基金季報2026Q3：科技降温 | 國聯民生金工

（來源：爾樂量化）

➤ 主動股基：公募主動權益基金規模有所減少，倉位明顯下降。

1、總體：當前規模為4.04萬億元，環比減少18.85%，倉位處於82.7%水平。

2、行業和主題：增持醫藥、銀行、有色金屬、汽車、食品飲料，多為公募上季度大幅減持的行業；減持電子、通信、電力設備及新能源、建材、基礎化工，其中電新行業已連續兩個季度重倉減持。公募基金三季報持倉有所轉向，增持大消費、次新股、創新葯、CRO、採礦業、央企、獨角獸等概念，同時減持科技龍頭、芯片、半導體、信創、元宇宙、新基建、IDC等。

3、風格：公募持倉更加關注個股的市盈率和流動性，對個股股息率超預期的關注多有明顯增強。

4、港股：港股倉位有所回升，加權港股總倉位為8.14%，與2026Q2相比增加1.2pct。

5、價值型基金經理關注點：把握國內低利率環境與政策託底下銀行、券商等低估值板塊的防禦與價值底倉配置機會，重點佈局受益於AI基礎設施擴張、海外製造業回升及供需格局改善的上游資源品、傳統行業龍頭與具有全球競爭力的優質企業。

6、成長型基金經理關注點：跟蹤AI大模型迭代與算力資本開支擴張帶動的產業鏈景氣機會，重點關注國產算力、半導體設備及材料、先進封裝、存儲擴產等自主可控方向，以及機器人、端側AI應用等受益於產業升級的長期成長標的。

➤ 主動債基：固收類基金規模增長，久期保持高位。

1、總體：數量和規模持續增加，相比上期規模環比增速上升3.06pct。

2、配置：增持國債、同業存單等，此外金融債、可轉債等佔比有所下降。

3、久期：中長期純債基金平均久期為4.65，債券型基金的久期整體仍處於較高位置。

➤ FOF產品：FOF基金保持較高發行節奏、規模有所下降，權益基金持倉重點關注選股和交易能力。

1、總體：三季度新發FOF產品63只，總規模相比2026Q2減少約4.57%。

2、配置：增持被動債券型和主動權益型基金；主動債基和被動股票型基金的佔比有所下降。

3、FOF股基偏好：選股和交易能力較強基金，增持基金主要為偏輪動和配置型基金。

4、FOF債基偏好：在信用管理和期限結構配置上較強的基金。

01

1.1  規模與倉位變化

公募主動權益基金（含普通股票型、偏股混合型、靈活配置型）規模有所減少，倉位明顯下降。

截至2026Q3主動股票/偏股基金：

• 數量穩定增長：數量達到4935只，相對2026Q2增加60只。

• 規模有所減少：主動權益型基金當前規模為4.04萬億元，相比二季度規模減少18.85%。

倉位明顯下降：82.7%水平，相比今年二季度倉位下降約2.10個百分點。

1.2  行業配置變化

截至2026Q3季報，主動權益基金行業配置角度來看：

• 佔比最高行業：電子、通信、醫藥、機械、電力設備及新能源。電子行業仍保持季度第一重倉行業。

• 增配最多行業：醫藥、銀行、有色金屬、汽車、食品飲料，多為公募上季度大幅減持的行業。

• 減配最多行業：電子、通信、電力設備及新能源、建材、基礎化工，其中電新行業已連續兩個季度重倉減持。

• 增持龍頭：藥明康德、寧波銀行、紫金礦業、春風動力、貴州茅臺、藥明生物等。

• 減持龍頭：兆易創新、中際旭創、寧德時代、中國巨石、宏和科技、寒武紀-U等。

1.3 板塊配置變化

截至2026Q3，主動權益基金板塊配置角度來看：

• 增配最多概念：大消費、次新股、創新葯、CRO、採礦業、央企、獨角獸等。

• 減配最多概念：科技龍頭、芯片、半導體、信創、元宇宙、新基建、IDC等。

1.4 風格配置變化

截至2026Q3，主動權益基金風格配置角度來看：

• 三季度市場降温，公募持倉更加關注個股的市盈率和流動性。

• 相比於上期持倉股的動量和市值明顯降低。

截至2026Q3主動權益基金持倉Alpha暴露來看：

• 對個股股息率超預期的關注多有明顯增強。

• 公募整體對抱團股偏好有所提升。

• 持股相對減少了動量表現較好的個股。

1.5 個股配置變化（A股）

截至2026Q3，主動權益基金A股配置角度來看：

• 相比上期新進前十：藥明康德、長鑫科技、滬電股份；

• 增持最多個股：長鑫科技、藥明康德、紫金礦業、天孚通信、景旺電子；

• 減持最多個股：中際旭創、新易盛、兆易創新、寒武紀、東山精密。

1.6 個股配置變化（港股）

2026Q3公募基金的港股倉位有所回升，總體持倉市值約2129億元，當期港股重倉佔比為10.8%，與2026Q2相比增加2.22pct；加權港股總倉位為8.14%，與2026Q2相比增加1.2pct。

截至2026Q3主動權益基金港股配置角度來看：

• 增持最多個股：藥明生物、金斯瑞生物科技、中國海洋石油、中際旭創、騰訊控股；

• 減持最多個股：中芯國際、建滔積層板、華虹宏力、建滔集團、長飛光纖光纜。

1.7 價值型基金配置及觀點

我們挑選持倉偏價值的基金進行統計：

• 價值型基金最為偏好：銀行、食品飲料、家電、石油石化、電子；

• 價值型基金最新加倉：銀行、醫藥、石油石化、煤炭、農林牧漁。

• 價值型基金最為偏好個股：貴州茅臺、美的集團、中國海洋石油、寧德時代、藥明康德；

• 價值型基金最新加倉個股：中國海洋石油、紫金礦業、陝西煤業、藥明康德、藥明生物。

過去1年業績表現排名靠前的部分價值型基金，三季報市場展望觀點和建議關注問題如下：

• 市場展望：展望四季度，A股大概率延續"震盪上行、結構修復"格局，估值回落至中樞附近。財政與貨幣政策協同強化，內需經濟有望企穩回升。市場定價錨將從"情緒與流動性"轉向"業績驗證"，風格有望從極致價值防禦向均衡和成長迴歸。

• 銀行與非銀：

  在國內低利率環境延續、政策託底與資金避險需求支撐下，銀行、券商等低估值板塊的配置價值進一步凸顯，作為防禦與價值底倉的作用有望持續。受益於現金流穩健、分紅可持續的特徵，高股息金融標的在波動市場中的收益穩定性相對突出；組合持倉風格有望從偏科技成長逐步向紅利價值方向再平衡，銀行轉債等正股質地優異的品種仍具底倉配置價值。

• 資源、高股息及超級投資周期：能源板塊仍是防守端重要配置，AI基礎設施擴張為電力及相關產業鏈帶來持續增量需求，重點關注具備成本優勢、穩健現金流和可持續分紅能力的企業。看好四類機會：受益於海外製造業周期回升及供需改善的上游資源行業；具有全球競爭力的製造業龍頭；受益於國內供需改善、政策加速出清的傳統行業龍頭；以及受益於低利率環境的高股息、業績穩健的優質企業。

1.8 成長型基金配置與觀點

我們挑選持倉偏成長的基金進行統計：

• 成長型基金最為偏好：電子、通信、機械、計算機、醫藥；

• 成長型基金在2026Q3加倉：醫藥、通信、計算機、汽車、機械。

• 成長型基金最為偏好個股：中際旭創、新易盛、源傑科技、東山精密、寒武紀；

• 成長型基金最新加倉個股：天孚通信、藥明康德、源傑科技、深南電路、仕佳光子。

過去1年業績表現排名靠前的部分成長型基金，三季報市場展望觀點和建議關注問題如下：

• 市場展望：展望四季度，A股或將進入震盪築底、均衡修復的收官階段，系統性大幅下行空間相對有限，行情有望轉向"高景氣科技+低估值修復"雙輪驅動。國內經濟政策進一步向擴大內需、穩定增長及科技創新發力，人工智能、高端製造或仍是經濟結構轉型的重要方向。市場定價錨有望從"情緒與流動性"轉向"業績驗證"，逐步由預期驅動轉向基本面驅動，權益市場或以結構性機會為主，需更加關注盈利兑現與估值匹配。

• 人工智能：人工智能產業仍處於快速發展階段，AI基礎大模型持續迭代進步，前沿模型進入新一輪超大規模預訓練競爭；coding agent應用場景、企業級AI滲透、個人Agent等產業積極信號顯現。海內外AI資本開支仍處於較高水平，全球AI算力需求持續供需偏緊，算力產業鏈有望迎來量價齊升的高景氣周期。下一階段行情焦點或將由總量轉向結構，滲透率和量增驅動的板塊相對更有機會走出結構性行情，重點配置國產算力、半導體、光通信、存儲、PCB等核心環節。

• 半導體、機器人及高端製造：半導體國產化基本面加速兑現，國產化仍是最確定的投資機會之一；國產存儲產業鏈由多點突破向設備、材料、製造和封測協同發展，存儲擴產持續拉動薄膜沉積、刻蝕、清洗、CMP及關鍵材料需求。機器人、端側、AI應用、商業航天、6G等方向受益於產業升級和技術創新，長期成長邏輯持續強化，未來3-5年增長相對確定的行業龍頭值得持續關注。

02

主動債基

CHAPTER

2.1規模與數量變化

固收類基金規模增長，久期保持高位。

截至2026Q3公募主動債券型基金：

• 數量持續增加：總體數量為4465只，相比2026Q2增加2.5%，其中混合債券型二級基金增加69只、偏債混合型基金增加36只。

• 債基規模增長：總規模約10.98萬億元，相比上期規模環比增速上升3.06pct，其中規模增長最多的為中長期純債型基金。

2.2券種配置變化

截至2026Q3公募債券型基金的券種配置相對2026Q2變化較小，增持國債、同業存單等，此外金融債、可轉債、企業債佔比有所下降。

2.3 久期配置變化

對於中長期純債基金的久期測算，我們採用Sharpe資產因子模型，在每個月用債券基金當月剔除股票投資和打新收益的日度收益率對6箇中債-新綜合財富指數（1年以下，1-3年，3-5年，5-7年，7-10年，10年以上）的日度收益率以及一個現金項進行迴歸，並限定迴歸係數和為 1 且各項係數處於0到1之間，由此可以得到債券基金當月在各個久期風格上的配比，通過加權的方法我們就可以測算出債券基金當月的平均久期。

由該方法測算來看，2026年6月中長期純債基金平均久期為4.65，債券型基金的久期整體仍處於較高位置。

03

3.1 規模與數量變化

FOF基金保持較高發行節奏、規模持續回升，權益基金持倉重點關注行業配置和動態交易能力。

截至2026Q3公募FOF主流產品：

• 新發產品較多：三季度新發FOF產品63只，新發基金當前總規模約310億元，總體數量達到662只。

• 規模有所下降：總規模約3201.5億元，相比2026Q2減少約4.57%。

3.2 持倉變化

截至2026Q3公募FOF主流產品從重倉產品規模佔比角度來看：

• 增持被動債券型和主動權益型基金。

• 主動債基和被動股票型基金的佔比有所下降。

3.3 標的偏好變化

2026Q3公募FOF的前十大重倉基金中，剔除同公司產品后，持倉規模最大產品如下：

• 當前偏股基金中FOF最為偏好：易方達瑞通C、易方達供給改革、泰康恆泰回報C、華夏創新前沿A、易方達瑞信E。

• 當前偏債基金中FOF最為偏好：東方添益、廣發景明中短債A、嘉實匯鑫中短債A、鵬華豐享、易方達安和中短債A。

• 偏股基金中2026Q3 FOF增持最多的基金有：易方達瑞通C、易方達新享C、易方達瑞弘C、匯安多策略C、易方達瑞智E。

• 偏債基金中FOF增持最多的基金有：易方達安和中短債A、易方達安源中短債A、易方達歲豐添利C、興全恆信A、易方達安悦超短債A。

從2026Q3公募FOF偏好偏股基金特徵來看，選股和交易能力或為公募FOF重點考慮因素，增持基金主要為偏輪動和配置型基金。從風格來看行業集中度較低的中、低估值品種配置較多。

從2026Q3公募FOF偏好固收類基金特徵來看，主要偏好在信用管理和期限結構配置上較強的基金。從期限結構來看，組合整體以「子彈」和「槓鈴」策略為主。

量化統計基於歷史數據，如若市場、政策環境變化，不保證規律延續性，基金觀點僅代表基金所屬機構觀點，報告不構成對基金產品的推薦。

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