臨門「急剎車」！微億智造延迟上市，港股IPO暫緩與重構

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（來源：北京商報）

繼四方精創、瘦西湖文旅延迟上市之后，具身智能工業機器人企業常州微億智造科技股份有限公司（以下簡稱「微億智造」）也在臨門一腳宣佈延迟全球發售及於香港聯交所主板上市，成為港股市場又一例IPO「急剎車」案例。

除了IPO頻現暫緩之外，近期也有藍色光標等多家A股公司接連宣佈終止H股上市計劃，其中不少公司均提到，「基於對市場環境及自身發展規劃的綜合考量」。無論是暫緩發行還是赴港上市終止，港股IPO生態似乎正在悄然生變。

從外部看，港股目前整體流動性偏弱、科技板塊估值承壓，新股破發增多，國際配售與基石資金託底意願不足；從監管端看，香港證監會與港交所持續收緊IPO覈查，保薦人對項目合規、信息披露的風控要求抬升。若發行人不願大幅下調發行估值、無法和承銷商敲定包銷安排，暫緩發售就成為穩妥選擇。

業內人士指出，這也意味着港股一級市場正在重構定價邏輯，資金不再單純追捧賽道概念，盈利確定性、現金流與機構認購結構，成為新股能否順利發行的關鍵。

微億智造延迟上市

港股IPO「臨門暫緩」企業再添一例。

10月25日晚間，微億智造披露公告稱，經考慮多項因素（包括現行市況），公司決定現時延迟全球發售及其擬於香港聯交所主板上市。

據瞭解，微億智造此次全球發售項下發售股份數目3727.58萬股，發售價區間為每股16.63—21.46港元。公司原定於10月28日登陸港股上市，距此次公告延迟發售僅三天時間。

資料顯示，微億智造是一家俱身智能工業機器人公司，為多個行業的客户設計、開發及商業化工業機器人及解決方案。按2025年的收益計，公司是中國最大的EIIR產品提供商，於中國具身智能工業機器人行業的市場份額約為20%。

本次延迟發售背后，微億智造發行結構也相對較為單薄。公開資料顯示，公司此次IPO的基石投資者僅易北萊茵投資有限公司一家機構，認購金額約1570萬港元。若按最低發售價16.63港元/股計算，易北萊茵投資有限公司擬認購94.37萬股；若按最高發售價21.46港元/股計算則認購股份數量僅73.13萬股。

從基本面來看，2023—2025年，微億智造業績表現存在一定波動情況。財務數據顯示，2023—2025年，公司實現收益分別約為4.34億元、6億元、7.96億元；對應實現年內利潤分別約為-1.14億元、1573.9萬元、506.6萬元。

今年前五個月，公司營收、淨利均實現明顯增長。具體來看，2026年前五個月，公司實現收益約為4.24億元，上年同期為3.46億元；對應實現期內利潤約為2252.8萬元，上年同期為706萬元。

不過值得一提的是，微億智造也在公告中表示，「公司仍致力於適時完成全球發售及上市」。針對相關情況，北京商報記者向微億智造方面發去採訪函進行採訪，但截至記者發稿未收到公司回覆。

IPO暫緩個案頻現

微億智造IPO上市前夕延迟發售並非孤例。

近日以來，港股市場已有包括四方精創、瘦西湖文旅在內的多家企業出現臨門「踩剎車」的情況。

具體來看，10月20日晚間，瘦西湖文旅公告稱，經考慮多項因素（包括現行市況），決定現時延迟全球發售及其擬於香港聯交所主板上市；彼時距公司原定上市日期10月23日僅三天時間。

在此之前，今年9月，四方精創在原定上市日期前5天發佈延迟全球發售及上市公告，原因則同樣提及經考慮多項因素（包括當前市場狀況）。7月，永康控股也在距原定上市日期僅5天時公告稱，全球發售及上市不予進行。

「所謂臨門撤單，本質不是主動撤退，而是發行定價、資金承接能力與市場風險偏好三者無法匹配時做出的理性止損選擇。」資深企業管理專家、高級諮詢師董鵬進一步對北京商報記者表示，一是交易市場先用上市后表現給發行定價劃紅線，投資者怕破發、發行人不願低價賣、中介機構不願「硬推」，撤單就成了止損；二是資金更偏愛稀缺資產和確定性，普通資產發行窗口收窄；三是企業質量、問詢壓力和外部流動性預期也在起作用。

除上市前「臨門撤單」案例之外，港股年內也出現了通過聆訊后宣佈暫緩IPO的情況。

今年9月22日，A股上市公司軍信股份披露公告稱，鑑於目前市場環境等情況，為更好地保護廣大投資者利益，公司決定將根據市場變化情況再行確定H股發行上市的相關事宜。

針對本次港股IPO暫緩原因，北京商報記者致電軍信股份、四方精創方面進行採訪，公司方面均表示，以公告內容爲準。

中央財經大學數字經濟融合創新發展中心主任陳端對北京商報記者表示，這輪臨門「急剎車」不是港股IPO周期的終結，而是二級市場用破發奪回了定價權，監管用整肅夯實了規則底座，真正受益的將是那些現金流紮實、估值務實、基石到位、敢於等待好窗口的發行人。

多股赴港上市終止

經北京商報記者不完全統計，今年內，已有約20家A股上市公司公告終止推進「A+H」，或終止分拆子公司赴港上市計劃。

其中，僅10月內便有藍色光標、中堅科技、東誠藥業、歌爾股份、中文在線等5家公司披露相關終止公告，佔年內總量的四分之一。

而對於終止籌劃H股上市的具體原因，多家公司均在公告中提及，基於市場環境與公司自身發展規劃的綜合考量。對此，北京商報記者進一步致電藍色光標、歌爾股份、中文在線進行採訪，公司方面均表示以公告爲準。

在年內終止港股IPO的A股上市公司中，也不乏排隊時間較長的企業。

舉例來看，漢得信息曾於2025年12月遞表港交所，隨后於今年7月再度遞表。排隊9個月后，公司於今年9月公告稱，基於宏觀經濟環境、資本市場環境與公司自身發展規劃的綜合考量，終止發行H股股票並在香港聯交所上市。

據瞭解，漢得信息系企業級數智化產品和解決方案綜合服務提供商，專注於為中大型企業提供諮詢規劃、軟件產品供應、實施交付、系統運維、數據運營及數字化人才供應等從建設期到運營期的端到端服務。

對於本次終止港股IPO，公司方面在10月27日接受北京商報記者採訪時透露：「公司在港股IPO排隊流程相對較長，但流程一直進行不下去。猜測可能因為近期赴港上市的公司比較多，證監會會緊着對資金更有需求的公司優先安排。」

港股新股生態重塑

延迟上市、IPO終止頻現，似乎也是近期港股新股生態變化的縮影。

從港股新股市場近期表現來看，並不算樂觀。經同花順iFinD統計，今年9月以來，港交所共迎來15只新股上市，其中9股均於上市首日出現股價破發的情況，佔比約60%。

「最近港交所新股出現大規模的破發，這個情況在以前是比較少見的。」前券商首席經濟學家李大霄在接受北京商報記者採訪時表示，目前港股市場除了南下的資金比較踴躍外，其他資金來源的增量並不算多。「在引資力度和融資力度出現深度調整的狀態下，適當減緩或合理安排IPO發行節奏，去選擇更好的時間窗口發行上市，對維護市場和企業自身都是重要的。」

市場的另一邊，港股年內IPO數量與募資規模仍在持續大幅增長。

經同花順iFinD統計，截至目前，港股年內上市新股數量為119股，相較上年同期的76股增長56.58%；募資總額3915.15億港元，上年同期則僅1966.39億港元，同比大漲99.1%。

對於港股市場目前的分化情況，董鵬對北京商報記者表示，宏觀上，流動性改善和內地企業出海融資需求推高了新股數量和募資規模；微觀上，A股公司終止「A+H」多是自己算賬后的選擇，估值不合適、融資必要性下降、合規成本上升、股東回報壓力都會讓企業暫緩。

陳端則提到，上半年「搶跑期」透支了窗口。 上半年港股IPO募資主要由A股龍頭集中赴港和AI、機器人等熱門產業吸金帶動。密集發行消耗了市場承接力，到下半年進入「生死篩選期」。

展望后市，董鵬進一步談到：「港股新股正從搶數量轉向挑質量。一是發行回暖與上市后表現分化並存，投資者更看盈利質量、現金流、稀缺性和股東回報；二是發行擇時從搶窗口轉向等窗口，甚至主動造窗口；三是估值判斷從聽故事轉向看業績和可比公司，保薦機構從保過會轉向保定價、保后市。」

陳端建議擬上市企業認真分析同賽道二級估值水位、近期新股破發率、基石認購意向深度、市場成交與流動性四項指標，達到閾值再啟動。另外，做好預案，若接受折價即發行、若堅持估值即暫緩，兩者都要有事先授權，避免臨期決策搖擺。

北京商報記者 王蔓蕾