美債收益率狂飆，美國銀行業陷入兩難：割肉拋售還是死扛鉅虧？

隨着美債收益率飆升，美國銀行業正面臨兩難抉擇：是以鉅額虧損為代價拋售手里的債券，還是繼續承受賬面浮虧的壓力?這兩種選擇都代價不菲。拋售意味着必須立即承受財務打擊;而繼續持有則會讓資產負債表上的虧損不斷累積，從而削弱部分財務指標，並限制向股東的派息與回購。

「如果利率持續處於高位，或者長端利率進一步陡峭化，這種拖累將進一步延長，並持續對有形淨資產構成壓力，對某些銀行而言，還將面臨監管資本的壓力，」持有幾家銀行股票的Zacks Investment Management首席市場策略師布萊恩·馬爾伯里表示。

銀行通常會通過「累計其他綜合收益(AOCI)」這一會計指標，來記錄其可能在到期前出售的債券價值變動。它反映了尚未通過實際出售而變現的收益或虧損。

根據標普全球市場情報的數據，今年第二季度，美國銀行業AOCI余額仍深陷負值，達1566.4億美元，儘管較2023年的水平已有大幅改善。

近期各季度美國銀行業的累計其他綜合收益(AOCI)

而這僅僅是在第三季度之前的情況。作為全球借貸成本基準的10年期美債收益率，在第三季度創下了1994年以來的最大單季漲幅，這可能導致美國銀行業的浮虧進一步加深。

在截至9月30日的三個月中，美國銀行(BAC.US)的累計其他綜合虧損較6月底擴大了超過30億美元。截至9月底，該行債券投資組合的未實現虧損達1090億美元，高於6月底的850億美元。這些證券的大部分屬於「持有至到期」類別，該行並不打算出售它們。

拋售還是等待?

美債收益率與債券價格呈反向走勢。隨着收益率上升，現有債券的價格下跌，從而加深AOCI中反映的未實現虧損。

「鑑於利率的變動，承受虧損並將資金重新配置到更高收益率的資產上可能是值得的，這將有利於未來的現金流和資本生成，」Gabelli Funds投資組合經理麥克雷·賽克斯表示。

債券投資組合的風險並非只是假設。2023年，債券投資的鉅額虧損加上客户迅速提取存款，共同導致了硅谷銀行倒閉。儘管此后美國銀行業已削減了風險敞口，但近期收益率的飆升表明，多年前做出的決策仍可能繼續成為拖累。

「如果替代資產更高的收益率能在合理的時間範圍內彌補這筆虧損，銀行應該願意承擔這一虧損，」Annex Wealth Management首席經濟策略師布萊恩·雅各布森表示。

股票回購可能停滯

這種影響已經體現在了銀行向股東返還資金的計劃上。五三銀行(FITB.US)表示，在利率急劇上升影響了其AOCI后，該行推迟了原定於9月份進行的股票回購計劃。富國銀行(WFC.US)也表示，未來的回購可能部分取決於利率對其投資的影響。

「展望未來，在決定回購多少股票時，我們將繼續考慮利率環境以及對累計其他綜合收益的影響，」富國銀行首席財務官邁克·桑托馬西莫在向分析師發表講話時表示。

與此同時，Truist Financial(TFC.US)一直在重新調整其證券投資組合。首席財務官邁克·馬奎爾表示，該行認為有進一步出售的空間，但可操作的債券池是有限的。「隨着巴塞爾協議III(Basel III)真正成為焦點並近在咫尺，我們確實覺得對證券投資組合採取行動是明智之舉。」

巴塞爾協議III是一個國際監管框架，可能會影響銀行管理投資的方式，以及它們能夠向股東返還多少資金。這些規則可能會給銀行管理債券投資組合的決策增加另一層複雜性。

PNC金融服務集團(PNC.US)的高管也表示，在評估其AOCI持倉時，該行正在將「即將生效」的巴塞爾協議III資本規則納入考量。