則營業利潤率為38.2%，創第三季度歷史紀錄，同比提高130個基點。在營收增長強於預期和嚴格成本管理的推動下，這一表現超過了指引上限。

此外，公認會計准則營業利潤率為33.9%，繼續位居行業最高水平之列。強勁運營表現轉化為最終利潤。非公認會計准則每股收益增長23%，達到0.91美元;公認會計准則每股收益增長39%，達到0.86美元，增速均超過營收增長，體現了我們長期關注股東總回報所支持的高質量盈利。在賬單金額增長和強勁營業利潤率推動下，第三季度自由現金流增長52%，達到8.65億美元;年初至今增長74%，達到28.4億美元。調整后自由現金流為9.12億美元，對應44%的出色利潤率。優秀的執行力與持續現金創造能力繼續支持穩健的財務狀況。基於強勁資產負債表以及持續創造長期股東價值的承諾，董事會批准將股票回購授權增加約12億美元。

營收為21.55億至22.45億美元，按中值計算同比增長15%。非公認會計准則毛利率為78%至80%。非公認會計准則營業利潤率為35.5%至37.5%。非公認會計准則每股收益為0.93至0.95美元，假設股數為7.41億至7.45億股。基礎設施投資為1.8億至2.1億美元。非公認會計准則税率為18%，現金繳税為8,000萬至1.3億美元。全年方面，我們預計賬單金額為95.68億至97.18億美元，按中值計算同比增長28%。營收為81.25億至82.15億美元，按中值計算同比增長20%。服務收入為51.5億至51.7億美元，按中值計算同比增長13%。非公認會計准則毛利率為79.7%至80.3%。非公認會計准則營業利潤率為36.5%至37.5%。

非公認會計准則每股收益為3.54至3.58美元，假設股數為7.41億至7.43億股。基礎設施投資為3.9億至4.2億美元。非公認會計准則税率為18%，現金繳税為4億至4.5億美元。與2月份最初發布的2026年指引相比，目前的全年賬單金額和營收指引分別提高了11.4億美元和5.7億美元。展望2027年，我們預計總賬單金額和營收增速將超過整體可服務市場的增速。我們預計2027年服務收入增速將高於2026年，因為我們認為短期遞延收入增長是未來服務收入增長的良好指標。

以下為業績會議問答環節(AI輔助匯總與翻譯)：

此外，我們看到安全訪問服務邊緣防火牆應用場景的潛在項目儲備持續增加，並預計新的FortiGuard服務將與現有客户和新客户的需求高度契合。下面把會議交還給安東尼，開始問答環節。

飛塔投資者關係副總裁安東尼·盧斯克里：謝謝克里斯蒂安娜。再次提醒，為方便其他人蔘與，請各位在問答環節中將提問控制在一個問題和一個追問之內。接線員，請開放提問。

接線員：謝謝。如果您想提問，請點擊屏幕底部的舉手按鈕。輪到您時，您會聽到自己的姓名，並在屏幕上收到可以解除靜音的通知。我們稍等片刻，讓大家進入提問隊列。第一個問題來自道明考恩的肖爾·埃亞爾。請解除靜音並提問。

道明考恩分析師肖爾·埃亞爾：謝謝，下午好。祝賀你們各方面都取得了穩健業績。我有一個問題問謝建，另一個問克里斯蒂安娜。謝建，能否談談在AI時代，網絡安全對於安全訪問服務邊緣防火牆、安全運營，或者説整個飛塔平臺的重要性?飛塔具體在哪些方面滿足AI應用場景的需求?這一機會將如何影響你們的增長率和需求持續性?克里斯蒂安娜，能否進一步拆解服務收入?你們正在增加新服務，也提前展望了2027年增長改善。能否結合第三季度的情況談一談?鑑於領先指標整體表現非常穩健，這是否更多是收入確認時點的問題?

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：謝謝肖爾，這是個很好的問題。實際上，我在第4頁準備了相關內容。可以看到，我們開始將這一業務稱為安全訪問服務邊緣防火牆，因為我們認為，安全訪問服務邊緣是一項需要與傳統FortiGate操作系統整合的功能，AI安全同樣如此。正如我在預備發言中所説，我們認為網絡安全是AI安全最重要的組成部分，因為它能夠對大量AI流量執行在線安全策略，並提供更好的可視性。憑藉在全球網絡安全市場的領先地位，我們的設備部署量佔全球一半以上。我們認為，這使我們擁有更好的可視性，並獲得大量數據，用於訓練和構建更好的安全訪問服務邊緣防火牆模型。同時，我們持續創新、跟進技術發展，並投資專用集成電路等領域。

這正是我們有信心實現快於市場增長的原因。它將AI安全、安全訪問服務邊緣和傳統安全整合起來。按當前市場增速判斷，我們認為整體可服務市場將增長約16%。我們繼續實現更快增長，最近一個季度的增速實際上接近市場的兩倍。我們已經成為這一領域最大的安全訪問服務邊緣防火牆參與者，並繼續以快於市場的速度增長。我們認為，這仍是一個規模很大的市場，就像過去二三十年一樣，我們將保持長期增長。我認為，我們在網絡安全市場的地位有利於解決AI安全問題。

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：我來回答你的第二個問題，也就是服務業務。

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：好的。

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：正如我在預備發言中提到的，服務賬單金額表現強勁，許多服務收入指標都在改善。這確實是時點問題。我認為，企業業務的強勁表現是部分服務收入轉化出現延迟的原因，因為我們簽下了不少非常好的大型交易，而這些交易中的服務是分階段啟用的。這體現了業務的強勁程度。此外，我們持續聚焦服務，新的服務和解決方案在推動現有客户增購方面當然發揮着關鍵作用。所有現有FortiGuard服務都在持續演進，而新的FortiGuard在線AI安全服務針對AI帶來的一些特定新風險，需要FortiGuard持續更新。這項服務將與客户需求高度相關。

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：謝謝。

接線員：謝謝。下一個問題來自巴克萊的薩凱特·卡利亞。請解除靜音並提問。

巴克萊分析師薩凱特·卡利亞：好的，非常感謝。謝謝各位接受我的提問。謝建和克里斯蒂安娜，這個問題也許請兩位共同回答。今年產品業務表現非常強勁，這當然是定價、產品組合變化和銷量等多種因素共同作用的結果。我知道現在談2027年還為時尚早，但根據第四季度目前的情況，考慮到2026年形成了很高的比較基數，我們應該如何看待明年的產品增長?

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：我認為，現在距離發佈2027年指引可能還早三個月，但我們有信心實現快於市場的增長。如果看安全訪問服務邊緣防火牆市場，當前增速為16%，我們相信會繼續提高市場份額。此外，我們的運營模式也很強。憑藉自研專用集成電路、自主管理的製造安排以及直接運營能力，我們認為，與多數其他競爭對手相比，我們在應對供應鏈問題方面更具優勢。因此，我們有信心依靠更好的技術、運營和執行力，繼續提高這一領域的市場份額。

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：讓我補充——

巴克萊分析師薩凱特·卡利亞：明白了，非常有幫助。

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：是的，我補充一下謝建的觀點。如果看需求環境，目前相當穩健。不僅AI正在部署，AI攻擊也正在發生，威脅程度已經顯著提高。這確實推動客户升級網絡安全，當然也帶來了新的應用場景。因此，我們有信心在2027年處於有利位置。

巴克萊分析師薩凱特·卡利亞：明白。我的追問還是給謝建。我們剛纔提到的一個增長因素是定價。能否談談你們對定價的最新看法?你們已經把存儲器件成本上漲傳導給了客户。也許問題是：目前這一過程進行到了什麼階段?當然，很難準確預測明年，但你如何看待定價在2027年可以發揮的作用?

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：我認為，到目前為止，提價給營收帶來了約10%的貢獻。另一方面，如果看上半年，我們確實受益於手頭庫存。我們一直表示，在正常年份，我們會保有大約六個月的庫存。因此，在供應鏈變化初期，我們有一定緩衝，可以從中受益。但從第三季度開始，我們看到這種情況趨於正常。這意味着，我們必須像其他公司一樣繼續採購。與此同時，儘管我們的採購量更大、與供應商關係更直接，但我們確實看到交貨周期延長。我認為價格大概已經趨穩，但還沒有改善。與第一季度、第二季度相比，價格上漲速度有所放緩。

第三季度，我會説價格趨於穩定，但尚未改善，仍在緩慢上漲。不過，未來走勢很難預測。我們的政策和戰略始終是維持大致相同的毛利率：如果成本上升，我們就相應提價;如果成本下降，我們也相應降價。我們希望在產品端維持相同的毛利率。實際上，這也是公司過去20年來一直堅持的戰略。

巴克萊分析師薩凱特·卡利亞：非常有幫助，謝謝各位。

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：謝謝。

接線員：謝謝。下一個問題來自BTIG的格雷·鮑威爾。請解除靜音並提問。

BTIG分析師格雷·鮑威爾：好的，謝謝接受我的提問。能聽清我説話嗎?

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：可以，很清楚。

BTIG分析師格雷·鮑威爾：很好。我想提出一個更宏觀的問題。我們交流過的許多投資者，都在嘗試將今年你們看到的支出環境，與2021年和2022年等后疫情時期進行比較。如果讓我判斷，我覺得當前AI驅動的周期可能更大。我的問題是，從你們的角度看，與幾年前的后疫情時期，甚至2014年和2015年塔吉特數據泄露事件之后的安全支出周期相比，這次有什麼不同?你們認為這輪周期比過去更持久嗎?

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：我個人同意你的看法。我確實認為，這次規模比五六年前更大。當時更多是遠程居家辦公帶動的一些供應鏈需求，而現在則涉及大量AI基礎設施建設。另一方面，AI也在推動需求，因為最近AI安全成為更大的關注點，尤其是許多企業如何使用AI的問題，也在推動需求。因此，我們目前沒有看到需求放緩。〔原文這一句轉錄為「看到需求放緩」，與緊接其后的兩次明確表述矛盾，此處按上下文譯出。〕過去幾個季度需求仍然非常強勁，即使在第三季度，我們也沒有看到任何需求放緩。

供應方面，正如我們提到的，交貨周期變長了，價格上漲速度沒有第一季度、第二季度那麼快，但仍在小幅上漲。我會説，價格在一定程度上趨穩，這可能意味着更加正常化。我們認為，我們擁有很強的運營能力，並與所有組件製造商建立了直接關係，能夠直接談判;相比之下，一些競爭對手的採購量小得多。因此，我們認為自己仍然更有優勢。

飛塔首席運營官約翰·惠特爾：我認為，你提出的觀點很好，我們的業務發展跟隨威脅變化。你提到塔吉特數據泄露事件、疫情等情況。正如剛纔有人説的，沒有人能夠準確預知未來，但AI威脅看起來比此前某些威脅驅動因素更持久、更具有持續性。因此，我認為現在仍處於早期階段。正如你所説，我們的業務確實跟隨威脅變化，而當前威脅程度較高，而且看起來會持續存在。

BTIG分析師格雷·鮑威爾：好的，很有幫助，謝謝。

接線員：謝謝。下一個問題來自派傑的羅布·歐文斯。請解除靜音並提問。

派傑分析師羅布·歐文斯：非常感謝接受我的提問。我想接着剛纔關於威脅環境的回答繼續問一下。顯然，10月份有關智能體及相關事件的新聞標題相當令人擔憂。我知道第四季度纔過去一個月，但很想了解目前的趨勢。過去一個月是否明顯加快了?考慮到漏洞方面正在發生的事情，能否提供一些量化信息，讓我們瞭解第四季度開局情況?謝謝。

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：是的，需求仍然非常強勁，我們沒有看到任何放緩。AI確實發現了更多漏洞，例如PHP及其他方面的漏洞。我們相信，FortiGate處於阻止其中一些攻擊和入侵的有利位置。我們有相應的檢測特徵，能夠阻斷針對部分漏洞的利用，這是幫助許多企業進行防禦的非常有效的方式。此外，我們看到AI正在加快某些融合趨勢。因此，我們看到越來越多高端設備被部署在企業內部，用於內部網絡分段隔離。我們也提到了主權AI，這方面同樣增長強勁。我們相信，從長期看，主權環境與雲端相結合的混合AI將是客户的最佳方案，我們認為自己在這方面具有巨大優勢。

我想強調，需求仍然非常強勁，沒有放緩跡象。

接線員：謝謝。下一個問題來自摩根士丹利的梅塔·馬歇爾。請解除靜音並提問。

摩根士丹利分析師梅塔·馬歇爾：謝謝。我有兩個問題。我們注意到運營技術業務，或者説運營技術安全業務的賬單金額很強勁。你們是否看到客户基礎在擴大?能否介紹一下是否出現了重要的新客户?第二個問題是，你們是否發現客户在部署大量設備時，缺乏相關服務或人員?你們能否通過自己的服務團隊幫助這些客户，或者更好地為他們對接能夠協助安裝的其他服務?謝謝。

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：梅塔，我來回答。在運營技術方面，我會説，我們在某些地區一直表現強勁，現在正在將這種優勢擴展到其他地區。這是因為我們擁有越來越多的客户成功案例，客户能夠看到我們專門為這些用途開發的設備帶來的好處。因此，優勢覆蓋範圍正在擴大，業務繼續擴張。隨着攻擊面擴大，這類產品也越來越重要。安裝方面，飛塔的服務通常更側重配置，而不一定包括設備上架和安裝。因此，我們擁有廣泛的經銷商和合作夥伴渠道，並對其進行資質認證，讓他們在當地為客户完成這些工作。我沒有真正聽説存在部署能力不足的問題。

我認為，這更多不是渠道能力或容量的問題，而是客户能夠以多快的速度完成部署。這通常取決於客户所處業務。第四季度可能稍具挑戰，因為許多客户正在為年末業務做準備等。如果公司採用自然年財年，通常會等到下一年才進行重大調整。

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：是的。另外，飛塔的獨特之處在於，我們建立了自己的服務基礎設施體系，也就是FortiCare。目前，大約一半的FortiCare服務可以利用AI處理和改進。我們也在進一步研究，讓服務人員更貼近客户，這有助於客户瞭解我們正在推出的其他新服務。因此，我們認為，這也會幫助推動未來服務業務的額外增長。

飛塔首席運營官約翰·惠特爾：梅塔，針對你的問題，我剛剛與一家零售商交流過，對方正在考慮將我們的解決方案部署到全國4,000家門店。正如克里斯蒂安娜提到的，我們將引入一家託管服務提供商。但在這樣的規模下，我們發現客户希望直接與我們合作，因此我們的服務團隊可以為客户自己的團隊以及託管服務提供商提供補充支持。所以，我們確實看到，在大規模部署中，客户除了與合作伙伴合作之外，也希望直接與我們合作。

摩根士丹利分析師梅塔·馬歇爾：很好，謝謝。

接線員：謝謝。下一個問題來自斯蒂費爾的亞當·博格。請解除靜音並提問。

斯蒂費爾分析師亞當·博格：非常感謝接受我的提問。我們稍微退一步來看，剛纔談到了非常強勁的需求環境，以及持續存在、但弱於上半年的提價順風。能否進一步解釋，為什麼第三季度相較第二季度出現增長減速?需求仍然非常強勁，但究竟是什麼導致多項指標的增速放緩?再次感謝。

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：是的。正如我所説，第三季度需求依然強勁，可能甚至強於上半年。但上半年，我們確實受益於通常保有的約六個月庫存。因此，你們看到的部分強勁產品增長，得益於手頭庫存。我認為，從第三季度開始，我們更多回到了正常狀態，手頭庫存優勢開始消退。與此同時，一些組件的交貨周期也有所延長。不過，需求端仍在繼續增長。

斯蒂費爾分析師亞當·博格：澄清一下，你是説供應在一定程度上受限，還是説新採購庫存的價格更高，從而造成了一些影響?再次感謝。

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：我會説，兩方面都有一點，而且部分組件的採購交貨周期也有所延長。

斯蒂費爾分析師亞當·博格：很好，再次感謝。

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：好的。

接線員：謝謝。下一個問題來自傑富瑞的喬·加洛。請解除靜音並提問。

傑富瑞分析師喬·加洛：各位好，謝謝接受提問。我關於服務業務的問題分為兩部分。首先，我理解一些大型企業許可協議的服務需要延后逐步啟用，但如果排除這一類客户，服務附加購買率是否與歷史水平相同?顯然，當前產品業務非常成功，但是否可以説，部分網絡業務和AI數據中心業務的強勁增長，可能拉低了服務附加購買率?有什麼理由認為這種情況會改變嗎?

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：當然，多年來產品組合確實略微向網絡組件傾斜。這是我們一直很強的領域，也是平臺整合的一部分，但其服務附加購買率較低。我認為，這一點從第二季度到第三季度沒有變化。我們看到FortiGate增長非常好，這將有利於服務附加購買率。另一方面，我們在主權部署或主權解決方案方面取得了成功，但相比雲端軟件即服務解決方案，這些業務更偏重產品。因此，它也在一定程度上影響了整體產品與服務組合。是的，確實存在產品組合因素。

主權部署涉及的服務更少，因為與雲端解決方案相比，我們交付了更多由客户持有的產品。我們認為，這將在長期從結構上支持產品業務，因為這顯然是一個重要趨勢。接下來，我們需要為這些產品附加更多相關的FortiGuard安全訂閲。這也是推出這些服務如此重要的原因。

傑富瑞分析師喬·加洛：很有幫助。追問一下，你們是否存在獨立的訂閲銷售流程，還是訂閲完全依附於硬件?我之所以這樣問，是因為產品業務具有周期性，當其增速放緩時，服務顯然變得更加重要。我只是想了解，在這一周期推進過程中，訂閲業務是否還有其他順風因素。

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：我們確實有獨立的服務銷售流程。我會説，首次採購總會附帶某些服務，大多數情況下是FortiCare，小型客户則購買服務組合。大型企業客户更多采取后續增購的方式：先確保硬件部署完成，然后我們再向其銷售相關安全訂閲。因此，我認為，威脅環境加劇也是重點，因為入侵防禦系統、虛擬補丁以及某些運營技術訂閲，對於確保FortiGate始終獲得適當水平的威脅情報、持續保護客户非常關鍵。因此，我認為這類銷售活動會明顯增加。

傑富瑞分析師喬·加洛：非常感謝。

接線員：謝謝。下一個問題來自高盛的加布里埃拉·博爾赫斯。請解除靜音並提問。

高盛分析師加布里埃拉·博爾赫斯：大家下午好，謝謝。克里斯蒂安娜，我想繼續討論大型企業交易及其對服務收入的影響。相較你們原先的預期，美國企業業務是否更強?你們是否原本預計某筆交易不需要分階段啟用服務，但后來客户提出了這一要求?也許可以解釋一下第二季度發生的情況，因為大型企業成為飛塔增長驅動力已經有一段時間，但我不記得你們此前談過這種具體的分階段啟用問題影響服務收入。我只是想理解，這次有什麼不同。

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：正如我們披露的，第三季度不僅有很多過去也存在的大型企業交易，而且有很多較新的客户，其交易是真正的擴張項目，不一定只是設備更新，或者大型客户的大規模續約。在這種情況下，客户部署基礎設施時，可能並不希望立即開始支付服務費用。第三季度，這類情況有所增加，同時也存在將不同業務活動整合起來的安排。這就是我在預備發言中專門説明這一點的原因。

高盛分析師加布里埃拉·博爾赫斯：關於第四季度指引，是否可以理解為，你們預計這一趨勢會繼續?能否介紹這類新客户及相關客户群體的潛在項目儲備情況?你認為服務逐步啟用的情況是否也會影響第四季度，甚至更長時間?

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：它肯定會對第四季度產生一些影響。這就是你們看到當前營收指引以及2026年服務收入指引相應調整的原因。但好消息是，客户確實在購買服務，這可以從遞延收入和服務賬單金額中看到。未來還會有更多服務。我們實際上對業務強勁程度感到滿意，只是收入確認時間略有延迟。

高盛分析師加布里埃拉·博爾赫斯：謝謝今天的交流。

接線員：謝謝。下一個問題來自花旗的法蒂瑪·布拉尼。請解除靜音並提問。

花旗分析師法蒂瑪·布拉尼：下午好，非常感謝接受我的提問。我有一個問題給謝建，另一個給克里斯蒂安娜。謝建，你此前回答產品增長軌跡問題時，提到了似乎正在增加的供應端限制，以及不同且不斷變化的庫存管理情況。我想知道，能否從整體層面談談客户在延長資產使用壽命方面的行為?也就是説，客户是否因為這些因素，或者預期到這些因素，而讓設備使用更長時間?當我們考慮2027年產品增長軌跡，以及這些更宏觀的因素時，你們如何保護業務、應對這種潛在風險?之后我還想追問克里斯蒂安娜。

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：是的，我認為，新的安全功能，尤其是AI安全，需要更高端、計算能力更強的設備來運行。因此，我們確實看到客户更多轉向高端、計算能力更強的FortiGate系統，平均售價也因此提高。〔原文「40K系統」按上下文所指產品譯出。〕我們通常看到，延長使用壽命的情況有時出現在低端產品或某些垂直行業，例如零售業。這些客户也在權衡，是否轉向安全訪問服務邊緣或其他零信任網絡訪問環境。我們確實看到一些零售商正在引領轉變，但另一些客户可能仍希望讓部分產品使用更久。不過，他們也突然意識到，威脅環境已經改變，AI揭示了許多漏洞，並引發相關攻擊。

因此，我們認為，客户可能更關注這些新漏洞，而不是延長現有硬件的使用壽命。因為如果硬件繼續使用五年、七年或十年，許多功能就很難運行，或者我們已不再為其支持某些新功能。所以，我們不認為延長設備使用壽命會成為未來趨勢。新的威脅以及對這些功能的新需求，將帶來額外增長。目前我們看到，第一波需求更多來自企業，尤其是內部網絡分段隔離以及部分AI數據中心。但隨着AI應用進一步增加，我們預計會有更多需求持續推動增長。

花旗分析師法蒂瑪·布拉尼：謝謝謝建。克里斯蒂安娜，我想談一下毛利率表現。對於毛利率壓縮，我們應該如何理解它與平均售價提高、客户升級到售價可能更高的高端型號之間的關係?為什麼這些因素至少沒有帶來穩定的毛利率?儘管存在這些有利因素，產品端毛利率壓縮幅度仍然較大。能否解釋這兩種動態，以及未來兩到四個季度可能如何演變?謝謝。

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：在產品毛利率方面，我們確實看到了成本上升。上半年，我們受益於手頭庫存：當時成本較低，而產品已經提價，因此毛利率得到提升。到了下半年，成本逐步上升，開始影響產品毛利率。不過，服務毛利率正在良好提升，抵消了部分影響。畢竟，向客户提價的幅度有限，他們的預算也有限。因此，我們在提價與擴大市場份額之間尋求平衡，我認為今年這方面做得相當成功。

全年整體毛利率指引仍然是80%，這與年初的表述一致。

花旗分析師法蒂瑪·布拉尼：謝謝。

接線員：謝謝。下一個問題來自Truist的朱奈德·西迪基。請解除靜音並提問。

Truist分析師朱奈德·西迪基：謝謝接受我的提問。關於開放權重模型，企業轉向開放權重模型，是否會將更多AI安全需求轉移到客户自行控制的基礎設施上，從而在結構上擴大你們的機會?你們是否已經看到這轉化為增量安全需求?

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：是的，我們確實看到越來越多企業在內部運行開源或開放權重模型。這也帶來了額外需求，即如何監控和管理企業內部的這些AI模型。因此，企業網絡安全需求正在增加。正如我所説，這正在加快網絡安全的融合。憑藉高性能專用集成電路的優勢，我們認為，在企業內部高速網絡安全部署，以及數據中心內部大量網絡分段隔離方面，我們處於領先位置。

Truist分析師朱奈德·西迪基：很好，謝謝。關於你們推出的安全訪問服務邊緣組合方案，早期採用情況如何?客户轉向組合方案時，你們看到怎樣的價格提升?

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：關於價格提升，我認為也許首先要看你如何定義價格提升。FortiCare和軟件定義廣域網的定價，是按硬件價格的一定比例計算的。問題在於，客户額外購買了多少。我們看到了一些增加，但部分客户仍只使用FortiCare附帶的軟件定義廣域網功能，而沒有購買我們提供的額外訂閲。讓所有軟件定義廣域網客户真正採用這些新增訂閲，還需要一些時間。

Truist分析師朱奈德·西迪基：很好，非常感謝。

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：新客户採用這種方案的情況更多。

接線員：謝謝。謝謝。下一個問題來自雷蒙德·詹姆斯的亞當·廷德爾。請解除靜音並提問。

雷蒙德·詹姆斯分析師亞當·廷德爾：好的，謝謝。謝建，我想從更宏觀的業務角度提問。你們正在贏得更大的客户，例如剛纔談到的主權部署客户和新雲服務商。這些客户增長非常快，帶來了大量產品增長，但也導致我們討論的部分服務表現與產品增長脱節，股價因此大幅下跌。我有兩個問題。首先，能否談談服務這類客户群體的優點與缺點?這是否是一類值得服務的客户?其次，你們是否考慮過不同的商業模式，類似芯片公司服務這些客户的方式，即以大得多的產品銷量為主，而降低對服務業務的側重?

飛塔創始人、董事長兼首席執行官謝建：實際上，許多大型企業、新雲服務商，甚至部分服務提供商，可能需要略有不同的服務。有時，他們也利用我們的技術提供自己的服務，這樣我們就成為其背后的第二層或第三層供應方。此外，也存在克里斯蒂安娜提到的逐步啟用過程。許多客户先部署硬件，再逐步增加服務，因為FortiOS中有很多可供他們使用和利用的功能與服務。不同服務的逐步啟用確實需要時間。這就是我們看到的情況，也是克里斯蒂安娜所説的。好消息是，我們獲得了許多更大的客户，但另一方面，服務需要時間逐漸放量，客户會逐步啟用越來越多的服務。

此外，一旦採用所謂企業協議，還涉及收入確認方式，有時部分服務的收入確認會稍慢。但無論從賬單金額，還是從短期遞延收入等指標來看，我們看到的趨勢都相當健康，因此我們有信心。這些大客户還就最新的AI安全需求提供了非常有力的反饋，持續推動我們創新和開發新技術。我們與他們密切合作，讓整個互聯網更加安全。

雷蒙德·詹姆斯分析師亞當·廷德爾：我想再快速追問一下。克里斯蒂安娜，我想這可能是最后一個問題，因此希望給你充分解釋的機會。明天的關鍵問題將是：為什麼在這次電話會上提前給出2027財年的服務業務預期?我們會收到很多相關問題。人們會説：「你們之前告訴我們，今年下半年會加速，但顯然我們沒有看到這一點兑現。」現在你們又談到了更遠期的加速。人們會認為，新客户的服務附加購買率存在結構性差異，2027財年的判斷需要更充分的依據。

我想給你機會詳細説明，究竟是什麼讓你有信心討論2027財年的服務增長加速。謝謝各位。

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：我想説，我並沒有使用「加速」這個詞，我使用的是「增長率改善」。我認為，我們清楚地看到增速已經在第一季度觸底。問題是，我們能以多快的速度將部分服務賬單金額轉化為收入。這始終需要一點時間，但我們仍然相信，我們向客户銷售的是符合其需求的服務，這些服務會在2027年期間轉化為收入，並繼續增長。

雷蒙德·詹姆斯分析師亞當·廷德爾：謝謝。

接線員：謝謝。最后一個問題來自加拿大豐業銀行的帕特里克·科爾維爾。請解除靜音並提問。

加拿大豐業銀行分析師帕特里克·科爾維爾：謝謝接受我的提問，也感謝在最后給我安排時間。我想把過去一個小時討論的幾個方面串聯起來。你們提到，第三季度的大型新客户要求事先安排服務協議，而這些服務的啟用速度低於三個月前給出指引時的預期。這導致營收和賬單金額未達到預期，但你們仍然有信心，並認為這將支持2027年為客户創造價值。這樣理解是否正確，還是有其他方面需要説明?〔原文這一提問的后半段轉錄不清，譯文保留其能夠辨認的含義。〕

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：帕特里克，你的聲音有些難以聽清，但我想我理解了問題。我來總結一下。第三季度是一個不錯的季度，我們獲得了大型新客户，也簽下了大型新增擴張交易，這些都讓我們受益。但這些交易伴隨着服務延迟啟用，這實際上是大型交易中比較典型、或者更常見的情況。總體而言，這是一個我們可能沒有充分預料到的重要因素。當然，服務業務還涉及許多不同方面。隨着價格上漲，硬件與服務之間的折扣安排有所增加。在美國，我們確實看到採購向硬件傾斜，因為折舊可以給客户帶來税務方面的好處。

還有其他不同因素，它們在第三季度的影響沒有那麼突出，但在分析原因時，我們確實觀察到了這些趨勢。

加拿大豐業銀行分析師帕特里克·科爾維爾：如果可以的話，我想再——

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：謝謝。

加拿大豐業銀行分析師帕特里克·科爾維爾：我想問一個非常具體的問題，關於渠道庫存和賬單對應的合同期限。能否分別談一下?

飛塔首席財務官克里斯蒂安娜·奧爾加特：合同期限仍然大致相同，沒有顯著增加。渠道庫存佔賬單金額的比例持平，或者有所下降。因此，我們繼續管理庫存，希望渠道擁有足以支持日常業務的庫存，但不希望分配過多，以免在其他地區需要庫存時出現配置錯位。因此，我們對渠道庫存數量的管理一直非常審慎。

加拿大豐業銀行分析師帕特里克·科爾維爾：謝謝。

接線員：謝謝。這是最后一個問題。下面把會議交還給安東尼·盧斯克里，作結束發言。

飛塔投資者關係副總裁安東尼·盧斯克里：謝謝。首先澄清此前的一項表述：提價對賬單金額同比增速的貢獻約為10個百分點，而不是對營收增速的貢獻。除此之外，感謝各位參加今天的電話會議。第四季度，我們將參加蒙特利爾銀行、瑞銀和巴克萊主辦的投資者會議。爐邊談話的網絡直播鏈接將發佈在投資者關係網站的活動與演示材料欄目中。如果還有后續問題，請隨時聯繫我或我的團隊。祝各位接下來一切順利。