智通港股解盤 | 生態出問題再度探底 公募基金三季報有哪些看點？

【解剖大盤】

昨天市場就走得很勉強，回顧一下昨日説言：「上周五的超跌反彈市場比較興奮，但今天來看，還遠達不到樂觀的程度」，因此，對於今日的殺跌也不覺得意外，港股跌0.73%。

外圍也沒啥直接的利空，要找背鍋的也有，如外媒稱歐盟計劃減少從中國進口化工、家俱、機械等產品。歐盟現在真是沒落了，不敢直面競爭，只能靠政策來保護的境地了。

看看人家韓股是怎麼漲的?在Q3財報發佈以后，海力士會派發不超過450億美元的特別股息，相對於7000億美元市值來説，相當於6.4%的股東回報，相當給力。A股缺乏的就是這種給投資者回報的企業，絕大部分都是來圈錢的，連賺錢的也是如此。

再看下盤面的生態：目前最穩的還是銀行股，建設銀行(00939)又創新高了，A股聯訊儀器(688808.SH)跌6%，跌破千元，當前A股千元股僅剩貴州茅臺(600519.SH)一隻。還有就是公募基金2026年三季報的密集披露，其中減倉的方向對市場持續構成壓力，詳見板塊聚焦。

個股也有跌幅大的，港股「中國房車第一股」新吉奧房車(00805)今天大跌超33%，觸發此次「踩踏」的直接原因，是香港證監會10月26日晚間發佈的「股權高度集中」公告。這類品種往往在月底或是大盤弱的時候特別容易出問題。還有濃眉大眼的匯豐控股(00005)三季報不及預期：税前利潤低於一致預期，財富管理業務增速大幅放緩；同步宣佈10億美元回購，今天跌超5%。一切都是輪迴，這個大牛股也漲了很長時間了。

要説大件事還是Anthropic計劃於11月16日當周進行IPO。Anthropic目標估值高達2萬億美元，若成功落地，將成為有史以來規模最大的IPO。這個巨無霸又要大幅吸金，不知道美股能否扛住。Anthropic業務模式主要是企業B端基座API/MaaS、按Token調用訂閲、企業長期合同、Claude代碼+Agent，屬於底層模型基礎設施。從相對估值看，Anthropic達到1.5萬億美元后，P/ARR將高於智譜；達到2萬億美元后，估值溢價會更加明顯，將成為全球大模型公司的定價錨，也會提高整個板塊的估值門檻。由於Anthropic邏輯和智譜(02513)高度相似，后續看Anthropic到底以多少估值來定價及自身的業績情況，今天漲超8%。

近期發佈的《信息技術腦機接口參考架構》國際標準意味着腦機接口正從實驗室走向商業化關鍵拐點，短期醫療康復是主戰場，中國已將其納入「十五五」未來產業重點佈局領域。腦動極光-B(06681)是國內最早拿到二類證的認知障礙數字療法廠商，主打阿爾茨海默、兒童閲讀障礙、抑郁認知評估康復，產品已經落地300多家醫院，有持續營收；和宣武醫院(國內腦機標杆)共建聯合實驗室、戰略合作，在無創腦電醫療賽道有稀缺臨牀壁壘。催化就是管線預期：抑郁症認知功能測評產品預計2026年11月取得註冊證。今天大漲超27%。

印尼長期收緊鎳礦RKAB開採配額，礦端上限下壓，從源頭限制鎳供給，長期託底鎳價底部，力勤資源(02245)在印尼奧比島同時佈局濕法HPAL(電池級鎳鈷)+火法RKEF(鎳鐵)，自有產能佔比高，近期有傳青山、力勤、華友、格林美等在印尼佈局HPAL濕法冶煉的頭部企業，商議協同減產，密切關注是否有減產的動向，一旦成行，鎳價上漲對力勤資源將提供很大彈性，短期來看，公司於10月29日(本周四)舉行董事會會議審議並考慮有關批准三季度業績。按照此前預計，公司前三季度歸母淨利潤約31.5億元至32.5億元，同比增長約54.0%至58.9%；營業收入約380.0億元至420.0億元，同比增長約27.9%至41.4%，今天大漲超9%。

快消這塊日子都不太好過，儘管品牌零售金額實現同比25%-30%正增長但也難穩住大局。相反，李寧(02331)同比表現優於同行核心品牌，部分受惠於比較基數明顯較低。其中，李寧Young繼續成為亮點，零售銷售同比增長雙位數。庫存方面，公司庫存同比保持穩定，公司目標是在2026年底將庫存降至相當於4至4.5個月銷售量的水平。另外，公司將於11月5日召開董事會，考慮及批准向股東宣派特別股息，屬正面驚喜，今天漲近6%。

中興通訊(00763)第三季度財報顯示，營收388.13億元，同比增長33.99%；歸母淨利潤13.07億元，同比大幅增長394.46%。看上去還不錯，但有瑕疵，主要受金融資產公允值收益6.91億元人民幣帶動。前三季度「增收不增利」，公司毛利率仍階段性承壓，今天漲超4%。

據媒體報道，加拿大數據中心基礎設施企業阿達格(Adag)集團26日宣佈旗下的Eco DC Solutions公司與中國東方電氣集團子公司東方汽輪機有限公司簽署合作協議，將採購30台G50型燃氣輪機。這是加拿大數據中心企業迄今宣佈的規模最大的燃氣輪機採購協議。根據協議，這批總裝機容量超過2.1吉瓦(GW)的F級重型燃氣輪機，項目將支持加拿大規劃中超過80億加元的發電投資，今天漲近4%。

【板塊聚焦】

10月27日，公募基金2026年三季報迎來密集披露。三季度市場跌宕起伏，知名基金經理調倉成為市場關注焦點。經歷上半年AI賽道極致抱團后，基金經理主動降單一賽道風險，分散佈局，不再押注單一算力主線。主要減倉方向有前期擁擠算力硬件：1，部分光模塊、算力服務器、GPU芯片等；2，傳統光伏、低端鋰電：產能過剩、價格戰壓力，僅保留龍頭，大部分標的持續減倉；3，必選消費(食品飲料)：只有少數基金做底倉，沒有大規模加倉；消費只偏好AI消費電子、摺疊鏈這類有新增故事的細分。加倉方向：物理AI/人形機器人產業鏈：伺服、關節驅動芯片、減速器、空心杯電機、協作機器人整機；醫藥：左側佈局，優先創新葯、神經醫療、器械；AI應用端如B端大模型MaaS、存儲芯片(DRAM/NAND)、周期資源重點加倉：鎳、鈷等電池上游等。

涉及相關港股主要有：越疆(02432)、峰岹科技(01304)、智譜(02513)、力勤資源(02245)、瀾起科技(06809)、金斯瑞生物(01548)、百濟神州(06160)。

【個股掘金】

拓璞數控(07688)：核心工業母機設備加速國產替代 航天訂單爆發打開增量

近期，拓璞數控(擬收購目標公司不少於70%股權。目標公司產品廣泛用於3C精密結構件、AI液冷板、光模塊結構組件、人形機器人精密關節及新能源汽車零部件。公司持續回購股份。2026年上半年毛利率持續抬升，2026上半年綜合毛利率46.6%，同比提升3.7pct。

點評：公司是商業航天工業母機龍頭，國內航空航天五軸數控機牀市佔第一，市場份額達10%。全球唯一推出全運動部件碳纖維復材五軸龍門機牀，輕量化、熱穩定性強、精度保持好，重複定位精度0.004mm，加工效率較傳統鋼結構龍門提升30%-50%。自研RocOs數控系統、重型主軸、攪拌摩擦焊、自動鑽鉚成套工藝，通用機牀國產化率98%，航天產線整機方案自主可控，打破海外禁運封鎖。5米級攪拌摩擦焊產線：50mm厚鋁合金雙側攪拌摩擦焊，焊縫強度達到母材90%，箭體制造單件成本降50%、效率翻倍，已經落地民營火箭頭部客户。在業務分項方面，航空航天智能製造裝備收入為1.27億元，較上年同期的4.18億元下降69.6%，主要因交付周期較長，以及相關訂單在下半年集中籤約。緊湊型通用市場五軸機牀收入為0.17億元，較上年同期的0.07億元增長137.4%，公司將原因歸結為前期市場推廣與營銷投入帶動客户認知度提升。大尺寸碳纖維複合材料五軸機牀收入為0.20億元，較上年同期的0.19億元增長5.2%。航天訂單爆發，2026上半年新籤合同：4.7億元，同比+115.6%；其中航天訂單4.04億元，佔新籤85%以上，增量幾乎全部來自商業火箭客户，集中在2026下半年至2027年逐步確認收入。拓璞數控收購加碼高端數控機牀佈局，補齊通用高速精密機牀短板，快速切入AI硬件產業鏈。公司在國內高端數控機牀行業的整體競爭力，加速核心工業母機設備的國產替代進程。