AI豪賭迎來財報「現金流大考」：微軟(MSFT.US)獲青睞，與Alphabet(GOOGL.US)CDS雙雙創紀錄

智通財經APP獲悉，自上次財報以來，微軟(MSFT.US)與Alphabet(GOOGL.US)股價走勢分化，華爾街日益關注鉅額AI支出對企業盈利的拖累。兩家科技巨頭將於周三美股盤后公佈業績，近期市場交易顯示投資者更青睞微軟：自7月29日財報顯示雲業務創四年來最快增速、並引發2008年以來最佳單日表現以來，微軟股價已飆升36%;而Alphabet自7月22日財報因AI資本開支大增導致自由現金流轉負后，股價已下跌6.3%。

市場預計谷歌母公司2026年和2027年自由現金流將為負，而微軟當前財年(截至6月)自由現金流預計下降，隨后在可預見的未來回升。Catalyst Dynamic Alpha Fund投資組合經理Luke O’Neill表示，「能夠證明自己在為股東創造現金的公司，在當前市場中比做不到的公司更佔優勢，」「這就是為什麼過去幾個月微軟表現優於其他超大規模雲廠商。它展現出更好地駕馭這一支出與回報環境的能力。」

交易員正尋求對衝保護，以防鉅額AI支出無法兑現回報。Alphabet五年期信用違約互換(CDS)價格創紀錄，本月上漲16%。微軟五年期CDS也創紀錄，10月上漲近9%，有望連續第五個月上升，創下有記錄以來最長連漲。

兩隻股票今年均跑輸大盤：微軟上漲9.9%，Alphabet上漲2.4%，而標普500指數上漲13%，以科技股為主的納斯達克100指數上漲17%。

投資者在評判兩家公司支出時，將關注其雲計算業務增長，這通常被視為AI相關需求的代理指標。

「看到雲增長進一步加速將非常令人安心，因為這會增強投資者對其AI投資的信心，」Parrish Capital首席投資官Ted Parrish表示。他持有微軟股票，並考慮加倉。

本周早些時候，Anthropic PBC的IPO文件凸顯這家AI巨頭對雲巨頭的依賴加深。Anthropic承諾未來幾年至少向谷歌支出1140億美元，向微軟支出約450億美元，無論是否使用其算力容量。它還承諾到2036年向亞馬遜支出1100億美元，亞馬遜將於周四公佈財報。

市場一致預期顯示，微軟Azure雲業務按固定匯率計算預計增長45%。TD Cowen分析師Derrick Wood在10月14日報告中寫道，本季度Azure有潛力「超預期幅度高於正常水平」，因為第三方數據對其「篩選結果為歷史最強」。

Alphabet方面，谷歌雲第三季度營收預計約為290億美元，較上年同期約150億美元增長91%，較第二季度81%的增速進一步加快。

「變現這部分正變得更清晰，」Telos Wealth Advisors投資組合管理總監Dan Sheehan表示。「我們開始看到增量回報，儘管這並未減輕其資產負債表壓力。」

如果兩家公司在雲增長方面令人失望，或未能證明支出正在產生回報，其股價可能像Meta Platforms上周發佈財報后那樣受挫。儘管Meta展現出多項令人鼓舞的趨勢，但其將未來支出承諾提高1250億美元至8250億美元的計劃掩蓋了這些亮點，導致股價次日大跌7%。

「目前，恐懼指標顯然對所有這些支出和ROI問題高度警惕，」Catalyst的O’Neill表示。微軟「受益於其對這種紀律的關注」。

分析師預計，微軟2027財年資本開支將超過1900億美元，較去年的約1160億美元增長65%。其2027財年自由現金流預計不足320億美元，低於去年的670億美元，隨后在2028財年升至470億美元，2029財年升至870億美元。

一致預期顯示，Alphabet 2026年資本開支預計較去年的910億美元增長逾一倍，至2020億美元。因此，公司今年預計產生負36億美元自由現金流，2027年為負300億美元，2028年轉正。2025年其自由現金流為正730億美元。

「我不擔心Alphabet出現負自由現金流，」Sheehan表示。鑑於這些超大型科技公司的持久增長，他將其視為市場中的避風港。「如果它願意，可以在某處停止支出，現金流突然就會回來。」