「美聯儲傳聲筒」：沃什試圖讓美聯儲保持沉默，但官員們似乎不聽

有「美聯儲傳聲筒」之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos最新撰文指出，美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）上任后試圖減少央行對未來貨幣政策的公開指引，但其他決策者並未普遍追隨這一做法。隨着美聯儲內部圍繞利率路徑和溝通方式的分歧公開化，投資者面臨的政策信號反而更加複雜。

據《華爾街日報》統計，在美聯儲9月議息會議結束至本周會議前的靜默期之間，16名任職至少一年的美聯儲官員共發表至少59次公開講話、採訪及其他評論，與去年同期約54次的水平基本相當。

美國全國保險公司（Nationwide）首席經濟學家凱西·博斯特揚西奇（Kathy Bostjancic）表示，沃什似乎沒有説服其他官員減少發聲。當主席不再充分解釋政策方向時，其他官員便會填補這一溝通空白。

美聯儲將於北京時間周四凌晨公佈最新利率決定。儘管市場普遍預計利率維持不變，但官員對后續加息節奏的不同表態，已成為近期金融市場波動的重要因素之一。

沃什減少前瞻指引，官員公開發聲頻率未降

Timiraos指出，自今年5月出任美聯儲主席以來，沃什持續推動改變央行與金融市場的溝通方式，尤其反對通過前瞻性指引提前暗示未來會議的利率決定。

沃什認為，央行頻繁解釋政策前景，容易使市場將預測理解為承諾，限制決策者根據經濟變化調整政策的靈活性。他更傾向於讓投資者通過經濟數據及美聯儲實際行動判斷利率方向。

本月在曼谷舉行的國際貨幣基金組織年會上，沃什明確表示，他不贊成提前透露今年剩余會議可能採取的行動，並稱美聯儲已經進入不再提供此類指引的新階段。

然而，其他官員對減少溝通的具體程度存在明顯分歧。

里士滿聯儲主席巴爾金支持避免直接討論下一次會議的利率選擇。他仍定期分享對經濟形勢的判斷，但通常不會明確透露特定會議上的政策傾向。

克利夫蘭聯儲主席哈瑪克則主張繼續向公眾解釋決策邏輯。她本月表示，如果家庭或企業基於對未來利率路徑的錯誤理解作出借貸決定，可能承擔實際成本。

哈馬克強調，解釋自身的政策判斷框架並不等於承諾未來採取某項行動。公眾聽到的應該是決策者如何分析經濟，而非對某次利率調整的保證。

聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆同樣質疑減少溝通的效果。他此前在倫敦表示，如果央行不公開自身的分析框架，市場就不得不猜測決策者的想法，反而可能增加信息噪聲。

目前，一個由外部專家組成的工作組正在研究美聯儲溝通機制，並計劃在今年年底前提出建議。沃什已表示，任何改革都需要由聯邦公開市場委員會集體決定。

政策信號出現分歧，市場加息預期劇烈調整

Timiraos表示，美聯儲近期的政策溝通已經受到市場檢驗。9月會議上，美聯儲加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間提高至3.75%至4.00%。隨后公佈的經濟數據繼續顯示通脹壓力，投資者一度認為10月連續加息的可能性較高。

《華爾街日報》數據顯示，一個月前，市場預計美聯儲本周加息的概率約為70%，但到10月16日、官員進入靜默期前最后一個公開發言日，這一概率已降至15%左右。

預期轉向的關鍵因素是部分高級官員釋放的謹慎信號。紐約聯儲主席威廉姆斯及美聯儲副主席傑斐遜此前均表示，央行可以花更多時間評估經濟形勢，無須急於進一步提高利率。

這些講話實際上向市場傳遞了10月暫停加息的信號，與沃什主張減少前瞻性指引的做法形成反差。

美聯儲理事沃勒本月在土耳其發表講話時指出，過度削減前瞻性指引可能適得其反。他認為，近期官員通過講話引導市場調整政策預期，本身就是前瞻性指引發揮作用的例子。

前美聯儲副主席唐納德·科恩（Donald Kohn）表示，他不贊成官員過於精確地預告未來哪次會議將調整利率，但近期市場反應表明，部分決策者可能認為沃什提供的信息不足，導致投資者對政策路徑的判斷偏離了委員會的實際傾向。

內部分歧尚存，溝通機制改革面臨挑戰

Timiraos指出，美聯儲溝通方式的爭論還受到經濟前景不確定性的影響。持續高企的能源價格及人工智能基礎設施投資熱潮正在改變美國通脹和增長形勢，決策者對進一步加息的必要性及政策力度仍有不同判斷。

部分官員認為，當前貨幣政策的限制性不足，需要繼續提高利率。另一些官員則將加息視為防範通脹長期高於目標的預防性措施，並未認定現有利率水平明顯偏低。

瑞銀首席美國經濟學家喬納森·平格爾（Jonathan Pingle）認為，美聯儲主席通常會通過統一的政策敍述，為其他官員提供可以共同使用的表述框架，從而提高央行溝通的一致性。目前這種協調性有所欠缺。

前美聯儲經濟學家克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）指出，由於沃什沒有像前任主席那樣充分解釋委員會的整體判斷，投資者不得不更加仔細地分析其他官員的講話。

Timiraos表示，這也使市場面臨新的信息解讀難題：官員公開發聲的頻率沒有下降，但不同講話之間的政策關聯及其代表性變得更加難以判斷。

美聯儲本周預計維持利率不變，而多數投資者仍將12月視為潛在的下一次加息窗口。沃什需要在解釋本周政策決定時，平衡減少前瞻性指引與維護政策溝通清晰度的要求。

隨着外部專家工作組準備在年底前提交改革建議，美聯儲未來如何協調主席與其他決策者的公開表態，以及如何在保留政策靈活性的同時幫助市場理解央行判斷，仍是尚待解決的問題。