VC捲到天使輪

誰在為腦機接口定價。

李玉鵬

來源丨小飯桌

當下的腦機接口賽道，已經從「要不要看一眼」變成了「投進去沒有」。

腦虎科技的7億元B輪就是在這種氛圍里剛剛落地的。不過這個數字放在今天的腦機接口賽道已經不算最炸的那一顆，更值得細看的是融資密度，這個賽道幾乎每隔幾周就有一個新名字冒出來，金額從數千萬到數億不等，輪次從種子輪到戰略輪全線鋪開。

過去13年腦機接口賽道總共融了93.7億，這半年就干了72億。之前是一年到頭數不出幾筆像樣的交易，現在是項目太多、錢太多、盡調排期太滿。

但錢的方向確實在變。2024年之前，出資方以高校背景基金和少數醫療VC為主，今年國資、產業資本、頭部綜合基金同時進場，出手邏輯各不相同。腦機接口早已不再是一個可以「先放着看看」的賽道了。

誰在為腦機接口定價

首先看一個對比。

2025年全年，國內腦機接口賽道融資24起，總規模14.5億元。2026年上半年，IT桔子數據顯示融資超過60起、涉及金額超70億元。數量和金額都已經把去年全年甩在身后。

錢湧入的速度，遠遠快於這個行業產出營收的速度。不過，把融資表拉長了看，幾條線索比金額本身更有意思。

第一，國資從LP走到了臺前。

截至2026年6月，全國40余起腦機接口融資中，地方國資參與了三分之一。這個比例在硬科技賽道里不算最高，但國資的出手方式變了。過去地方國資更多以母基金LP的身份間接參與，今年直接下場做直投的項目明顯增多。

上海國投先導基金5億元戰略投資階梯醫療，是鎖定頭部的打法；蘇州國發創投近千萬元投天使輪的念及智能，把觸角伸到了最前端；中山創投旗下基金領投聚芯醫療近2億元C輪，粵科金融、粵財中垠跟投，則是沿着大灣區醫療器械產業鏈做卡位。

更重的一層是自建。天津國資聯合海河實驗室、天大科技園，出資10億元成立腦機接口產業集團；蚌埠投資集團則聯合經開區直接發起設立腦機接口公司。

第二，頭部VC出現了清晰的功能分化。

醫療背景深的基金看重臨牀里程碑。啟明創投、禮來亞洲基金、奧博資本在階梯醫療的每一輪里持續加註，判斷依據是柔性電極的臨牀數據和手術案例積累，而不是賽道熱度。

紅杉中國在腦機接口的出手覆蓋了智冉醫療、格式塔科技等不同技術路線的標的，本質是買行業的Beta，等路線收斂；中科創星領投智冉醫療A+輪，延續的是早期捕手「賭底層技術突破」的邏輯。

IDG資本年初20億元領投強腦科技，押的是非侵入式路線和量產能力；十個月后又以跟投方身份出現在腦虎科技的B輪里。同一家機構，在同一個賽道里用兩種不同的倉位表達兩種判斷：重倉賭一個頭部，同時用小倉位保持對另一條路線的信息觸點。

同時，產業資本也在加速進場，他們的錢帶着供應鏈的座標和VC的座標系不在一張圖上。藍思科技、韋爾股份出現在強腦科技的融資名單里，看的是「資本+製造」的協同；中芯聚源跟投腦虎，卡的是腦機接口芯片的上游環節。

第三，早期輪次的金額正在脱離「早期」的常識。

格式塔科技在尚無產品和臨牀數據的情況下，3月完成1.5億元天使輪，7月再完成4.2億元天使+輪，累計5.7億元；曦漣科技連續完成數千萬元種子輪和天使輪，藍馳創投、高瓴創投聯合領投。錢在往更早的階段走，而且單筆金額在變大。

第四，地域集中度比想象中更高。

上半年上海集聚了全國約三分之一的腦機接口企業，融資事件和披露金額分別佔全國的近60%和40%。階梯醫療、格式塔科技、腦虎科技的總部或雙總部都落在上海，張江、閔行「腦智天地」、臨港各自形成了不同階段的承載空間。

北京在科研端和臨牀資源上佔優，智冉醫療、芯智達等標的背后是昌平實驗室、中關村體系和天壇醫院的組合；廣東靠醫療器械產業鏈和支付能力卡位，聚芯醫療落地中山、珠海高科持續加投，是典型的灣區打法；成都用國生資本領投格式塔的天使輪，換來了超級工廠和「成都+上海」雙總部里的生產中心。

腦機接口的融資地圖，已經和城市間的產業競爭地圖疊在了一起。錢流向哪里，不完全由技術優劣決定，也由哪座城市願意把臨牀資源、廠房空間和註冊服務打包遞到創始人面前決定。

2026年誰拿到了錢

把今年披露的融資事件按時間擺開，能看到一條更具體的軌跡。

首先是融資量級。強腦科技年初約20億元B+輪，IDG資本、華登國際領銜，藍思科技、韋爾股份等產業鏈方跟投，投后估值超13億美元，是全球腦機接口領域僅次於Neuralink的第二大單筆融資。

然后是腦虎科技7億元B輪，國投聚力、深創投、勤智資本聯合領投，中芯聚源、基石資本、IDG資本、黃浦投資、江西金控等跟投。

格式塔科技兩輪累計5.7億元，其中天使輪由國生資本、道彤投資聯合領投，天使+輪華映資本領投，紅杉中國、藍思科技、創新工場、臨港科創投資等跟投。四個月內完成兩輪大額融資，刷新了國內腦機接口天使輪金額的紀錄。

階梯醫療5億元戰略融資，由阿里巴巴領投、國投創合跟投，騰訊、啟明創投、禮來亞洲基金、上海國投先導等老股東集體加註。這兩家的共同點是已經走到註冊臨牀門口，資本買的是「確定性溢價」。

接下來，智冉醫療3億元A+輪，中科創星領投，君聯資本、紅杉中國、IDG資本、順為資本、聯想創投、美團龍珠、BV百度風投等一長串機構跟投；聚芯醫療近2億元C輪，中山創投領投，粵財中垠、粵科金融跟投。

曦漣科技種子輪＋天使輪合計數千萬元，藍馳創投、高瓴創投聯合領投；念及智能近千萬元天使輪，蘇州國發創投、啟賦資本出手。

若把創始人的學歷背景鋪開，2026年腦機接口的錢，本質上是沿着幾條高校脈絡在流動。

清華系是密度最高的一條線。博睿康核心團隊從清華神經工程實驗室一路走出來，創始人胥紅來本碩博均就讀於清華生物醫學工程專業，今年拿下了全球首款獲批上市的侵入式腦機接口醫療器械；念及智能的團隊同樣源自清華神經工程實驗室與中科院半導體所。

中國科學院系是侵入式路線的主力。腦虎科技創始人陶虎是中國科學院上海微系統所背景；階梯醫療創始人趙鄭拓來自中國科學院腦科學與智能技術卓越創新中心；曦漣科技創始人何飛，現任中國科學院上海光機所研究員。

還有一類是海歸系。強腦科技韓璧丞從哈佛大學腦科學中心出來創業；智冉醫療方英本科中科大、哈佛博士，聯合創始人宋麒清華碩士、愛荷華大學博士。

這里有一條容易被忽略的線：產業出身的人。聚芯醫療黃輝做的是血管介入式腦機接口，公司從深圳起步、總部遷至中山，路徑依賴的是心腦血管介入器械的產業積累；格式塔科技彭雷則是一個連續創業者，離開腦虎后再創業，押注的是超聲波這條完全不同的路線。

如果要用一個詞定義現在的腦機接口賽道，最準確的應該是「融資搶跑」。上半年70億元、天使輪5.7億元、國資從LP走到臺前、產業資本帶着供應鏈座標進場，所有信號都指向同一個趨勢：定價權正在前移，資本正在用更早、更重的下注，換取下一輪頭部席位。