1692億市值！東山精密港股上市！首掛低開高走

（來源：電路板智造）

10月28日，蘇州東山精密製造股份有限公司（02384.HK）正式在港交所主板掛牌，瑞銀集團、海通國際、廣發國際及中信證券擔任聯席保薦人。公司本次發行價定為86.80港元；上市前暗盤交易收於80.35港元，較發行價下跌7.43%。認購方面，公開發售部分獲0.52倍認購，國際發售部分獲3.17倍認購。首日掛牌低開后震盪回升，發稿時股價報87.00港元，微漲0.23%，總市值約1692億港元。

東山精密1998年創立於蘇州吳中，A股證券代碼為002384.SZ，業務覆蓋PCB、精密組件、觸控面板及液晶顯示模組、光模塊，產品下游涉及消費電子、汽車、數據中心、通信設備及工業控制等領域。根據灼識諮詢數據，以2025年收入計，公司在全球852億美元的PCB市場中實現銷售收入36.153億美元，排名全球第三，市場份額約4.2%；軟板業務以約24.5%的份額位居全球第二。

從業務結構看，PCB仍是公司核心基本盤，光模塊正成為新的增長引擎。2025年9月，公司通過收購索爾思光電切入光模塊賽道。按灼識諮詢統計，索爾思光電是全球僅三家俱備高速光芯片及光模塊自主設計、製造能力的企業之一。藉助該收購，東山精密在2025年全球245億美元光模塊市場中以7.145億美元收入排名第七，份額約2.9%。目前公司光模塊產品覆蓋10G至1.6T，3.2T產品處於研發階段。

技術層面，公司在PCB領域強調高密度與高速傳輸能力：軟板最薄可達0.05毫米，高多層PCB最高可生產78層，高階HDI每側可堆疊八層以上電路，並採用超低損耗M8/M9級材料，支持最高224Gbps傳輸速率，面向GPU、AI加速卡、AI服務器及數據中心交換機等場景。汽車業務方面，公司可同時供應軟板、硬板、軟硬結合板及結構部件，2020年至2025年單車產品內容價值增長至約原來的八倍。截至2026年6月30日，公司研發人員約5431名，佔員工總數11.3%。客户覆蓋全球前五大消費電子品牌中的四家、全球前五大電動車廠商及全球前五大雲服務廠商。

行業層面，AI算力與汽車電動智能化構成主要增長邏輯。灼識諮詢預計，全球PCB市場將從2025年的852億美元增至2030年的約1230億美元，複合年增長率7.7%；其中數據中心PCB由181億美元增至364億美元，複合年增長率15.0%；邊緣AI設備PCB由119億美元增至300億美元，複合年增長率20.4%。光模塊市場增速更高，預計由2025年的245億美元增至2030年的1086億美元，複合年增長率34.6%，數據通信光模塊同期複合年增長率預計達38.1%。

股權與財務方面，東山精密具有典型家族控股特徵。截至最后實際可行日期，董事長兼非執行董事袁永剛直接控制約16.59%投票權，執行董事兼總經理袁永峰控制約13.56%，袁富根控制約3.22%，三人合計約33.37%，並在H股發行完成后依據親屬關係共同構成控股股東。

2023年、2024年、2025年及2026年上半年，公司收入分別為336.51億元、367.70億元、401.25億元及277.98億元；淨利潤分別為19.65億元、10.85億元、13.93億元及29.85億元，2026年上半年淨利率升至10.7%，毛利率升至19.4%。

分業務看，PCB收入佔比由2025年的63.9%降至2026年上半年的45.1%；精密組件佔比升至23.7%，其中汽車零部件貢獻22.4%；光模塊2026年上半年收入53.51億元，佔比19.2%，其中數據中心光模塊49.57億元。

公司客户集中度持續改善，前五大客户收入佔比由2023年的73.5%降至2026年上半年的54.1%，最大客户佔比由55.8%降至30.1%。

本次H股募資擬主要投向高速EML芯片及光模塊產能擴張、珠海超毅高端PCB新設施建設、PCB與光模塊價值鏈潛在戰略投資或收購，以及償還部分債務和補充營運資金。市場人士認為，港股上市有助於公司推進國際化佈局並強化AI算力供應鏈卡位，但后續仍需關注光模塊業務整合、客户集中度及行業周期波動等因素。