希捷科技2027財年Q1電話會：近線需求可見至2030年，Mosaic 4放量與提價共推盈利創紀錄

智通財經APP獲悉，希捷科技(STX.US)於美東時間周二公佈了 2027 財年第一季度財報。希捷 9 月所在財季營收同比大幅增長超 60%，非 GAAP 每股收益創下 7.68 美元的歷史新高。

該公司在次財報電話會議是指出，數據中心與邊緣物聯網市場需求旺盛，預計 2027 整個財年營收將持續增長、利潤率穩步擴張。本季度希捷近線存儲容量出貨量達到創紀錄的 198 艾字節;依託 Mosaic 4 產品持續上量，預計 12 月財季出貨規模將進一步抬升。

另外，該公司錄得近 15 億美元創紀錄自由現金流，債務規模大幅壓降，並計劃通過股票回購與分紅加大對股東的資本返還力度。希捷戰略規劃包含有效期至 2030 年的長期客户供貨協議，同時聚焦技術創新，以 HAMR 熱輔助磁記錄產品為主，持續滿足不斷增長的存儲需求。

完整紀要內容

主持人

歡迎參加希捷科技控股 2027 財年第一季度財報電話會議。所有參會者默認僅收聽模式。如需協助，請按星號鍵 + 0 呼叫會議專員。正式演示結束后將開放提問環節，電話按鍵按星號 + 1 即可提交提問，按星號 + 2 取消提問。本次會議全程錄音。接下來將會議交給投資者關係與財務高級副總裁 Shanye Hudson，請您發言。

Shanye Hudson(投資者關係與財務高級副總裁)

感謝大家，歡迎參會。今天一同參會的還有希捷董事會主席兼首席執行官 Dave Mosley、首席財務官 Gianluca Romano。我們已在官網投資者欄目發佈 9 月財季的財報新聞稿與詳細補充資料。本次電話會議我們將同時提及 GAAP 及非 GAAP 財務指標，非 GAAP 指標與 GAAP 指標的調節表隨財報新聞稿同步上傳官網，同時收錄在 8-K 文件中。部分非 GAAP 業績指引未提供調節數據，原因是影響該等指標的重大事項不受我方控制，且無法合理預判，因此無法在不承擔不合理成本的前提下提供對應 GAAP 調節數據。

會議開始前提醒各位：本次通話包含前瞻性陳述，僅代表管理層截至今日基於現有信息做出的判斷與假設，不可在后續時點引用。實際業績可能與前瞻性陳述存在重大差異，相關表述受業務風險與不確定性影響。如需瞭解影響未來業績的風險、不確定性及其他因素，請查閲今日發佈的財報新聞稿、SEC 備案文件，包括最新 10-K 年報、10-Q 季報以及配套補充材料，全部文件均可在官網投資者板塊查閲。

管理層發言稿結束后，我們將開放問答。為讓更多分析師獲得提問機會，請每人僅限 1 個主問題 + 簡短追問。下面交給 Dave。

Dave Mosley(首席執行官)

謝謝你，Shanye，各位好。2027 財年開局表現亮眼。9 月財季營收同比增長超 60%，非 GAAP 每股收益近乎翻三倍，創下 7.68 美元的歷史新高。毛利率、營業利潤率同樣創下歷史紀錄，印證公司盈利能力，以及數據存儲需求持續高景氣。數據中心、邊緣物聯網兩大板塊營收環比雙雙實現兩位數增長，分別上漲 18%、13%，需求與產品定價保持強勢。

基於上述趨勢，我們判斷 2027 整個財年營收環比持續向好、毛利率穩步擴張。我們的信心來自極強的需求環境，需求能見度已經延伸至 2030 年以后;同時依託面密度提升的技術路線圖，我們有能力承接這一輪增長。9 月財季，公司向數據中心客户交付創紀錄的 198 艾字節近線存儲容量;隨着 Mosaic 4 持續放量，預計 12 月財季出貨量將顯著抬升。

隨着新一代 Mosaic 產品陸續投產、面向更多客户交付，單季度艾字節出貨增速會有所波動。長期來看，我們的技術路線可以支撐近線存儲艾字節出貨量保持約 25% 的複合增速。整體而言，本季度業績表現強勁：穩定需求、持續技術創新、嚴謹運營落地，共同推動自由現金流創下近 15 億美元新高。除此之外，我們大幅優化資產負債表，完成主要降債目標，重新拿回投資級信用評級。核心降債目標基本落地后，公司重心轉向股東資本回報，以股票回購為主要方式，搭配現金分紅。本月董事會批准上調季度股息至每股 0.76 美元。這套資本分配策略，體現管理層對現金流潛力、以及長期客户供貨協議帶來的多年需求確定性的信心。

需求主力仍是數據中心客户，佔本次總出貨容量的 90%。數據中心業務內部，雲近線產品營收連續 12 個季度增長;企業 OEM 業務營收創下十余年來第二高單季水平。

各類應用場景下的數據規模爆發式增長。市場正在形成共識：數據價值遠不止初次使用場景。近期我們和頭部超大規模雲廠商交流時對方提到，客户越來越多地在數據完成初始存儲之后，持續挖掘新價值，留存數據的意願持續增強;AI 浪潮進一步放大這一趨勢。AI 應用不再侷限於模型訓練，逐步向推理、智能體應用擴散，持久化數據的重要性持續上升。這類系統需要海量歷史數據支撐決策與執行，同時不斷生成新數據，需要統一管理、留存與複用。

機構預測，未來十年全球將部署數十億 AI 智能體，每日執行數千億次操作。在這個規模下，智能體持續讀取、生成、複用數據。我們認為，未來存儲需求將深度綁定這套全新數據生命周期;隨着物理 AI 應用普及，存儲需求還會繼續複利增長。持久化數據體量持續擴張，存儲需求不會止步於基礎設施初期建設。

這樣旺盛的需求環境，恰好契合硬盤的核心優勢 —— 為數據長期留存提供可擴展、高可靠、具備成本優勢的底座。超大規模客户早已認可硬盤價值，持續推進大容量存儲架構落地。我們工程團隊和頭部雲廠商緊密協作，對齊產品路線匹配未來存儲需求，降低大容量硬盤的落地門檻。

近期一個典型案例：微軟完成希捷與博通聯合方案認證。這套方案搭載希捷基於 HAMR 的 Mosaic 硬盤，採用 SMR 疊瓦磁記錄技術，搭配博通互聯基礎設施。微軟早已部署 HAMR 硬盤，本次認證驗證了 SMR 方案的可行性。對於超大規模雲廠商，SMR 技術可以帶來額外容量增益。但大容量硬盤層面的規模化落地一直受限，原因是配套架構與軟件改動成本較高。

這套聯合方案，為行業落地 SMR 存儲提供範本，在 HAMR 架構的 Mosaic 平臺之上進一步挖掘容量潛力。除超大規模雲廠商與雲服務商之外，越來越多企業 OEM 客户需要管理海量數據集，需求持續擴容。我們正在加深和這類客户的對接，開發參考架構，把成熟算力、存儲硬件和客户自選的靈活軟件方案組合在一起。這類方案可以幫助客户規模化擴容持久化存儲、優化存儲成本、提升平臺效率。旺盛的需求拉長了客户的規劃周期，直接體現在我們已簽署的供貨協議上。目前絕大多數近線存儲艾字節供貨量，都通過長期協議鎖定至 2028 年，部分雲客户協議延續至 2030 年。

我們的戰略規劃看得更遠。依託 Mosaic 產品路線，我們持續和客户協作，匹配未來多年的存儲擴容需求。向 HAMR 架構 Mosaic 產品切換的過程中，我們持續投入新增設備與技術，抵消更長製造周期帶來的影響，保障穩定產出。對希捷而言，提升單盤容量是拉動艾字節出貨增長的核心路徑。我們的按訂單生產合同，鎖定了 2027 年內近線存儲產品的配置與定價條款。接下來幾個季度，我們將陸續和客户敲定 2028 年預留供貨容量的配置與定價。

定價環境持續改善，一方面源於我們價值定價策略落地，另一方面外部元器件成本抬升也傳導至定價端。客户多年長單所體現的強勁需求，有望持續支撐健康的定價態勢。這些長期協議既保障客户供給穩定，也提升雙方業務能見度;同時反映客户認可長期需求增長，以及硬盤存儲在現代數據生態中日益關鍵的戰略地位。

承接需求增長，存儲方案必須兼顧規模、效率與成本。這三點正是我們技術戰略的根基。正如一家頭部超大規模廠商所説，在現有機房空間內提升存儲密度，是提升單位空間存儲容量性價比最高的方式;我們的 HAMR 路線正是為實現這一目標設計。提升面密度，是我們不變的核心方向。

我們依靠提升單盤容量來擴容硬盤，而不是單純增加硬盤出貨數量。我們相信這是幫助客户應對海量數據增長、長期留存數據最高效的方式，同時也能讓希捷實現盈利性的艾字節增長。我們穩步推進產品路線圖上的各個節點。我們維持此前判斷：2026 年末，HAMR 產品佔近線存儲艾字節出貨的運行速率約 50%，其中 Mosaic 4 佔 HAMR 出貨的一半左右。最高容量 44TB 的 Mosaic 4 正在兩家頭部雲服務商上量，接下來數月內將陸續完成多家全球雲廠商、企業 OEM 客户的認證。

第三代 Mosaic 5 產品研發進度符合預期，單盤最高容量可達 50TB，依託高效的 Tendis 平臺。預計 2027 年末啟動客户認證送樣。在光子技術研發上，我們近期在實驗室實現單盤 8TB 的面密度，進一步證明 HAMR+Mosaic 平臺可以承接客户持續擴容需求，也印證我們的判斷：依靠面密度提升拉動艾字節供給，是對客户、對希捷都正確的長期戰略。

總結來説，本季度業績證明需求韌性，也驗證我們戰略的有效性。數據的生成、留存、複用持續拉動大容量存儲需求;結合客户長期訂單能見度，我們認為行業仍處在多年增長周期的早期。清晰的技術路線、穩健的供給管理、價值定價策略，疊加公司內部運營抓手，讓我們有信心持續兑現盈利、現金流以及股東回報。

感謝全球團隊，交出創紀錄季度業績，為 2027 財年打下良好開局;也感謝客户、供應商、股東的信任與支持。下面交給 Gianluca。

Gianluca Romano(首席財務官、財務執行副總裁)

謝謝你，Dave。希捷 9 月財季業績十分亮眼，營收、每股收益均超出指引上限，盈利指標再創新高，自由現金流創下歷史新高。9 月財季營收 42 億美元，環比 + 17%、同比 + 61%;非 GAAP 毛利率 57.8%，環比提升 510 個基點。非 GAAP 營業利潤率環比提升 610 個基點至 50.7%;非 GAAP 每股收益 7.68 美元，環比 + 35%、同比 + 194%。數據中心持續高需求，是公司業績核心驅動力。9 月財季總出貨 220 艾字節，同比 + 21%，其中數據中心佔比 90%。數據中心板塊營收 34 億美元，環比 + 18%、同比 + 63%，佔總營收 81%。數據中心出貨 198 艾字節，同比 + 24%，佔公司總艾字節出貨量 90%。正如 Dave 所説，我們正在提前備貨 Mosaic 4 用於客户認證，預計 12 月財季容量出貨將明顯抬升。全球雲客户貢獻數據中心絕大部分營收與容量需求，Mosaic 放量階段該趨勢有望延續。與此同時，隨着 AI workload 轉向推理、智能體任務，企業 OEM 數據中心需求持續走強，客户在混合雲環境下尋求可擴展大容量存儲方案。該板塊營收連續 6 個季度增長，環比、同比均保持雙位數增速。除數據中心之外，邊緣物聯網業務同樣穩健增長，營收 7.84 億美元，佔總營收 19%，環比 + 13%、同比 + 52%。

損益表其他項目：非 GAAP 毛利大幅增長至 24 億美元，環比 + 28%，較去年同期 11 億美元翻倍。非 GAAP 毛利率抬升至 57.8%(上季度 52.7%)，受益於定價策略落地、Mosaic 4 放量帶來的產品結構優化，上述利好完全對衝外部元器件成本上行壓力。展望后續，價值定價策略與產品結構優化，將繼續支撐 2027 財年剩余季度毛利率持續擴張。非 GAAP 運營費用 3 億美元，約佔營收 7%。旺盛需求疊加費用管控，帶來顯著經營槓桿;非 GAAP 營業利潤環比 + 33% 至 21 億美元，營收佔比 50.7%。本季度其他收支淨額 3800 萬美元。10 月初完成一輪債務償還后，預計 12 月財季其他收支將降至約 2500 萬美元。利息支出下降帶動非 GAAP 淨利潤升至 18 億美元，對應 EPS 7.68 美元;當期所得税 3.28 億美元，稀釋股份數約 2.32 億股。

現金流與資產負債表：9 月財季經營現金流 17 億美元，資本開支 2.11 億美元，佔營收 5%。2027 財年全年資本開支仍維持營收 4%-6% 的目標區間，支撐業務向更高盈利水平切換。資本開支管控下，自由現金流 15 億美元，環比 + 32%、同比翻三倍以上。我們預計 2027 財年全年現金流持續改善，依託穩定需求、運營提效以及資本開支紀律。9 月財季償還債務 12 億美元，包含剩余可轉債以及約 10 億美元高息債。季度末總債務約 24 億美元，淨槓桿率 0.2 倍。季度結束后，公司再次償還 7.5 億美元高息優先票據，債務本金降至約 16 億美元。基於當前償債節奏，預計年底實現淨現金為正。

優化資產負債表的目標已經落地，接下來重心是把更多自由現金流返還股東。9 月財季通過分紅 + 回購合計返還股東 5.68 億美元，約為 6 月財季的兩倍。同時季度股息上調約 3% 至 0.76 美元 / 股，反映我們對現金流可持續性的信心。 9 月財季末，剩余股票回購授權額度 44 億美元;計劃自 2027 年起顯著加大回購力度。季度末現金及現金等價物 13 億美元，整體流動性 26 億美元(含未動用循環信貸額度)。

12 月財季指引：需求動能延續、容量出貨大幅抬升、價值定價策略持續落地，預計營收環比繼續高增。營收指引區間 48 億美元 ±1 億美元，中樞值同比增長 70%。非 GAAP 運營費用維持 3 億美元左右。基於營收指引中樞，非 GAAP 營業利潤率有望向 55% 附近靠攏;非 GAAP 每股收益指引 9.20 美元 ±0.20 美元，假設税率約 16%，稀釋股份數 2.33 億股。 9 月財季業績 + 12 月指引共同印證：本財年營收增速將顯著高於 2026 財年。需求韌性、Mosaic 滲透率提升、經營槓桿持續釋放，共同推動營收、利潤率、現金流增長。疊加資本返還力度提升，公司具備條件持續增厚長期股東價值。主持人，現在開放問答。

問答環節

主持人

問答環節正式開始。按鍵星號 + 1 提交提問，免提通話請先拿起聽筒;星號 + 2 取消提問。為控制時長，每人限 1 個主問題 + 1 個追問，如需更多問題可以重新排隊。再次提醒：星號 + 1 提問。第一位提問：Cantor Fitzgerald，CJ Muse，請講。

CJ Muse(Cantor Fitzgerald)

下午好，感謝提問。第一個問題：9 月財季艾字節出貨增速放緩，同時庫存周轉天數從 83 天抬至 97 天，請問是否是提前備貨、預生產，為 12 月出貨加速做準備?另外，之前提到 2027 自然年短期增速在 30%+ 區間，長期指引維持 25% 複合增速。隨着 Mosaic 放量，我們是否可以預期一段時間維持 30% 以上增速，還是 2027 年內就會回落至長期複合增速?

Dave Mosley

CJ，感謝提問。回顧 6 月財季出貨有明顯躍升，9 月財季出貨相對走平，正如你觀察到的;接下來 12 月財季會再次抬升。整體趨勢符合預期，25% 是長期合理中樞。我們正在推進產品迭代，需要提前排產備貨，和客户鎖定交付節點，匹配客户機房建設配套環節。我們對當前進度滿意，持續推進高面密度、新一代產品落地，支撐更高容量出貨。

Gianluca Romano

我們下一季度會完成多家客户 Mosaic 4 認證，所以正在提前排產，保障 12 月財季以及后續的交付。

CJ Muse

好的，追問一下：演示材料里營業利潤率指引向 55% 區間靠攏，我們建模是按 50% 還是 55%?

Gianluca Romano

目標是 55%，也就是 50%-55% 區間上沿。本季度已經突破 50%，12 月還會繼續改善。營收上行、毛利率抬升、運營費用穩定，共同推動營業利潤率環比走強，本財年后續季度還會繼續優化。

CJ Muse

清楚了，謝謝。

主持人

下一位提問：摩根士丹利，Eric Woodring，請講。

Eric Woodring

感謝。本季度定價表現很強。想請教兩點：一是如何看待每 TB 單價后續走勢;二是過去四個季度每 TB 成本降幅，往年同比降幅約 15%，近期降到中個位數。請問是否是 Mosaic 產品切換帶來的階段性擾動?什麼時候成本降幅會重新提速?還有一個追問。

Dave Mosley

這個問題比較複雜。定價端，核心取決於需求。當前需求景氣度不止本季度，未來 2-4 個季度客户都在持續追加容量訂單。我們和客户長期合作，產品迭代節奏可控，目前沒有看到客户砍單、延后採購的情況。超出計劃的產能，全部被客户預定。成本端，自研核心工藝的製造效率是成本最大變量。平臺切換本身會帶來單 TB 成本優化，但切換早期會出現良率損耗、報廢上升，階段性拖累成本。但我們不會因此放緩迭代，持續推進良率改善。對比 90 天前，后續產品迭代的前景更樂觀，我對此很有信心。

Gianluca Romano

自研盤片介質的成本降幅依然很強，這塊我們滿意。但外部元器件成本同比明顯上行，部分抵消內部降本成果。外部元器件價格走勢仍需要觀察;我們可控的自研環節降本進展良好。當我們預判外部成本上行，會在新合同定價里逐步傳導，這也是本季度漲價幅度更高的原因。但供應鏈價格波動很難預判，定價傳導需要時間。

Eric Woodring

明白。追問：回到剛纔 CJ 的問題，確認一下 9 月財季出貨放緩純粹是產品切換排產節奏，不存在良率風險、數據中心側落地障礙這類負面尾部風險?

Dave Mosley

沒有風險。6 月大幅抬升、9 月階段性走平，只是時間節奏問題，12 月會再次放量。產品切換完成后，艾字節出貨增速回到正軌。

Eric Woodring

收到，謝謝。

主持人

下一位提問：Evercore ISI，Amit Daryanani，請講。

Amit Daryanani

下午好。管理層重申 2027 財年資本開支佔營收 4%-6%。想問：這個資本開支框架，在 2027 財年之后，是否依然可以支撐長期 25% 左右的艾字節出貨增長?尤其是 HAMR 製造周期更長，需要新增設備投入。長期資本開支框架如何理解?如果需要擴充盤片產能，怎麼權衡自研擴產和併購?

Dave Mosley

首先，前沿 HAMR 技術無法通過併購獲得，只能自主研發。4%-6% 的資本開支區間足以支撐我們的增長規劃。新採購的生產設備性能更強，直接助力面密度提升，是積極信號。部分成熟外部技術我們會按需引入，輔助產線向 HAMR 轉型。25% 的艾字節增速目標不變，主要依靠面密度迭代實現。部分元器件產線周期拉長，我們會相應調整產出節奏，但全部可以放在 4%-6% 資本開支區間內完成。

Amit Daryanani

瞭解。追問：隨着 HAMR、Mosaic 4 佔比持續提升，我們該如何看待單位比特成本下降曲線?長期穩態下，單位比特成本降幅預期是多少?

Gianluca Romano

自研部件成本持續下行。單盤容量從 3TB 提升到 4TB，會帶來顯著的單 TB 成本優化。但外部元器件成本會擾動整體單 TB 成本，要區分自研技術帶來的內生降本，和外部供應鏈成本波動。前期季度降幅亮眼，9 月財季有所收斂。長期看，技術迭代纔是單 TB 成本下行的核心驅動力;持續提升單盤容量，是我們降本、提升盈利的主線。

Amit Daryanani

感謝。

主持人

下一位提問：TD Cowen，Krish Sankar，請講。

Krish Sankar

你好。承接前面成本問題：今年年底 HAMR 佔比達到 50%，HAMR 本身是毛利率增量項。同行在往 12 盤、14 盤碟片方案走，而希捷堅持 10 盤方案，你們提到多碟方案會抬升成本。想請教：為什麼后續降本空間依然可觀?未來有沒有計劃突破 10 碟架構?有沒有技術瓶頸?還有追問。

Dave Mosley

先説結論：不是技術上做不到更多碟片。我們選擇沿用現有 10 盤平臺，是因為同平臺迭代可以持續拿到成本槓桿，不用更換大量機械結構、重新投入設備。客户認證也更簡單，只需要適應 HAMR 技術，不用改動磁頭、盤片整套硬件架構。另外，HAMR 同代際之間成本增幅有限。單盤容量從 4TB 提升到 5TB，單 TB 成本下降幅度可以清晰測算，我們正在全力推進 5TB / 盤的研發落地。

Krish Sankar

好的。追問：資本開支維持 4%-6%，而同行未來幾年指引抬到 8% 區間，還有廠商計劃在日本擴產。4%-6% 這個基準未來幾年還適用嗎?會不會存在份額流失風險?還是需求遠大於供給，供給約束不是主要矛盾?

Dave Mosley

我不評論競爭對手規劃。對我們而言，4%-6% 完全夠用。我尊重行業同行，但各家技術路線不一樣。需求層面持續強勁;供給端，大容量硬盤產能落地非常複雜，需要大量研發和技術投入，供應鏈協同難度極高，不是簡單添置設備就能擴產。正如之前所説，絕大多數近線容量已經鎖定至 2028 年，遠期訂單溝通也在持續推進。我們有信心客户需求穩定，未來一段時間供給持續偏緊。我們專注落地技術路線、匹配客户需求，不擔心份額問題。

Krish Sankar

謝謝 Dave。

主持人

下一位提問：花旗，Asia Merchant，請講。

Asia Merchant

感謝。管理層多次提到 KV 緩存拉動存儲需求。我們該怎麼理解 KV 緩存趨勢下的無約束需求，以及對應的艾字節需求增量?

Dave Mosley

我們看到很多新技術快速放大數據價值。AI 概念很寬泛，容易混淆。本質上數據體量本身就在爆發，例如互聯網視頻、視頻分析，工廠內部數據增長也很快，AI 是加速器。現在軟硬件架構效率大幅提升，數據可以在應用層、存儲層之間高效流轉;KV 緩存這類架構進一步加速數據調用。存儲層之上的系統效率達到前所未有的水平，會持續催生新存儲需求。

Gianluca Romano

雲內不同環節的存儲需求增速都很快，甚至超出預期。

Dave Mosley

沒錯，需求比預想更強，供需缺口大概率在擴大。我們重心放在產品迭代，接下來幾個季度持續放量 40TB 級硬盤，承接需求。另外物理 AI 是一個值得關注的方向，目前還處於早期。自動駕駛等場景，不僅需要存儲訓練數據，還需要留存數據用於決策溯源，這類數據存儲會向邊緣側遷移。未來可能誕生全新產品，不少創新企業正在開發邊緣增值方案，我們持續跟蹤，這會是又一條存儲需求增長曲線。

主持人

下一位提問：伯恩斯坦，Mark Newman，請講。

Mark Newman

感謝，恭喜業績。想深入拆解價格、成本、毛利率。本季度毛利率再次大幅上行，也納入指引。但觀察 ASP，環比漲幅從之前的中個位數抬升到本季度的中雙位數;同時成本端看起來環比上行，管理層提到外部元器件漲價。除了元器件成本，有沒有產品結構或者其他一次性因素推高定價、階段性抬升成本?還有追問。

Dave Mosley

首先，我們對最終利潤、自由現金流表現很滿意。毛利率、定價層面，產品切換階段會存在季度內擾動，包括良率損耗、報廢增加，階段性損失部分產能。我們一般需要 1-2 個季度把良率修復至原有水平。定價邏輯核心是長期需求，不是單季度短期供需。我們和客户提前規劃技術落地節奏，客户也要同步改造架構適配大容量硬盤。供應鏈體量巨大，我們要精準匹配客户短期、中長期需求，排產節奏需要嚴格對齊，這些因素共同影響定價與成本。

Gianluca Romano

定價和成本本身是聯動的。當我們預判外部成本上漲，會在新合同里傳導，只是受現有合約約束，傳導存在時滯。長期來看供應鏈成本上漲最終會傳導給客户，這也是近期漲價幅度更高的原因。自研盤片成本按計劃下行，擾動來自外部元器件。定價上漲幅度超過外部成本增量，所以毛利率改善還在加速。我們正在妥善應對外部成本上行，盈利能力持續提升。

Mark Newman

瞭解。追問：本輪漲價幅度很大，這種中雙位數的季度 ASP 增速能否持續，還是階段性現象?我們認可定價維持強勢，但這個漲幅非常突出，想確認持續性。

Dave Mosley

供給端看，新合同陸續續簽，價格會階梯式上行。目前沒有看到需求破壞，反而需求持續擴張。我們預判未來 3-4 個季度的需求，和客户協商預留容量、鎖定配置和價格，當前趨勢沒有明顯變化。

Gianluca Romano

每個季度情況不同，所有變量都已經納入指引。營收增量一部分來自容量出貨，一部分來自定價。后續毛利率仍有上行空間，現階段毛利提升主要來自定價，對衝外部元器件成本壓力。

Mark Newman

感謝。

主持人

下一位提問：美銀，Wamsi Mohan，請講。

Wamsi Mohan

我也想追問定價。本季度漲價里面，多大比例來自存量合同調價，多大比例是新籤浮動定價?有沒有拆分：超大規模客户、OEM、邊緣業務，或者不同容量檔位的結構?另外一個追問。

Dave Mosley

漲價主要來自滾動續簽的新合同，不是短期突擊加量出貨帶來的。我們的生產排產偏穩健;定價上行，大多來自提前鎖定遠期容量、工廠效率提升釋放額外產能后，和客户重新議價。

Gianluca Romano

定價策略沒有改變。只是當我們預判外部成本上行，新籤合同會把這部分成本納入定價。除了這個成本傳導因素，定價策略和過去三年保持一致。

Wamsi Mohan

明白。追問艾字節出貨：指引下一季度出貨明顯提速。在本財年剩余時間里，隨着產品切換擾動消退，同時供給顯著低於需求，是不是意味着艾字節出貨增速逐季抬升?

Dave Mosley

產品切換不是突發問題，全部是提前規劃好的。晶圓製造周期長，我們很早就清楚出貨節奏。Mosaic 4 持續放量，后續 Mosaic 5 逐步接力，我們維持 25% 的長期增速目標，全力推進。

Wamsi Mohan

謝謝 Dave。

主持人

下一位提問：Melius Research，Ben Reitzes，請講。

Ben Reitzes

想聊回購和股東回報節奏。管理層説從 3 月財季加大回購;公司債務到期最早是 2029 年 6 月。接下來一段時間自由現金流有望維持在 20 億美元左右，請問回購節奏?是否會把當期自由現金流 100% 拿來回購，直到后續債務到期?自由現金流返還比例目標是多少?還有追問。

Dave Mosley

感謝 Ben。降債階段已經結束，我們迴歸常態化資本回報框架，目標是把 75% 的自由現金流返還股東，我們會逐步回到這個比例。超出 75% 的富余現金流，視機會靈活加碼。

Gianluca Romano

沒錯。本月剛完成最后一筆債務回購，本季度也已經在執行回購;從下個季度開始，沒有大額償債計劃，回購力度會明顯加大，3 月財季起看到顯著變化。

Ben Reitzes

瞭解。追問：客户以超大規模雲廠商為主，有沒有聽到他們機房土地、電力、基建機櫃的約束?會不會受制於芯片、機房基建進度?希捷如何配合、管理這個節奏?

Dave Mosley

目前沒有出現客户付款履約問題。但我們嚴控庫存，避免過度生產，不希望硬盤閒置在渠道。大容量硬盤可以提升機房存儲效率，客户本身也有很強動力落地。存儲層相比算力層，耗電、空間、資本開支都更低。但我們不會盲目超量供貨，避免客户配套算力、基建跟不上。我們給客户提供跨季度、多年的供給確定性，讓他們提前規劃算力、機房配套，我們對齊整體落地節奏。

主持人

下一位提問：法國巴黎銀行，Carl Ackerman，請講。

Carl Ackerman

超大規模需求強勁，同時本地企業存儲出貨接近紀錄。CPU 廠商提到，本地服務器承載 25% 的 Agent 智能體算力需求。想問：目前希捷有沒有看到這部分需求兑現?未來 12 個月，隨着大量智能體 CPU 機架上線，大容量硬盤在本地機房、雲廠商側的滲透率會如何變化?

Dave Mosley

傳統企業 OEM 客户，過去大容量硬盤落地節奏偏慢，現在這個差距正在收窄。存儲層數據密度持續提升，硬盤容量持續走高。這里分兩類場景：一類是小規模本地機房;另一類是依託 OEM 渠道、面向主權雲等規模化場景，兩類需求都在增長，兩類產品都有對應的市場空間。

Carl Ackerman

謝謝。

主持人

下一位提問：富國銀行，Joe Quattrochi，請講。

Joe Quattrochi

能否量化外部元器件成本對毛利率的影響?12 月財季指引是否已經完全消化這部分成本壓力?

Gianluca Romano

外部成本影響已經全部納入指引。自研介質成本按計劃下行，外部元器件同比漲價，部分抵消內部降本。但指引依然顯示營收、毛利率、營業利潤率、EPS 持續改善。我們盡力消化外部成本衝擊，盈利趨勢不變。

Joe Quattrochi

追問 ASP：每 TB 單價上漲，其中多少是 HAMR 產品結構升級帶來，多少是同規格產品直接漲價?

Dave Mosley

超大規模客户優先採購更高容量、更優 TCO 的新型硬盤，我們因此受益。單 TB 價格是全產品線加權平均結果。部分雲廠商合同是滾動四個季度定價，其他客户周期更短。我們優先鎖定高容量訂單，保障工廠排產穩定，平滑需求波動。

主持人

下一位提問：摩根大通，Joseph Cardoso，請講。

Joseph Cardoso

之前管理層給到過 2027 財年末 HAMR 滲透率指引，想更新一下：受客户認證、磁頭晶圓周期等約束，近線存儲 HAMR 佔比目標有沒有變化?還有追問。

Dave Mosley

4TB / 盤方案進度符合預期，客户認證、現場交付都順利。5TB / 盤進展比上季度更樂觀，切換節奏有望快於最初計劃，我們會在 2028 財年詳細溝通。5TB 路線后續還有機會向 6TB / 盤演進，這個平臺潛力很大，研發推進順利。

Gianluca Romano

2026 年末、2027 財年 HAMR 在近線艾字節中的佔比目標，和上季度指引保持一致，沒有調整。

Joseph Cardoso

明白。追問：有效期至 2030 年的長期協議，和到 2028 年的協議相比，在容量鎖定、定價規則上有什麼差異?這類長約如何影響產能規劃?

Dave Mosley

簽約流程不變：我們先給到客户遠期艾字節供給預期;距離交付 12 個月左右，鎖定硬盤配置，再敲定定價，也就是按訂單生產模式。需求持續走強，遠期合約定價有可能上調;我們也有機制，如果客户提貨不及預期，我們可以調整供給，目前沒有看到這類信號。我們處在數據多年增長周期。五年前單季度出貨容量大約只有現在一半，行業經歷過一輪下行，現在是補量疊加新增長，未來五年數據需求景氣度很強，AI 應用放大數據價值。客户清楚自身擴容規劃，我們協同匹配產能。

Joseph Cardoso

感謝分享。

主持人

問答環節到此結束。會議交還 Dave Mosley 做總結發言。

Dave Mosley

謝謝主持人，感謝各位參會。2027 財年開局勢頭強勁，我們判斷大容量存儲行業進入多年增長周期。希捷持續落地技術創新、嚴謹執行經營策略，抓住行業紅利，聚焦盈利增長，為客户和股東創造價值。謝謝大家，我們下個季度再會。

主持人

本次電話會議到此結束，感謝參會，各位可以掛斷。