電話會總結 ｜ Aurora(AUR)2026財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 財務業績：Aurora Innovation公佈2026年第三季度財務業績，具體如下： - **營收（Revenue）**：本季度營收為300萬美元，由無人駕駛和配備安全操作員監督的商業貨運業務共同貢獻，本季度自動駕駛系統（Aurora Driver）實現創紀錄的商業行駛里程。 - **經營虧損（Operating Loss）**：本季度經營虧損為2.57億美元（含股權激勵費用5400萬美元）。 - **調整后EBITDA（Adjusted EBITDA）**：為負1.97億美元，反映公司期內的non-GAAP經營表現。 - **研發費用（R&D）**：剔除股權激勵費用后為1.60億美元，主要用於Aurora Driver的持續開發。 - **銷售、一般及管理費用（SG&A）**：剔除股權激勵費用后為3800萬美元，用於支持公司基礎設施及規模化運營。 - **營收成本（Cost of Revenue）**：剔除股權激勵費用后為800萬美元，與商業貨運業務相關。 - **經營性現金使用（Operating Cash Use）**：本季度使用約1.70億美元，處於此前對外溝通的季度平均目標範圍內。 - **資本支出（Capital Expenditures）**：為3600萬美元，主要用於車隊擴張及製造基礎設施建設。 - **流動性與資產負債表（Liquidity）**：季末擁有現金及短期投資超過10億美元，資產負債表保持穩健。 - **ATM股權發行**：本季度通過ATM計劃發行600萬股A類普通股，淨募集資金4100萬美元，其中2300萬美元用於支付員工限制性股票單位歸屬所產生的税務負債。

• 財務指標變化：- **營收**：本季度300萬美元營收，公司管理層強調相較去年同期實現顯著增長，並實現商業行駛里程的創紀錄水平。 - **經營虧損與股權激勵**：2.57億美元的經營虧損中包含5400萬美元的股權激勵費用（GAAP口徑），剔除后為核心經營性支出，體現GAAP與non-GAAP的差異。 - **現金使用**：本季度經營性現金使用約1.70億美元，處於此前既定的季度平均目標範圍之內，未出現超支。 - **費用結構（non-GAAP）**：剔除股權激勵后，研發費用1.60億美元仍為最大支出項，銷售管理費用3800萬美元，營收成本800萬美元，整體研發結構性成本保持相對穩定，未出現大幅變化。 - **流動性**：季末現金及短期投資超過10億美元，為運營提供多年財務支撐；期內通過ATM增發股份補充部分現金並覆蓋員工股權相關税務負債。

業績指引與展望

• 2026年全年營收預期約為900萬美元，較此前計劃下調，主要反映生產爬坡較原計劃推迟約六周，但仍代表同比大幅增長（三季度營收為300萬美元）。

• 2026年第四季度現金消耗預期約為2.5億美元，高於三季度的約1.7億美元，增量主要用於擴大無人駕駛車隊規模、採購更多硬件套件及相關零部件並提升產能；全年現金支出預計仍將控制在此前公佈的目標區間內（含第二季度現金獎金支出，該部分通過ATM股權發行計劃融資）。

• 四季度現金消耗增加絕大部分為計劃內支出且與車隊建設相關，研發（R&D）結構性成本預計變化不大，僅在管理費用（G&A）端隨着數百輛卡車上路部署而略有增加以支持基礎設施擴張。

• 生產節奏指引：預計在12月初達到每周約20輛卡車的穩態生產速率，此為起點，Roush具備通過產線擴張和增加班次進一步提升產能的能力，目標年化產能超過1000輛。

• 車隊部署里程碑：預計2027年2月底前超過200輛無人駕駛卡車（已全部簽約鎖定），並維持2027年底運營超過1000輛無人駕駛卡車的目標。

• 長期車隊目標為2030年底累計實現30000輛以上無人駕駛卡車上路，該目標為累計數字，相對行業年產約25萬輛卡車佔比較小，存在多種OEM組合實現路徑。

• 成本與毛利率展望：管理層強調近期的零部件材料與質量問題屬於新平臺量產初期的整合性問題，並非單位成本上升問題，多數情況下成本中性甚至因減少返工而帶來潛在節約，因此不影響此前在分析師日提出的毛利率轉正目標。

• 資本支出方面，三季度為3600萬美元，主要用於車隊擴張及製造基礎設施，預計隨車隊建設繼續投入。

• 流動性與運營跑道：期末持有超過10億美元現金及短期投資，公司認為可提供多年運營資金支持，季度現金消耗仍處於年初設定的季度平均目標範圍內。

• 商業需求可見度：初始200輛已完全簽約；TaaS車隊上限約500輛，已接近完全分配；已公佈的DaaS諒解備忘錄（含Charger Logistics 500輛、Volvo 2027年超300輛等）覆蓋2027—2028年合計約1000輛，且管理層預期這些MOU將全部轉化為正式訂單，對實現2027年目標信心較強。

分業務和產品線業績表現

• Aurora Driver自動駕駛平臺（核心產品）：公司核心產品為Aurora Driver，是整合硬件、軟件和數據服務的高級自動駕駛平臺，可應用於多種車型。本季度該平臺已實現無人駕駛商業運營，累計完成50萬無人駕駛商業里程，自項目啟動以來保持100%準時交付率。平臺能力持續擴展，新增稱重站通行能力（可自主判斷稱重站是否開放、導航至可用稱重車道並適配不同配置），以及自主通過客户站點安保檢查點的導航能力。公司還成功推動聯邦機動車安全管理局（FMCSA）授予5年豁免，允許無人駕駛卡車使用車載警示信標替代傳統路邊警示裝置，為行業大規模無人貨運掃清障礙 ；

• Driver-as-a-Service（DaaS，司機即服務）業務模式：客户擁有並運營搭載Aurora Driver系統的卡車。本季度達成與Charger Logistics的里程碑式諒解備忘錄（MOU），涉及500輛DaaS卡車，潛在多年收入達數億美元，卡車交付預計在2027年和2028年，起步路線為達拉斯至拉雷多。公司已公佈2027-2028年共計1,000輛DaaS卡車的MOU。管理層指出，所有Transportation-as-a-Service（TaaS）客户都意圖轉為DaaS客户，因DaaS能實現規模化並從總擁有成本（TCO）角度獲得完整收益。目前公司擁有10個無人駕駛客户 ；

• Transportation-as-a-Service（TaaS，運輸即服務）業務模式：Aurora運營自有車隊為客户提供貨運運力。公司明確該TaaS車隊上限約為500輛卡車，目前已近乎全部分配完畢。管理層強調，公司核心能力在於提供"司機"而非成為運輸公司，TaaS作為商業化初期的過渡模式，最終將引導客户轉向DaaS模式 ；

• 製造與硬件合作伙伴生態（支撐產品規模化）：公司執行分階段製造計劃，當前通過Roush進行改裝（年產能超1,000輛，可通過產線擴展和增加班次進一步擴大，已啟用第二班次），目標12月初達到每周20輛的穩態生產速率，2026年2月突破200輛無人駕駛卡車里程碑，2027年底車隊超1,000輛，2030年底目標達30,000輛。OEM合作方面，與Volvo Autonomous Solutions合作，計劃2027年第一季度推出搭載Aurora Driver的無人駕駛卡車並部署超300輛（2028年實現全面工業化生產）；與PACCAR持續推進整合；與AUMOVIO開展行業首創的Hardware-as-a-Service合作，已啟動第三代商用硬件套件的設計驗證，位於德州New Braunfels的專屬工廠計劃2027年下半年投產；Aurora Driver套件由Fabrinet供應，供應進度領先於卡車製造 ；

• 收入與財務表現（產品線商業化初期）：本季度收入300萬美元（來自無人駕駛及車載操作員監督的商業貨運），受生產爬坡較原計劃延迟六周影響，2026年全年收入預期約900萬美元（仍為大幅同比增長）。延迟源於材料供應、組件質量及產線末端測試中發現的問題（如線束等複雜組件質量問題，部分已改用更有能力的供應商），但管理層強調這些屬於新產線啟動的常見預生產瓶頸，不影響毛利率，不影響200輛及1,000輛車隊目標。本季度運營虧損2.57億美元，調整后EBITDA為負1.97億美元，總流動性超10億美元，第四季度現金消耗預計約2.5億美元（主要用於擴充無人駕駛車隊和產能）。

市場/行業競爭格局

• Aurora在自動駕駛卡車（無人駕駛貨運）領域處於行業領先地位，CEO明確自我定位為"自動駕駛領域的領先玩家"，並已實現無人駕駛卡車累計50萬英里商業運營、100%準時交付的運營記錄，構築起先發優勢壁壘；

• Aurora的核心競爭力定位清晰——專注於提供"Aurora Driver"自動駕駛系統（即"交付司機"能力），而非轉型成為運輸公司，並以DaaS（司機即服務）和TaaS（運輸即服務）兩種商業模式切入市場，TaaS自營車隊規劃上限約500輛，主力依靠DaaS模式與客户綁定（客户自有並運營卡車），避免與傳統貨運公司直接競爭，形成差異化定位；

• Aurora通過多OEM（整車廠）合作戰略擴大競爭護城河，已與Volvo、PACCAR、International三大主機廠合作，Volvo計劃2027年一季度部署300+輛無人卡車、2028年進入全面工業化生產，同時與製造夥伴Roush（年產能1000+輛、已開啟第二班次）、硬件夥伴AUMOVIO（HaaS硬件即服務模式，2027下半年投產）、Fabrinet（Aurora Driver套件供應，產能領先於整車組裝進度）形成分工協作的產業鏈生態；

• 競爭格局中出現潛在新變量——Daimler Truck（美國市場份額第一的整車製造商）近期宣佈強調工廠集成底盤和開放軟件戰略，Aurora對此持開放態度並表達合作意願，暗示行業正向"主機廠平臺開放+第三方自動駕駛方案集成"演進，未來Aurora有望藉此進一步擴大其系統的OEM覆蓋面；

• Aurora通過監管領域的先行優勢強化行業領導力，率先推動FMCSA授予為期5年的駕駛室警示燈豁免（替代傳統人工放置路障），並開發了收費/稱重站自主通行能力（weigh station traversal），這些能力不僅服務自身，也"為整個行業掃清了規模化無人貨運的障礙"，體現其在規則制定和基礎設施整合上的行業引領地位；

• 行業市場空間與滲透率仍處早期——美國卡車年產量約25萬輛，Aurora 2030年累計3萬輛車隊目標僅佔行業存量的較小比例，表明自動駕駛貨運整體滲透率仍低、增長空間巨大，同時也意味着行業競爭尚未進入白熱化階段，Aurora憑藉客户需求旺盛（已有10家無人駕駛客户、1000輛DaaS的MOU儲備、Charger Logistics新增500輛合作意向）持續擴大市場份額領先優勢；

• Aurora強調其技術與運營的綜合壁壘（公開道路驗證的AI、汽車級硬件、加速中的製造能力、增長的商業需求"四要素齊備"），並以安全性、可持續性、降低供應鏈成本等社會價值作為對抗競爭對手、贏得客户與監管支持的核心敍事，鞏固其在無人貨運行業的頭部競爭地位。

公司面臨的風險和挑戰

• 生產爬坡延迟風險：公司初期量產受制於原材料供應、零部件質量及產線末端測試中發現的問題，導致生產爬坡較原計劃延迟約6周；2026年營收指引因此從更高預期下調至約900萬美元，若后續產能爬坡（目標12月初達到每周20輛）無法如期實現，將進一步拖累營收與交付里程碑。

• 現金消耗加速風險：隨着無人駕駛車隊和產能擴張，第四季度現金消耗預計升至約2.5億美元（三季度為1.7億美元），處於高速燒錢階段；雖然目前擁有超10億美元現金及短期投資，但持續鉅額經營虧損（三季度運營虧損2.57億美元、調整后EBITDA為負1.97億美元）對長期資金鍊構成壓力。

• 商業化收入規模極低風險：三季度營收僅300萬美元，全年預計約900萬美元，與龐大的研發投入（三季度1.6億美元）和運營成本嚴重不匹配；公司仍處於從早期商業化向規模化過渡的關鍵節點，收入變現能力尚未得到充分驗證。

• 供應鏈與零部件質量風險：複雜零部件（如線束）存在材料交付延迟和質量不達標問題，部分需重新尋找替代供應商；整車集成環節的磨合問題反映出新產線啟動初期的不確定性，供應鏈穩定性和零部件可靠性仍需時間驗證。

• 訂單轉化與需求確定性風險：目前披露的大額合作（如Charger Logistics 500輛、Volvo超300輛）多為非約束性的諒解備忘錄（MOU），尚未轉化為正式約束性合同；公司選擇不披露訂單儲備（backlog），實際需求轉化為收入的時間和規模存在不確定性。

• 股權融資稀釋風險：公司通過ATM項目發行600萬股A類普通股（淨募資4100萬美元），部分用於支付員工股權激勵的税務負債；持續依賴股權市場融資及高額股權激勵支出（三季度股權激勵5400萬美元）可能對現有股東造成稀釋。

• 監管政策不確定性風險：儘管已獲得FMCSA五年期警示燈豁免，且聯邦層面立法（如BUILD America 250 Act）獲兩院支持，但在可能出現的國會分裂局面下，聯邦自動駕駛卡車監管框架能否最終立法仍存在不確定性，政策進展高度依賴選舉結果和行政部門態度。

• 規模化與產能擴張執行風險：公司設定了2027年底超1000輛、2030年底超3萬輛的激進目標，並依賴Roush、Volvo、PACCAR、AUMOVIO等多個製造與硬件合作伙伴協同推進；第三代硬件套件仍處於設計驗證階段，AUMOVIO工廠投產定於2027年下半年，大規模產業化目標的實現存在多環節執行風險。

• 競爭與OEM合作風險：美國市場領先製造商Daimler Truck尚未與Aurora達成合作，公司3萬輛目標部分依賴客户最終願意在非首選OEM車型上搭載Aurora Driver，若OEM合作格局不及預期或行業競爭加劇，可能影響長期部署目標的達成。

公司高管評論

• **Aurora Innovation 2026財年第三季度業績會——高管發言、情緒判斷及口吻摘要** **1. Chris Urmson（聯合創始人兼首席執行官）** 口吻判斷：**整體積極，對挫折坦誠** 發言摘要（陳述事實）： - Urmson開場即強調公司已到達"商業規模化道路上的拐點"（inflection point），語氣積極樂觀。表示已有20多輛無人駕駛卡車建成並投入車隊，且產能正在加速。 - 積極介紹客户進展：在合作伙伴峰會上接觸了35家以上大型承運商和私營車隊，並與Charger Logistics簽訂了500輛卡車的Driver-as-a-Service諒解備忘錄，稱其代表"數億美元的潛在多年收入"。 - 積極介紹技術進展：推出稱重站自主通行能力（weigh station traversal），以及獲得FMCSA為期5年的豁免，允許使用駕駛室警示燈。他表示Aurora"為整個行業大規模開展無人貨運掃清了道路"，展現行業領導者姿態。 - 對生產瓶頸持坦誠但淡化風險的態度：承認過去一個月初期產能受"材料供應、組件質量及產線末端測試問題"制約，導致約6周延迟。但強調團隊"迅速應對"，並稱這類問題"在製造起步階段並不罕見"，表現出控制感與信心。 - 對合作夥伴（Volvo、PACCAR、AUMOVIO、Roush）進展均表示樂觀，重申2027年底超1,000輛、2030年底30,000輛卡車的目標。 - 對Daimler Truck的合作持開放態度，稱"期待未來有機會合作"。 - 對政策前景"somewhat optimistic（略為樂觀）"，但保留謹慎，表示仍需觀察國會選舉結果。 - 在被問及行業社會效益（安全、可持續性、抗通脹）時，積極傳播公司正面價值主張。 - 明確界定公司定位："我們的核心能力在於交付Driver，而非成為一家卡車運輸公司。" **2. David Maday（首席財務官）** 口吻判斷：**穩健積極，強調可控性** 發言摘要（陳述事實）： - 回顧財務數據：第三季度營收300萬美元，運營虧損2.57億美元（含5,400萬美元股權激勵），運營現金消耗約1.7億美元，均在"外部溝通的季度平均目標範圍內"，語氣穩健。 - 強調資產負債表"非常強勁"，擁有超過10億美元現金及短期投資。 - 對第四季度現金消耗升至約2.5億美元的解釋偏積極、淡化擔憂：強調"絕大部分增長是計劃內的、符合預期的"，全部與車隊擴張相關，R&D結構性成本無大變化。 - 將2026年營收預期下調至約900萬美元（反映6周延迟），但同時強調"仍代表顯著的同比增長"，並重申2月超200輛、2027年底超1,000輛的里程碑不變。 - 對生產瓶頸持明顯淡化和正面重構的態度：強調問題"不涉及成本/單位組件問題"，多數情況下"成本中性甚至可能節省"，並引用合作伙伴Roush的正面評價（稱Aurora"比我們之前合作過的幾乎所有公司都更超前"）。強調Aurora Driver套件供應"領先於卡車生產節奏"，近2-3周"取得巨大進展"，已啟動第二班次。總結稱延迟只是"略微右移"，"沒有什麼真正阻礙我們達到產能"。 - 對需求前景積極：強調兩份MOU（共1,000輛）"完全預期會轉化"，並指出所有TaaS客户都打算成為DaaS客户，目前已有10個無人駕駛客户且在增長。 - 對30,000輛目標提供務實框架：指出行業每年生產約25萬輛卡車，該目標占比相對較小，實現路徑靈活。 - 對客户端點成本持淡化態度，稱"並非真正重大的成本"。 **整體情緒基調：** 兩位高管口吻均偏積極樂觀，反覆使用"拐點（inflection point）"框定當前階段。對6周生產延迟和營收下調採取坦誠承認但主動淡化、正面重構的策略，強調問題為起步階段常見、可控且非結構性，並以合作伙伴評價、需求強勁和充足流動性來支撐信心。

分析師提問&高管回答

• # Aurora Innovation 業績會分析師問答摘要（Analyst Sentiment） ## 1. George Gianarikas（Canaccord Genuity） **分析師提問①：** Daimler Truck近期強調其工廠集成底盤和開放軟件戰略，如何看待該戰略對第三方開發商（如Aurora）集成機會的影響？ **管理層回答①：** 管理層表示Daimler的戰略應由其自身闡述。Aurora長期以來希望將Aurora Driver部署到所有OEM平臺，目前已與Volvo、PACCAR和International合作。Daimler是美國市場領先製造商，Aurora是自動駕駛領域領導者，期待未來有機會合作，屆時會及時分享。 **分析師提問②：** 能否詳細説明實現每周20輛卡車產能所遇到的瓶頸，以及在12月達成目標的信心？ **管理室回答②：** Investor Day前的早期試生產進展良好，但隨着量產爬坡，遇到材料供應、組件質量及產線末端測試問題。團隊快速集中資源解決，並在部分情況下更換供應商以滿足嚴格可靠性標準，這些非計劃性挑戰導致約6周延迟。但仍預期2月達成200輛，並支撐2027年底超1,000輛目標。 ## 2. Nancy Hipp（代表Ravi Shanker，Morgan Stanley） **分析師提問①：** 第四季度現金消耗指引中，多少反映臨時性營運資本/生產成本，多少是結構性費用增加？2027年季度現金消耗如何展望？ **管理層回答①：** 增量主要與擴大車隊規模相關（採購套件、組件及提升Roush產能），研發結構性成本變化不大，G&A會因部署數百輛卡車略有增加。絕大部分增長是計劃內的，且仍在全年季度平均目標範圍內。 **分析師提問②：** 考慮到Charger公告和Volvo明年部署計劃，2027年產能已簽約多少，還有多少待籤？ **管理層回答②：** 初始200輛已完全簽約；上限約500輛的TaaS車隊已幾乎全部分配；已公佈的1,000輛DaaS MOU覆蓋2027-2028年。客户需求強勁，對實現2027年目標信心充足。 ## 3. Ryan Sigdahl（Craig-Hallum Capital Group） **分析師提問①：** 2030年3萬輛目標是否包含Daimler，還是僅現有合作伙伴（Volvo、PACCAR、Roush）？ **管理層回答①：** 需求來自客户端，目標是基於最佳增長模型。即使客户目前偏好OEM，最終會希望將Aurora Driver部署到可獲得的車輛上。該3萬輛為累計數字，行業每年生產約25萬輛卡車，佔比相對較小，可通過多種OEM組合實現。 **分析師提問②：** 《華爾街日報》文章提及自動駕駛卡車安全、高效及"美國最禮貌的卡車司機"，社會效益是否獲得更好認可？ **管理層回答②：** 作為行業領導者，Aurora持續講述自動駕駛在安全、可持續性及降低供應鏈成本（抗通脹）方面的積極影響。一旦能夠實證展示，論點將更有説服力。 ## 4. Colin Rusch（Oppenheimer & Co.） **分析師提問①：** 請更新MOU轉為正式協議的談判進展、時間安排及仍在討論的關鍵要素？ **管理層回答①：** 核心條款（定價、數量、分配）已在MOU階段達成一致且無爭議。目前聚焦於不太受關注但關鍵的運營細節，如卡車保養、誰可以執行保養、車輛報廢及二次使用處置等，以確保卡車在4-5年內運行100萬英里。正在收集重要客户反饋以形成可複用協議，加快未來簽約。 **分析師提問②：** 選舉和跛腳鴨會期后，自動駕駛卡車聯邦框架立法成為法律的可能性如何？ **管理層回答②：** 行政部門和國會均有強力支持，BUILD America 250法案和地面交通再授權語言獲兩黨支持，樂觀認為可能推進。即使出現分裂國會，行政部門仍可通過監管推進，總體審慎樂觀。 ## 5. Aman Gupta（代表Mark Delaney，Goldman Sachs） **分析師提問①：** 材料供應問題是否涉及更高組件價格，對2027年利潤率和自由現金流有何影響？是否影響Investor Day設定的毛利轉正目標？ **管理層回答①：** 不影響毛利率，這並非單位成本問題，而是第二代硬件新平臺開發中的質量與可靠性問題。部分複雜組件（如線束）轉向更有能力的供應商，多數情況成本中性甚至節省（減少返工）。Aurora Driver套件（來自Fabrinet）供應領先於卡車製造，僅是時間上的小幅右移，已啟動第二班次，運行節奏不存在實質障礙。 **分析師提問②：** 在車道擴張之外，Aurora希望幫助客户解決哪些典型卡車工作流程整合問題？ **管理層回答②：** 致力於使Aurora Driver成為最具能力、最有用的司機。新增的稱重站自動穿越能力解決了EPTI帶來的培訓和運營複雜性，並與各州管理機構合作。未來將繼續增加價值，如自動駕駛至加油站支持超長途運輸、客户堆場內導航等（堆場導航當前優先級較低）。 ## 6. Cole Couzens（Wolfe Research） **分析師提問①：** 除已公佈的1,000輛MOU外，能否説明近期DaaS管道規模？何時轉化為採購？ **管理層回答①：** 目前不適合披露訂單儲備量。更傾向談論核心條款已談定的MOU作為最可信的需求描述。兩項MOU（1,000輛）預期將全部轉化，正與多家客户敲定最終合同語言。每個TaaS客户都計劃成為DaaS客户（以實現全面TCO效益規模化），目前已有10個無人駕駛客户且在增長。Aurora核心能力在於交付司機而非成為卡車運輸公司，這與客户意願一致。 **分析師提問②：** Analyst Day中每英里成本分析提到客户端點成本，目前成本有多高？需要哪些設施改造支持更廣泛採用？ **管理層回答②：** 端點成本並非微不足道，但設施變更方面目標是基於現有設施運營。隨時間推移客户會優化場地佈局。資源方面需要有人執行行前檢查和卡車起降，許多設施已有相關人員（如堆場調車員），部分需增量人員，但成本分攤到整個車隊后不構成真正重大成本。 --- ## 總體分析師情緒總結 本次業績會分析師情緒**總體審慎樂觀**，關注焦點集中在： - **生產爬坡延迟**（6周）成為核心關注點，管理層反覆強調屬於常見啟動期問題、非結構性成本問題，不影響毛利目標，但分析師仍多次追問信心與根本原因； - **需求與訂單轉化**（Charger MOU、Volvo部署、1,000輛MOU）獲正面認可，管理層強調MOU核心條款已談定、預期全部轉化； - **現金消耗上升**（Q4約2.5億美元）受關注，管理層解釋為計劃內車隊擴張所致，仍在目標範圍內； - **競爭格局與OEM合作**（Daimler）及**監管/立法進展**顯示分析師關注長期可擴展性與行業生態。 管理層整體傳遞出"商業化拐點"的積極敍事，但生產執行延迟為短期主要風險信號。

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