12月港股解禁市值超千億港元，年末供給壓力下個股分化或加劇

財聯社10月28日訊（記者 陳俊蘭）港股四季度正面臨一輪密集的限售股解禁，且壓力高度集中在12月。

Wind數據顯示，今年四季度港股市場共有95家次限售股解禁，合計解禁市值約2039.5億港元。分月看，10月約490.6億港元（24家次）、11月約373.9億港元（23家次）、12月驟增至約1175億港元（48家次），12月單月佔四季度總量的57.6%。截至10月26日，仍有75家次、約1615.2億港元的股份尚未解禁。

（備註：對於尚未解禁的股份以10月26日的股價估算，最終解禁金額以實際爲準。）

值得注意的是，12月30日單日就有11家公司集中解禁，解禁市值合計549.7億港元，為四季度單日峰值；規模最大的10家次合計1221.9億港元，佔比59.9%。

綜合各家券商研報觀點來看，解禁對港股的衝擊更多體現在情緒面與「前置定價」，指數層面影響可控，但個股分化極大。港股市場年末限售股解禁壓力值得關注。

12月是真正的「壓力測試」，科技鏈佔近四成半

Wind數據顯示，今年四季度港股市場共有95家次限售股解禁，合計解禁市值約2039.5億港元，其中12月解禁市值約1175億港元。從結構看，本輪解禁呈現出「總量不算極端、結構高度集中」的特徵。

按恆生行業劃分，軟件服務以545.1億港元、15家次居首，藥品及生物科技242億港元、電氣及電子零件192.1億港元緊隨其后。若將軟件服務、半導體、資訊科技器材、電氣及電子零件合併視為「科技鏈」，四季度合計42家次、913.1億港元，佔比達44.8%，與去年以來港股IPO集中於硬科技的方向一脈相承。

個股層面，京東工業12月11日解禁256.6億港元，為四季度單家最大；創新實業11月24日解禁200.7億港元；五一視界、迅策在12月30日解禁，規模分別為198.1億港元和159.4億港元。

廣發證券研報指出下一輪解禁高峰集中在2026年年末至2027年年初，集中於大模型、GPU、光模塊、智駕等方向，12月和次年1月合計解禁規模4337億港元，考慮到解禁前通常下跌較多，四季度港股可能受到情緒衝擊。

31家次解禁量超現有流通股

真正需要警惕的，或許不是解禁市值本身，而是解禁股份相對現有流通盤的「倍數」。

記者梳理發現，95家次中有73家次的解禁數量佔解禁前流通股比例超過20%，合計解禁市值1939.0億港元；其中31家次解禁量超過其解禁前的全部流通股本（佔比超100%），合計1558.1億港元，佔四季度總量的76.4%。

但實際上極端案例並不少見，群核科技解禁量相當於解禁前流通股的886.3%，果下科技831.7%，卓越睿新829.3%，迅策792.9%，卧安機器人616.6%，五一視界542.8%。這意味着相關公司流通盤短期內面臨數倍擴容。

興業證券在今年8月的研報中給出的經驗閾值恰與此呼應：當解禁股本佔解禁前流通股本比例超過20%后，個股相對恆指收益明顯走弱；超過100%時，相對跑輸最為明顯。影響窗口通常為解禁前約20個交易日至解禁后約60個交易日，高比例個股持續更久。

券商：指數影響在低個位數，壓力「前置定價」

對於指數層面的衝擊，券商給出的判斷相對一致：可控，但會被提前計入。

華泰證券在今年6月發佈的《港股解禁影響的定量化評估》中測算，2026年港股已披露解禁規模約1.63萬億港元，較2025年增長約69%。但其強調，解禁對大盤壓力具有「前置定價」特徵：2015年以來，單月解禁規模觸及滾動歷史前20%分位時，恆指在解禁前1個月及3個月平均收益率分別回落0.85和1.71個百分點；只有三個月窗口的供給壓力升至歷史前10%，纔會形成顯著壓制。對應到今年，「11月中下旬至12月，恆指或階段性承壓約2個百分點」。

興業證券的統計亦顯示，2010年以來解禁金額前十大月份中，恆指當月收益率中位數為-0.5%，上漲概率僅30%。不過解禁影響仍取決於流動性環境與個股結構，2025年6月同爲解禁高峰，但在港元流動性釋放與南向資金湧入下恆指仍收漲，同年12月規模相當，恆指卻下跌。

廣發證券最新的研報指出，在覆盤歷史前十大解禁個股后總結出三點規律：解禁之前通常下跌最多；解禁時個股股價通常見底，解禁結束后雖不一定反彈，但起碼是階段性底部，「如果解禁高峰能夠過去，可能意味着階段性利空出盡的機會」；紅利股的大規模解禁對股價影響較小。

解禁不等於減持，但南向資金被動承壓

綜合各家券商研報內容來看，解禁本身並不等同於減持。港股現行披露制度下，基石投資者減持若未穿越5%披露線無需另行公告，控股股東則適用「6個月絕對禁售＋6個月相對禁售」安排，實際減持節奏存在緩衝。

不過廣發證券提及一個結構性矛盾：港股通賬户不能參與打新、無法享受稀缺公司的上市紅利，卻需承受解禁風險，這正是近兩年市場對南向資金影響港股流動性的主要擔憂之一。

總體來看，四季度港股解禁的基準情形是總量不觸及歷史極端閾值，指數層面約1—2個百分點的階段性、前置性擾動；真正的風險敞口在於籌碼分散、解禁比例極高、估值處於高位且缺乏A股定價錨的科技類次新股。而對於消化充分、機構承接力強的標的，解禁高峰過去后反而可能出現「利空出盡」的窗口。