電話會總結 ｜ Alexandria Real Estate(ARE)2026財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• # Alexandria Real Estate Equities 2026財年第三季度業績回顧摘要 ## 1. 財務業績 **盈利情況（GAAP）：** - 稀釋后每股淨虧損為3.74美元，主要反映了與待售資產相關的6.379億美元房地產減值損失（其中最大的兩項減值佔總額的75%，涉及Fenway的421 Park Drive開發項目和Palo Alto的四棟辦公樓項目）。 **運營資金（FFO，Non-GAAP）：** - 稀釋后調整后每股FFO為1.54美元，較上年同期的2.22美元有所下降，主要受資產處置和入住率下降影響。 **淨營業收入（NOI）：** - 同店淨營業收入下降6.7%，按現金計算下降2.8%，主要由於同比入住率下降所致。 **投資收益（Non-GAAP）：** - 來自風險投資的已實現收益本季度為1600萬美元，2026年前三季度累計為4450萬美元。 **租賃收入結構：** - 57%的年度租金收入來自投資級或公開交易的大型市值租户。 ## 2. 財務指標變化 **入住率：** - 運營物業入住率為87.1%，較第二季度環比上升20個基點。 **同店NOI環比改善：** - 本季度同店NOI下降6.7%（現金口徑下降2.8%），較上季度（下降3.9%，現金口徑下降5.8%）有所改善。 **EBITDA利潤率：** - 本季度調整后EBITDA利潤率為65%。 **槓桿水平：** - 截至2026年9月30日，淨債務與調整后EBITDA比率為6.9倍。 **資本化利息：** - 本季度資本化利息為6290萬美元，較上季度減少1100萬美元，主要由於項目交付和重建項目暫停。 **管理費用（G&A）：** - 過去12個月G&A佔NOI的比例為7.5%，約為標普500 REITs平均水平（14.3%）的一半。 **租金遞增：** - 97%的租約平均年租金遞增約3%。 **已實現投資收益指引下調：** - 2026年已實現投資收益指引中值從7500萬美元下調至6500萬美元（下調1000萬美元），因部分交易推迟至2027年。 **資產負債表指標：** - 流動性達46億美元；加權平均剩余債務期限為11.6年（為標普500 REITs中最長）。 **開發交付：** - 本季度交付開發及再開發項目52.9萬平方英尺，入住率84%，貢獻4000萬美元的年度增量NOI。 **非收益性資產佔比：** - 非收益性資產佔總資產比例降至12%，較2024年底的20%下降約40%。

業績指引與展望

• 2026全年調整后每股FFO指引維持在6.38至6.42美元區間，中點為6.40美元，較此前中點保持不變，僅收窄了波動區間（±0.02美元）。

• 2026年資產處置及部分權益出售指引為11億至27億美元，中點目標19億美元；目前已完成及待完成交易總額達26億美元，超出中點約7.2億美元，為將部分資金遞延至2027年提供了靈活空間。

• 2026年第四季度淨債務與年化調整后EBITDA比率目標為5.6倍至6.2倍，管理層重申將達成此槓桿目標；中期（2026年以后）希望將槓桿維持在約5.5倍左右（mid-5x）。

• 2026年第四季度預計實現約125萬平方英尺的租賃量，延續第三季度的積極租賃勢頭，其中公開生物科技板塊預計將首次出現回暖。

• 2026年實現投資收益指引由此前7500萬美元下調1000萬美元至6500萬美元，主要因部分交易推迟至2027年。

• 2026年全年G&A費用指引維持在1.34億至1.54億美元區間，過去12個月G&A佔NOI比例為7.5%，約為標普500 REIT平均水平（14.3%）的一半。

• 2026年第四季度資本化房地產基礎預計觸底，區間為34億至49億美元，較2025年全年水平下降40%至60%；非創收資產佔總資產比例已從2024年末的20%降至12%。

• 2026年第四季度資本化利息預計進一步下降，主要受兩大持有待售項目及第三季度大量項目交付的推動（第三季度資本化利息為6290萬美元，環比下降1100萬美元）。

• 2026年租户清算準備金對FFO的影響預計為3000萬至3500萬美元，前三季度已確認3000萬美元；2027年預計將面臨類似規模的經濟影響，不構成額外增量稀釋。

• 2027年展望偏謹慎：上半年入住率將面臨暫時性壓力，涉及140萬平方英尺關鍵租約到期（到期租金1.01億美元），平均停租期為9至24個月；同店NOI預計仍為負值，主要受平均運營入住率同比下降驅動。

• 2027年建設支出此前估計為11.5億至16.5億美元，管理層將在12月2日投資者日更新具體數字；預計其中大部分將投向運營資產組合（已租或正在談判的空間），用於空置空間的再租賃。

• 入住率展望：當前已簽約但未開始的租約達130萬平方英尺，平均於2027年6月起租，預計將逐步貢獻3.7%的入住率提升及5200萬美元年租金收入；管理層預計2028年平均入住率將恢復增長。

• 同店NOI預計從2026年到2027年、再到2028年逐步改善，但2027年仍為負值；2028年入住率與同店表現的改善高度依賴於空置空間再租賃的持續強勁執行。

• 已簽約421 Park Drive（Fenway，約33.97萬平方英尺）出售交易預計第四季度完成，將減少約1.36億美元未來建設支出；311 Arsenal項目轉向成本更低的先進技術路線，將減少約2.2億美元未來建設需求。

• 內生增長支撐穩定：97%的租約平均年租金遞增約3%，57%的年租金收入來自投資級或大盤上市租户，加權平均剩余租期7.7年。

• 管理層提示未來幾個季度可能出現額外房地產減值，因部分非核心資產在精細化處置過程中可能滿足持有待售的會計確認條件（本季度已確認6.38億美元減值）。

分業務和產品線業績表現

• 核心產品線——生命科學地產（Megacampus平臺）：Alexandria的核心業務是為生命科學、科技及農業科技行業打造定製化的綜合園區（Megacampus），佈局於創新集群核心區位。本季度總租賃量達120萬平方英尺，為七個季度以來最高水平，加權平均租期長達11年。其中空置空間再租賃達45.1萬平方英尺，為公司歷史第二高季度紀錄。前三大市場的租賃份額達到其實驗室市場總份額的1.7倍，入住率較相應大市場高出6%-12%。Megacampus資產佔年化租金收入比重從年初約74%提升至80%，長期目標或升至85%-90%；

• 租户基礎與細分板塊：公司擁有行業內最大的生命科學租户基礎，57%的年租金收入來自投資級或公開上市的大盤租户，97%的租約含約3%的年租金遞增。過去12個月74%的租賃活動來自現有租户，顯示客户基礎穩定。生命科學行業包含多個子板塊，各板塊健康度不一：擁有已上市產品的公眾生物科技相對穩健，私營生物科技歷史較穩定，機構需求（受"間接成本上限"被否決推動）強勁回升，生命科學產品服務/工具類持續強勁，大型藥企業務體量大且穩定；而臨牀階段但缺乏近期數據里程碑的公眾生物科技仍是痛點，本季度公眾生物科技租賃僅佔總量的1.1%，預計第四季度將迎來多個季度以來首次回升；

• 新興業務方向——先進技術（Advanced Technology）租户拓展：公司正積極引入人工智能、自動化等先進技術領域租户，這些企業受Megacampus的基礎設施、人才招募與保留優勢吸引。該板塊具備承租原本按實驗室標準建造但不適用的過剩供應、消化市場庫存的作用，且此類企業資本實力雄厚、自行投入大量租户改善資金，可縮短空置期並降低公司未來資本開支。典型案例包括Watertown的311 Arsenal項目（已執行6.7萬平方英尺租約、10.1萬平方英尺談判中，轉向低成本先進技術方案可節省約2.2億美元建設支出）、Andover園區（二季度簽約16萬平方英尺）以及正在評估的40 Sylvan Road和3000 Minuteman Road項目。

市場/行業競爭格局

• Alexandria憑藉差異化的Megacampus模式（生命科學、技術、農業科技一體化園區）在覈心創新集群佔據競爭優勢，在其三大核心市場（大波士頓、舊金山、聖地亞哥）的租賃份額達到整體實驗室市場份額的1.7倍，入住率較各自大市場高出6%至12%，顯著跑贏行業，體現出高質量資產、運營卓越和品牌護城河帶來的競爭壁壘。

• 行業整體正經歷從十年生命科學牛市及COVID高峰期的"開發驅動型"擴張向"存量運營優化"的轉型陣痛，市場面臨供給過剩問題——部分競爭對手將原本不適合作為實驗室的建築以實驗室名義建設和推廣，形成空置壓力，而Alexandria坐擁行業內最大的生命科學租户基礎，74%的租賃來自現有租户，客户黏性強於同業。

• 公共生物科技（尤其是臨牀階段、缺乏近期數據里程碑的公司）成為行業需求的核心痛點，臨牀期生物科技估值仍遠低於歷史平均水平，拖累整個板塊租賃需求；管理層特別指出應以BBC ETF（129只股票、93%為臨牀階段）而非XBI來更真實地衡量公共生物科技板塊健康度，反映出該細分市場競爭環境依然低迷。

• 先進技術租户（AI、自動化等）成為行業新興競爭變量和需求催化劑，這類資金充裕的租户被Megacampus的基礎設施和人才吸引力所吸引（延續早年谷歌、Stripe、Pinterest的邏輯），不僅拓寬了Alexandria的租户來源，還有助於消化市場上過剩的實驗室供給，使其在與傳統純實驗室地產商的競爭中獲得額外的需求緩衝。

• 行業資產定價出現明顯分化，一線核心資產（如Campus Point）仍維持5%+的資本化率，優質資產約6%+，而區位較差的郊區"工作馬"型資產則為7.5%-8.5%，核心大市場（波士頓、舊金山、聖地亞哥、西雅圖）因受機構投資者青睞而享有100-150個基點的更低資本化率，位置成為資產競爭力的關鍵分水嶺，部分位置極差的"殭屍建築"則面臨被迫改造用途的困境。

• 面對資本市場競爭，Alexandria通過創新融資工具構建差異化優勢，包括首次發行10億美元混合次級債（獲評級機構50%股權信用）、以JV結構（如Campus Point 4.75億美元保留控制權）獲取高效低成本資本；其公司信用評級位列全美上市REIT前20%，並擁有S&P 500 REIT中最長的加權平均債務期限（11.6年），以及約為S&P 500 REIT平均水平一半的G&A費用率（7.5% vs 14.3%），在資本成本和運營效率上相對同業保持競爭力。

• 機構需求成為行業回暖的重要支撐力量，間接成本上限提案被法院駁回，緩解了政策不確定性並有效帶動了本季度機構需求與租賃活動，顯示監管環境變化對整個生命科學地產行業的競爭格局具有關鍵影響。

公司面臨的風險和挑戰

• 大額減值風險：本季度確認了6.38億美元房地產減值，主要涉及在建開發項目、土地及實驗室改造類資產（如Fenway的421 Park Drive項目及帕洛阿爾託的四棟辦公樓改造項目）。管理層明確警示，隨着非核心資產處置的推進，未來幾個季度可能繼續出現額外減值。

• 入駐率短期承壓：2027年上半年預計面臨臨時性入駐率下滑壓力，涉及140萬平方英尺的關鍵租約到期，平均停租期長達9至24個月，到期租金約1.01億美元，疊加租户清算（wind-down）的潛在影響。

• 同店NOI持續負增長：本季度同店NOI同比下降6.7%（現金口徑下降2.8%），主要受入駐率下降拖累。管理層預計2027年同店表現仍將維持負增長，主要由平均運營入駐率同比臨時下滑所致。

• 公共生物科技需求低迷：臨牀階段生物科技公司估值仍遠低於歷史平均水平，持續抑制該板塊需求。本季度公共生物科技租賃僅佔總租賃量的1.1%，處於被壓制狀態。

• 租户清算與信用風險：預計2026年因租户清算導致FFO減少3000萬至3500萬美元（前三季度已確認3000萬美元），且2027年預計出現類似規模的衝擊。管理層指出，熊市環境下企業合併節奏加快，以及非傳統風險債務提供方可能提前觸發債務償還等新情況，加大了租户信用的不確定性。

• 業績大幅下滑：本季度攤薄后每股淨虧損3.74美元（主要受減值影響），調整后攤薄FFO為每股1.54美元，較去年同期的2.22美元明顯下降，反映資產處置和入駐率下降的影響。

• 槓桿與資本計劃執行壓力：截至2026年9月30日淨債務與調整后EBITDA之比為6.9倍，需在第四季度降至5.6至6.2倍的目標區間，依賴資產處置、合資交易及其他資本工具的順利執行。2027年資本計劃仍在細化中，存在不確定性。

• 資產處置定價承壓：核心資產定價受利率上升擠壓，優質資產資本化率普遍抬升至6%左右，部分"勞模型"資產在7.5%至8.5%之間，郊區資產因位置因素比主要市場高100至150個基點。

• 開發管道大幅收縮與轉型陣痛：開發管道同比縮減50%（從360萬平方英尺降至160萬平方英尺），資本化利息下降，公司正從以開發爲主導的增長模式向運營優化轉型，管理層坦言該過渡"從不簡單且需要相當長時間"。

• 新租約交付滯后：租約簽訂與實際交付入駐之間存在顯著時滯（目前1.3萬平方英尺已簽約空間平均需到2027年6月才交付），即便租賃活動強勁，入駐率和收入的實際改善仍將延后。

• 投資收益確認延后：2026年已實現投資收益指引下調1000萬美元（從7500萬美元降至6500萬美元），因部分交易推迟至2027年。

• 實驗室改造項目需求不足風險：部分收購時計劃改造為實驗室用途的資產（如帕洛阿爾託項目）因市場需求有限而轉為出售，反映部分市場對生命科學租户需求疲軟，且部分"殭屍樓"因選址不佳需另尋改造用途。

公司高管評論

• Joel S. Marcus（執行董事長兼創始人）。整體口吻偏積極且帶有策略轉型的堅定語氣，強調公司正從"十年開發驅動增長"及"新冠火箭式擴張時代"向運營優化過渡，坦言"轉型從來都不簡單，需要相當的時間"，體現審慎態度。開場以感性語氣感謝團隊，強調公司對生命科學行業的積極影響。對租賃成績表達滿意（稱11年加權平均租期"相當棒"、歷史第二高的空置填補）。對指標回購成本下降、非創收資產佔比下降、債務期限最長等多次用"very good""very, very good"等強調詞，情緒正面。對公開生物科技板塊持謹慎但樂觀態度，建議投資者參考BBC ETF而非XBI，並指出臨牀期生物科技估值仍遠低於歷史均值。對2027年到期租約表示樂觀，稱60%以上已在洽談中為"好跡象"；對Campus Point合資交易、Bristol-Myers退租空間的重新出租"以非常有利條款"推進表達信心。同時對租户清算採取保守保守態度，提及市場周期中出現的非傳統風險（風險投資債務被提前觸發等）。

• Peter M. Moglia（首席執行官兼首席投資官）。發言時身體不適（"有點不舒服，聲音不好"），口吻務實、中性偏謹慎。在被問及資產定價時直接坦言核心資產5%資本化率"正受利率壓力",給出6%至8.5%的分層定價區間，態度客觀。對先進技術租户持積極看法，稱其不僅擴大了租户基礎，還能"消化部分當前供應"，形容此趨勢"serendipitous（意外之喜）"，但補充部分建築是"真正的殭屍建築"，需審慎看待。在Campus Point合資問題上主動糾正分析師"收益有保證"的表述，強調"沒有保證"，體現嚴謹。對在售市場租户數量下降5%評價為"正常"波動，認為市場目前處於"穩定狀態"。

• Marc E. Binda（首席財務官兼司庫）。口吻專業、謹慎且透明，詳細拆解各項財務指標。對本季度五大成就（資本計劃、處置、租賃量、管線貨幣化、G&A管理）表達正面，多次使用"solid""great progress""very good"等詞。同時明確提示多項風險：預計2027年上半年入住率面臨臨時壓力（140萬平方英尺關鍵到期、9至24個月停租期）、2027年同店NOI仍將為負、未來幾個季度可能有額外減值。對本季度6.38億美元減值如實披露並解釋構成。對2026年FFO指引維持中點6.40美元、收窄區間，並下調投資收益指引1000萬美元（因部分交易推迟至2027年）。對合資結構、槓桿目標（年末5.6x-6.2x、中期約5.5x）均給出清晰數據。多次以"stay tuned（請關注）"迴應2027年具體細節，將信息留待12月2日投資者日，整體保持審慎穩健。

分析師提問&高管回答

• # Alexandria Real Estate (ARE) 2026年第三季度業績會 - 分析師情緒摘要 ## 1. 合資企業結構（Campus Point JV） **分析師提問（Jim Kammert, Evercore）**：新設立的合資企業中，現金流瀑布分配是否有固定節奏，還是更具選擇性？這如何影響合作伙伴實現其內部收益率（IRR）以及ARE在過渡期保留的部分？ **管理層回答（Marc Binda）**：前幾年設定5.5%的最低分配率，並會隨時間遞增。設有看跌期權（put）機制，若行使可讓投資者達到其目標IRR。 **分析師追問（Jim Kammert）**：年底前擬完成的其他合資企業是否會採用類似結構（看跌期權和最低迴報）？ **管理層回答（Marc Binda）**：Campus Point的結構可能會被複制，但目前正在推進的另一個合資企業與之結構不同。 ## 2. 租户退租與減值（Tenant Wind-downs） **分析師提問（Farrell Granath, 美銀）**：2027年租户退租是基於保守估計還是已有已知的退租計劃？ **管理層回答（Marc Binda）**：這是一個估計數，此類情況難以預測。2026年運行率也有類似的3000萬至3500萬美元數額，因此2027年不應產生額外稀釋。 **管理層補充（Joel Marcus）**：熊市后，更多公司（私募和公開市場）尋求合併，且節奏比歷史上更明顯；公司正採取保守策略。 **分析師追問（Farrell Granath）**：2027年關鍵到期租約中22%正在談判（上季度幾乎為0），能否提供更多租賃情況、經濟條款及停租期？ **管理層回答（Joel Marcus）**：137萬平方英尺全部為搬離空間（含downtime），目前已有超60%處於活躍租户討論或談判階段，這是積極信號。 ## 3. 2027年開發支出與槓桿（Development Spending） **分析師提問（Ronald Kamdem, 摩根士丹利）**：能否更新2027年11.5億至16.5億美元開發支出的最新想法及資金來源？ **管理層回答（Marc Binda）**：將在五周后的投資者日細化數字，大部分將投向運營組合（已租或在談判中）。暫無法透露更高或更低。 **分析師追問（Ronald Kamdem）**：合資企業是按股權還是債務處理？看跌期權如何影響JV估值？ **管理層回答（Marc Binda）**：JV按永久性股權處理，設有看跌和看漲期權，使ARE能長期控制資產，同時近期以5.5%獲得高效資本成本。 **管理層補充（Peter Moglia）**：澄清不存在任何擔保（guarantee）。 ## 4. 資產定價（Asset Pricing） **分析師提問（Seth Bergey, 花旗）**：在當前宏觀不確定下，核心資產定價如何？ **管理層回答（Peter Moglia）**：Tier 1核心資產（如Campus Point）仍為5%區間（受利率壓力）；較好資產約6%資本化率；優質"主力"資產約7.5%-8.5%。三大市場資本化率較低，郊區市場有100-150個基點價差。 **分析師追問（Seth Bergey）**：合資企業如何納入槓桿計算？因為獲得現金但仍合併EBITDA？ **管理層回答（Marc Binda）**：正確，Campus Point JV繼續合併，EBITDA留在報表內並計入槓桿計算。 ## 5. 同店NOI與入住率（Same-Store NOI） **分析師提問（John Kim, BMO）**：鑑於已知搬離和租户退租，如何實現2028年同店NOI改善？入住率預計2028年會改善嗎？ **管理層回答（Marc Binda）**：要實現2028年入住率增長，需持續保持健康的租賃速度，尤其是空置空間租賃（本季度為公司歷史第二高）。 **分析師追問（John Kim）**：如何看待先進技術（Advanced Technology）作為未來租賃機會（租金較低但資本支出也較低）？ **管理層回答（Joel Marcus）**：類似早期的Google、Stripe、Pinterest等租户，因ARE的創意空間和基礎設施而來。 **管理層補充（Peter Moglia）**：這不僅擴大了租户基礎，還能消化本應作為實驗室但實際不適合的現有供應。 **管理層補充（Joel Marcus）**：但部分為"殭屍建築"，位置不佳，需要其他適應性再利用。 ## 6. 處置定價（Disposition Cap Rates） **分析師提問（Anthony Paolone, 摩根大通）**：19億美元待處置資產的GAAP和現金資本化率是多少？ **管理層回答（Marc Binda）**：3.55億美元中含非核心資產和土地（如421 Park幾乎無資本化率）；15億美元待處置的大部分是一個合資企業，經濟條款請待后續披露。 **分析師追問（Anthony Paolone）**：明年開發支出中，除約5億美元剩余開發支出外，其余是否均為資本性支出（CapEx）？ **管理層回答（Marc Binda）**：會有部分資本化成本（如資本化利息、運營費用），大部分將投向運營組合的空置空間租賃。 ## 7. 租户市場活動趨勢（Tenant Market Activity） **分析師提問（Rich Anderson, Cantor Fitzgerald）**：第三季度租户市場數量下降5%，一季度曾環比上升30%，2027年租户市場活動將穩定在何水平？ **管理層回答（Peter Moglia）**：四季度到一季度的30%跳升是異常；5%的下降屬正常範圍（通常持平至正負7%）。目前可能處於穩定狀態。 **分析師追問（Rich Anderson）**：對核心資產部分權益出售（partial interest）的意願如何？是否排在非核心資產和土地之后？ **管理層回答（Marc Binda）**：未來JV會在選項中，可能涉及多類資產（核心和非核心）。 **分析師追問（Rich Anderson）**：Megacampus佔比的效率邊界在哪？能否達到100%？ **管理層回答（Joel Marcus）**：永遠需要部分非Megacampus資產（如Seaport的Lilly大樓）；可能升至85%，最高90%，但不會達到95%-100%。 ## 8. 宏觀展望與租賃改善（Macro Outlook） **分析師提問（Michael Carroll, RBC）**：對宏觀仍謹慎，但三季度和四季度租賃趨勢改善，差異是來自科技租户而非核心生命科學租户嗎？ **管理層回答（Joel Marcus）**：生命科學包含多個子板塊，各有不同。不要只盯着公開生物科技。四季度預計公開生物科技將多季度來首次回升，對行業健康有利。 **分析師追問（Michael Carroll）**：2028年到期中71.8萬平方英尺的停租期披露，是否反映當年高於平均的搬離？ **管理層回答（Joel Marcus）**：含Tech Square一個大型搬離（大型藥企整合），這是最大的組合搬離，目前已看到一些活動，比前幾個月更樂觀。 ## 9. 先進技術租户的停租期（Advanced Technology Downtime） **分析師提問（Wes Golladay, Baird）**：2027-2028年到期空間是否對所有地點開放給先進技術租户？ **管理層回答（Joel Marcus）**：需逐個空間判斷，已建實驗室空間不一定適合，但辦公或配套基礎設施良好的空間（如311 Arsenal）可以。 **分析師追問（Wes Golladay）**：追求先進技術租户是否能縮短停租期？ **管理層回答（Joel Marcus）**：通常可以，因為這些公司資本充裕，願自行投入大量租户改善（類似藥企）。 ## 10. 部分權益出售展望（Partial Interest Sales） **分析師提問（Dylan Burzinski, Green Street）**：核心資產的部分權益出售是否主要來自Campus Point式的結構化交易，還是會有直接的部分權益出售？ **管理層回答（Marc Binda）**：今年剩余的另一JV為多資產組合（核心和非核心）；2027年待定，Campus Point結構會被考慮，但目前專注於尋找最具成本效益的資本。 **分析師追問（Dylan Burzinski）**：2028年入住率提升和同店改善，需要新租賃活動從三季度水平加速還是延續？ **管理層回答（Marc Binda）**：過去兩季度新租賃強勁（合計近80萬平方英尺）；已積累大量已租但未入賬空間（130萬平方英尺，平均至明年6月才交付）；租約執行與交付之間存在顯著滯后。 --- ## 總體分析師情緒評估 分析師整體保持**謹慎但建設性**的態度，問題高度聚焦於三大核心關切：

• **資本結構創新**（JV結構、看跌期權、槓桿合併處理）——多位分析師反覆追問，顯示對新型融資工具的不確定性；

• **2027-2028年盈利能力路徑**（同店NOI轉正、入住率恢復、租户退租風險）——對過渡期的下行壓力存在明顯擔憂；

• **資產處置定價與估值**——探尋當前市場資本化率及減值風險。 管理層多次以"請待投資者日（12月2日）"和"稍后披露"迴應，表明市場對2027年指引仍存在較大信息空白，短期不確定性較高。

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