康寧(GLW.US)Q3電話會：AI需求未見放緩 2028年光學縱向擴展加速可期

智通財經APP獲悉，康寧(GLW.US)10月27日美股盤前發佈2026年第三季度業績，隨后舉行電話會議。當季核心銷售額50.81億美元，同比增長19%，高於市場預期的約50.2億美元，公司稱這是"20-30-40"Springboard增長計劃啟動以來最強增速;核心每股收益0.91美元，同比增長36%，亦高於預期的0.89美元。GAAP口徑下，淨銷售額48.55億美元、攤薄每股收益0.78美元，同比分別增長18%和56%。

管理層在電話會議上表示，光通信仍是增長主引擎，營收同比增長44%，企業業務增長84%，生成式AI產品銷售額翻倍以上。企業業務年化營收已從康寧多年增長計劃Springboard啟動時的14億美元增至60億美元。公司重申光學Scale-up(縱向擴展)將於2028年加速，屆時每GPU光纖數有望從16根增至160根，帶來十倍需求空間;運營商方面已與Zayo、Verizon、AT&T簽署長期協議，DCI機會將超過此前10億美元目標。公司維持2030年底營收翻倍至400億美元的目標，並通過客户預付款機制平滑產能投資現金流，前九個月已產生23億美元自由現金流;太陽能業務雖仍虧損，但第232條貿易裁決改善定價環境，預計2027年逐步改善。管理層稱AI需求未見放緩，客户持續要求更多、更快、更廣的產品，對2028年光學scale-up加速高度確信。

以下是康寧電話會的具體內容。

一、首席執行官 Wendell Weeks 發言

康寧第三季度業績表現優異。營收同比增長19%至51億美元，每股收益增長更快，同比增長36%至0.91美元，均超出指引。毛利率提升150個基點至40.5%，營業利潤率提升310個基點至22.7%，投資資本回報率(ROIC)提升330個基點至16.7%。在投入超過5億美元產能以支持未來增長的同時，公司仍實現6.61億美元自由現金流。

第四季度展望：預計營收同比增長約19%至52億至53億美元，每股收益同比增長約36%至0.96至1.00美元。

Springboard計劃進展： 今年5月，公司升級並延長了Springboard計劃，目標是到2026年底將年化營收運行率提升至200億美元，2028年底達到300億美元，2030年底達到400億美元。公司計劃從2027年至2030年將複合年增長率提升至19%，較Springboard前三年15%的複合增速加快400個基點。第三季度營收已達51億美元，年化運行率203億美元;按第四季度指引中值52.5億美元計算，年化運行率將達210億美元。這意味着升級計劃僅一個季度后，公司就已超過2026年底200億美元運行率的目標，並已展現出下一階段預期的加速增長。

今天是Springboard計劃推出三周年。前三年(至2026年第四季度)，公司營收將增長60%，每股收益增長超過150%，ROIC接近翻倍，全年自由現金流增長兩倍以上。

展望下一階段，公司計劃將營收從200億美元翻倍至400億美元，每股收益增速顯著快於營收，ROIC繼續提升，同時在持續投資以把握增長機會的情況下保持強勁自由現金流。

客户關係與風險共擔： 公司已與關鍵客户建立長期協議，這些關係有兩個共同特徵：一是聚焦技術與聯合創新，共享技術和發展計劃;二是尋求風險與回報的合理分擔。客户負責判斷所需產品數量，公司負責按時提供符合性能標準的產品並完成產能爬坡。公司採用多種機制平衡雙方義務，其中一個成功工具是客户預先提供現金資助產能，公司隨后在客户購買承諾量時返還現金。該機制已在玻璃和太陽能業務中成功使用，現正應用於光通信業務。

財務表現： 第一階段Springboard中，公司全年自由現金流增長兩倍以上，同時大力投資新產能。進入加速增長的新階段，公司尋求在投資使公司規模翻倍的同時，繼續增加自由現金流並改善財務結構。

二、首席財務官 Edward Schlesinger 發言

第三季度整體業績： 營收同比增長19%至51億美元，每股收益增長36%至0.91美元，均高於指引區間。毛利率提升150個基點至40.5%，營業利潤率提升310個基點至22.7%，ROIC提升330個基點至16.7%，自由現金流6.61億美元。

光通信： 營收24億美元，同比增長44%;淨利潤5.32億美元，同比增長80%，再次創下該板塊盈利紀錄。企業業務營收同比增長84%，其中生成式AI產品銷售額同比增長超過100%，顯著快於GPU出貨量增長，主要得益於公司創新的快速廣泛採用和持續產能擴張。Springboard啟動時，企業業務年化營收為14億美元，如今已翻兩番至60億美元運行率。目前增長主要由scale-out驅動，隨着光通信滲透至網絡scale-up部分，收入機會將大幅增加。運營商業務營收同比增長4%，主要受數據中心互聯(DCI)增長推動。本季度公司宣佈與Zayo、Verizon和AT&T達成長期客户協議，為其寬帶和數據中心互聯網絡擴張提供光纖和連接解決方案。這些協議證明運營商領域的長期機會，並使公司有信心DCI機會將超過此前10億美元的目標。

玻璃創新： 受內存價格顯著影響的終端市場中，公司憑藉「More Corning」戰略實現超越市場表現。第三季度電視銷量下降4%，筆記本和手持設備下降約20%。該板塊營收15億美元，同比下降3%(減少5400萬美元);淨利潤3.28億美元，同比下降10%。公司繼續推進與蘋果近20年的合作，到2026年底，全球銷售的iPhone(包括iPhone Duo)和Apple Watch的所有蓋板玻璃都將在肯塔基州哈羅茲堡工廠生產。此外，公司近期宣佈顯示器玻璃基板價格調整，將於第四季度生效，以應對日元疲軟以及關鍵材料和能源等成本上升。汽車業務營收同比增長4%，北美8級卡車市場復甦抵消了輕型車市場下降3%的影響;淨利潤6700萬美元，同比下降1%。

太陽能： 第三季度營收4.36億美元，同比增加1.17億美元，增長37%;板塊淨虧損700萬美元。公司繼續在晶圓和組件工廠提升產量，但速度慢於預期。隨着生產率改善，產量和盈利能力將提升。需求依然強勁，市場對美國製造太陽能產品的偏好持續增強。近期美國依據1962年《貿易擴展法》第232條採取的貿易行動改善了整體定價環境和對康寧太陽能產品的需求。公司正在穩步推進建立超過30億美元營收規模的太陽能業務，其盈利能力高於公司平均水平。

生命科學與新興增長業務： 營收同比增長1%，生命科學業務表現優於終端市場;淨利潤同比減少1300萬美元，主要因新興增長項目投資。

第四季度展望： 預計營收同比增長約19%至52億至53億美元，每股收益同比增長約36%至0.96至1.00美元。

資本配置與現金流： 公司計劃到2030年底將規模從200億美元翻倍至400億美元。歷史上，公司需在收入和自由現金流實現前先行投入資本，隨后獲得高回報和強勁自由現金流。公司正通過與客户合理分擔投資風險和責任來持續改善這一模式。客户預付款機制在運營現金流中體現為「客户存款」科目，今年前九個月該金額為6.39億美元，包含期間收到的客户預付款淨額(扣除因客户購買承諾量而返還的此前存款)。該機制在宏觀層面平滑了產能增加的現金影響，先為前期投資提供資金，隨后通過盈利交付承諾量產生的經營現金流返還客户存款。

今年前九個月，公司產生23億美元自由現金流，同時穩步投入13億美元資本開支以增加產能。2026年計劃資本開支約20億美元，主要用於支持光通信增長。公司計劃在新階段繼續保持這一飛輪運轉，在投資使規模翻倍的同時繼續增加自由現金流並改善財務結構。

資本配置方面，公司優先投資於能帶來顯著回報的有機增長機會，同時保持強勁高效的資產負債表。公司債務期限在標普500成分股中名列前茅，當前平均債務期限超過20年，任何一年均無重大債務到期。公司預計將繼續保持向股東返還超額現金的良好記錄。由於已擁有強勁股息，未來返還現金的主要方式將是股票回購。

核心要點： Springboard計劃迄今取得巨大成功，實現了顯著增長並大幅改善財務結構，同時建立了強大的能力、製造平臺和深厚的客户關係基礎。第三季度業績和第四季度展望已展現出下一階段Springboard的勢頭。公司預計到2030年底營收將從200億美元翻倍至400億美元，每股收益增速顯著快於營收，財務結構進一步改善，自由現金流在整個規劃周期內持續增長，即使持續投資亦然。

三、問答環節

UBS — Josh Spector： 光通信利潤率節奏如何?增量税前利潤率仍在40%以上，是否已有信心給出目標?

Edward Schlesinger： 光通信淨利潤率已從中十幾提升至低二十幾，仍有繼續改善空間，並顯著推動公司營業利潤率提升至低二十幾。公司將繼續增加光通信產能，同時太陽能業務仍在拖累利潤率。目前尚未準備給出新目標，但應預期公司將繼續保持當前水平並隨增長逐步改善。

Josh Spector： 公司費用同比減少約5000萬美元，是第三季度符合預期的重要原因，是否涉及公司與分部之間的費用分攤?第四季度假設如何?

Edward Schlesinger： 沒有特殊變化。第二、三季度可變薪酬費用略高於正常水平，第三季度已趨平，第四季度預計不會加速，並在進入下一年度后重置。運營費用增長將慢於營收，是公司的槓桿點。

Citi — Asiya Merchant： 市場對生成式AI需求的持續性存在擔憂，包括融資等約束。公司如何看待這些約束並納入Springboard?

Wendell Weeks： Anthropic近期提交的S-1文件顯示三點：增長強勁;推理token的隱含盈利能力看起來非常可觀;其首要且持續的約束是算力，而康寧為算力提供網絡連接。客户持續要求更多、更快、更廣泛的產品。公司通過多年期協議要求主要 hyperscaler 客户幫助資助並鎖定產能，以降低股東風險。目前沒有客户要求減少，都是要求更多新產品、更快更廣。

Asiya Merchant： scale-up機會有何更新?光子學路線圖至2030年如何?

Wendell Weeks： 當前需求主要來自scale-out，即連接集群中每塊GPU，目前架構約每GPU 16根光纖。scale-up架構目前100%使用銅纜;若100%轉為光學scale-up，每GPU光纖數將增至160根，即十倍增長。公司仍堅信光學scale-up將在2028年開始加速，這是經典的技術發展過程，公司處於該生態內部，對此高度確信。

Morgan Stanley — Meta Marshall： 運營商與企業業務之間是否存在產能分配之爭?太陽能拖累此前如何量化?

Wendell Weeks： 公司啟動早，產能提前佈局，收入增長較為平滑。最新高密度產品採用速度和廣度超出預期，傳統運營商客户也希望在DCI架構中使用該產品，同樣管道可容納2至4倍光纖;生成式AI也推動高密度產品需求。產能緊張主要因客户都想要最新產品，而公司仍在提升該產品在所有平臺上的產量。分配上，公司優先考慮長期合作數十年的客户;新增產能時傾向選擇願意出資資助產能的客户，這將改變收入分配比例。

Edward Schlesinger： 太陽能方面最重要的是第三季度第232條裁決，對定價環境和美國製造太陽能產品需求均有積極影響，強化了公司建立超過30億美元、盈利能力良好業務的信心。公司在美國生產多晶硅、晶圓和組件，第二季度已觸底，第三季度大致持平，利潤率拖累與第二季度相似，預計到2027年逐步改善，生產率提升將驅動盈利。

JPMorgan — Marc Vitenzon： 營收增速從第二季度17%提升至第三季度19%，多少來自需求、多少來自新增產能?

Wendell Weeks： 供需緊張，收入增長既來自新增產能，也來自需求。公司已有產能計劃支持下一階段從15%複合增速提升至19%。此外，實現價格也在上升，新產品為客户創造價值，公司通過與客户分享價值創造，提高單位產能收入。

Marc Vitenzon： 運營商業務歷史上為中個位數增長，本季度簽約Verizon和AT&T，加上此前的Lumen和Zayo，2027年運營商增長如何?DCI和光纖到户各自貢獻?

Edward Schlesinger： DCI是運營商領域更大的機會，預計將推動明年及以后良好增長。公司此前預計DCI到本十年末可達10億美元業務，將明顯提前並超過該目標，尚未設定新目標，將在后續更新。光纖到户也將繼續是增長驅動力，大型運營商將推進部署，公司定位良好。

BofA — Wamsi Mohan： 2026年20億美元資本開支中多少由客户資助?2027年及以后比例如何變化?客户存款返還對2027、2028年自由現金流有多大影響?

Edward Schlesinger： 並非所有資本都是光通信或增長相關，部分為維護性資本。剔除維護性資本后，大部分資本由已簽署的長期協議資助，長期看將趨於平衡，單季度可能不完全匹配。公司通常在支出資本前收到現金。現金流方面，公司目標是在整個規劃周期內隨增長和投資持續增加自由現金流，2026年已體現。即便返還客户存款，公司仍預計自由現金流良好增長，因為銷售承諾量將產生良好利潤和現金，其中一部分通過增量經營現金流返還。該機制平滑現金流、降低波動，並隨銷售增長推動自由現金流增長。

Wamsi Mohan： 顯示器玻璃漲價幅度多大?第四季度體現多少?是否完全抵消日元疲軟?第四季度能否恢復正常?

Edward Schlesinger： 漲價正在實施，第四季度開始生效，但預計第四季度影響不顯著，主要針對2027年及以后。日元持續疲軟，部分投入成本上漲。公司5月已將長期計劃中的日元假設下調至150並持續對衝，希望對衝表現更好，這是漲價原因。不披露具體漲幅，可參考此前幾次調整。

Wolfe Research — George Notter： 中國光纖對業務的影響如何?是否看到中國光纖進入市場?

Wendell Weeks： 中國光纖的市場敞口占比持續下降，部分原因是越來越多光纖用於高度集成的複雜連接產品，集成后運輸成本和關税成本更高，不再像運輸光纖盤那樣簡單。公司在中國始終與中國廠商競爭，長期依靠全球最高質量、最低成本、最大規模生產商地位並持續擴大優勢。目前未看到顯著競爭壓力，但始終為可能出現的時刻做準備。

Truist — Matthew Niknam： 第四季度52億至53億美元營收在各分部間如何分佈?與第三季度相比有何相對變化?另外，公司幾個月前提交20億美元ATM股權計劃，賬上有25億美元現金且現金流增長，設立ATM的理由是什麼?何種情況下會使用而非債務或客户預付款?

Edward Schlesinger： 第四季度光通信將非常強勁，貢獻同比增量的絕大部分;企業業務中AI數據中心部分增長100%，需求非常強勁。太陽能也將繼續推動增長，隨着產能投產和生產率改善，將開始影響盈利，但節奏緩慢穩定。整體動態與第三季度相似。ATM方面，公司已有債務 shelf 註冊，這類似股權 shelf 註冊，屬於常規安排，目前無使用意圖，只是未來需要時的工具。公司重視強勁資產負債表，在長周期中投資創新，當前增長快、增加產能，且有許多技術機會，希望確保無論外部環境如何都能持續投資穿越周期，因此持續改善資產負債表，ATM只是 shelf 上的常規工具。

Oppenheimer — Martin Yang： 太陽能中期盈利能力如何?公司營業利潤率持續提升，太陽能到2027年底達到公司平均的目標是否仍有效?是追趕移動目標還是達到此前公司平均?

Edward Schlesinger： 太陽能目前低於公司營業利潤率，形成拖累。隨着生產率改善，盈利能力將提升，節奏緩慢穩定。第232條裁決對定價環境有利，對利潤率有積極影響。應將其視為隨改善繼續幫助提升公司平均利潤率。若太陽能利潤率超過20%，將顯著改善公司整體平均。公司平均利潤率提升速度可能快於太陽能達到最終盈利水平的速度，這是「幸福的煩惱」。

Mizuho — John Roberts： Starlink通常被視為競爭威脅，但其向地面網絡和數據中心擴張后，是否成為「亦敵亦友」甚至更重要?

Wendell Weeks： 公司看好低軌衞星(LEO)，一是公司有相關產品內容;二是LEO能連接人口稀疏地區和網絡盲點，共享架構可提升帶寬;隨着其更多進入數據中心，將成為公司產品的重要驅動力。數據落地網絡必然依靠光纖。總體對LEO非常積極，認為其是生態重要組成部分，公司喜歡客户。

John Roberts： 日元對衝比例從98%降至94%，是否計劃每季度降低約4%?

Edward Schlesinger： 沒有此計劃。公司盡力對衝每季度大部分敞口，比例隨季度情況略有波動，目標是儘可能充分對衝。